Alerte Hawk-Eye : le chiffre d'affaires de Maoye Commercial en baisse

Institut de recherche sur les sociétés cotées — Sina Finance | Alerte d’audit des états financiers « Eagle Eye »

Le 28 mars, le Groupe Maoye a publié son rapport annuel 2025 ; l’opinion d’audit est une opinion d’audit sans réserve, standard.

Le rapport indique que, sur l’ensemble de l’année 2025, le chiffre d’affaires de l’entreprise s’élève à 2,367 milliards de yuans, en baisse de 12,84 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’établit à -2,46 milliards de yuans, en baisse de 761,74 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents s’élève à -86,7952 millions de yuans, en baisse de 184,97 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice de base par action est de -0,1419 yuans/action.

Depuis sa cotation le février 1994, l’entreprise a distribué des dividendes en espèces 22 fois, avec un montant cumulé de dividendes en espèces mis en œuvre de 3,039 milliards de yuans.

Le système d’alerte d’audit des états financiers « Eagle Eye » pour les sociétés cotées réalise une analyse quantitative intelligente du rapport annuel 2025 de Maoye Commercial selon quatre dimensions : la qualité des performances, la capacité bénéficiaire, les pressions sur les liquidités et la sécurité, ainsi que l’efficacité opérationnelle.

I. Niveau de la qualité des performances

Sur la période couverte par le rapport, le chiffre d’affaires de la société est de 2,367 milliards de yuans, en baisse de 12,84 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net est de -2,64 milliards de yuans, en baisse de 985,54 % d’une année sur l’autre ; le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles est de 389 millions de yuans, en baisse de 63,04 % d’une année sur l’autre.

Au regard de l’ensemble des performances, il faut accorder une attention particulière à :

• La baisse du chiffre d’affaires. Sur la période couverte par le rapport, le chiffre d’affaires est de 2,37 milliards de yuans, en baisse de 12,84 % d’une année sur l’autre.

• Forte baisse du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère. Sur la période couverte par le rapport, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère est de -2,5 milliards de yuans, en baisse significative de 761,74 % d’une année sur l’autre.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère (yuans) | 50,7495 M | 37,1466 M | -2,46 Md | | Croissance du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère | -85,15 % | -26,63 % | -761,74 % |

• Forte baisse du bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents. Sur la période couverte par le rapport, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère après déduction des éléments non récurrents est de -0,9 milliard de yuans, en baisse significative de 184,97 % d’une année sur l’autre.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice après déduction des éléments non récurrents attribuable aux actionnaires de la société mère (yuans) | -36,2982 M | -30,4575 M | -86,7952 M | | Croissance du bénéfice après déduction des éléments non récurrents attribuable aux actionnaires de la société mère | -247,76 % | 16,09 % | -184,97 % |

• Première perte de bénéfice net sur les trois dernières années. Sur la période couverte par le rapport, le bénéfice net est négatif, à -2,6 milliards de yuans.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Bénéfice net (yuans) | 44,2831 M | 29,835 M | -2,64 Md |

Au regard de la combinaison chiffre d’affaires / coûts et des charges de la période, il faut accorder une attention particulière à :

• Décalage entre le chiffre d’affaires et les impôts et taxes additionnels. Sur la période couverte par le rapport, le chiffre d’affaires a varié de -12,84 % d’une année sur l’autre, tandis que les impôts et taxes additionnels ont varié de 23,88 % d’une année sur l’autre ; le chiffre d’affaires et les impôts et taxes additionnels évoluent de façon divergente.

II. Niveau de la capacité bénéficiaire

Sur la période couverte par le rapport, la marge brute de l’entreprise est de 62,26 %, en baisse de 0,01 % d’une année sur l’autre ; la marge nette est de -11,16 %, en baisse de 1115,98 % d’une année sur l’autre ; le rendement des capitaux propres (pondéré) est de -3,59 %, en baisse de 777,36 % d’une année sur l’autre.

