Soutenir la pression sur toute l’Asie et vouloir faire fortune en « guerre » ? Le géant pétrolier français Total a acheté massivement du pétrole brut du Moyen-Orient en mars, dans ce qui a été qualifié de « niveau historique », mais pourrait désormais subir de lourdes pertes.

问AI · Pourquoi la stratégie de trading agressive de Total s’est retournée contre elle, déclenchant une réaction en chaîne sur le marché ?

Au milieu des turbulences du marché provoquées par la guerre au Moyen-Orient, le géant français de l’énergie Total a mis en scène une tragédie « tuer et tuer encore » digne d’un manuel.

Pendant sa frénésie d’achats de pétrole brut du Moyen-Orient en mars, l’entreprise a propulsé les prix de référence du pétrole en Asie vers des records historiques, puis a déclenché l’effondrement du marché au moment même où elle a cessé de soumissionner. Aujourd’hui, il est très probable que l’entreprise s’enfonce dans des pertes considérables.

D’après Bloomberg, le service des transactions de Total a cumulé, ce mois-ci, des achats de 69 cargaisons de brut de référence de Dubaï dans la fenêtre de cotation de Platts, alors que pour l’ensemble de l’année 2025, le volume total traité sur ce marché n’est lui aussi que de 347 cargaisons. Plusieurs traders ont déclaré que ce niveau était sans précédent dans leur expérience de travail.

Ce comportement d’achats sans précédent, alors même que la liquidité du marché s’était fortement contractée à cause de la guerre, a poussé le prix du pétrole de référence en Asie au-dessus de 170 dollars le baril, établissant ainsi un record historique.

Cependant, lorsque Total a temporairement cessé de soumissionner le mercredi, le marché s’est immédiatement effondré : les contrats à terme du pétrole d’Oman ont chuté de 48 dollars à un moment donné, et le repli du pétrole de Murban s’est aussi rapproché de 20 dollars. À cela s’est ajoutée la reprise progressive du transport via le détroit d’Ormuz, ce qui a incité davantage de traders à se ranger du côté opposé à Total ; le prix du pétrole en Asie a ensuite encore fortement reculé.

À noter : partout en Asie, dans la « manne de la guerre », les chaînes d’approvisionnement allant de la bière aux nouilles instantanées, jusqu’aux contenants de cosmétiques, sont déjà plongées dans un grave désordre à cause de la crise énergétique. Les scènes de consommateurs achetant par panique des sacs-poubelle et des nouilles instantanées se propagent en Corée, au Japon, en Inde et en Chine.

Achats sans précédent : un mois écoule près d’un cinquième du volume annuel de transactions

Le brut de Dubaï est l’un des indices de tarification les plus importants dans la région du Moyen-Orient ; l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et d’autres grands pays producteurs de pétrole s’y réfèrent pour fixer leurs prix, et de nombreux contrats d’achat des principaux pays importateurs en Asie sont largement ancrés sur ce repère. D’après Bloomberg, l’an dernier, le volume de transactions des contrats dérivés liés à Dubaï s’élevait à environ 200 milliards de dollars.

Dans le mécanisme de la fenêtre de cotation de Platts, à chaque échange, les deux parties échangent des contrats dérivés équivalant à 25 000 barils ; lorsque, cumulativement, les deux parties atteignent 20 contrats conclus, l’acheteur reçoit une cargaison de pétrole brut physique de 500 000 barils. Les 69 cargaisons que Total a achetées sur le seul mois de mars signifient que sa participation à ce marché représente environ 20 % du volume de transactions de l’ensemble de l’année 2025.

Plusieurs personnes impliquées dans les transactions ont déclaré à Bloomberg que le comportement de soumission de Total, alors même que la liquidité du marché était déjà extrêmement rare, a exercé une forte pression unilatérale à la hausse sur les prix. Après la fermeture du détroit d’Ormuz due à la guerre, de nombreux barils disponibles dans le golfe Persique ne pouvaient pas entrer sur le marché mondial ; Platts a aussi cessé d’inclure les barils du golfe dans l’évaluation peu après le déclenchement de la guerre, entraînant une forte diminution des sources de marchandises utilisables pour la tarification.

Dans ce contexte, les achats massifs de Total ressemblent à verser de l’huile sur du bois sec.

Prix du pétrole culminant à plus de 170 dollars : désalignement grave entre le marché asiatique et le repère mondial

Il y a environ une semaine, alors que les échanges du WTI se faisaient autour de 100 dollars le baril et que le Brent avait brièvement bondi vers près de 120 dollars, le brut de référence en Asie, à savoir Dubaï et Oman, a pourtant atteint plus de 170 dollars le baril, établissant le record historique de tous les types de pétrole brut dans le monde. Un écart extrême rare est alors apparu entre le prix du pétrole en Asie et le repère mondial.

