« La première action chinoise dans le secteur des matelas », un traître découvert ! La Bourse de Shanghai intervient rapidement

«L’affaire des initiés» éclate, et les fondamentaux opérationnels de Joyoung sont également loin d’être rassurants : depuis des années, l’entreprise est piégée dans une situation « augmenter les revenus sans augmenter les profits », tandis que le fondateur Chen Ayu fait face aux inquiétudes internes et externes qui pèsent sur le développement de l’entreprise.

Surnommée « la première entreprise chinoise de matelas », Joyoung est récemment propulsée sur la scène publique après la cession illégale de fonds provenant des comptes de sa filiale contrôlée et le gel de montants importants.

Le 27 mars, en soirée, Joyoung a annoncé que, selon l’annonce, 100 millions de yuans de fonds de sa filiale contrôlée Shenzhen Qutong Technology Co., Ltd. (ci-après : Qutong Technology) ont été détournés illégalement par des employés ayant profité de leurs fonctions ; l’entreprise a d’urgence gelé les comptes concernés pour un montant de 900 millions de yuans. Les fonds impliqués et gelés totalisent plus de 1 milliard de yuans, représentant respectivement 26,54 % des capitaux propres nets audités de la société au dernier exercice et 42,69 % des disponibilités monétaires.

Cet événement qui ressemble à un simple détournement de fonds révèle, en arrière-plan, de multiples problèmes profonds : la gestion des filiales de l’entreprise, l’allocation des fonds, le système de contrôle interne, voire le modèle de gouvernance familiale. Le rapport annuel 2025, dont la publication est prévue le 25 avril, subira lui aussi un double test : audit et contrôle interne, du fait de cette affaire.

01

Une filiale de petite taille expose une « grosse faille » de fonds

Joyoung a été créée en 1996. Son activité comprend la conception, la R&D, la production et la vente de produits de sommeil profond de haute qualité à base de matelas. Ses principaux produits comprennent des matelas, des lits, des canapés et d’autres meubles d’appoint pour pièces et chambres d’accueil, largement utilisés dans les foyers, les hôtels, les appartements et divers contextes commerciaux.

Le fondateur et président du conseil est Chen Ayu. En 1984, inspiré par le film mexicain « Yasenya », Chen Ayu, âgé de seulement 22 ans, crée avec 1 000 yuans un atelier de matelas de quelques dizaines de mètres carrés, lançant ainsi son parcours d’entrepreneur.

Selon des informations publiques, Joyoung a été cotée à la Bourse de Shanghai en 2012 et est connue comme « la première entreprise chinoise de matelas ».

Le principal acteur de cette « perte » de fonds, Qutong Technology, est une filiale détenue à 100 % créée par Joyoung en janvier 2021. Le capital social est de 50 millions de yuans. En 2024, les informations d’enregistrement indiquent que les employés ne sont que de 8 personnes, et le siège est situé dans le district Xiaoshan de la ville de Hangzhou, dans la province du Zhejiang.

C’est donc une filiale de taille relativement modeste : pourtant, elle détient à elle seule plus d’un milliard de yuans en trésorerie comptable, soit 200 % de son capital social ; cela représente près de 20 % de la trésorerie monétaire totale de toutes les filiales de Joyoung. D’après le rapport semestriel 2025 de l’entreprise, la trésorerie monétaire du bilan consolidé de la société cotée atteint 1,972 milliard de yuans, tandis que la société mère détient 1,444 milliard de yuans ; l’ensemble des filiales ne détient qu’environ 530 millions de yuans en espèces.

À l’heure actuelle, on ignore encore à quel moment précis ces 100 millions de yuans ont été transférés : un seul transfert, ou plusieurs transferts successifs ? Des professionnels de la finance estiment que, si c’était un transfert unique, il faut alors se demander le niveau d’autorisation appliqué aux virements de gros montants. Si ces fonds ont été transférés en plusieurs fois, pourquoi cela n’a-t-il pas été détecté au début de l’incident ? Si la surveillance et le contrôle interne ont été contournés en « morcelant » les opérations pour échapper aux contrôles, cela reflète alors une faille grave du système de supervision des fonds. S’il s’agit d’un seul transfert majeur, il faut généralement l’approbation du directeur financier, du directeur général, voire du conseil d’administration, et non un seul individu qui puisse agir de façon indépendante.

