Linqto dépose le bilan alors que des enquêtes fédérales et des répercussions juridiques liées aux offres de capital-investissement sont en cours.

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Lu par des dirigeants chez JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna et plus

Linqto, une plateforme d’investissement privée basée aux États-Unis, connue pour offrir des actions pré-IPO aux investisseurs particuliers, a déposé le 8 juillet une demande de faillite en vertu du chapitre 11 devant le tribunal de district des États-Unis pour le district sud du Texas. La procédure fait suite à des mois de contrôles réglementaires, d’enquêtes internes et d’allégations de violations du droit des valeurs mobilières liées à ses activités et à ses structures d’investissement.

La société, qui permettait aux investisseurs individuels d’accéder à des entreprises privées via des sociétés à responsabilité limitée de série (LLC), a déclaré détenir plus de 500 millions de dollars de titres via son véhicule d’investissement, LiquidShares. Parmi ces actifs figurent environ 4,7 millions d’actions de Ripple, la société blockchain actuellement engagée dans sa propre bataille juridique avec les régulateurs américains.

Effondrement de la plateforme et calendrier de fermeture

Linqto a fermé sa plateforme le 13 mars, mettant fin à toutes ses opérations destinées aux clients et à la génération de revenus. La décision a été prise sous la pression croissante des autorités et suite à la publication de rapports révélant des irrégularités dans les pratiques de l’entreprise.

Les dépôts au tribunal et les examens internes ont depuis montré que Linqto n’a pas réussi à assurer le transfert de propriété des titres aux clients et a potentiellement induit en erreur les investisseurs particuliers concernant leurs droits de propriété. Les investisseurs utilisant la plateforme pensaient acheter des actions directes dans des entreprises privées très médiatisées. En réalité, les actifs étaient détenus dans des véhicules mutualisés gérés par Linqto, exposant ainsi les utilisateurs à un risque de contrepartie.

Renforcement des enquêtes réglementaires et juridiques

Linqto fait actuellement l’objet d’enquêtes de la Securities and Exchange Commission (SEC) et du Department of Justice. La Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) a conclu à la fin 2024 un examen du courtier affilié de la société, Linqto Capital. La surveillance réglementaire porte notamment sur la question de savoir si Linqto a vendu des titres à des investisseurs non éligibles et si elle a enfreint les restrictions de prix imposées par la législation fédérale sur les valeurs mobilières.

Des rapports indiquent que la société a proposé à ses utilisateurs des actions de sociétés privées, dont Ripple, à des prix bien supérieurs au coût. Dans un cas, les actions de Ripple auraient été vendues avec une prime dépassant 60 % par rapport au prix d’acquisition, ce qui soulève des préoccupations concernant la transparence et la protection des investisseurs.

La structure d’investissement de la société reposait sur des LLC de série, qui regroupaient les fonds des investisseurs pour acheter des actions dans des entreprises privées. Ces véhicules font désormais l’objet d’un examen pour d’éventuelles violations de structuration, notamment le manquement à obtenir l’accord de l’émetteur pour le transfert d’actions.

Rôle de Ripple et efforts de dissociation

Ripple, l’une des sociétés les plus médiatisées liées à Linqto par ses activités d’investissement, a publiquement démenti toute relation commerciale avec la plateforme. Bien que Linqto reste actionnaire de Ripple, détenant des parts via son entité LiquidShares, Ripple a déclaré n’avoir participé à aucun tour de financement de Linqto et n’avoir aucun partenariat opérationnel avec elle.

Malgré cette dissociation, le nom de Ripple continue d’apparaître de manière significative dans les documents judiciaires et les dossiers de faillite, en raison de son importance dans le portefeuille d’actifs de Linqto.

Implications plus larges pour les plateformes d’actions secondaires

Le cas Linqto soulève des préoccupations plus générales concernant la protection des investisseurs dans le marché émergent des plateformes privées d’actions secondaires. Bien que ces plateformes prétendent démocratiser l’accès au capital-investissement en phase initiale, le cadre réglementaire reste fragmenté. Les questions relatives à la garde des actifs, aux droits de transfert, à la transparence des prix et à la conformité réglementaire restent sans réponse dans de nombreuses juridictions.

L’utilisation par Linqto de véhicules intermédiaires et de structures de propriété opaques est désormais citée comme un exemple de ce qui peut mal tourner en l’absence de supervision claire. La chute de l’entreprise met aussi en lumière comment des fintechs orientées vers le grand public, opérant en dehors des circuits financiers traditionnels, peuvent faire face à une exposition juridique accrue lorsqu’elles gèrent des valeurs mobilières liées à des sociétés non cotées.

Récupération incertaine pour les utilisateurs de la plateforme

Les investisseurs utilisant la plateforme de Linqto comprenaient plus de 11 000 clients particuliers qui achetaient des participations dans des sociétés privées via des LLC de série. Ces clients naviguent désormais dans une procédure de faillite avec peu de clarté sur la façon dont leurs demandes seront traitées.

Beaucoup pensaient détenir des parts directes dans des sociétés pré-IPO, notamment dans des entreprises technologiques ou liées à la crypto-monnaie. Le processus de restructuration déterminera si ces participations ont une valeur récupérable ou si leurs demandes seront subordonnées dans le cadre de plans de règlement plus larges avec les créanciers.

L’action réglementaire, la supervision judiciaire et les enquêtes internes ont placé l’avenir de Linqto — ainsi que les résultats pour ses clients — entre les mains d’administrateurs juridiques et financiers.

Perspectives

L’effondrement de Linqto met en évidence les risques liés aux canaux d’investissement peu réglementés qui donnent accès au capital-investissement privé. L’affaire est désormais scrutée de près par les observateurs du marché, les responsables politiques et les acteurs de la fintech, comme un cas d’école potentiel sur la manière dont les autorités américaines pourraient faire respecter les règles concernant les plateformes facilitant l’investissement secondaire dans des sociétés privées.

Au fur et à mesure que la procédure de faillite progresse, il reste à voir comment les créanciers, les régulateurs et les contreparties — y compris celles impliquées dans des participations liées à Ripple — résoudront leurs revendications concurrentes sur des actifs qui ont été commercialisés comme accessibles aux investisseurs ordinaires, mais qui ont finalement échappé à leur contrôle juridique.