En citant des traders, Bloomberg indique que, pendant la fenêtre de cotation, les contrats concernés ont un moment affiché une prime pouvant aller jusqu’à 60 dollars par rapport aux swaps de Dubaï — alors qu’en temps normal, une prime du pétrole par rapport au repère supérieure à quelques dollars seulement est déjà rare.

Selon les acteurs du marché, la logique des achats massifs de Total peut se lire comme un pari : parier que la guerre au Moyen-Orient continuera de comprimer l’offre au cours des prochains mois — car les cargaisons négociées actuellement ne pourront être chargées qu’en mai.

Cependant, des traders qui ont parié contre Total estiment qu’ils ne portent pas leur jugement sur la durée de la guerre ; ils pensent plutôt que le prix a déjà été poussé à un tel niveau par les soumissions de Total, et que vendre à découvert devient au contraire une transaction à court terme particulièrement attrayante.

Brusquement interrompu : l’arrêt des soumissions déclenche l’effondrement du marché

D’après Bloomberg, Total a cessé temporairement de soumissionner le mercredi, ce qui a écrasé le marché.

Les contrats à terme sur le pétrole d’Oman ont chuté jusqu’à 48 dollars à un moment donné, et le repli du pétrole de Murban a aussi avoisiné 20 dollars. Comme les deux se rapprochent de leur échéance, la liquidité des contrats à court terme était déjà relativement faible ; la contraction brutale de la liquidité a amplifié l’ampleur des fluctuations des prix.

Parallèlement, de plus en plus de traders se sont rendu compte que le transport de pétrole vers l’Asie (Chine, Inde, Japon) via le détroit d’Ormuz reprend progressivement une forme normale. Le prix du pétrole en Asie a alors encore fortement reculé ; davantage d’acteurs du marché ont commencé à se ranger du côté opposé à Total.

Cette situation place Total dans une position extrêmement défavorable. L’analyse de ZeroHedge affirme que si Total détient encore une grande quantité de positions longues achetées à des niveaux élevés, et qu’elle est confrontée à une pression de marge supplémentaire, elle sera forcée de vendre à n’importe quel prix, ce qui accélérera davantage la baisse des prix du pétrole. À l’époque, cette grande entreprise française de l’énergie avait fait monter le prix du pétrole en Asie à l’aide d’une ampleur « au niveau historique » ; aujourd’hui, elle pourrait au contraire se retrouver face à des pertes comptables d’une ampleur équivalente.

Le coût de la « guerre de profits » : les chaînes d’approvisionnement asiatiques au bord du crash

Les opérations agressives de Total se produisent au moment le plus critique de la crise énergétique en Asie. L’effet de la hausse des prix du pétrole n’a fait qu’aggraver encore davantage une chaîne d’approvisionnement asiatique déjà fragile.

D’après Reuters, des entreprises et des consommateurs dans toute l’Asie subissent un coût lourd lié à la crise énergétique déclenchée par la guerre : de la bière aux chips, des nouilles instantanées aux jouets et produits cosmétiques. L’Asie dépend davantage que le reste du monde de pétrole brut, de gaz naturel, de carburant et d’engrais en provenance du Moyen-Orient ; elle est donc la plus vulnérable aux interruptions d’approvisionnement.

Le produit le plus en manque actuellement est le naphta — une matière première principalement issue du golfe Persique, utilisée pour produire des plastiques et des produits pétrochimiques ; il s’agit d’une matière première essentielle à la base de l’industrie manufacturière moderne. D’après Reuters, le responsable d’une usine de films plastiques en Corée, âgée de 57 ans, Choi Gun-soo, a déclaré que certains fournisseurs de matières premières ont augmenté leurs prix jusqu’à 50 %, tandis que d’autres ont cessé de fournir ; la capacité de production de l’usine a été contrainte de tomber à 20 % à 30 % du niveau normal. « C’est la fois où nous avons été le plus durement touchés. Vraiment, nous avons été secoués », a-t-il ajouté.

Côté consommation, les achats paniques se répandent en Corée : les sacs poubelle des supermarchés sont en rupture de stock et commencent à faire l’objet de limitations. Au Japon, le fabricant des chips Wasabeef, Yama Fang Seikatsu, a été forcé d’arrêter la production en raison d’une pénurie de fioul lourd pour ses chaudières. En Chine, la production de caoutchouc synthétique devrait chuter d’environ un tiers en avril en raison de la guerre.

C’est précisément dans ce contexte que, sur le marché, les fortes enchères de Total ont été interprétées comme une manœuvre délibérée de « squeeze » : au moment où la liquidité des marchés asiatiques s’assèche et où les chaînes d’approvisionnement sont au bord du risque, monopoliser des sources de référence pour la tarification afin de faire monter les prix du pétrole, et ainsi engranger une prime liée à la guerre.

Cependant, à mesure que le transport via le détroit d’Ormuz reprend progressivement et que le sentiment du marché se retourne, l’issue de ce pari — peut-être que Total paiera elle-même le prix le plus lourd de cette « guerre de profits ».