Après la survenue de l’affaire, Joyoung a déposé une plainte auprès des autorités de police le 26 mars et a mis en œuvre un gel « de protection » des comptes. La société indique que ce gel relève d’une démarche volontaire ; à court terme, il affecte l’utilisation des fonds de la filiale, mais ne constitue pas un effet négatif majeur sur l’activité de production et d’exploitation dans son ensemble. Pour l’heure, Joyoung déclare coopérer avec la police pour poursuivre l’enquête et mettre en œuvre le travail de dégel et de récupération des fonds.

À noter : le représentant légal de Qutong Technology, Zhou Yaying, a déclaré aux médias qu’elle n’était qu’une représentante légale « de façade ». Ce détail met davantage en évidence le désordre dans la gestion du personnel de cette filiale.

Le 27 mars, la Bourse de Shanghai a rapidement envoyé une lettre d’instruction de supervision relative à cette affaire. Les entités visées comprennent la société cotée elle-même, ses administrateurs, ses dirigeants de haut niveau, ainsi que l’actionnaire contrôlant et la personne effectivement contrôlante.

Il faut également noter que le cours de cette société a chuté de plus de 22 % sur les six dernières séances de bourse. Le marché n’a pas encore réussi à établir un lien direct entre la performance récente du cours et l’événement de « perte » de fonds.

02

Augmenter les revenus sans augmenter les profits : un nantissement élevé soulève aussi des inquiétudes

Cet « incident des initiés », sans aucun doute, constitue un test pour la trésorerie de l’entreprise. D’après les données financières, Joyoung subissait déjà une certaine pression.

Le rapport du troisième trimestre 2025 montre que l’arrêt de la progression des profits est le signal le plus marquant à cette période. Sur la période, le chiffre d’affaires de Joyoung a légèrement augmenté, mais le résultat a diminué d’une année sur l’autre. Le total des profits du troisième trimestre s’élève à 140 millions de yuans, en baisse de 8,50 % sur un an. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 133 millions de yuans, en baisse de 6,1 % sur un an. Après déduction des profits et pertes non récurrents, le bénéfice net s’élève à 134 millions de yuans, en baisse de 6,16 %.

Source de l’image : rapport financier de la société

Sur la base des données des trois premiers trimestres de 2025, les frais de vente de Joyoung représentent environ 9,8 fois les frais de recherche et développement, ce qui indique que la croissance de son chiffre d’affaires dépend encore fortement des dépenses de promotion publicitaire.

En fait, ces dernières années, Joyoung a tenté à plusieurs reprises d’accroître sa visibilité de marque via des séries diffusées en première diffusion et des émissions de divertissement. La société a brièvement diversifié son activité vers l’industrie cinématographique et télévisuelle. En 2015, Joyoung a dépensé 720 millions de yuans pour acquérir Green City Culture Media et l’a renommé Chengxi Huashi. D’après le rapport financier de cette année-là, les profits nets générés par ce secteur audiovisuel représentaient environ un tiers des profits totaux de Joyoung.

Cependant, le secteur audiovisuel a continué à enregistrer des pertes. Dans le rapport de performance de 2020, Joyoung a indiqué qu’elle allait céder ce secteur audiovisuel et se recentrer sur l’activité principale du mobilier ; sa tentative de diversification s’est alors arrêtée.

Après un retour complet, la performance de Joyoung a pourtant montré une tendance à « augmenter les revenus sans augmenter les profits ». Entre 2020 et 2024, la taille du chiffre d’affaires de Joyoung a continué de s’élargir, passant de 5 623 millions de yuans à 8 729 millions de yuans. Dans le même temps, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a fortement fluctué : sur cinq ans, il s’élève respectivement à 313 millions de yuans, 559 millions de yuans, 238 millions de yuans, 429 millions de yuans et 322 millions de yuans. Un goulot d’étranglement de la croissance est devenu une lame suspendue au-dessus de la tête de l’entreprise.

Par ailleurs, la situation récente de nantissement des principaux actionnaires de la société suscite aussi l’attention du marché.

D’après une annonce de janvier 2026, le ratio de nantissement des principaux actionnaires de Joyoung et de leurs personnes agissant de concert est élevé : au total, le nantissement représente 59,01 % de leurs actions totales détenues, et 21,46 % du capital social total de la société.

Le plus inquiétant, c’est que, dans les six prochains mois, 283 millions de yuans de financements nantis arriveront à échéance ; dans un an, 200 millions de yuans supplémentaires arriveront à échéance.

