Comme Qi Travel en 2025 : la dépendance aux VTC atteindra 96 %, quelle sera la voie de la commercialisation de Robotaxi ?

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（Source : bureau de recherche de l’entreprise）

Le 31 mars, « la première société Robotaxi » d’AeQi Yunxing (9680.HK) a publié son rapport financier 2025. Le total des revenus s’élève à 5,29 milliards de yuans, en hausse considérable de 114,6 % d’une année sur l’autre ; la perte nette sur l’année atteint 2,9 milliards de yuans, en se réduisant de 48,1 % ; la perte par action est passée de 3,99 yuans à 1,49 yuan.

D’après les indicateurs clés, les résultats d’AeQi Yunxing sont plutôt impressionnants. Mais malgré 5,3 milliards de revenus, AeQi Yunxing n’a pas encore rompu avec la dépendance à l’égard des activités traditionnelles, tout en faisant face au défi d’investissements lourds en capital pour l’activité Robotaxi.

Augmentation de la dépendance aux services de VTC

En 2025, avec une forte croissance des données opérationnelles d’AeQi Yunxing, les revenus ont suivi la même tendance. Le volume de transactions annuel (GTV) s’est établi à 6,426 milliards de yuans, en hausse de 115,7 % ; le volume de commandes atteint 233 millions, soit une augmentation spectaculaire de 106,2 % ; le nombre moyen de commandes par jour est passé de 309 600 en 2024 à 638 500 ; le montant moyen des transactions par commande est de 27,6 yuans, en hausse de 1,2 yuan par rapport à 2024 ; le total des revenus s’élève à 5,29 milliards de yuans, en hausse considérable de 114,6 %.

Derrière le doublement des revenus, la structure des revenus de l’entreprise par rapport à 2024 est encore plus déséquilibrée.

Plus précisément, les activités d’AeQi Yunxing se divisent en trois parties : services de mobilité, services techniques, ventes et maintenance de flotte.

Parmi ces activités, le service de VTC de la mobilité est la source de revenus la plus centrale de l’entreprise. Le revenu annuel atteint 5,09 milliards de yuans, en hausse de 131,9 %, et la part passe de 89,2 % l’an dernier à 96,4 %.

Grâce à l’accélération de la commercialisation des solutions de données et de modèles IA, ainsi que de la cartographie haute précision, les revenus des services techniques s’établissent à 160 millions de yuans en 2025, en hausse spectaculaire de 487,4 % d’une année sur l’autre. Bien que cette activité enregistre une forte croissance, sa part des revenus n’est que de 3,0 %, insuffisant pour devenir « la deuxième courbe ».

En 2025, l’activité ventes de flotte et maintenance a fortement chuté en raison de la diminution des revenus issus de la vente de véhicules : le revenu atteint 28,91 millions de yuans, en baisse de 87,8 % d’une année sur l’autre, et la part passe de 9,6 % l’an dernier à 0,5 %.

En synthèse, bien qu’AeQi Yunxing possède l’aura de « la première société Robotaxi », il s’agit encore d’une plateforme traditionnelle de VTC, et les activités technologiques de pointe sont presque négligeables dans le chiffre d’affaires. Par ailleurs, la forte baisse des activités ventes de flotte et maintenance réduit encore le potentiel de diversification de l’entreprise.

Capacité bénéficiaire nettement améliorée

Dans ce rapport financier, ce qui réjouit les investisseurs est l’amélioration marquée de la capacité bénéficiaire d’AeQi Yunxing : la perte par action est passée de 3,99 yuans à 1,49 yuan, soit une réduction de 62,7 %.

En 2025, la marge brute d’AeQi Yunxing s’élève à 630 millions de yuans, en hausse considérable de 395,3 % d’une année sur l’autre ; la marge brute globale est de 11,9 %, soit une progression de 6,8 points de pourcentage par rapport à 2024. Parmi cela, la marge brute des services de mobilité est passée de 5,0 % à 11,7 %, ce qui constitue la raison principale de la forte hausse de la marge.

Dans son rapport, AeQi Yunxing indique qu’après avoir amélioré efficacement la pénétration, elle a adopté une politique d’incitation plus prudente pour les passagers, afin de réduire les dépenses de subventions ; côté chauffeurs, la baisse des primes s’explique par l’optimisation de la structure de coûts des chauffeurs grâce aux services de maintenance et d’entretien de la flotte, et par la croissance du volume de commandes, qui garantit les attentes de revenus des chauffeurs, réduisant ainsi les besoins en incitations supplémentaires.

