Cycle de stockage « Métamorphose »

Interrogez l’IA · L’essor de l’IA peut-il enfin permettre aux puces de stockage de se libérer totalement de la malédiction des cycles ?

Cette image semble avoir été générée par l’IA

Quels sont les actifs ayant le plus fortement pris de valeur au cours des six derniers mois et étant les plus plébiscités ?

Pas l’or, qui ne fait pas que grimper vite et vite redescendre, ni le Mag 7 qui se tait en bloc, et encore moins le pétrole qui s’est envolé sous l’effet de facteurs géopolitiques.

Mais le stockage.

Dans un rapport publié le 23 mars, la banque d’investissement Wedbush indique que les prix des puces de stockage, représentées par la DRAM et la NAND, continuent d’augmenter. L’augmentation devrait se poursuivre au cours du premier semestre de cette année : +130% à +150% par rapport au dernier trimestre de l’année précédente, dont les prix avaient déjà nettement progressé.

Un rapport de recherche publié le même jour par Nomura Securities a également fortement relevé ses prévisions de hausse des prix des puces de stockage pour le deuxième trimestre. Il analyse en outre que « cette tendance haussière va durer plus longtemps et ne s’inversera pas aussi facilement que la hausse à court terme des prix du pétrole ».

Si vous suivez les prix des cartes SD, des barrettes de mémoire et des SSD, vous verrez aussi que leur prix augmente presque « un prix différent par jour ». En l’espace de six mois, ils peuvent doubler. « Les revendeurs » et les « chauffeurs » en tirent des profits juteux.

Si vous « faites du trading boursier », acheter du stockage reste également l’une des meilleures options. Les trois actions les plus « bullish » du S&P 500 en 2025, aux États-Unis, sont Western Digital, Micron Technology et Seagate Technology ; et depuis le début de l’année, leur dynamique n’a fait que s’intensifier, encore plus « féroce ». Les poids lourds coréens du stockage, Samsung Electronics, SK hynix et Kioxia, ont vu leur capitalisation bondir de 3 à 6 fois en un an. Côté actions A et de Hong Kong, 3,5D? (ou plutôt : Biweizi Storage, Jiangbo Long, Zhaoyi Innovation, Shanon? Chip, etc.) ont aussi continué à battre de nouveaux records.

« 2026 est l’année faste du stockage » est presque devenu un consensus, mais la discussion a aussi franchi un cap : combien de temps cette flambée peut-elle durer ?

Pendant la frénésie de l’ensemble de l’industrie, les voix prudentes, voire pessimistes, se sont aussi multipliées. Dès qu’un changement de vent apparaît, le moral des vendeurs à découvert s’embrase très facilement. Le 24 mars, Google a publié une technologie d’optimisation de la mémoire, TurboQuant : même si les recherches concernées avaient déjà été dévoilées depuis longtemps, cela a tout de même provoqué une inquiétude intense du marché au sujet des perspectives de la demande en stockage. Aux États-Unis, le secteur du stockage a ensuite chuté pendant deux jours consécutifs.

Dans les forums de discussion des investisseurs sur les valeurs de stockage les plus populaires, on trouve aussi des arguments négatifs : « quand ça monte, ça fait peur ; quand ça baisse, ça fait encore plus peur », « n’oubliez pas le cycle », « les souvenirs qui reviennent me hantent », etc. La question de savoir « quand sortir au sommet » est devenue un sujet brûlant.

Derrière ces voix, il y a la perception que « le stockage reste une valeur cyclique » et l’alerte que « l’histoire finit toujours par se répéter ».

Mais la faction la plus optimiste, la plus excitée, affirme plutôt : « l’IA est arrivée, cette fois, ce sera différent ». Elle pense que le stockage pourra sortir du cycle et activer ses attributs de croissance.