Dans sa dernière annonce, Joyoung reconnaît franchement que cette question pourrait avoir un certain impact défavorable sur l’utilisation et la circulation normales des fonds des filiales contrôlées à court terme. Toutefois, la société souligne que, compte tenu globalement de la situation de trésorerie, elle n’entraînera pas, pour l’instant, d’impact défavorable majeur sur l’ensemble de ses activités de production et d’exploitation.

Mais le marché semble visiblement prudent : après la publication de l’annonce, le cours de la société a été sous pression. La révélation de cet incident d’initié amplifie sans aucun doute les inquiétudes du public quant au système de contrôle interne de l’entreprise et à son niveau de gouvernance.

En 2022, Chen Ayu a délégué le poste de directeur général au fils de ce dernier, Chen Yicheng. Père et fils sur le terrain : face à la pression du marché, ces dernières années, les deux accélèrent la mise en place par Joyoung du secteur de la technologie du sommeil ; et ils ont fixé 2025 comme « l’année de l’IA » de l’entreprise. Ils mettent activement en œuvre la transformation du fabricant traditionnel de mobilier vers un fournisseur de solutions technologiques pour le sommeil, lancent la marque écosystème de sommeil intelligent « aise 宝褓 » (aise宝褓), ainsi que des gammes comme « aise宝褓 云享 » et « Joyoung AI Jingmian E series » (喜临门AI净眠E系列), etc. Toutefois, à ce jour, aucun chiffre de vente précis n’a été divulgué : l’efficacité réelle sur le marché reste à observer davantage.

En parallèle, les produits et services de Joyoung font aussi fréquemment l’objet de plaintes de consommateurs 【下载黑猫投诉客户端】. Sur la plateforme Black Cat Complaints, en utilisant « 喜临门 » comme mot-clé, on peut retrouver plus de 2 500 plaintes liées. Les problèmes se concentrent principalement sur la difficulté à garantir les prix après-vente, l’affaissement des matelas, les bosses/renflements des matelas, les odeurs âcres, etc.

Sur les réseaux sociaux, certains consommateurs déclarent : « Dans un magasin hors ligne, j’ai dépensé près de 5 000 yuans pour acheter un matelas Joyoung, et moins de deux ans plus tard, il y a eu des problèmes comme la dégradation du latex, la poudre et le jaunissement ; mais le service après-vente est lent et ne résout rien. »

La rubrique « BUG », en tant que consommateur, s’est adressée au service client officiel de Joyoung pour demander des renseignements. L’interlocuteur a répondu : « De notre côté, nous allons d’abord organiser un artisan pour une visite et une expertise, puis nous communiquerons ensuite le résultat de cette expertise. Ensuite, notre service après-vente proposera une solution de prise en charge. » Mais lorsqu’on parle des solutions concrètes incluses, le service client dit : « Par exemple, la réparation à l’usine ou le remplacement, cela dépend principalement des circonstances. Mais tout le processus dépend de chaque cas ; et le délai peut effectivement être relativement long. »

Des professionnels du secteur de l’habitat indiquent que le mode de gouvernance d’entreprise familiale profondément enraciné de Joyoung est la cause profonde du dysfonctionnement du système de contrôle interne.

À ce jour, Joyoung fait face à un double défi : des failles de contrôle interne et une crise de confiance envers la marque.

Le directeur de l’institut de recherche Yao Ke, Zhou Ting, a déclaré : « À l’heure actuelle, Joyoung doit d’abord résoudre la crise centrale. D’une part, il faut procéder immédiatement à un contrôle exhaustif de son entreprise et de toutes ses filiales sur le plan des systèmes de contrôle interne, reconstruire les processus de gestion des finances et des fonds, renforcer l’audit interne et la supervision, et empêcher que de tels risques se reproduisent. D’autre part, il faut changer radicalement la manière de penser l’exploitation, abandonner le modèle « mettre l’accent sur le marketing plutôt que sur la recherche et le développement, mettre l’accent sur la taille plutôt que sur le profit », se concentrer sur l’amélioration de la qualité des produits et l’optimisation du service après-vente, répondre directement aux plaintes des consommateurs, proposer des plans de rectification concrets et réparer la réputation de marque. Ce n’est qu’en renforçant d’abord les bases de la gouvernance, puis en améliorant la compétitivité centrale des produits et des services, que l’entreprise pourra vraiment sortir de l’impasse « augmenter les revenus sans augmenter les profits » et regagner la confiance du marché et du capital. »

Des volumes massifs d’informations et des analyses précises, le tout dans l’application Sina Finance