Le choc d'offre des mineurs de Bitcoin n'est pas encore arrivé, selon de nouvelles données

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L’offre des mineurs de Bitcoin reste plus serrée que lors des cycles précédents, mais pas assez pour en faire un véritable choc d’offre. De nouvelles données provenant du dernier Bitcoin Morning Brief d’Axel Adler Jr. suggèrent que les mineurs conservent encore une réserve significative de gré à gré, même si la pression de vente orientée vers les échanges demeure élevée.

Les mineurs de Bitcoin envoient un signal mitigé

L’argument central d’Adler repose sur deux indicateurs distincts mais liés. Le premier suit la moyenne mobile sur 30 jours des flux de BTC des mineurs vers les bourses, servant de proxy direct de la pression de vente réalisée entrant sur le marché. Le second mesure le solde agrégé de BTC détenu sur des adresses OTC associées aux mineurs, offrant une vue sur la quantité d’inventaire pouvant encore être vendue en dehors des carnets d’ordres publics.

Pris ensemble, ces graphiques indiquent un marché qui absorbe une distribution continue des mineurs, et non un marché qui aurait soudainement manqué de liquidité cachée. Comme l’a formulé Adler : « Pour le marché, il s’agit d’un signal mitigé : la surabondance OTC cachée est limitée par rapport aux cycles passés, mais la pression tactique dans le canal de marché n’a pas encore été supprimée. »

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Cette distinction compte. Un solde OTC faible peut être lu comme constructif, car il implique que les mineurs disposent de moins d’inventaire mis de côté pouvant être utilisé pour de grosses opérations hors bourse. Mais si les pièces que les mineurs produisent sont encore acheminées vers les bourses à un rythme élevé, la pression immédiate sur le marché reste intacte.

Les données d’entrées vers les bourses sont au cœur de cet argument. Selon Adler, les flux d’échanges des mineurs ont nettement augmenté après le Halving #4 par rapport à la période initiale suivant le halving, et la tendance s’est encore accélérée à partir de l’automne 2025. En 2026, la 30DMA est restée, selon lui, dans un régime élevé, indiquant que « une part significative de l’offre nouvellement minée est encore dirigée vers le marché, et la pression actuelle des mineurs ne peut pas être considérée comme supprimée ».

30DMA : tous les flux d’entrée des mineurs de Bitcoin vers les bourses | Source : Axel Adler

Ces dernières semaines ont montré un certain ralentissement par rapport aux plus hauts récents, mais Adler ne le considère pas comme décisif. « Ces dernières semaines, le graphique montre un repli local par rapport aux sommets récents », a-t-il écrit. « Mais dans le contexte d’une forte croissance au cours des derniers mois, cela ne ressemble pas encore à un retournement à la baisse confirmé : plutôt à une pause au sein d’un régime d’entrées vers les bourses qui reste élevé. Pour parler d’une baisse réelle de la pression des mineurs, il faut une baisse plus durable de la 30DMA à partir de la zone élevée actuelle, et pas une oscillation brève à l’intérieur de celle-ci. »

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Le volet OTC de la situation est plus nuancé. Les soldes OTC liés aux mineurs se situent actuellement autour de 152,6K BTC, bien en dessous du pic historique proche de 595K BTC en 2018, et seulement modestement au-dessus du point bas de la série d’environ 146,9K BTC enregistré en juillet 2025. À des standards de long terme, cela laisse bien une réserve OTC comprimée.

Solde du groupe d’adresses OTC Bitcoin | Source : Axel Adler

Cela dit, Adler repousse explicitement l’idée selon laquelle la réserve aurait effectivement disparu. « Le niveau actuel est proche de la borne inférieure de la fourchette historique, mais affirmer que la “marge de manœuvre” est “presque entièrement épuisée” serait exagéré : plus de 150K BTC représentent encore un volume significatif », a-t-il écrit. « Ces derniers mois, le solde OTC a oscillé à l’intérieur d’une fourchette relativement étroite, et en février, il y a même eu un pic nettement orienté à la hausse. Cela ressemble davantage à un régime de réserve faible mais persistante qu’à une phase finale d’épuisement complet du buffer. »

Cette mise en perspective est la clé de l’article. Le rapport n’affirme pas que l’offre des mineurs est abondante. Il soutient que le contexte d’offre est devenu structurellement plus serré que lors des cycles précédents, sans pour autant basculer encore dans une rareté totale. Les mineurs ont « substantiellement moins d’inventaire OTC que lors des cycles passés », a déclaré Adler, mais la réserve « n’a pas disparu ». Au lieu de cela, elle « ne semble plus suffisamment importante pour créer le même surplomb d’offre cachée que le marché aurait pu observer auparavant ».

Au moment de la publication, le BTC s’échangeait à $

Image mise en avant créée avec DALL.E, graphique depuis TradingView.com