À mesure que la discussion se poursuit, l’attention s’est progressivement ancrée sur 2028 : de nombreuses institutions et entreprises s’attendent à ce que la pénurie de stockage prenne fin cette année-là. Cela signifie aussi que la question de savoir si l’industrie va retomber dans le même schéma — « un cycle de 3-4 ans, une grosse hausse suivie d’une grosse baisse » — va alors être mise à l’épreuve.

Cependant, la trajectoire future doit forcément être rattachée aux pas d’aujourd’hui. Et il est encore plus intéressant de constater que les décisions et jugements des entreprises et du marché actuels sont aussi, sans exception, profondément influencés par le cycle précédent.

Tout cela peut être retracé à il y a trois ans.

Difficile 2023

La forte hausse des prix du stockage cette année a fait que les « adeptes du montage PC » et les consommateurs habitués à attendre que les prix baissent lorsqu’ils changent de téléphone ou d’ordinateur ont ressenti « la douleur à la fois au niveau des nerfs et au niveau du portefeuille ». Prenons le téléphone : en octobre de l’année dernière, le Xiaomi K90 a vu son prix fixé au-dessus de ce que certains consommateurs attendaient en raison de la hausse du coût du stockage. Le directeur général Lu Weibo a alors immédiatement annoncé une baisse de prix pour calmer le mécontentement. Puis, en mars de cette année, face à une hausse générale des prix dans l’industrie des téléphones, Lu Weibo a dit, impuissant, que leur entreprise « supportait très difficilement ces coûts ».

Mais il y a juste trois ans, le stockage était encore « bon marché comme des légumes ». À l’époque, la tendance des discussions était : « le stockage, c’est comme s’il était distribué gratuitement ; regardez, Redmi baisse encore ses prix… est-ce qu’il faut d’abord changer de téléphone ? »

En regardant cette période, l’IA était au sommet et NVIDIA montait en puissance. Mais le stockage allait vraiment mal : il était sans cesse frotté au fond du cycle.

Les trois géants du secteur — Samsung, SK hynix et Micron — ont vu leurs résultats chuter fortement. Quant aux soi-disant « bénéfices de l’IA », ils étaient difficiles à apercevoir en pratique.

Pour le stockage domestique, la situation était encore plus chaotique : Yangtze Memory a procédé à un grand licenciement après un changement de dirigeants, et l’affaire des compensations pour logements de福利 房 a aussi fait grand bruit. Un autre acteur, Zijing Memory, a ensuite fait défaut et a été radié, tandis que son contrôleur effectif a été placé en détention. Tout cela a laissé un véritable désordre.

Cette année-là, les fabricants de stockage, malgré leurs efforts pour survivre, ont aussi dû prendre des décisions qui allaient influencer l’avenir.

À ce moment-là, la structure où Samsung, SK hynix et Micron contrôlaient les marchés clés existait depuis plus de dix ans ; l’hypothèse d’un « pas de cycle sous un régime d’oligopoles » semblait déjà s’être effondrée.

Pendant cette période, l’essor de l’Internet mobile et la mise à niveau des capacités de mémoire des smartphones se sont ajoutés à l’expansion de la demande des serveurs. De plus, les « économies à distance » nées de la pandémie ont provoqué trois cycles de hausse et de baisse. En 2022-2023, l’industrie a connu l’un des creux de cycle les plus douloureux de son histoire. La principale raison : pendant la pandémie, la demande en stockage avait été surexploitée ; mais, pendant la phase de hausse du cycle, les capacités mises en place continuaient à être libérées. À mesure que l’économie et la vie sociale reprenaient progressivement, l’industrie s’est retrouvée dans une situation de grave surcapacité.

