PCB drill bits, le leader Dingtai Gaoke investit 5 milliards pour l'expansion, peut-il parier gros sur la vague de l'IA pour réussir ?

Journaliste de Jiemian | Chen Huidong

Le festin de nouvelles capacités dans l’industrie des PCB (cartes de circuits imprimés) se poursuit. Cette fois, c’est au tour de Devoted High-Tech (301377.SZ).

Le 26 mars, Devoted High-Tech a remis un « bulletin de résultats » le plus éclatant depuis son introduction en Bourse. En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 2,144 milliards de yuans, en hausse de 35,70 % ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 434 millions de yuans, en hausse de 91,14 %.

Le même jour, la société a annoncé qu’elle prévoit d’investir 5 milliards de yuans à Dongguan pour construire une base de siège de fabrication intelligente, dont 4 milliards de yuans d’investissements en immobilisations, déployés en trois phases. Le projet se concentre sur la R&D et la production de micro-perceuses, d’outils de coupe industriels de haut de gamme et de matériaux de membranes à haute performance. Il s’agit de la quatrième opération d’expansion de la société depuis son introduction en Bourse en novembre 2022.

Devoted High-Tech : les quatre vagues d’expansion des capacités
Source des données : l’annonce, réalisation du graphique par Chen Huidong

« Aujourd’hui, la capacité mensuelle de nos micro-perceuses peut atteindre 120 à 130 millions de pièces. » Devoted High-Tech a répondu en exclusivité à Jiemian, « Grâce aux investissements réalisés avec les fonds excédentaires levés, l’échelle de capacité de nos perceuses passera des 480 millions de pièces par an d’origine à environ 580 millions de pièces. » À l’heure actuelle, la société se concentre principalement sur des produits de micro-perceuses haut de gamme ; ces produits peuvent être utilisés dans des domaines comme les serveurs IA, etc. Même si la part du chiffre d’affaires de ces produits haut de gamme dans l’ensemble reste encore faible, l’espace bénéficiaire y est plus élevé.

La conjoncture favorable côté demande stimule l’élan d’expansion des perceuses

Les principaux produits de Devoted High-Tech comprennent quatre grandes catégories : des outils de précision, des matériaux de polissage et de meulage, des matériaux de membranes fonctionnelles et des équipements de commande numérique intelligents. Ils sont principalement utilisés dans des domaines tels que les PCB, l’électronique 3C et la fabrication de machines de précision, et sont largement fournis à des terminaux comme l’intelligence artificielle, les robots humanoïdes et les satellites en orbite basse.

Devoted High-Tech présente un profil « une seule activité domine » : les outils de précision (dont les principaux produits sont des perceuses, des fraises et des outils à commande numérique) représentent plus de 80 % du chiffre d’affaires, et leur application centrale se situe dans le secteur des PCB, ce qui relie profondément la trajectoire de l’entreprise à la conjoncture du secteur des PCB. D’après les statistiques de Future Thinker S&L, en se basant sur le volume de ventes en 2024, la part de marché mondiale de ses micro-perceuses pour PCB atteint 26,8 %, ce qui lui permet d’occuper la première place dans l’industrie.

Mais après son arrivée sur le marché A, durant les deux à trois années suivantes, la performance de Devoted High-Tech n’a pas connu de bond significatif. De 2022 à 2024, le chiffre d’affaires est passé de 1,219 milliard de yuans à 1,58 milliard de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de 223 millions de yuans à 227 millions de yuans, affichant une situation de « hausse des revenus sans hausse des profits ».

La situation change en 2025 : non seulement le chiffre d’affaires dépasse la barre des 2 milliards de yuans, mais le bénéfice net attribuable aux actionnaires est presque doublé.

L’amélioration notable de la capacité bénéficiaire est principalement due à l’optimisation de la structure produit. Dans son préavis de résultats pour l’exercice 2025, Devoted High-Tech indique que, avec l’explosion continue de la demande en serveurs, centres de données, etc., la demande sur le marché des PCB haut de gamme augmente fortement, entraînant la hausse de la demande pour ses produits comme les outils de précision et les matériaux de polissage. Le rapport annuel montre qu’en 2025, la part des ventes de micro-perceuses de 0,20 mm et moins est montée à 29,65 %, et que la part des perceuses revêtues atteint 39,40 %. La marge brute des produits d’outils de précision est passée de 35 % en 2024 à 41,67 %.

Le même jour que la publication du rapport annuel, Devoted High-Tech a aussi publié une annonce d’ajustement des montants d’investissement de certains projets levés. L’annonce indique que, parmi les projets levés lors de l’IPO du Growth Enterprise Board, l’extension d’un projet de produits d’outils de précision prévoit d’utiliser 366 millions de yuans de fonds levés, pour un investissement réel de 243 millions de yuans. La société prévoit d’ajuster l’intégralité des 107 millions de yuans de fonds restants vers « Projet de construction de la base de production de micro-perceuses pour PCB ».

