Trillions de patrimoine, 250 millions de clients ! Comment se fait-il que China Ping An ne puisse toujours pas dépasser ses concurrents ?｜Regardez le rapport financier

Rédigé par|le « Bâton-sœur » & Édité par|Alice

Le paisible empire de la Chine de Ping An, un empire de mille milliards, semble en 2025 être discrètement dépassé par ses pairs.

Récemment, Ping An de Chine a publié son « bulletin de résultats » pour 2025 : les revenus continuent de dépasser mille milliards, les capitaux propres dépassent aussi mille milliards, le bénéfice après déduction des éléments non récurrents augmente de 22 %, et les hausses de dividendes se poursuivent pour la 14e fois…

Après un examen détaillé, le « jeu de l’effet de levier » constate qu’il pourrait y avoir une part de « retouche esthétique » dans cette croissance, et que le rythme de progression accuse même un retard par rapport à celui de ses pairs.

Aujourd’hui, nous allons donc examiner ensemble la face et le cœur de ce géant de la finance.

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En tant que super-énorme géant financier, le périmètre d’activités de Ping An est extrêmement vaste. Il couvre toutes les licences financières : assurance, banque, valeurs mobilières, fiducie, gestion d’actifs, location, etc., tout en mettant en place un écosystème « santé médicale + vieillissement à domicile + soins de longue durée pour institutions », etc.

En 2025, les revenus de Ping An atteignent 10505 milliards de yuans, soit une hausse de 2,1 %. Pour un groupe disposant d’un actif proche de 14 000 milliards, ce taux de croissance n’est pas faible.

D’après le rapport financier, Ping An classe ses activités en six grands secteurs : assurance-vie et assurance santé, assurance dommages, banque, gestion d’actifs, « renforcement par la finance », et deux autres secteurs clés. Le « jeu de l’effet de levier » constate que la différenciation entre ces grands secteurs en 2025 demeure assez marquée.

En tant que base de Ping An, le secteur de l’assurance-vie et de l’assurance santé a réalisé en 2025 un bénéfice opérationnel de 1032,65 milliards de yuans, en hausse de 7,5 %, contribuant à plus de 65 % du bénéfice opérationnel du groupe ; le bénéfice opérationnel attribuable aux actionnaires s’élève à 997,52 milliards de yuans, en hausse de 2,9 %, et représente 74,2 % du bénéfice opérationnel attribuable aux actionnaires.

Sur le plan de l’exploitation des activités, l’assurance-vie et l’assurance santé ont enregistré une valeur nouvelle des affaires (NBV) de 368,97 milliards de yuans, en hausse de 29,3 %, avec un taux de valeur nouvelle des affaires de 28,5 %, soit une amélioration de 5,8 points de pourcentage par rapport à l’année précédente.

En 2025, la stratégie multicanale de Ping An s’est progressivement formée : la valeur nouvelle des affaires via le canal des agents progresse de 10,4 % en glissement annuel ; la valeur nouvelle par personne augmente de 17,2 % ; la valeur nouvelle des affaires via le canal banque-assurance progresse de 138,0 % ; et des canaux tels que la finance communautaire améliorent la contribution de 12,1 points de pourcentage en glissement annuel.

Mais il faut noter plusieurs points : premièrement, la taille de la force d’agents continue de se réduire. Les agents d’assurance-vie individuelle passent de 36,3 millions en 2024 à 35,1 millions en 2025, ce qui constitue une baisse continue depuis plusieurs années. Cela est lié à la réforme de l’assurance-vie de Ping An.

Mais le problème se pose aussi : si le nombre d’agents continue de diminuer, se contenter d’améliorer la productivité par agent peut-il soutenir la croissance à long terme de l’ensemble du canal ?

Deuxièmement, le canal banque-assurance connaît une forte croissance mais une faible valeur : son taux de NBV est bien inférieur à celui du canal des agents, ce qui pèse sur la qualité de la valeur globale ;

Troisièmement, les performances du secteur des services d’assurance reculent : la croissance du bénéfice opérationnel dépend des performances des services d’investissement. Cette rubrique affiche une hausse de 55,5 % en glissement annuel ; si l’on exclut cette contribution, le bénéfice opérationnel de cette activité chez Ping An est en réalité en baisse.

L’assurance dommages est le deuxième principal pôle de profits de Ping An. En 2025, le bénéfice opérationnel s’élève à 170,00 milliards de yuans, soit une hausse de 13,2 % ; le bénéfice opérationnel attribuable aux actionnaires s’élève à 169,23 milliards de yuans, soit 12,6 % du groupe.

Au niveau de l’échelle, les primes brutes d’assurance de Ping An sur les biens (assurance dommages) atteignent 3431,68 milliards de yuans, en hausse de 6,6 % ; les revenus des services d’assurance s’élèvent à 3389,12 milliards de yuans, en hausse de 3,3 %

Mais en 2025, le bénéfice net de ce secteur de Ping An recule de 2,8 % en glissement annuel. Il s’explique principalement par la charge ponctuelle résultant de la cession de Bitauto.com (汽车之家) ; en même temps, les revenus d’investissement reculent de 26,0 % en glissement annuel.