Dans un rapport de cette époque, SemiAnalysis a indiqué que le niveau de stocks du secteur du stockage atteignait un sommet historique, dépassant même la bulle Internet et la période de la crise financière de 2008. Un déséquilibre offre-demande, combiné à la hausse mondiale de l’inflation, a aussi entraîné un scénario dramatique : les prix des produits majeurs comme la DRAM ont été divisés par deux. SK hynix a enregistré au quatrième trimestre 2022 son premier trimestre de pertes depuis dix ans. Ensuite, en 2023, l’entreprise a enchaîné trois trimestres consécutifs de pertes. L’année a affiché une perte de 77,3 trillions de wons sud-coréens (environ 6 milliards de dollars). Micron a même enchaîné cinq trimestres de pertes : en 2023, sa marge brute annuelle est passée en territoire négatif, et la perte opérationnelle a atteint 5,83 milliards de dollars. Même Samsung Electronics, plus grand, a été entraîné par le ralentissement de l’activité semi-conducteurs : son bénéfice net annuel a plongé de plus de 70%.

Image provenant de SemiAnalysis

Face à des pertes et à un assèchement de liquidités à un niveau historique, les oligopoles ont décidé de réduire la production et de préserver les prix. Et leur approche a été très agressive.

Samsung, SK hynix et Micron ont successivement abaissé leur taux d’utilisation des capacités jusqu’à des plus bas historiques. Et ils ont presque réduit leurs dépenses d’investissement « en coupant en deux », avec la volonté d’accélérer l’écoulement des stocks au moindre coût afin de renverser la situation offre-demande. Les données de SemiAnalysis montrent qu’en 2023, les dépenses en capital mondiales de DRAM étaient d’environ 30 milliards de dollars, soit -9% en glissement annuel ; et les dépenses en capital en NAND étaient d’environ 22 milliards de dollars, soit -27% en glissement annuel.

Mais en même temps, les géants ont aussi senti une opportunité née d’une nouvelle vague.

En 2023, SK hynix, fortement liée à NVIDIA, a vu ses activités liées à l’IA décoller : le DDR5 et le HBM3, qui alimentent principalement les serveurs IA, ont enregistré une croissance des revenus supérieure à 4 fois. Sous l’effet de cette dynamique, le cours de l’action s’est renforcé en sens inverse par rapport aux résultats. Samsung Electronics, en revanche, n’a pas reçu l’attention du marché des capitaux, faute d’investissements suffisants dans les domaines concernés.

Le retour du marché a stimulé les géants à ajuster leur structure et à changer de direction tout en « faisant la sieste du chat ».

D’après les données de TrendForce (集邦咨询), à fin 2023, les produits DDR4 et LPDDR4X destinés aux téléphones, aux PC et aux serveurs classiques restaient les principaux, représentant plus de 60% de la part du marché DRAM. Mais dès la même année, les trois oligopoles ont annoncé réduire fortement la production, voire arrêter. Ils ont alors réorienté les ressources limitées vers des produits haut de gamme capables d’alimenter l’IA, comme le DDR5 et le HBM. Cette tendance se poursuit encore aujourd’hui : les données montrent que les trois géants ont multiplié par près de 3 le volume de wafers de capacités de production allouées au HBM en seulement deux ans.

En réalité, que ce soit l’arrêt brutal des investissements et des capacités, ou le grand ajustement de la stratégie technologique et de l’allocation des wafers, tout fait partie du récit de « l’inversion ».

Au quatrième trimestre de l’année, les prix des puces de stockage ont légèrement rebondi, et l’industrie a brièvement poussé un soupir de soulagement. Mais au second semestre 2024, ils se sont à nouveau affaiblis, dans un contexte d’instabilité macroéconomique.

Ce n’est qu’à la mi-2025 que l’inversion s’est vraiment concrétisée.

Dans le domaine de l’IA, la demande en stockage a enfin explosé après la mise en œuvre des capacités des centres de données. Et les capacités haut de gamme de l’industrie ont été rapidement achetées en totalité, tandis que les capacités traditionnelles ont souffert de pénurie sévère après les réductions de production et les réductions de soutien.

