Dialogue avec Fu Xin de Ping An Chine : la structure des actifs et passifs des résidents est en train de se restructurer, et le secteur de l'assurance vie entre dans une période de développement dorée.

Dans un contexte où l’environnement de taux bas se prolonge et où la volatilité des marchés financiers s’intensifie, la capacité de synergie entre la partie investissement et la partie passif devient un critère important pour évaluer la résilience des résultats des compagnies d’assurance et les perspectives de correction de leur valorisation.

Récemment, Fu Xin, vice-directrice générale de China Ping An et directrice financière en chef, a indiqué dans une interview accordée à l’agence The Paper (澎湃新闻) que, en 2025, la performance courante et à long terme de la branche investissement de Ping An a été excellente. Elle a non seulement soutenu de manière efficace la croissance solide du bénéfice du Groupe et des capitaux propres nets, mais elle reflète aussi la capacité de l’entreprise à réaliser des investissements de long terme, à faire correspondre les actifs et les passifs, et à ajuster dynamiquement son portefeuille d’investissement.

Le rapport annuel de China Ping An montre qu’en 2025, le taux de rendement d’investissement global du portefeuille de fonds d’assurance de la société s’est établi à 6,3%, en hausse de 0,5 point de pourcentage d’une année sur l’autre, et constitue le meilleur niveau sur les cinq dernières années ; sur les 10 dernières années, le taux de rendement d’investissement global moyen a été de 4,9%, et le rendement net moyen des investissements de 4,8%, les deux dépassant les hypothèses de rendement à long terme pour les investissements tels que contenus dans la valeur intrinsèque.

S’agissant de l’activité d’assurance-vie, Fu Xin a déclaré dans une interview à The Paper que l’augmentation de la demande dans ce cycle s’appuie principalement sur l’ajustement structurel de la partie actifs-passifs des résidents, ainsi que sur la restauration continue des besoins de protection à long terme et d’une épargne stable, notamment en matière de retraite et de santé. Elle estime que, dans ce contexte, l’industrie de l’assurance-vie entre dans une période de développement « d’âge d’or ». Ce jugement repose sur la restauration continue des fondamentaux de gestion de Ping An en assurance-vie.

En 2025, l’encaissement en valeur des affaires nouvelles (nouvelle valeur des affaires) de l’assurance-vie et de l’assurance santé individuelle de China Ping An a atteint 36,9 milliards de yuans, en hausse de 29,3% ; le bénéfice opérationnel attribuable aux actionnaires de la société mère a augmenté de 10,3% par rapport au début de l’année pour atteindre 134,4 milliards de yuans, les capitaux propres nets attribuables aux actionnaires de la société mère ayant progressé de 7,7% à 1 000,4 milliards de yuans, soit 1 billion.

Selon Fu Xin, ce que Ping An doit faire ensuite consiste à améliorer continuellement les capacités de canaux, de produits et de services grâce à « finance intégrée + santé et retraite », afin de transformer davantage « assurance + services » du niveau conceptuel en capacités opérationnelles perceptibles et réutilisables par les clients.

Derrière l’amélioration temporaire de la branche investissement : il y a des facteurs de marché, mais aussi des capacités de gestion/allocation

Dans le contexte actuel de l’industrie de l’assurance, l’importance des performances de la branche investissement ne se reflète pas seulement dans le compte de résultat, mais aussi dans la stabilité des capitaux propres et les attentes en matière de correction de valorisation.

Interrogée par The Paper, Fu Xin a déclaré que, d’après les performances observées en 2025, la branche investissement de Ping An a fourni un bon soutien à la fois au revenu, au bénéfice et aux capitaux propres nets du Groupe. Elle a toutefois souligné qu’il ne faut pas attribuer cette série de performances uniquement au redressement du marché. Plus important encore, il s’agit de la capacité stratégique d’allocation d’actifs de l’entreprise à travers le cycle et de la capacité tactique, disciplinée, d’allocation d’actifs.

Sur une perspective plus longue, de 2016 à 2025, le rendement net moyen des investissements de China Ping An a été de 4,8%, et le rendement d’investissement global moyen de 4,9%, les deux dépassant les hypothèses de rendement à long terme pour les investissements tels que contenus dans la valeur intrinsèque.

