Alerte Hawk-Eye : Le ratio des comptes clients à recevoir / chiffre d'affaires de Zhengzhou Coal & Electricity continue de croître

Étude des sociétés cotées – Institut de recherche | Alerte précoce Rapace des états financiers

Le 28 mars, Zhengzhou Coal and Electricity a publié son rapport annuel 2025. L’avis d’audit est un avis d’audit sans réserve standard.

Le rapport indique que le chiffre d’affaires total de l’entreprise pour 2025 s’élève à 3,552 milliards de yuans, soit une baisse de 15,52 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à -927 millions de yuans, soit une baisse de 428,12 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable après ajustements (hors éléments non récurrents) s’élève à -908 millions de yuans, soit une baisse de 2811,46 % en glissement annuel ; le bénéfice de base par action est de -0,7612 yuan/action.

Depuis sa cotation en janvier 1998, la société a distribué des dividendes en espèces à 8 reprises, pour un total de dividendes en espèces mis en œuvre de 494 millions de yuans.

Le système d’alerte précoce Rapace des états financiers des sociétés cotées analyse de manière quantitative et intelligente le rapport annuel 2025 de Zhengzhou Coal and Electricity selon quatre grandes dimensions : la qualité des performances, la capacité bénéficiaire, la pression et la sécurité des fonds, ainsi que l’efficacité opérationnelle.

1. Niveau de la qualité des performances

Pendant la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 3,552 milliards de yuans, soit une baisse de 15,52 % en glissement annuel ; le bénéfice net s’élève à -782 millions de yuans, soit une baisse de 317,15 % en glissement annuel ; le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est de 139 millions de yuans, soit une baisse de 69,52 % en glissement annuel.

Au vu de la performance globale, il convient d’accorder une attention particulière :

• La croissance du chiffre d’affaires d’exploitation continue de baisser. Sur les trois derniers exercices, les variations en glissement annuel du chiffre d’affaires ont été respectivement de -2,26 %, -2,74 % et -15,52 %, et la tendance continue de baisser.

• Le bénéfice net attribuable accuse une forte baisse. Sur la période considérée, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à -930 millions de yuans, soit une forte baisse de 428,12 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net attribuable aux actionnaires (yuan) | 31,9798 millions | 2,83 milliards | -9,27 milliards | | Taux de croissance du bénéfice net attribuable | -53,22% | 783,88% | -428,12% |

• Le bénéfice net attribuable après ajustements (hors éléments non récurrents) accuse une forte baisse. Sur la période considérée, le bénéfice net attribuable après ajustements s’élève à -910 millions de yuans, soit une forte baisse de 2811,46 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice après ajustements attribuable aux actionnaires (yuan) | 18,2717 millions | 33,5045 millions | -9,08 milliards | | Taux de croissance du bénéfice après ajustements attribuable | -73,6% | 83,37% | -2811,46% |

• Le bénéfice d’exploitation est négatif sur trois trimestres consécutifs. Sur la période considérée, au cours des trois derniers trimestres, le bénéfice d’exploitation est de -110 millions de yuans, -110 millions de yuans et -450 millions de yuans, soit des valeurs consécutivement négatives.

| Projet | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | Bénéfice d’exploitation (yuan) | -1,14 milliard | -1,1 milliard | -4,46 milliards |

• Première année de pertes sur les trois dernières années. Sur la période considérée, le bénéfice net affiche un montant négatif, à -782 millions de yuans.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net (yuan) | 218 millions | 360 millions | -782 millions |

• Bénéfice net relativement volatil. Sur les trois derniers exercices, les bénéfices nets sont respectivement de 2,2 milliards, 3,6 milliards et -7,8 milliards ; les variations en glissement annuel sont respectivement de -31,49 %, 65,37 % et -317,15 %, ce qui indique une volatilité du bénéfice net.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net (yuan) | 2,18 milliards | 3,6 milliards | -7,82 milliards | | Taux de croissance du bénéfice net | -31,49% | 65,37% | -317,15% |

Au regard du ratio entre coûts de revenus et charges de la période, il convient d’accorder une attention particulière :

• Désalignement entre le chiffre d’affaires d’exploitation et les taxes et suppléments. Sur la période considérée, la variation en glissement annuel du chiffre d’affaires d’exploitation est de -15,52 %, la variation en glissement annuel des taxes et suppléments est de 4,14 %, et il existe un désalignement entre le chiffre d’affaires d’exploitation et les taxes et suppléments.

En tenant compte de la qualité des actifs opérationnels, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le ratio clients/CA continue d’augmenter. Sur les trois derniers exercices, le ratio clients/chiffre d’affaires d’exploitation est respectivement de 23,69 %, 25,71 % et 31,14 %, avec une tendance à la hausse continue.