D’après TrendForce, l’augmentation cumulée des capacités DRAM des trois géants en 2025 totalisera moins de 100 000 wafers, soit seulement +2% en glissement annuel. Les hausses les plus importantes proviennent principalement du producteur chinois ChangXin Memory. En 2023, après la réforme de la structure du capital, l’entreprise a pris une décision à contre-courant du cycle, ce qui a préparé le terrain pour sa montée rapide. D’ici fin 2025, la part de marché de ChangXin Memory sur la DRAM atteindra environ 5%. Elle deviendra ainsi l’une des entreprises les plus remarquées derrière les trois géants. Sa société mère, ChangXin Technology, a également déposé une demande d’introduction en bourse auprès de la Bourse de Shanghai la même année : elle prévoit d’être cotée sur le tableau STAR Market. Son objectif de levée de fonds atteint 29,5 milliards de yuans, ce qui la place au 2e rang historique du STAR Market, juste derrière SMIC.

Désormais, la vague de hausse historique des prix du stockage a déjà déclenché l’euphorie. Par la logique cyclique, il semblerait que le moment soit venu de se lancer dans une expansion pour « gagner gros ».

Mais avec le super creux précédent, combiné aux changements structurels importants apportés par l’IA et aux incertitudes, tout semble avoir déjà reconfiguré les comportements et les attentes des entreprises.

Face à cette « année exceptionnelle 2026 », les fabricants de stockage, tout en jubilant, se retrouvent aussi dans l’hésitation.

Hésitation 2026

Le stockage est un secteur typique à forte concentration.

Dans la DRAM, les trois oligopoles contrôlent depuis longtemps plus de 90% du marché.

Dans la NAND, Samsung et SK hynix occupent presque la moitié du gâteau ; ensuite, Kioxia, SanDisk, Micron et la société chinoise Yangtze Memory ont aussi des parts de marché supérieures à 10%.

Par conséquent, les décisions des principaux acteurs concernant les capacités et les prix peuvent souvent avoir un impact décisif.

Mais à l’heure actuelle, l’état d’esprit des géants devient de plus en plus délicat.

Compte tenu du déficit d’offre actuel et des attentes élevées, que ce soit par instinct commercial ou par le récit de croissance du marché des capitaux, il semblerait que d’augmenter les dépenses d’investissement et d’étendre les capacités soit inévitable.

Cependant, les scènes de surextension qui ont été « corrigées » par le cycle restent encore fraîches dans les mémoires ; ce qui rend les entreprises encore plus prudentes.

Si on étend, on craint de répéter les erreurs ; si on n’étend pas, on craint de rater une occasion. Cette hésitation psychologique continue de se propager.

Parmi les géants, Samsung a actuellement un style plutôt orienté vers « l’enregistrement et l’occupation d’un volet », c’est-à-dire se positionner en priorité sur un créneau. Les dépenses prévues pour 2026, qui dépasseront 1 100 milliards de wons coréens (environ 7,33 milliards de dollars), seront principalement utilisées sur des procédés DRAM avancés comme le HBM. L’objectif est de changer la position de retard dans les routes technologiques concernées. Début février de cette année, Samsung a aussi annoncé qu’elle livrerait en premier les premières puces HBM4 de l’industrie à NVIDIA, et prévoit d’assurer des livraisons à grande échelle en mai. L’entreprise accélère également la collaboration avec des fabricants de puces comme AMD, afin d’étendre de manière énergique sa part sur le marché de l’IA.

Mais il faut voir que pour Samsung, pour « rattraper » sur le HBM, il ne suffit pas d’investir massivement : il faut aussi baisser les prix pour prendre des parts de marché aux concurrents. Cela transforme un produit « haut de gamme » à forte marge initialement espérée en une activité à marge plus faible. Pourtant, Samsung affirme que, dans l’allocation des équipements et des capacités clés, le HBM sera prioritaire sur la DRAM et la NAND généralistes, même si la croissance de ces dernières sera en retard sur celle des concurrents. Selon des médias coréens, cela a toutefois suscité des controverses même parmi les investisseurs, voire en interne à l’entreprise. Certains voix estiment qu’abandonner les profits existants pour se précipiter vers l’occupation peut comporter une bulle dans la croissance à long terme de l’IA, et que le risque pourrait être plus élevé.

