Court métrage à l'international : une nouvelle fois, des dépenses importantes. Chinese Online prévoit une introduction en bourse à Hong Kong pour « se renforcer »

（Source : Economic Information Daily）

De « premier titre de publication numérique » à « plateforme mondiale de divertissement et de culture portée par l’IA », Chinese Online (300364.SZ) entre dans une période charnière de transformation. D’un côté, son activité de courts métrages à l’étranger connaît une forte croissance : la plateforme phare FlareFlow a été lancée il y a moins d’un an et a déjà conquis plus de 33 millions d’utilisateurs ; de l’autre, des pertes de performance et une pression financière persistantes causées par un « brûlage » continu de trésorerie. À l’heure de l’expansion de ses nouvelles activités et alors que la pression sur ses résultats s’intensifie, Chinese Online a déposé un dossier auprès de la Bourse de Hong Kong, prévoyant une cotation à Hong Kong afin de « rétablir » ses fonds.

Créée en 2000 et surnommée « premier titre de publication numérique », Chinese Online connaît ces dernières années une transformation profonde, passant d’une « société traditionnelle d’édition numérique » à une « plateforme mondiale de divertissement numérique de type ‘IA + PI + courts métrages’ ». En 2021, Chinese Online est devenue l’une des premières entreprises en Chine à produire et distribuer des courts métrages, puis a rapidement tourné son attention vers le marché des courts métrages à l’étranger. En août 2022, la filiale de Chinese Online CMS (Leaf Interactive) a lancé l’application mondiale de courts métrages — ReelShort. Par la suite, CMS est devenue une entité exploitée de manière indépendante, tandis que Chinese Online conserve une participation.

De 2023 à 2024, la concurrence sur le marché intérieur des courts métrages s’est intensifiée ; les activités concernées de Chinese Online ont reculé, et l’entreprise a commencé à déplacer le centre de gravité de l’activité nationale des courts métrages, du modèle to-C vers des courts métrages haut de gamme et le modèle to-B, tout en donnant la priorité à la coopération avec des plateformes tierces leaders soutenues par des géants de l’Internet ; à l’étranger, Chinese Online a lancé à la suite deux grandes plateformes, Sereal et UniReel, afin d’explorer des marchés régionaux de courts métrages en Asie du Sud-Est, au Japon, etc. En avril 2025, Chinese Online a lancé son activité phare de courts métrages à l’étranger, FlareFlow. Après le lancement de FlareFlow, l’activité a rapidement connu une explosion : elle a même atteint la première place simultanément sur les classements gratuits des applications de divertissement de Google Play dans la région américaine et de l’App Store ; au 18 février 2026, le nombre d’utilisateurs enregistrés cumulés dépasse 33 millions.

La « forte audience » des plateformes de courts métrages à l’étranger de Chinese Online repose sur une « forte structure de coûts » et une « forte stratégie marketing ». Dans son dossier de demande de cotation sur le marché des actions de Hong Kong, Chinese Online reconnaît franchement que le modèle global de l’entreprise dépend fortement des coûts de distribution et des dépenses de promotion commerciale. En 2023, 2024 et sur les trois premiers trimestres de 2025, ses coûts de distribution se sont élevés respectivement à 564 millions de yuans, 472 millions de yuans et 308 millions de yuans, représentant respectivement 72,3 %, 60,6 % et 46,4 % du coût des ventes.

Sous le « brûlage » continu, Chinese Online se retrouve dans le dilemme « augmentation des revenus sans augmentation des profits ». Fin janvier 2026, la prévision de résultats publiée par Chinese Online indique que l’entreprise pourrait faire face à « deux pertes consécutives ». Pour l’exercice 2025, le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait afficher une perte de 580 millions à 700 millions de yuans ; la perte, en glissement annuel, s’élargirait de 139 % à 188 %. L’entreprise attribue ces pertes à l’expansion de l’échelle de ses activités à l’étranger, et à l’augmentation des investissements promotionnels dans son activité de courts métrages à l’étranger.

Alors que la pression sur la rentabilité augmente, l’ampleur de la dette de l’entreprise continue elle aussi de croître. Selon les données de Tonghuashun, le ratio actif-passif de l’entreprise est passé de 38,45 % à la fin de 2024 à 66,56 % au troisième trimestre 2025. Au 30 septembre 2025, les emprunts bancaires et autres emprunts de l’entreprise s’élevaient à 432 millions de yuans. Parmi les emprunts bancaires, une grande partie correspond à des prêts à court terme, ce qui pèse également sur la trésorerie et les flux de trésorerie de l’entreprise. Au 31 janvier 2026, les dettes non remboursées de l’entreprise atteignent 528 millions de yuans.

Le 15 décembre 2025, Chinese Online a annoncé préparer une cotation à Hong Kong, dans le but de continuer à promouvoir la stratégie de déploiement mondial de l’entreprise et d’améliorer sa compétitivité globale. Le 1er mars 2026, l’entreprise a déposé son dossier auprès de la Bourse de Hong Kong. Bien que, dans sa prévision de résultats pour l’exercice 2025, l’entreprise ait indiqué que les investissements liés à l’expansion de l’échelle de ses activités à l’étranger visent un déploiement de long terme, compte tenu de ses performances financières qui se dégradent, le projet de cotation à Hong Kong a été interprété par le marché comme une démarche de levée de fonds afin de « renforcer la trésorerie ».

Dans son dossier de demande de cotation sur le marché des actions de Hong Kong, Chinese Online indique que, après la cotation, les fonds serviront à développer et améliorer les technologies d’IA afin de renforcer les capacités de création et de distribution de contenus ; à construire un écosystème de courts métrages à l’étranger ; à consolider l’écosystème de contenus ; à rembourser une partie des emprunts bancaires et autres emprunts au cours de la prochaine année ; ainsi qu’à financer le fonds de roulement et les usages généraux de l’entreprise.

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