À The Paper, Fu Xin a déclaré que des facteurs conjoncturels existent bien entendu : en 2025, la performance du marché des actions a été meilleure, ce qui a entraîné un certain soutien au rendement des investissements. Mais du point de vue des capacités, Ping An respecte les principes d’investissement de long terme et d’appariement actifs-passifs ; en amont, elle a accumulé des obligations à longue durée avec un rendement relativement élevé, tout en augmentant prospectivement son allocation côté actions, afin de mieux saisir les opportunités structurelles du marché. Elle a mentionné que les actifs à longue durée côté titres à revenu fixe (« solid bond end ») constituent un « lest » qui stabilise les rendements, tandis que le côté actions tient compte à la fois de la valeur des actions à fort dividende et du segment de croissance. Par ailleurs, l’entreprise augmente aussi la part d’actifs alternatifs de qualité, élargit les sources de projets et contribue à la diversification des allocations d’actifs.

Du point de vue des performances, l’amélioration de la branche investissement a effectivement aussi constitué un soutien important à la croissance des capitaux propres. En 2025, les capitaux propres nets attribuables aux actionnaires de la société mère de China Ping An ont progressé de 7,7% par rapport au début de l’année pour atteindre 1 000,4 milliards de yuans, soit 1 billion ; parmi lesquels, la contribution de gains latents sur les actions de la catégorie OCI à l’épaississement des capitaux propres est particulièrement notable. Fu Xin a été directe : une allocation relativement élevée en actions FVOCI, bien que les gains latents ne se reflètent pas directement dans le compte de résultat, épaississent directement les capitaux propres nets, ce qui contribue à renforcer la stabilité du bilan.

Quant à la soutenabilité à venir, Fu Xin a déclaré à The Paper que Ping An continuera à maintenir une stratégie d’investissement prudente, à coordonner la mise en œuvre efficace de l’allocation stratégique d’actifs, de l’allocation tactique d’actifs et de l’investissement par catégories de produits, et à viser des rendements solides à moyen et long terme à travers le cycle.

La diversification de la gestion des actifs des résidents ; la motivation plus profonde de la croissance en assurance-vie provient de la restauration de la demande

Par rapport à la branche investissement, ce que le marché se demande le plus concernant l’activité d’assurance-vie de Ping An, c’est si la hausse de la demande dans ce cycle correspond à une substitution temporaire liée à l’environnement de taux bas, ou à un changement plus durable des logiques d’allocation.

Fu Xin a indiqué à The Paper que, à mesure que les taux de rémunération des dépôts et des produits de gestion de patrimoine continuent de baisser, l’attrait des produits d’assurance-vie présentant des caractéristiques de rendement stable, et capables de verrouiller des rendements à long terme, augmente pour les fonds des résidents. Fondamentalement, il s’agit d’une réallocation d’actifs dans un environnement de taux bas.

Elle a toutefois souligné que, si l’on observe cette évolution sur un horizon à moyen et long terme, il ne faut pas la comprendre simplement comme un phénomène conjoncturel. Le point essentiel est que la structure actifs-passifs des résidents est en train d’être reconstruite. D’un côté, le modèle traditionnel axé sur « l’immobilier + les dépôts » est en cours d’ajustement ; de l’autre, avec le vieillissement de la population et l’augmentation des anticipations de dépenses de retraite et de santé, les besoins des résidents en matière de protection à long terme et d’épargne stable augmentent progressivement. C’est aussi pour cela que le jugement de Ping An sur l’industrie de l’assurance-vie ne se limite pas aux variations de taux à court terme : l’entreprise a vu une restauration de la demande plus durable.

« Dans ce contexte, nous estimons que l’industrie de l’assurance-vie entre dans une période de développement d’âge d’or. » Fu Xin l’a dit. D’après les données d’exploitation, la restauration de l’activité d’assurance-vie de Ping An ne s’arrête plus au niveau du sentiment du marché. En 2025, l’assurance-vie et l’assurance santé de Ping An ont dégagé une première prime annuelle de 157,9 milliards de yuans, en hausse de 2,5% ; la nouvelle valeur des affaires sur un an a atteint 36,9 milliards de yuans, en hausse de 29,3%. Cela signifie que le redressement de la demande se reflète non seulement sur le segment des volumes, mais aussi sur le segment de la valeur.