Le rythme de SK hynix est, lui, celui d’une recherche globale de stabilité. Sur la DRAM haut de gamme où elle a des avantages, elle se concentre davantage sur les indicateurs de rendement (yield) et sa liaison avec NVIDIA, plutôt que de « grossir pour grossir » et « d’expédier pour expédier ». Elle a aussi un volet pour la DRAM généraliste, mais avec un contrôle strict des dépenses et du calendrier de capacité. Sur la NAND, où la rentabilité est relativement faible, SK hynix réduit la production totale et concentre ses ressources sur la conversion de capacités vers des techniques de pointe comme la série 321 couches. Son objectif vise des marchés AI comme les SSD d’entreprise, à marges plus élevées.

Micron, en revanche, est plus audacieuse. L’investissement total prévu, déjà divulgué, dépasse 2000 milliards de dollars, se classant en tête dans l’industrie. Après être sortie du marché grand public, Micron fait également de l’IA son axe central et couvre l’ensemble des routes technologiques. Mais l’entreprise accuse un retard sur le HBM par rapport aux deux géants coréens. De plus, l’usine de NAND à Singapour fait face à des retards de livraison de transformateurs ; l’effet réel de l’expansion pourrait donc ne pas être à la hauteur des attentes. Et le marché s’inquiète aussi de l’approche agressive de Micron. Après la publication de son rapport financier le 19 mars, et la divulgation d’une hausse importante des dépenses d’investissement, le cours a commencé à baisser de façon continue. Au 26 mars à la clôture, il avait chuté de plus de 15%.

Image provenant de Bernstein, rapport publié en janvier 2026 Asia Semiconductors and Global Memory： 2026 is still all about AI

En plus, d’après les tendances récentes, l’ensemble des géants devient globalement plus prudent : « calibrer le rythme des investissements en fonction des changements de la demande » est devenu un mot-clé.

La forte hausse des prix des produits de stockage traditionnels sur le marché grand public pousse aussi certains fabricants à envisager de retarder l’itération technologique et la reconversion de production. Au lieu de cela, ils essaient d’abord de capter le bonus de l’euphorie immédiate.

À première vue, l’expansion des capacités de stockage en 2026 pourrait rester relativement modérée.

En dehors du sentiment prudent subjectif des entreprises, l’évolution des rendements des investissements et les limites de capacité influencent aussi le calendrier d’expansion.

D’après un investisseur américain qui suit le secteur du stockage depuis longtemps, l’itération de la technologie du stockage a déjà entraîné un changement dans la structure des rendements. Dans le domaine de la DRAM, la surface de wafer occupée par le HBM est plus de deux fois celle de la DDR traditionnelle. Ainsi, le rythme d’expansion serait nettement plus lent. De plus, plus le procédé est avancé, plus la conversion est complexe et capitalistique : le bénéfice marginal de croissance en bits par wafer diminue continuellement. Dans la NAND, l’effet marginal décroissant de la technologie est encore plus prononcé : les dépenses en capital des NAND de plus de 300 couches atteignent 1,5 milliard de dollars par 10 000 wafers, mais la baisse des coûts n’est que de quelques dizaines de pour cent par an. Le retour sur investissement est donc bien inférieur.

En outre, la précédente ronde de « faire des économies jusqu’à la dernière minute » a déjà conduit à un manque sérieux d’infrastructures indispensables, comme les salles blanches, dont le cycle de construction est long. Cela limite objectivement la capacité à étendre la production. Par ailleurs, le coût élevé des nouvelles usines rend aussi difficile le suivi rapide pour des acteurs de premier plan comme Kioxia et Western Digital, qui n’ont pas beaucoup de marge.

Dans ce contexte, des entreprises chinoises relativement « moins hésitantes » comme ChangXin Memory et Yangtze Memory, représentatives de ces acteurs, ont justement saisi une opportunité rare.

