Inside India newsletter : Le pire pourrait ne pas être terminé pour les actions indiennes

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_Bonjour, je suis Priyanka Salve, et je vous écris depuis Singapour. _

_Bienvenue dans la dernière édition de « Inside India » — votre destination incontournable pour suivre les histoires et les développements de la plus grande économie émergente au monde. _

_ Les marchés indiens ont été secoués par la guerre en Iran, avec la fuite des investisseurs étrangers et la chute des valorisations à des niveaux rares. Mais les gestionnaires de fonds me disent que de faibles prix à eux seuls ne suffiront pas à faire revenir les investisseurs._

Bonne lecture !

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Le grand sujet

Pendant des mois, les tensions commerciales avec les États-Unis ont été considérées comme le principal obstacle aux actions indiennes. Lorsque les deux pays ont conclu un accord commercial en février, les investisseurs étrangers ont injecté près de 2,5 milliards de dollars dans les actions indiennes. Mais un mois plus tard, le marché a complètement inversé sa tendance.

L’indice de référence Nifty 50 a chuté de plus de 10 % en mars, avec des ventes étrangères de plus de 12 milliards de dollars — la pire liquidation mensuelle jamais enregistrée.

L’indice se négocie maintenant à un ratio cours/bénéfice de 19,6, un niveau rarement atteint au cours de la dernière décennie. Les deux seules occasions au cours des dix dernières années où les valorisations de référence en Inde ont été aussi basses ont été lors des premiers mois de la crise du Covid-19 en 2020 et pendant la guerre Russie-Ukraine en 2022.

J’ai donc demandé aux gestionnaires de fonds si les marchés indiens étaient survendus — et si ces valorisations proches de records historiques pouvaient constituer une bonne opportunité d’investissement dans la fameuse « histoire de croissance de l’Inde ».

Un automobiliste traverse une route sous la pluie le 31 mars 2026 à New Delhi, en Inde.

Sanjeev Verma | Hindustan Times | Getty Images

L’économie indienne sous tension

L’escalade du conflit au Moyen-Orient a révélé que l’Inde « est structurellement exposée », m’a confié Pramod Gubbi, cofondateur de la société de gestion d’actifs Marcellus Investment Managers. Si la guerre ne trouve pas rapidement une issue et si les prix du pétrole restent élevés, le déficit fiscal, l’inflation et la monnaie indienne seront tous mis sous pression — ce qui, à son tour, « affectera la demande et les bénéfices », a-t-il expliqué.

Gubbi a ajouté que la croissance des bénéfices en Inde est faible depuis plus d’un an, et que le conflit actuel va l’aggraver.

Certaines de ses préoccupations rejoignent celles exprimées par le conseiller économique en chef de l’Inde, V. Anantha Nageswaran, dans un rapport publié le 28 mars.

Les prévisions de croissance de 7,0 % à 7,4 % pour l’année financière se terminant en mars 2027, de la plus rapide économie mondiale, présentent un « risque de baisse considérable » en raison de la hausse des coûts énergétiques et des perturbations des chaînes d’approvisionnement liées à la guerre en Iran, a averti Nageswaran. Il prévoit également que le déficit commercial « augmentera de façon significative » et entraînera un « élargissement du déficit du compte courant ».

Face à ces pressions, le gouvernement indien a lancé deux interventions majeures la semaine dernière. La première visait à freiner la dépréciation de la roupie en limitant les positions de couverture de change que peuvent prendre les banques. La seconde consistait en une réduction de la taxe d’accise sur l’essence et le diesel pour éviter une hausse des prix à la pompe qui pourrait aggraver l’inflation.

Bien que la roupie se soit renforcée grâce à ces mesures de contrôle, Nitin Jain, directeur général et directeur de Kotak Mahindra Asset Management Singapore, a souligné que maintenir artificiellement les prix du carburant « même pendant un trimestre » pourrait nuire aux dépenses publiques consacrées à des activités « productives » comme les investissements (capex).

Une note de Nomura publiée lundi estimait qu’une réduction de 10 roupies par litre de la taxe d’accise pourrait avoir un impact fiscal annuel total de 1,65 billion de roupies (17,6 milliards de dollars). « Des besoins accrus en subventions [engrais et carburant] et des éventuels manques à gagner en recettes pourraient élargir le déficit fiscal, soulignant la nécessité de prioriser les dépenses », a indiqué Nageswaran.

Ce détournement de fonds des investissements productifs vers les subventions envoie un mauvais signal aux investisseurs étrangers, a ajouté Jain.

Un ralentissement qui s’installe

Même si certains de ces problèmes constituent un obstacle important pour les marchés indiens, ils pourraient être temporaires si la guerre en Iran se termine plus tôt que prévu. La préoccupation la plus persistante pour l’Inde reste cependant le manque de croissance forte des bénéfices.

Les réductions de bénéfices annoncées entre avril et décembre 2025 « sont les plus importantes observées au cours des quatre dernières années », a indiqué la société de courtage indienne Ambit Capital dans un rapport partagé avec CNBC. Selon elle, les investisseurs étrangers se concentreront désormais « sur la crédibilité des bénéfices », et des valorisations plus faibles seules ne suffiront pas à les convaincre de revenir.

Les marchés indiens ont longtemps bénéficié d’une prime de valorisation parce que les entreprises se développaient rapidement, soutenues par la hausse des revenus disponibles, la création d’emplois, et une explosion de la consommation, ont expliqué des experts, ajoutant que cette narrative suscite désormais des inquiétudes croissantes chez les investisseurs.

Aujourd’hui, selon les données partagées mardi par la société indienne de notation et de recherche Care Ratings, l’investissement direct étranger net dans les entreprises indiennes stagne entre 1 et 2 milliards de dollars. Les flux nets de FDI en pourcentage du PIB en Inde sont également nettement inférieurs à ceux du Brésil et du Vietnam, selon la Banque mondiale.

Les experts estiment que les multinationales et les investisseurs étrangers souhaitent toujours profiter de la croissance de la consommation en Inde — mais l’incapacité du pays à créer davantage d’emplois de cols blancs compromet cette narrative. D’après un rapport de l’université indienne Azim publié à la mi-mars, seule une petite part des diplômés obtient « des emplois salariés stables dans l’année suivant l’obtention du diplôme ».

La consommation est un moteur clé de l’économie indienne et un aimant majeur pour l’investissement étranger, mais « sans emplois, il n’y aura pas de consommation », a déclaré Gubbi de Marcellus.

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