• La croissance des stocks est supérieure à celle du coût des ventes. Sur la période considérée, les stocks par rapport au début de période augmentent de 27,21 %, le coût des ventes en glissement annuel augmente de -3,76 %, et la croissance des stocks dépasse celle du coût des ventes.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Stocks vs début de période (taux de croissance) | -27,17% | -30,22% | 27,21% | | Taux de croissance du coût des ventes | 5,7% | 5,4% | -3,76% |

• La croissance des stocks est supérieure à celle du chiffre d’affaires d’exploitation. Sur la période considérée, les stocks par rapport au début de période augmentent de 27,21 %, le chiffre d’affaires d’exploitation en glissement annuel augmente de -15,52 %, et la croissance des stocks dépasse celle du chiffre d’affaires d’exploitation.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Stocks vs début de période (taux de croissance) | -27,17% | -30,22% | 27,21% | | Taux de croissance du chiffre d’affaires d’exploitation | -2,26% | -2,74% | -15,52% |

2. Niveau de la capacité bénéficiaire

Sur la période considérée, la marge brute de l’entreprise est de 14,37 %, soit une baisse de 42,12 % en glissement annuel ; la marge nette est de -22,02 %, soit une baisse de 357,05 % en glissement annuel ; le rendement des capitaux propres (pondéré) est de -65,86 %, soit une baisse de 505,79 % en glissement annuel.

En combinant la perspective des opérations de l’entreprise pour la génération de revenus, il convient d’accorder une attention particulière :

• La marge brute commerciale continue de baisser. Sur les trois derniers exercices, la marge brute commerciale est respectivement de 30,64 %, 24,84 % et 14,37 %, et la tendance est à la baisse continue.

• Forte baisse de la marge nette commerciale. Sur la période considérée, la marge nette commerciale est de -22,02 %, soit une forte baisse de 357,05 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Marge nette commerciale | 5,04% | 8,57% | -22,02% | | Taux de croissance de la marge nette commerciale | -29,91% | 70,03% | -357,05% |

En combinant la perspective des actifs de l’entreprise pour la génération de revenus, il convient d’accorder une attention particulière :

• Forte baisse du rendement des capitaux propres. Sur la période considérée, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est de -65,86 %, soit une forte baisse de 505,79 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement des capitaux propres | 1,98% | 16,23% | -65,86% | | Taux de croissance du rendement des capitaux propres | -53,74% | 719,7% | -505,79% |

• Sur les trois dernières années, le rendement moyen des capitaux propres est inférieur à 7 %. Sur la période considérée, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est de -65,86 %, et au cours des trois derniers exercices comptables, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est en moyenne inférieur à 7 %.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement des capitaux propres | 1,98% | 16,23% | -65,86% | | Taux de croissance du rendement des capitaux propres | -53,74% | 719,7% | -505,79% |

• Le rendement du capital investi est inférieur à 7 %. Sur la période considérée, le rendement du capital investi de l’entreprise est de -16,69 %, et la moyenne sur les trois périodes de reporting est inférieure à 7 %.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement du capital investi | 0,39% | 11,39% | -16,69% |

En termes de risques de dépréciation existants, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le taux de variation des pertes de dépréciation d’actifs dépasse 30 %. Sur la période considérée, les pertes de dépréciation d’actifs s’élèvent à -3,3 milliards de yuans, soit une baisse de 800,63 % en glissement annuel.

| Projet | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Pertes de dépréciation d’actifs (yuan) | -99,92 millions | -36,4627 millions | -3,28 milliards |

En tenant compte de la concentration des clients et des actionnaires minoritaires, il convient d’accorder une attention particulière :

• Les revenus des cinq principaux clients représentent une part importante. Sur la période considérée, la proportion des ventes des cinq principaux clients (ventes des 5 principaux clients/ventes totales) est de 67,32 %, ce qui signifie que les clients sont trop concentrés.

3. Niveau de la pression et de la sécurité des fonds

Sur la période considérée, le ratio d’endettement de l’entreprise est de 81,88 %, soit une hausse de 5,85 % en glissement annuel ; le ratio de liquidité générale est de 0,41 et le ratio de liquidité rapide de 0,4 ; la dette totale s’élève à 6,522 milliards de yuans, dont 6,457 milliards de yuans de dette à court terme ; la part de la dette à court terme dans la dette totale est de 99 %.

Au vu de la situation financière globale, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le ratio de liquidité générale continue de baisser. Sur les trois derniers exercices, le ratio de liquidité générale est respectivement de 0,45, 0,45 et 0,41, ce qui indique une capacité de remboursement à court terme en déclin.

Au vu de la pression de trésorerie à court terme, il convient d’accorder une attention particulière :

• Dette à court terme importante, déficit d’encaisse existant. Sur la période considérée, les disponibilités monétaires au sens large sont de 2,68 milliards de yuans, la dette à court terme de 2,96 milliards de yuans ; le ratio disponibilités monétaires au sens large/dette à court terme est de 0,91, et les disponibilités monétaires au sens large sont inférieures à la dette à court terme.