« Aujourd’hui, la demande du marché en aval est forte et nos produits de micro-perceuses se trouvent en état de pleine production et pleine vente. En investissant les fonds excédentaires, la capacité de nos micro-perceuses passera d’environ 480 millions de pièces par an à 580 millions de pièces. Actuellement, la capacité réelle atteint 380 millions de pièces/an. » Devoted High-Tech a indiqué à Jiemian que la société se concentre actuellement sur les produits de micro-perceuses haut de gamme, en particulier les micro-perceuses haut de gamme dont le rapport longueur/diamètre dépasse 30 fois, destinées à l’usage dans le domaine IA.

D’après un rapport de recherche sectorielle, par unité, la quantité de perçage sur PCB pour un serveur IA est de 5 à 10 fois celle d’un serveur ordinaire. De plus, des matériaux de base très durs comme M9 raccourcissent fortement la durée de vie des perceuses, et la consommation augmente de plus de 30 fois. Par ailleurs, selon un rapport de recherche de Everbright Securities, la demande mondiale en puissance de calcul pour l’IA continue de croître rapidement, et dans le même temps, la demande d’inférence IA pour une latence faible ne cesse de se renforcer. L’architecture hétérogène GPU+LPU devrait accélérer son déploiement ; la conjoncture favorable pourrait s’étendre au secteur des équipements PCB, et les micro-perceuses pour PCB pourraient connaître une situation de pénurie d’offre et de hausse des prix dans un contexte hautement favorable.

Cependant, des responsables de Devoted High-Tech reconnaissent aussi que, sur le plan des capacités dans le domaine des micro-perceuses haut de gamme, la part de capacité actuelle de la société reste faible : « à peine moins de 10 %, et nous sommes encore dans une phase de croissance. »

L’expansion du leader intensifie la concurrence

Cette fois, le siège de fabrication intelligente de Devoted High-Tech représente un investissement total de 5 milliards de yuans, dont 4 milliards de yuans en investissements en immobilisations, mis en œuvre en trois phases, avec une durée de construction estimée de 3 à 5 ans. Le projet met l’accent sur trois domaines : micro-perceuses miniatures (pour répondre à la demande des serveurs IA, des substrats IC, des cartes HDI de niveau supérieur, etc.) ; outils de coupe industriels haut de gamme (pour développer l’électronique automobile, l’aérospatiale et la fabrication de précision, et augmenter la part des revenus hors PCB) ; matériaux de membranes à haute performance (redémarrage de l’activité de membranes fonctionnelles, et création d’une deuxième courbe de croissance).

En comparaison des plans d’expansion des entreprises du même secteur, l’ampleur de l’expansion de Devoted High-Tech est plus importante, la durée est plus longue, et son niveau d’agressivité est plus élevé que celui des pairs.

Jinzhou Precision (filiale de Tungsten High-Tech, 000657.SZ) est un concurrent direct de Devoted High-Tech dans le domaine des micro-perceuses pour PCB, avec un avantage de coûts sur l’ensemble de la chaîne de valeur des ressources en tungstène. En décembre 2025, la société ajoute deux investissements en capacités : d’abord, un projet de transformation technologique pour micro-perceuses, pour 130 millions de pièces ; totalisant 163 millions de yuans d’investissement, avec une période de construction de deux ans, et une montée à pleine capacité prévue à la troisième année ; ensuite, un projet d’investissement en capacité de micro-outils de précision à très long rapport de diamètre destinée aux PCB pour l’IA, avec un investissement total prévu de 175,5 millions de yuans, une période de construction de trois ans, et une montée à pleine capacité prévue à la quatrième année. Citic Soochow Securities prévoit que la capacité mensuelle de micro-perceuses de la société atteindra 90 millions de pièces à la fin de 2025, et qu’elle pourrait atteindre 110 millions de pièces par mois à la fin de 2026.

En amont de la chaîne industrielle, il y a aussi des plans d’expansion. Le 10 février, Tungsten High-Tech a annoncé que sa filiale entièrement détenue, Zhuhard Group (la société mère directe de Zhuzhou Diamond), prévoit d’investir 145 millions de yuans, pour un projet de transformation technologique « 30 millions de barres de tiges de micro-perceuses pour PCB/an », avec une période de construction de 12 mois. Les barres de tiges de perceuses sont le seul matériau de base amont pour fabriquer les micro-perceuses pour PCB ; la pureté des matériaux et l’uniformité des grains déterminent directement la précision, la durée de vie et le rendement des perceuses.

Situation d’expansion des entreprises du même secteur.
Source des données : les annonces Réalisation du graphique par Chen Huidong

Un initié proche de Jinzhou Precision a déclaré à Jiemian : « Le rythme d’expansion de Jinzhou Precision dans le domaine des micro-perceuses est relativement rapide dans l’industrie, et les projets sont davantage axés sur la voie des outils de PCB haut de gamme portée par le calcul IA. Par rapport à ses pairs, les périodes de construction des projets associés sont aussi plus courtes, principalement parce que l’industrie des PCB est cyclique, afin d’éviter que l’apparition d’un excès de capacités ne déclenche une guerre des prix affectant les bénéfices. »

Trois inquiétudes majeures : fonds, coûts et risque d’excès de capacité

Même si Devoted High-Tech est une entreprise leader dans le domaine des micro-perceuses pour PCB, un plan d’expansion aussi massif comporte plusieurs inquiétudes cachées derrière.

