Problème de concurrence entre pairs non résolu depuis dix ans : l'« explication officielle » de China Jushi peine à apaiser les doutes des investisseurs | Direct sur la réunion des résultats

Cailian Press le 20 mars (par le journaliste Wang Bin) Bien que China Jushi (600176.SH) ait réalisé une croissance à deux chiffres de ses performances en 2025, inversant du même coup la situation de baisse consécutive du bénéfice net sur deux années précédentes, son bénéfice net du T4 de l’année dernière a toutefois reculé de 21,32% en glissement annuel et diminué de 18,59% en séquentiel, suscitant une large attention et de multiples interrogations de la part des investisseurs. Parallèlement, un problème de concurrence entre pairs, suspendu au-dessus de la société depuis dix ans, promis à être résolu mais à maintes reprises repoussé, est redevenu l’objet principal d’attention lors de cette réunion de présentation des résultats, l’insatisfaction des actionnaires minoritaires étant particulièrement perceptible.

Lors de la réunion de présentation des résultats annuels 2025 tenue aujourd’hui, face à une série de questions d’investisseurs sur les raisons de la baisse des résultats du T4 2025, la direction de China Jushi a à plusieurs reprises répondu en citant « la fluctuation de la demande du marché, les changements de la structure des produits, les variations des prix des matières premières et de l’énergie, les facteurs saisonniers, et d’autres facteurs multiples agissant de concert », sans fournir une analyse plus concrète et détaillée. Quant aux progrès des produits haut de gamme les plus scrutés par le marché, comme les tissus électroniques à faible constante diélectrique, la réponse de la société est restée à chaque fois au stade de « les travaux de R&D, d’homologation et d’échantillonnage sont en cours de manière ordonnée », sans divulguer la moindre percée substantielle ni calendrier de mise en production.

À l’inverse, les investisseurs ont manifesté un mécontentement plus marqué face au fait que le principal actionnaire, China Building Materials, n’ait toujours pas réussi à résoudre le problème de concurrence entre pairs avec Sinoma Technology. D’après l’annonce de la société, cet engagement a été initialement pris en 2016, avec une échéance prévue pour février 2017. Cependant, par la suite, il a connu trois reports : son principal actionnaire, China Building Materials Co., Ltd., et son contrôleur effectif, China Building Materials Group, ont respectivement déposé, en décembre 2020, décembre 2022 et décembre 2024, trois demandes de report de l’exécution de l’engagement visant à résoudre la concurrence entre pairs ; à chaque fois, la durée de report demandée a été de 2 ans, et les raisons invoquées à chaque report étaient similaires : le problème implique plusieurs sociétés cotées à Shanghai, Shenzhen et Hong Kong, la situation est complexe et nécessite un temps suffisant pour étudier et démontrer la faisabilité de solutions.

Le 10 décembre 2024, la société a de nouveau annoncé prolonger la période d’exécution de l’engagement jusqu’au 10 décembre 2026.

Cela signifie qu’un engagement qui aurait dû être honoré il y a neuf ans a été repoussé à quatre reprises et reste inabouti à ce jour. Lors de cette réunion de présentation des résultats, plusieurs questions ont directement visé cette affaire. Un investisseur a demandé : « Trois manquements cumulés, une complète absence de considération pour les orientations directionnelles de la CSRC protégeant les intérêts des investisseurs minoritaires », et a suggéré de remplacer « les administrateurs indépendants, la conscience tournée vers les grands actionnaires qui manquent à leurs engagements ». Un autre investisseur a aussi indiqué : « La société n’a pas résolu pendant des années la concurrence entre pairs avec Sinoma Technology ; elle ne tient pas compte, à répétition, des violations d’engagement, et elle s’en moque. C’est comme ça qu’elle laisse faire ». Il y a également un investisseur qui s’inquiète : « Selon la rumeur, en raison du redressement des performances de l’industrie des fibres de verre, les engagements d’intégration des grands actionnaires jusqu’à la fin de cette année devraient encore une fois être violés. »

