Je viens de remarquer quelque chose qui mérite notre attention : le taux d'embauche aux États-Unis vient de tomber à 3,3 %. Ce n'est pas un petit mouvement — on parle de niveaux que l'on avait vus en 2020, lorsque tout s'était quasiment arrêté. Nous sommes également proches d’un niveau historiquement bas depuis près de 13 ans, ce qui est exactement le genre de signal qui met les économistes et les investisseurs mal à l’aise.

Ce qui rend cela intéressant, c’est ce que cela signifie réellement. Le taux d’embauche mesure la rapidité avec laquelle les entreprises ajoutent des employés par rapport à l’emploi total. Ce n’est pas la même chose que le taux de chômage — il ne s’agit pas des personnes à la recherche d’un emploi, mais des employeurs qui prennent la décision d’embaucher. Lorsque ce chiffre chute aussi brusquement, cela indique quelque chose sur la confiance des entreprises. Elles deviennent prudentes.

La dernière fois que nous avons atteint 3,3 %, c’était lors de la crise de 2020, lorsque les confinements ont écrasé l’embauche dans pratiquement tous les secteurs. Mais voici la différence : les raisons sont probablement différentes maintenant. À l’époque, c’était un choc externe soudain. Aujourd’hui ? Cela ressemble plutôt à une recalibration progressive. Des taux d’intérêt plus élevés, une consommation en baisse, des conditions financières plus strictes — tout cela incite les employeurs à réfléchir à deux fois avant d’augmenter leurs effectifs.

J’observe le marché du travail dans son ensemble, et c’est fascinant de voir à quel point il devient inégal. La tech et la finance ont réduit ou ralenti leurs embauches, mais la santé et les services continuent d’embaucher. La fabrication se refroidit à mesure que les chaînes d’approvisionnement se stabilisent. Donc, ce taux de 3,3 % ne touche pas partout de la même manière, ce qui complique l’ensemble du tableau.

Ce qui vaut vraiment la peine d’être noté, c’est que ce niveau de taux d’embauche en crise commence à dominer la conversation sur le risque de récession. Si l’embauche continue de faiblir, la Fed pourrait devoir revoir sa stratégie de taux. Elle doit toujours équilibrer inflation et emploi, et les données du marché du travail sont essentiellement leur étoile du nord pour leurs décisions politiques. La croissance des salaires est aussi à surveiller — si l’augmentation des salaires ralentit en même temps que cette baisse de l’embauche, c’est un signal différent de celui où les salaires restent solides.

Le marché y prête clairement attention. Les indicateurs du marché du travail sont parmi les premiers que les investisseurs regardent pour détecter précocement une récession. Un taux d’embauche approchant des niveaux pluriannuels bas peut faire chuter rapidement les marchés actions et les rendements obligataires. Certains y voient un signe de faiblesse économique plus grande à venir. D’autres soulignent qu’un ralentissement de l’embauche pourrait en réalité aider à maîtriser l’inflation, ce qui pourrait alléger la pression sur les taux d’intérêt.

Historiquement, lorsque nous sommes en phase d’expansion réelle, le taux d’embauche dépasse 4 %. Nous sommes bien en dessous de cela maintenant. Je ne dis pas que cela garantit une récession, mais c’est ce genre de lecture faible du marché du travail qui apparaît généralement lorsque la situation commence à se refroidir. Les entreprises semblent jouer la défense — gel des postes, ralentissement du recrutement, prolongation des délais — plutôt que de procéder à des licenciements massifs.

La vraie question maintenant est de savoir ce qui va se passer ensuite. Si la consommation des ménages tient bon et si les entreprises se sentent mieux quant à leurs bénéfices, on pourrait assister à une certaine reprise. Si cette faiblesse persiste, alors oui, le discours sur la récession va s’intensifier. Quoi qu’il en soit, ce taux d’embauche va devenir l’un de ces indicateurs que tout le monde surveillera de près dans les prochains trimestres.