Inquiétude 1 : pression sur les fonds. Bien que la performance de Devoted High-Tech soit stable ces dernières années, au 31 décembre 2025, la trésorerie et les équivalents de trésorerie de la société s’élèvent à 418 millions de yuans, tandis que les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles s’élèvent à 291 millions de yuans ; l’écart avec le plan d’expansion de 5 milliards de yuans est immense.

« Pour répondre aux besoins d’expansion des grands clients en aval tels que Weing Wang Electronics (603228.SH), Shenghong Technology (300476.SZ), etc., ces deux dernières années, la société a fortement augmenté ses capacités de micro-perceuses. Au début de l’année dernière, la capacité mensuelle n’était encore que de 70 à 80 millions de pièces. Depuis avril et mai, l’augmentation est d’environ 6 millions de pièces par mois, et à présent la capacité atteint 130 millions de pièces/mois. » Devoted High-Tech a indiqué à Jiemian que, avec ce rythme d’expansion, une grande partie des fonds de la société provient de prêts bancaires, ce qui suffit à soutenir les besoins d’expansion.

Cependant, Jiemian a noté que le ratio passif total/actif total de Devoted High-Tech suit une tendance à la hausse ces dernières années : de 25,43 % à la fin de 2022, il est passé à 41,63 % à la fin de 2025. Les états financiers montrent qu’au 31 décembre 2025, le solde des emprunts à court terme de la société s’élève à 510 millions de yuans, en hausse nette par rapport au solde de 188 millions de yuans au début de l’année.

Inquiétude 2 : la pression sur les coûts affecte la stabilité des résultats. Depuis l’année dernière, la hausse des prix des matières premières dans l’industrie accroît également la pression sur les coûts de Devoted High-Tech. Les états financiers montrent que les coûts des matières premières de la société sont passés de 481 millions de yuans en 2024 à 652 millions de yuans en 2025, soit une hausse de 35,55 % ; et leur part dans le coût des ventes est passée de 47,40 % à 52,72 %.

Et une expansion à grande échelle amplifie indéniablement le risque de volatilité en amont. Les responsables cités indiquent que la société renforcera ses efforts pour garantir la stabilité des prix et de l’approvisionnement en matières premières en amont.

Inquiétude 3 : risque d’excès de capacité. La part de marché de Devoted High-Tech dans les micro-perceuses pour PCB atteint 26,5 %, dans un secteur où la concurrence est féroce, et augmenter davantage reste difficile. Ensuite, il existe un risque de concentration des clients en aval : dans ses rapports financiers, Devoted High-Tech indique que les clients en aval ont des exigences strictes en matière de précision et de stabilité des produits de micro-perceuses ; ils choisissent généralement des fournisseurs dont la force technique est solide et dont le système d’approvisionnement est mûr, afin d’établir une coopération à long terme. Les clients de la société se composent principalement d’entreprises de tête dans les PCB, comme Shenghong Technology et Shenzhen Nan Circuit (002916.SZ), et la concentration client est élevée. Si l’expansion des clients en aval ne répond pas aux attentes, si les commandes sont transférées, ou s’il apparaît un risque opérationnel, cela affectera directement l’absorption des capacités.

Sur le plan du risque d’excès de capacité sur le segment de capacités haut de gamme, Devoted High-Tech a également exprimé ses inquiétudes à Jiemian : « La digestion des capacités sur les deux prochaines années ne pose absolument aucun souci ; c’est aussi un jugement courant chez les analystes de maisons de courtage et d’autres acteurs de l’industrie. À l’heure actuelle, la demande en aval reste forte. Mais sur le long terme, il faut effectivement se méfier du problème d’excès de capacité : dans de nombreux secteurs en Chine, comme le solaire, les batteries, etc., ils ont tous connu des excès de capacité cycliques. Dans l’industrie des PCB, la part des produits domestiques n’est pour l’instant que de “50 % et plus”. À l’avenir, si la part domestique augmente jusqu’à “80 % et plus”, la concurrence et la pression sur les capacités s’en trouveront nettement accrues. »

Un dirigeant d’une entreprise leader de la chaîne du tungstène, qui a déjà opéré dans les activités de micro-perceuses pour PCB, a déclaré à Jiemian : « L’entreprise a aussi fait des micro-perceuses pour PCB, mais à l’époque, le produit n’était pas rentable : pour une seule pièce, on ne gagnait que quelques jiao. Récemment, c’est la demande du secteur des serveurs IA qui a stimulé la situation. Mais si la croissance de la demande IA ne se réalise pas comme prévu, à long terme, les perspectives du marché pour l’activité de micro-perceuses restent incertaines. »