Auparavant, Fu Xin avait indiqué dans une interview à The Paper que la transformation des canaux de Ping An pour l’assurance-vie répondait globalement aux attentes : les canaux non-agents comme l’assurance banque (bancassurance) et la finance communautaire connaissaient une croissance plus rapide, tandis que le déploiement de « assurance + services » continuerait à s’approfondir. À l’horizon 2026, cette logique s’étend encore à la mise en avant de « l’année des services », c’est-à-dire à affiner davantage, en les transformant, des services auparavant relativement ponctuels comme l’accompagnement lors de consultations, le service « couloir vert » pour la prise en charge médicale et la mise en relation avec des médecins, pour les façonner en un circuit de services plus complet, plus échangeable et davantage perceptible.

Fu Xin a indiqué que pour capter la croissance de la demande en assurance-vie sur ce cycle, l’essentiel demeure aux deux extrémités : la gestion des canaux et les services liés aux produits. D’une part, l’entreprise approfondira la réforme « 4+3 » afin de construire une capacité de vente spécialisée sur plusieurs canaux ; d’autre part, elle s’appuiera sur l’écosystème santé-retraite du Groupe pour continuer à promouvoir la construction d’un système de produits « assurance + services », afin de mieux répondre aux besoins des clients avec des produits plus riches et des services plus concrets.

Selon ses informations, depuis le début de 2026, le volume de nouvelles primes des particuliers (canal individuellement souscrit) de Ping An a augmenté d’environ 50% en glissement annuel, et la nouvelle prime des canaux bancassurance a augmenté de plus de 100% en glissement annuel, jetant ainsi une base solide pour le développement sur l’ensemble de l’année.

L’écosystème médical et de la retraite s’intègre davantage au cœur du métier financier

Au-delà de l’amélioration de la branche investissement et des changements de la demande en assurance-vie, l’impulsion du cœur financier par l’écosystème médical et de la retraite devient elle aussi l’une des autres lignes principales dans la logique de gestion de Ping An ces dernières années.

Fu Xin a indiqué que du point de vue de l’évolution des besoins clients, la gestion de patrimoine et la retraite-santé ne constituent pas deux types de besoins indépendants : ils se complètent tout au long du cycle de vie. Sur cette base, Ping An promeut continuellement la stratégie « finance intégrée + santé et retraite » ; il ne s’agit pas seulement d’élargir les frontières des services, mais aussi, grâce à la construction de capacités en services médico-sociaux, de renforcer les capacités de gestion de la clientèle et d’adossement produit du cœur du métier financier.

Ce rôle se reflète d’abord dans la valeur client. Fu Xin a indiqué que des services tels que la santé médicale, la retraite à domicile et la retraite de haute qualité améliorent l’expérience client et la satisfaction à l’égard des services, et contribuent aussi à renforcer la reconnaissance des clients vis-à-vis des produits d’assurance et des services de finance intégrée. Pour l’activité d’assurance-vie, ces services ne sont plus seulement des droits complémentaires : ils influencent, dans une certaine mesure, la volonté de souscrire, la volonté d’augmenter les garanties et la profondeur de la constitution de couvertures.

D’après le rapport annuel, en 2025, les nouvelles polices en assurance-vie de Ping An pour les clients porteurs de droits dans les segments « santé médicale », « retraite à domicile » et « retraite de haute qualité » ont respectivement augmenté de 1,5 fois, 5,2 fois et 23,4 fois ; dans le même temps, le chiffre d’affaires d’exploitation de Peking University Health a atteint 5,72 milliards de yuans, et celui de Ping An Health 5,47 milliards de yuans. Dans l’ensemble, la contribution de l’écosystème médical et de la retraite à l’activité d’assurance-vie du cœur de métier n’est désormais plus seulement une synergie au niveau stratégique : elle commence à se traduire par une amélioration de la valeur client et de la qualité des activités.

Du point de vue de la logique de gestion du Groupe, la signification de cette partie des activités ne réside pas seulement dans le revenu qu’elle génère isolément ; elle tient aussi au fait qu’elle devient un support important reliant la couverture d’assurance, la gestion de la santé et l’organisation de la retraite, et qu’elle renforce continuellement le développement du cœur du métier financier en retour.

Fu Xin a déclaré que, à l’avenir, Ping An continuera à s’articuler autour des besoins du cycle de vie des clients, et à promouvoir continuellement la construction de capacités en canaux, en produits et en services.

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