En termes simples, AeQi Yunxing a réduit les subventions versées aux passagers et aux chauffeurs. Dans la logique commerciale, cela revient à réduire les coûts de service. Bien que cela améliore le bénéfice comptable, cela peut aussi entamer le potentiel de croissance futur et la fidélité des chauffeurs.

Concernant le résultat net, la perte nette sur l’année s’élève à 293 millions de yuans, en réduction de 48,1 % d’une année sur l’autre ; la perte nette ajustée s’établit à 288 millions de yuans, en réduction de 37,0 %.

La réduction du résultat net tient non seulement à l’augmentation de la marge brute, mais aussi au fait qu’AeQi Yunxing a comprimé les coûts en arrière-plan.

En 2025, les charges générales et administratives d’AeQi Yunxing diminuent de 18,1 % d’une année sur l’autre, passant de 136 millions de yuans à 111 millions de yuans. L’entreprise indique que cette baisse est due à la diminution des dépenses liées à l’introduction en bourse, à la réduction des frais de paiement fondé sur des actions et aux effets d’économies d’échelle ; les dépenses de R&D diminuent de 15,9 % d’une année sur l’autre, passant de 141 millions de yuans à 119 millions de yuans, car une partie des coûts des personnels de R&D a été transférée en tant que coûts de revenus des services techniques.

Robotaxi pourrait devenir un « gouffre à trésorerie »

En tant que « première société Robotaxi » cotée à Hong Kong, AeQi Yunxing a toujours tenté de se présenter à l’aide de la logique de valorisation des « valeurs technologiques ».

Cependant, la réalité est différente : les défis les plus sévères d’AeQi Yunxing proviennent justement de son activité Robotaxi, sur laquelle elle fonde de grands espoirs.

En 2025, les revenus des services innovants tels que Robotaxi ne s’élèvent qu’à 5,76 millions de yuans, ce qui représente une part de seulement 0,1 % du total des revenus. Bien que le chiffre d’affaires soit mince, les pas d’expansion n’ont pas cessé. Au premier trimestre 2026, la capacité opérationnelle d’AeQi Robotaxi a été portée à environ 600 véhicules, soit le double de la taille de fin 2025.

Selon la stratégie « Robotaxi+ » d’AeQi Yunxing, l’entreprise prévoit, au cours des cinq prochaines années, de construire avec ses partenaires une flotte de Robotaxi dépassant les 10 000 unités, d’étendre l’exploitation à une centaine de villes, et de prévoir un investissement de 1 milliard de fonds pour construire 1 000 réseaux de maintenance et d’exploitation de niveau 3 dans 100 villes, afin de soutenir une capacité d’exploitation de 100 000 Robotaxis.

Cela montre qu’à ce stade, l’activité Robotaxi n’est absolument pas une vache à lait de profits, mais bel et bien un « gouffre à trésorerie » sans exception. Qu’il s’agisse de la constitution des flottes, du développement sur mesure en phase initiale, des coûts de main-d’œuvre des superviseurs de sécurité, du soutien en puissance de calcul des centres de données, ou encore de l’exploitation et de la maintenance en coordination long terme entre véhicule et route, tout nécessite de lourds capex pour être soutenu.

À l’heure actuelle, AeQi Yunxing se retrouve dans une impasse : l’activité traditionnelle de VTC se situe dans une zone de concurrence intense (marché rouge) et son plafond de rentabilité est faible ; les services techniques et Robotaxi, bien qu’ils représentent l’avenir, avancent lentement dans leur processus de commercialisation, rendant difficile d’apporter des profits réels à court terme, et pouvant à tout moment rouvrir les pertes à peine réduites.

Il faut notamment noter que la marge brute des services techniques en 2025 est passée de 18,7 % l’an dernier à 14,8 %, soit une baisse de 3,9 points de pourcentage.

Conclusion

En 2025, le doublement des revenus, la croissance de près de 4 fois de la marge brute et la division par deux des pertes prouvent la résilience d’AeQi Yunxing. Mais le marché des capitaux préfère davantage les histoires « sexy » : l’histoire du VTC traditionnel manque d’attrait, et le Robotaxi encore à petite échelle ne suffit pas à stimuler l’imagination du marché.

Cette plateforme de mobilité doit encore faire face à une longue et coûteuse épreuve de commercialisation ; le récit de « mobilité technologique » qu’elle raconte n’a pas encore trouvé un véritable levier de rentabilité.

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