Côté banque, le « jeu de l’effet de levier » avait déjà rédigé auparavant un article séparé. Résumons : c’est une double baisse des revenus et des bénéfices. Le bénéfice net attribuable, pour la société, s’établit à 426,33 milliards de yuans, en baisse de 4,2 % ; le revenu d’exploitation s’établit à 1314,42 milliards de yuans, en baisse de 10,4 %.

D’après les performances des 13 banques cotées A déjà publiées, Bank of Ping An est aussi la seule dont les revenus et les profits baissent tous deux.

En 2025, l’activité de gestion d’actifs de Ping An parvient à réduire les pertes. Le bénéfice net passe à -30 milliards de yuans, ce qui réduit la perte d’environ 73 % en glissement annuel. Le pôle couvre des activités comme les valeurs mobilières, la fiducie, la location et la gestion d’actifs (資管). La taille de la gestion d’actifs dépasse 8,8 billions de yuans. L’avantage d’échelle est évident, mais la capacité bénéficiaire est faible.

L’activité de « renforcement par la finance », elle, passe de la perte au profit. En 2025, le bénéfice opérationnel s’élève à 2,49 milliards de yuans. Parmi les filiales centrales, Ping An Health affiche des performances remarquables : le revenu d’exploitation atteint 54,68 milliards de yuans, en hausse de 13,7 % ; le bénéfice net s’élève à 3,80 milliards de yuans, en hausse de 366,1 %, principalement grâce au redirigeage des 251 millions de clients personnels du groupe.

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Par rapport aux revenus, les indicateurs de profit de Ping An en 2025 sont encore plus remarquables. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires atteint 1348 milliards de yuans, soit une hausse de 6,5 %. Le bénéfice net après déduction des éléments non récurrents augmente encore davantage de 22,5 %, pour atteindre 1438 milliards de yuans. Concernant les raisons, le « jeu de l’effet de levier » en a déjà parlé dans sa partie précédente : en résumé, cela tient principalement à deux éléments : la contribution portée par les revenus d’investissement et l’optimisation de la structure pour améliorer l’efficacité.

En 2025, alors que la croissance du cœur de métier reste quelque peu faible, le taux de rendement global des investissements des fonds d’assurance de Ping An s’établit à 6,3 %, en hausse de 0,5 point de pourcentage en glissement annuel. Le rendement total des investissements s’élève à 2342,51 milliards de yuans, en hausse de 13,5 % ; le segment investissement devient l’engin principal de la croissance des bénéfices.

De plus, le groupe optimise le tableau des profits en réduisant les coûts et en diminuant les pertes de dépréciation : les frais d’exploitation et de gestion reculent de 5,9 % en glissement annuel ; les pertes de dépréciation au titre du crédit et autres actifs diminuent de 17,9 % en glissement annuel.

Malgré tout, parmi les cinq principaux assureurs cotés A dont les rapports ont été publiés jusqu’à présent, le rythme de croissance du profit de Ping An semble encore être en dernière position.

Bien sûr, Ping An demeure l’un des groupes financiers les plus forts du pays. Un actif net de mille milliards, 250 millions de clients, et l’effet de synergie de la finance intégrée : ces barrières, les pairs ne pourront pas les rattraper à court terme.

La stratégie centrale de Ping An consiste en « finance intégrée + soins médicaux et retraite ». La vision est de devenir un groupe de services leader à l’échelle internationale. En 2025, sa conférence de publication des résultats a été intitulée « Croissance à valeur élevée, innovation au service ». C’est très beau et très ambitieux. Mais il ne faut pas non plus ignorer que la croissance de la taille de son cœur de métier se heurte à un goulot d’étranglement, et que les investissements dans la stratégie soins médicaux et retraite ne se sont pas encore transformés en rentabilité, entre autres problèmes.

Source des graphiques | Eastmoney (merci en particulier)

En résumé, sous la « lumière » de l’empire de mille milliards, le rapport financier 2025 de Ping An présente trois contradictions majeures à surveiller :

D’abord, l’expansion de l’échelle ne parvient pas à soutenir la croissance des profits ;

Ensuite, la différenciation de la rentabilité entre les segments d’activité et le manque d’efficacité de synergie : l’avantage des barrières de la finance intégrée n’a pas été suffisamment converti en moteur de croissance des profits ;

Troisièmement, le conflit entre l’optimisation des profits à court terme et les investissements stratégiques à long terme. Par le contrôle des coûts, les revenus d’investissement, etc., les profits à court terme ont augmenté, mais les stratégies à long terme telles que les soins médicaux et la retraite, ainsi que la technologie, demeurent au stade d’un investissement massif ; quant aux retours à long terme, ils comportent de l’incertitude.

Les tableaux dont l’origine n’est pas indiquée dans cet article proviennent tous du site officiel de l’entreprise ou des annonces ; c’est à dessein que cela est précisé et que nous les remercions

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