ChangXin Memory est le seul fabricant DRAM en Chine à avoir atteint une production en volume. En 2025, il a lancé des produits DDR5 haut de gamme. On considère généralement qu’il existe un écart d’environ deux générations avec les trois oligopoles. Grâce aux volumes produits alimentant continuellement les marchés des téléphones, des PC et des serveurs, l’entreprise pourrait connaître une croissance de niveau historique, et il est prévu qu’elle réalise des bénéfices en 2026.

Yangtze Memory est déjà un acteur de premier plan sur la NAND. Dès 2022, elle a produit en volume des produits 232 couches. Même si l’avancée vers la production en volume de produits au-delà de 300 couches a été freinée par des facteurs géopolitiques, son niveau technologique appartient déjà au premier groupe mondial.

Les deux entreprises nationales ont des attentes de financement via une cotation en bourse, et les projets concernés sont souvent perçus comme pouvant être lancés et mis en œuvre rapidement. Bien qu’en ce moment, avec un déficit d’offre important dans l’industrie, la production des deux sociétés n’ait pas encore mis en évidence un impact global majeur sur l’offre et la demande. Mais l’industrie et le marché accordent déjà beaucoup d’attention à la façon dont leurs développements pourraient potentiellement changer la structure. D’après les informations divulguées dans le prospectus de ChangXin Technology, les trois principaux projets financés par la levée de fonds ont des périodes s’étalant de la seconde moitié de 2025 à 2028.

Qu’il s’agisse des oligopoles hésitants ou des deux champions chinois qui saisissent l’opportunité, leur décision dans ce cycle haussier sera rapidement mise à l’épreuve.

L’année vers laquelle pointe l’aiguille de l’horloge est justement 2028.

Controverse 2028

Le secteur des puces de stockage a un cycle de construction long : du plan à la livraison à grande échelle des nouvelles capacités, il faut souvent environ deux ans.

Cela signifie que les capacités supplémentaires démarrées en 2026 entreront majoritairement dans une phase de libération et de mise en marché en 2028.

Autour de ce moment, un débat sur « la malédiction des cycles persistera-t-elle encore » s’intensifie entre le camp optimiste et le camp pessimiste.

Les personnes convaincues que le stockage pourra dépasser le cycle de façon historique insistent en général sur « l’IA est différente ». Elles mettent l’accent sur la transformation structurelle du côté de la demande.

Il y a dix ans, la demande en stockage dépendait principalement des PC et des smartphones ; la part de ces demandes était montée jusqu’à 60%. Aujourd’hui, ces demandes sensibles au contexte économique sont tombées à moins de 30%. À leur place, ce sont les dépenses en capital de l’IA des grandes entreprises technologiques.

Et ces dépenses s’étendent effectivement à un rythme stupéfiant. Elles semblent avoir créé une demande bien plus forte que par le passé. Nomura Securities les appelle un « trou noir de la demande ». Morgan Stanley pense aussi que la gigantesque demande liée à l’IA, de l’entraînement à l’inférence, ne fait que commencer à se déployer.

En plus, la transformation des relations de la supply chain est aussi hautement prise en compte.

Pour sécuriser des capacités rares, des contrats de longue durée couvrant plusieurs années se popularisent progressivement entre les fournisseurs et les prestataires de services cloud. On considère que la « contractualisation à long terme » permet de verrouiller une grande quantité de capacités haut de gamme dans des contrats de longue durée, avec des prix relativement stables, renforçant fortement le pouvoir de négociation des fabricants et leur capacité de résistance au cycle.

L’IA accroît l’importance du stockage à haut débit, et elle peut aussi permettre que la croissance spectaculaire de la demande devienne durable, voire une norme. Elle dépasse le rythme d’expansion et la capacité d’investissement du secteur du stockage, ce qui rehausse aussi la position de la chaîne de valeur du stockage. Dans le discours qui reste optimiste à long terme sur le stockage, les récits ci-dessus forment une boucle fermée : la position des fabricants de stockage se transforme alors de « vendre des produits de commodité » en « vendre des ressources stratégiques ».