En tenant compte de l’activité opérationnelle de la société, il faut accorder une attention particulière à :

• Baisse de la marge brute de vente. Sur la période couverte par le rapport, la marge brute de vente est de 62,26 %, en baisse de 0,01 % d’une année sur l’autre.

• Baisse continue de la marge nette de vente. Sur les trois derniers rapports annuels, les marges nettes de vente sont respectivement de 1,4 %, 1,1 % et -11,16 %, et la tendance de variation continue à la baisse.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Marge nette de vente | 1,4 % | 1,1 % | -11,16 % | | Croissance de la marge nette de vente | -85,69 % | -21,26 % | -1115,98 % |

En tenant compte de l’actif de la société, il faut accorder une attention particulière à :

• La moyenne du rendement des capitaux propres sur les trois dernières années est inférieure à 7 %. Sur la période couverte par le rapport, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est de -3,59 % ; sur les trois derniers exercices comptables, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est en moyenne inférieur à 7 %.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement des capitaux propres | 0,72 % | 0,53 % | -3,59 % | | Croissance du rendement des capitaux propres | -85 % | -26,39 % | -777,36 % |

• Baisse continue du rendement des capitaux propres. Sur les trois derniers rapports annuels, le rendement moyen pondéré des capitaux propres est respectivement de 0,72 %, 0,53 % et -3,59 %, et la tendance de variation continue à la baisse.

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendement des capitaux propres | 0,72 % | 0,53 % | -3,59 % | | Croissance du rendement des capitaux propres | -85 % | -26,39 % | -777,36 % |

• Le rendement du capital investi est inférieur à 7 %. Sur la période couverte par le rapport, le rendement du capital investi de la société est de 0,26 % ; sur les trois périodes de reporting, la moyenne est inférieure à 7 %.

Au regard des résultats inhabituels, il faut accorder une attention particulière à :

• Les gains inhabituels représentent une proportion élevée. Sur la période couverte par le rapport, le ratio gains inhabituels/bénéfice net est de 73,6 %. (Note : gains inhabituels = gains nets sur investissements + gains nets liés aux variations de la juste valeur + revenus des activités hors exploitation + pertes liées à la cession d’actifs non courants).

| Élément | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Gains inhabituels (yuans) | 42,3204 M | 82,8195 M | -194 M | | Bénéfice net (yuans) | 44,2831 M | 29,835 M | -2,64 Md | | Gains inhabituels / bénéfice net | 141,85 % | 277,59 % | 73,6 % |

En tenant compte de la concentration des clients et des actionnaires minoritaires, il faut accorder une attention particulière à :

• Les achats des cinq principaux fournisseurs représentent une part importante. Sur la période couverte par le rapport, le montant des achats des cinq principaux fournisseurs / le total des achats est de 66,11 %, et il faut se méfier du risque de dépendance excessive aux fournisseurs.

III. Niveau de la pression de trésorerie et de la sécurité

Sur la période couverte par le rapport, le ratio actif-passif de la société est de 58,58 %, en baisse de 2,09 % d’une année sur l’autre ; le ratio de liquidité générale est de 0,42, et le ratio de liquidité immédiate est de 0,19 ; la dette totale s’élève à 4,808 milliards de yuans, dont la dette à court terme est de 1,924 milliard de yuans, la dette à court terme représentant 40,02 % de la dette totale.

Au regard de la pression de trésorerie à court terme, il faut accorder une attention particulière à :

• Dette à court terme élevée, écart de fonds existant. Sur la période couverte par le rapport, la trésorerie et équivalents (monnaie au sens large) est de 340 millions de yuans, la dette à court terme est de 1,92 milliard de yuans, la trésorerie (au sens large) / la dette à court terme est de 0,18, et la trésorerie (au sens large) est inférieure à la dette à court terme.