À ce sujet, lors de la réponse à plusieurs questions connexes, le directeur général de China Jushi, Yang Guoming, et le secrétaire au conseil, Ding Chengche, ont tous deux répété la même formulation : le principal actionnaire et le contrôleur effectif continuent d’engager à résoudre la concurrence entre pairs, et tout nouvel avancement fera l’objet d’un avis en temps opportun. Toutefois, cette réponse n’a pas suffi à apaiser les doutes des investisseurs.

En plus des points d’attention ci-dessus, la réunion de présentation des résultats a également abordé d’autres éléments clés de l’exploitation de la société. Concernant les sites à l’étranger, la société a indiqué que l’usine en Égypte maintiendra, en 2025, une bonne rentabilité, que l’usine aux États-Unis verra une amélioration nette de ses performances, et qu’elle prévoit, pendant la période du « 15e Plan quinquennal à 5 ans », d’accroître davantage les capacités de production à l’étranger. À ce jour, l’ensemble des bases de production situées à l’étranger sont maintenues en fonctionnement normal et stable. S’agissant des produits haut de gamme, la société a souligné que l’augmentation de leur part apportera un soutien positif à la rentabilité globale : les produits haut de gamme tels que l’éolien, les thermoplastiques, ainsi que la demande en tissus électroniques 7628 sont stables, et l’offre reste tendue. En termes de capacités, la société a déclaré qu’elle déploierait de nouvelles capacités de production de manière graduelle et en fonction de la situation du marché ; le projet de fibres de verre hautes performances de 200 000 tonnes de Huai’an sera mis en production par étapes.

Pour renforcer la confiance des investisseurs, la direction de China Jushi a révélé lors de cette réunion : à l’heure actuelle, la situation globale de production et de ventes de la société est bonne ; les prix de l’énergie dans les différentes bases de production, en Chine comme à l’étranger, sont globalement stables ; à l’avenir, sous l’effet d’une offre plus abondante, les prix des produits ordinaires en fibres de verre devraient rester principalement stables ; et les produits haut de gamme continueront de progresser de manière régulière. « Nous pensons que, dans les prochaines années, l’industrie des fibres de verre verra ses attributs de croissance se renforcer, et que la montée en gamme et la mondialisation sont les tendances essentielles. » Concernant les tissus électroniques, la demande en aval se redressera, et l’offre structurellement tendue entraînera une hausse des prix modérée mais continue.

Yang Guoming a indiqué que l’évolution des pales d’éoliennes vers des directions supérieures à cent mètres et des mégawatts de grande puissance stimulera de façon significative la demande en fibres de verre à module élevé et haute résistance, et que l’espace de marché est vaste. Bien que les besoins dans le secteur de l’éolien fluctuent par phases au cours de l’année, le soutien global demeure fort ; ses produits de fibres de verre hautes performances associés ont déjà fait l’objet d’une adaptation et d’une application, et devraient continuer à bénéficier de la tendance à la taille accrue des pales.

Il convient de noter que, lors de cette réunion de présentation des résultats, grâce à un recueil de questions en ligne et à des questions sur place, la société a reçu et répondu à plus de 40 questions, ce qui montre un niveau élevé d’attention du marché pour le point d’inflexion actuel des résultats de la société et les problèmes historiques restés en suspens. Toutefois, en ce qui concerne la justification détaillée des résultats du T4 2025, les percées spécifiques des produits haut de gamme et la voie de résolution du problème de concurrence entre pairs, les réponses fournies n’ont pas encore totalement répondu aux attentes des investisseurs. La question de savoir comment reconstruire la confiance des investisseurs par une communication plus transparente et des actions plus concrètes est un défi auquel la direction de China Jushi doit faire face.

(Cailian Press, journaliste Wang Bin)