Mais les pessimistes restent convaincus que les lois fondamentales de l’industrie manufacturière, qui existent depuis longtemps, et la « nature » du stockage ne changeront pas facilement.

Ce type de discours cite souvent que le stockage reste un produit standardisé : même avec des routes technologiques avancées, il y aura finalement plusieurs fournisseurs développant des produits avec des spécifications et des niveaux de qualité comparables. Dans ce cas, tant que cette activité est suffisamment rentable, de nouvelles capacités entreront forcément dans la course « en suivant le mouvement », à la manière d’une mise à niveau en série.

Et de près, ces positions sont souvent combinées avec les inquiétudes concernant l’éventuelle bulle de l’IA et le rythme de croissance. Elles estiment qu’en se basant sur le scénario jusqu’en 2028, la demande en IA aurait été exagérée. Si d’ici là, les géants resserrent leurs dépenses en capital, que les centres de données IA se resserrent ou reportent leurs plans, et que de plus, les industries traditionnelles reviennent à un point où l’offre dépasse la demande, le stockage pourrait subir à nouveau un coup dur.

Bien sûr, il existe aussi une tendance de médiation, qui pense que le cycle du stockage ne connaîtra pas un « tournant à couper le souffle » ; il évoluera vers une rupture « structurelle ». Gartner prévoit aussi que d’ici 2028, dans le domaine de l’IA, y compris le HBM, les revenus de DRAM haut de gamme devraient continuer à croître de 13,8%, tandis que les revenus du DRAM traditionnel devraient baisser de 26,4%. Cela implique que le cycle ordonné de « hausse générale et baisse générale » pourrait être terminé, et que l’industrie entre dans une structure duale : « rareté en haut de gamme, excès en bas de gamme ».

À mesure que la chaleur du marché du stockage augmente, les attentes, jugements et controverses sur l’avenir se reflètent de manière plus intense dans le présent.

La technologie d’optimisation de la mémoire TurboQuant de Google mentionnée plus haut prétend pouvoir réduire d’au moins 6 fois l’occupation mémoire du KV Cache pendant l’étape d’inférence des grands modèles. Cela déclenche une nouvelle réévaluation et discussion du secteur du stockage, et le sujet du cycle est à nouveau remis sur la table.

Et la divergence de point de vue du marché est très claire.

Dans la baisse en série les jours suivants, les vendeurs mettent en avant la « stratégie de valeur cyclique » : des « attentes élevées et un PER bas » — un argument de vente optimal pour réaliser des profits rapidement en se débarrassant des titres « au sommet ».

À long terme, les haussiers pensent que Google avait déjà publié il y a un an des articles liés à TurboQuant. Si aujourd’hui cela déclenche une chute brutale, il s’agirait simplement d’une expression de l’émotion à court terme du marché. À long terme, cela ne serait pas inquiétant ; la demande en stockage liée à l’IA ne sera pas frappée fondamentalement. Dans son dernier rapport de recherche, Morgan Stanley cite aussi le « paradoxe de Jevons », estimant que l’amélioration d’efficacité apportée par TurboQuant finira par stimuler une demande en stockage à plus grande échelle. L’institution indique aussi que, par essence, la situation actuelle du stockage diffère des cycles historiques. La demande en IA, qui se renforce continuellement, n’est pas du tout au même ordre de grandeur que la courbe de croissance passée de la demande des téléphones et des PC. C’est pourquoi elle s’attend à ce que la tendance du stockage soit durable.

Quoi qu’il en soit, à court terme, la « vague de hausse des prix » du stockage continuera encore. Les controverses autour de ce secteur continueront également. Le marché observe et discute : le cycle du stockage va-t-il « se dévoiler tel quel » ou « se transformer radicalement » ? Et chacun de ces choix influence aussi ce « récit de métamorphose » qui pourrait arriver.

(Auteur｜Hu Jia Meng, Rédaction｜Yang Lin)