Le rebond de l'emploi aux États-Unis en mars masque difficilement les inquiétudes, l'impact du Moyen-Orient pourrait accélérer le refroidissement du marché de l'emploi

Le 3 avril en soirée, le Bureau of Labor Statistics (BLS) publiera les données de l’emploi de mars. Après des données de l’emploi en février nettement inférieures aux attentes, le marché s’attend, dans l’ensemble, à un certain rebond de l’emploi non agricole en mars, avec de nouvelles créations d’emplois non agricoles autour de 65 000.

Mais ce rebond provient davantage d’une correction technique. Auparavant, la faiblesse de l’emploi en février était principalement due à deux facteurs : d’une part, un froid exceptionnellement intense a freiné les secteurs de la construction, du commerce de détail et des services de loisirs ; d’autre part, la grève du groupe de santé Kaiser en Californie a entraîné une forte baisse des emplois dans le secteur médical (31 000 postes). Avec le retour à des températures plus clémentes en mars et la fin de la grève, ces facteurs de freinage devraient s’inverser nettement, entraînant ainsi un rattrapage mécanique. Du point de vue de la structure, l’éducation et la santé, les loisirs/hôtels et le secteur de la construction devraient devenir les principales sources du rebond de l’emploi ce mois-ci, mais cela reflète davantage une réparation à court terme qu’une expansion de la demande nouvelle.

Le petit ADP non-agricole publié le 1er avril a validé cette logique : aux États-Unis, en mars, le secteur privé a créé 62 000 emplois, bien au-dessus des 40 000 attendus.

Le taux de chômage, qui constitue l’un des points clés de ce rapport, restera autour de 4,4 %, mais compte tenu du fait que, en février, le taux de chômage n’avait pas été arrondi et s’établissait déjà à 4,441 %, il existe un risque que les données de ce mois-ci soient relevées par l’arrondi jusqu’à 4,5 %. Les fluctuations légères du taux de participation à la population active et le renouvellement de l’échantillon dans l’enquête auprès des ménages pourraient devenir des facteurs importants qui pousseraient le taux de chômage à la hausse.

Concernant la dynamique des salaires, on s’attend à une hausse de 0,3 % en glissement mensuel du salaire horaire moyen en mars, contre un rythme vigoureux de 0,4 % sur les deux mois précédents ; le taux en glissement annuel pourrait retomber à environ 3,7 %, ce qui montre que la tendance de « déflation des salaires » se poursuit.

Ce qui mérite surtout d’être surveillé, ce sont les données sur les postes vacants publiées par le BLS le 31 mars. Les postes vacants JOLTS en février sont descendus à 6,882 millions ; même s’ils correspondent aux attentes du marché, le ratio entre les postes vacants et le nombre de chômeurs (V/U) est tombé à 0,91, très en dessous du pic de 2,0 au début de 2022. La liquidité du marché du travail se rétrécit encore rapidement : le taux d’embauche du secteur privé a baissé de 0,4 point de pourcentage à 3,1 %, atteignant un nouveau plus bas cyclique de cette phase d’expansion.

** La stabilité à première vue masque le recul de la demande d’emploi ; l’impact des tensions géopolitiques existe avec un décalage temporel**