• Pression importante liée à la dette à court terme, chaîne de financement sous tension. Sur la période considérée, les disponibilités monétaires au sens large sont de 2,68 milliards de yuans, la dette à court terme de 2,96 milliards de yuans, et le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation est de 1,4 milliard de yuans ; il existe un écart entre la dette à court terme, les frais financiers et les disponibilités monétaires ainsi que le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation.

Du point de vue du contrôle de la gestion des fonds, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le ratio revenus d’intérêts/disponibilités monétaires est inférieur à 1,5 %. Sur la période considérée, les disponibilités monétaires sont de 2,64 milliards de yuans et la dette à court terme de 2,96 milliards de yuans ; le ratio moyen revenus d’intérêts/disponibilités monétaires de la société est de 0,918 %, inférieur à 1,5 %.

• Les paiements d’avance connaissent une variation importante. Sur la période considérée, les paiements d’avance sont de 0,2 milliard de yuans, avec un taux de variation par rapport au début de période de 36,56 %.

• Le taux de croissance des paiements d’avance est supérieur à celui du coût des ventes. Sur la période considérée, les paiements d’avance augmentent de 36,56 % par rapport au début de période, le coût des ventes en glissement annuel augmente de -3,76 %, et le taux de croissance des paiements d’avance est supérieur à celui du coût des ventes.

Du point de vue de la coordination des fonds, il convient d’accorder une attention particulière :

• Les activités d’exploitation ne parviennent pas à couvrir les besoins de trésorerie pour les dépenses d’investissement (dépenses en capital), et les canaux de financement se resserrent. Sur la période considérée, la somme du flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation et du flux de trésorerie net des activités d’investissement est de -0,6 milliard de yuans, le flux de trésorerie net des activités de financement est de -3 milliards de yuans ; les activités d’exploitation ne couvrent pas les besoins de financement des investissements, et les canaux de financement se resserrent.

• Les dépenses en capital restent continuellement supérieures aux entrées de trésorerie provenant des activités d’exploitation. Sur les trois derniers exercices, les paiements en trésorerie pour l’acquisition d’immobilisations corporelles, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme s’élèvent respectivement à 3,9 milliards, 5,5 milliards et 4 milliards ; le flux de trésorerie net des activités d’exploitation de la société est respectivement de 2,4 milliards, 4,6 milliards et 1,4 milliard.

• La coordination des fonds doit être améliorée. Sur la période considérée, le besoin en fonds de roulement de l’entreprise est de -2,1 milliards de yuans, le fonds de roulement est de -5,75 milliards de yuans, et les liquidités générées par les activités d’exploitation ne peuvent pas couvrir intégralement les investissements dans les actifs à long terme ; la capacité de paiement en espèces est de -3,65 milliards de yuans.

| Projet | 20251231 | | Capacité de paiement en espèces (yuan) | -36,53 milliards | | Besoin en fonds de roulement (yuan) | -21,01 milliards | | Fonds de roulement (yuan) | -57,54 milliards |

4. Niveau de l’efficacité opérationnelle

Sur la période considérée, le taux de rotation des comptes clients est de 3,25, soit une baisse de 18,7 % en glissement annuel ; le taux de rotation des stocks est de 31,53, soit une hausse de 3,05 % en glissement annuel ; le taux de rotation de l’actif total est de 0,26, soit une baisse de 15,05 % en glissement annuel.

En tenant compte des actifs opérationnels, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le taux de rotation des comptes clients continue de baisser. Sur les trois derniers exercices, les taux de rotation des comptes clients sont respectivement de 4,31, 3,99 et 3,25, et la capacité de rotation des comptes clients s’affaiblit.

• La part des comptes clients dans l’actif total continue d’augmenter. Sur les trois derniers exercices, le ratio comptes clients/actif total est respectivement de 7,72 %, 7,74 % et 8,44 %, et la tendance est à la hausse continue.

En tenant compte des actifs à long terme, il convient d’accorder une attention particulière :

• Le taux de rotation de l’actif total continue de baisser. Sur les trois derniers exercices, le taux de rotation de l’actif total est respectivement de 0,32, 0,31 et 0,26, et la capacité de rotation de l’actif total s’affaiblit.

Du point de vue des trois postes de dépenses (3-frais), il convient d’accorder une attention particulière :

• Le ratio frais de vente/chiffre d’affaires d’exploitation continue de croître. Sur les trois derniers exercices, le ratio frais de vente/chiffre d’affaires d’exploitation est respectivement de 1,62 %, 1,68 % et 1,92 %, avec une tendance à la hausse continue.

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Responsable : Xiaolang Express