• Forte pression sur la dette à court terme, chaînes de trésorerie sous pression. Sur la période couverte par le rapport, la trésorerie (monnaie au sens large) est de 340 millions de yuans, la dette à court terme est de 1,92 milliard de yuans, le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles est de 389 millions de yuans ; il existe un écart entre la dette à court terme, les frais financiers et la trésorerie, ainsi qu’entre les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles.

• Ratio de trésorerie inférieur à 0,25. Sur la période couverte par le rapport, le ratio de trésorerie est de 0,05, inférieur à 0,25.

Au regard de la pression de trésorerie à long terme, il faut accorder une attention particulière à :

• La couverture de la dette totale par la trésorerie diminue progressivement. Sur les trois dernières périodes de reporting, le ratio trésorerie (monnaie au sens large) / dette totale est respectivement de 0,1 ; 0,06 ; 0,06, et continue à baisser.

En tenant compte de la coordination des fonds, il faut accorder une attention particulière à :

• La coordination des fonds doit être améliorée. Sur la période couverte par le rapport, les besoins en fonds de roulement de la société s’élèvent à -1,96 milliard de yuans, le fonds de roulement s’établit à -2,69 milliards de yuans, la trésorerie fournie par les activités opérationnelles ne peut pas couvrir entièrement les investissements dans des actifs de long terme, et la capacité de paiement en espèces est de -740 millions de yuans.

| Élément | 20251231 | | Capacité de paiement en espèces (yuans) | -7,4 Md | | Besoins en fonds de roulement (yuans) | -19,55 Md | | Fonds de roulement (yuans) | -26,95 Md |

IV. Niveau de l’efficacité opérationnelle

Sur la période couverte par le rapport, le taux de rotation des comptes clients est de 65,23, en hausse de 8,97 % ; le taux de rotation des stocks est de 0,82, en baisse de 12,51 % ; le taux de rotation de l’actif total est de 0,13, en baisse de 7,28 %.

Au regard des actifs opérationnels, il faut accorder une attention particulière à :

• Baisse continue du taux de rotation des stocks. Sur les trois derniers rapports annuels, le taux de rotation des stocks est respectivement de 1,16 ; 0,93 ; 0,82, et la capacité de rotation des stocks s’affaiblit.

• Le ratio stocks / total des actifs continue d’augmenter. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio stocks / total des actifs est respectivement de 5,55 % ; 5,84 % ; 6,25 %, et continue à augmenter.

Au regard des actifs de long terme, il faut accorder une attention particulière à :

• Baisse continue du taux de rotation de l’actif total. Sur les trois derniers rapports annuels, le taux de rotation de l’actif total est respectivement de 0,16 ; 0,14 ; 0,13, et la capacité de rotation de l’actif total s’affaiblit.

• La production en revenus par unité d’immobilisations corporelles diminue chaque année. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio chiffre d’affaires / valeur d’origine des immobilisations corporelles est respectivement de 0,89 ; 0,81 ; 0,76, et continue de baisser.

Au regard des trois postes de charges (3 frais), il faut accorder une attention particulière à :

• Le ratio frais de vente / chiffre d’affaires continue d’augmenter. Sur les trois derniers rapports annuels, le ratio frais de vente / chiffre d’affaires est respectivement de 28,9 % ; 32,67 % ; 34,7 %, et continue d’augmenter.

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Présentation de l’alerte « Eagle Eye » des états financiers — Sina Finance : l’alerte « Eagle Eye » des états financiers est un système d’analyse professionnelle et automatisée des états financiers des sociétés cotées. L’alerte « Eagle Eye » suit et interprète les derniers rapports financiers des sociétés cotées, en les analysant sous de multiples dimensions, notamment la croissance des performances de la société, la qualité des résultats, les pressions sur les liquidités et la sécurité, ainsi que l’efficacité opérationnelle. Elle signale, sous forme de textes et d’images, les éventuels points de risque financier. Elle fournit aux institutions financières, aux sociétés cotées, aux autorités de régulation, etc., des solutions techniques professionnelles, efficaces et pratiques pour l’identification et la prévention des risques financiers des sociétés cotées.

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Responsable : Xiaolang Express