Dead Stock Walking : Qudian n'a plus d'autre choix que de descendre

Cela ne fait même pas encore trois mois qu’elle n’est arrivée sur les marchés publics, mais Qudian (QD +21,91%) ressemble déjà à une valeur morte qui marche. En substance, l’équivalent chinois d’un prêteur sur salaire en ligne, Qudian, tout comme ses homologues américains, fait face à un nouvel environnement réglementaire difficile qui pourrait bien signer sa perte.

Le besoin de dépenser

Qudian semblait prometteuse lorsqu’elle est devenue publique en octobre. L’économie chinoise en croissance a créé un nombre croissant de travailleurs aux revenus en hausse qui adoptent une mentalité plus consumériste. Le taux de consommation privée du pays a augmenté à un rythme annuel composé de 9,5% entre 2010 et 2015, avec la possibilité de continuer à croître à un rythme encore robuste de 6,8% jusqu’en 2021.

Source de l’image : Getty Images.

L’essor du consumérisme s’est accompagné d’une demande croissante de crédit. Alors que la Banque populaire de Chine sert traditionnellement les consommateurs, elle n’accorde généralement des prêts qu’à ceux qui disposent d’un historique de crédit substantiel. Cependant, l’émergence des jeunes en Chine comme force du consumérisme a entraîné l’apparition d’une large catégorie d’individus qui n’ont pas d’historique de crédit tout en désirant des prêts. Ils ont suffisamment de revenus pour rembourser une dette, mais ils ne se sont pas encore suffisamment établis pour la gagner.

C’est là que Qudian a vu une opportunité. Les prêts à la consommation en ligne devraient croître à un rythme annuel phénoménal de 54% entre 2016 et 2021, selon le formulaire F-1 de la SEC de Qudian, et le marché compte des centaines de millions de clients potentiels.

Acheter à crédit

Qudian indique que, sur la base du nombre d’emprunteurs actifs et des transactions traitées, elle est le plus grand fournisseur en ligne en Chine de produits de crédit de faible montant. Lors de son introduction en bourse, elle avait facilité environ 5,6 milliards de dollars de transactions pour 7 millions d’emprunteurs tout en maintenant un taux d’impayés exceptionnellement bas.

Portée par l’activité de crédit aux consommateurs d’Alibaba (BABA 1,38%), le géant chinois du e-commerce, Ant Financial, c’est un prêteur purement en ligne, dont les prêts en espèces moyens sont de 136 dollars et sont généralement remboursés dans les deux mois, tandis que ses prêts de crédit pour des marchandises sont en moyenne de 184 dollars et sont habituellement remboursés en huit mois.

Avec de tels chiffres, pas étonnant qu’il y ait eu une forte demande pour son offre publique. Qudian a fixé le prix de 37,5 millions d’actions à 24 dollars l’action, pour un montant total d’environ 900 millions de dollars, faisant partie des plus grandes introductions en bourse de 2017. En fait, seules Snap (3,4 milliards de dollars), Altice USA (1,9 milliard de dollars) et Invitation Homes (1,5 milliard de dollars) ont fait mieux. C’était aussi la plus grande introduction en bourse de l’histoire pour une entreprise chinoise de technologie financière.

Lors de sa première journée de cotation, les actions ont ouvert avec plus de 43% de hausse dans les premières minutes, et elles ont clôturé la séance avec environ 30% de plus que le prix de l’offre. Mais ce n’est pas resté longtemps.

Serrer l’étau financier

En novembre, la Chine a annoncé son intention de s’en prendre aux micro-prêteurs et a demandé aux gouvernements provinciaux de cesser d’accorder une approbation réglementaire pour de nouvelles entreprises. Elle craint que des personnes ne « empruntent aveuglément » sans moyens suffisants pour le rembourser. En réponse, la plateforme Alipay d’Alibaba a déclaré qu’elle imposerait un plafond de taux annuel de 24% du pourcentage annuel, incluant tous les intérêts, frais et charges sur les prêts consentis via ce canal. La majorité des clients de Qudian passent par l’interface Alipay.

L’effet du nouvel environnement réglementaire a été immédiat : Qudian a perdu près de la moitié de sa valeur en l’espace de quelques jours. Aujourd’hui, ses actions se négocient à plus de 60% en dessous des plus hauts qu’elles avaient atteints après son introduction en bourse.

Alors que des analystes de Wall Street étaient d’abord enthousiastes quant au potentiel de Qudian, il n’y a plus de raison de garder l’espoir. L’industrie américaine du prêt sur salaire a été mise à mal lorsque le gouvernement s’est attaqué aux prêteurs, et les coups continuent de pleuvoir. Le mois d’octobre dernier, le Consumer Financial Protection Bureau a proposé des réglementations qui obligeraient les prêteurs à déterminer si les emprunteurs peuvent rembourser leurs dettes tout en limitant le nombre de prêts qu’un prêteur peut accorder à un emprunteur donné (même si la CFPB envisage désormais d’abroger ces règles sous la direction du désigné de Trump, Mick Mulvaney).

On dirait que la Chine place son industrie de micro-prêts sous le microscope, donc il semble y avoir peu de raisons de penser que Qudian aura quelque part où aller, sinon vers le bas.