La croissance de l'emploi fait-elle reculer le dollar ? Comment la Réserve fédérale va-t-elle réagir ?

Nouvelles de l’APP Caijing Tonghuan — Le 1er avril, mercredi, après la publication des données sur l’emploi du secteur privé aux États-Unis, l’attention du marché s’est rapidement portée sur les véritables dynamiques du marché du travail. Le rapport ADP indique que, en mars, les employeurs privés ont créé 62 000 emplois, bien au-delà des 40 000 attendus par le marché, et aussi au-dessus des 66 000 enregistrés en février après révision. L’indice du dollar a aussitôt reculé jusqu’à des niveaux proches du plus bas sur cinq jours, autour de 99,40, et les traders ont commencé à réévaluer la nécessité et l’urgence du calendrier de politique de la Fed. Dans l’ensemble, les données sur l’emploi ne montrent pas une dégradation brutale, mais la concentration par secteur et la dynamique des salaires révèlent des caractéristiques structurelles indiquant que le marché du travail n’a pas encore pleinement retrouvé son élan.

Données ADP sur l’emploi au-delà des attentes

Les variations de l’emploi privé ADP en mars se sont établies à +62 000, soit 22 000 de plus que l’estimation. Cela prolonge l’élan de rebond après la révision de février. Par rapport à l’ensemble de 2025, où les employeurs privés n’ont créé que 3,98 millions de postes au total, on observe toutefois des signes de stabilisation au cours des trois premiers mois de cette année, mais ces chiffres restent nettement inférieurs à la hausse annuelle de 7,71 millions en 2024. La cheffe économiste d’ADP, Nelia Richardson, a déclaré : « La tendance globale des recrutements reste stable, mais la croissance de l’emploi continue de privilégier des secteurs spécifiques, y compris la santé. En mars, cette performance solide s’est encore accompagnée d’une amélioration de la rémunération des personnes qui changent d’emploi. » Ce commentaire souligne directement le caractère non équilibré de la reprise de l’emploi actuel, et non une prospérité généralisée.

Mois : nouveaux postes réels (10 000) / attentes du marché (10 000) / valeur précédente (10 000)

La comparaison montre que, même si les données de mars ne sont pas revenues sur une trajectoire de forte croissance, elles ont dépassé les attentes pendant deux mois consécutifs, atténuant les inquiétudes du marché concernant un ralentissement brutal de l’emploi.

La divergence par secteur met en évidence le soutien de la santé et de la construction

La croissance de l’emploi est fortement concentrée sur un nombre limité de segments. L’éducation et les services de santé ont créé 58 000 postes, soit près de neuf dixièmes de l’augmentation du mois, continuant de jouer le rôle de moteur principal. La construction a créé 30 000 postes, les ressources et l’exploitation minière 11 000, les activités de l’information 16 000, l’hôtellerie et les loisirs 7 000, et les activités financières 4 000. Dans le même temps, le commerce, le transport et les services publics ont vu une baisse nette de 58 000 postes, l’industrie manufacturière a reculé de 11 000, et les services professionnels et aux entreprises ont poursuivi leur contraction. Les petites entreprises ont ajouté 85 000 postes, devenant l’un des points forts de la croissance, tandis que les entreprises de taille moyenne et les grandes entreprises ont enregistré respectivement des baisses nettes de 20 000 et 4 000. Les déclarations récentes de Nelia Richardson confirment encore : « La croissance de l’emploi continue de privilégier des secteurs spécifiques, y compris la santé. » Cette inclinaison structurelle indique que la reprise du marché du travail dépend des secteurs défensifs, tandis que les secteurs sensibles au cycle restent sous pression. Les traders doivent surveiller si, dans le cas où le rapport sur l’emploi hors agriculture maintiendrait une divergence similaire, l’évaluation de la Fed concernant la santé globale du marché du travail deviendrait encore plus prudente.

Les tendances salariales libèrent un signal de persistance de l’inflation

Les données de rémunération méritent également l’attention. La croissance du salaire annuel des personnes qui restent en poste se maintient à 4,5 %, inchangée par rapport au mois précédent ; la hausse des rémunérations des personnes qui changent d’emploi est passée de 6,3 % à 6,6 %, ce qui indique que la mobilité de la main-d’œuvre continue d’apporter une certaine prime. Cette tendance contraste avec le contexte de ralentissement des salaires en 2025, période durant laquelle la prime liée au changement d’emploi était tombée à un plus bas historique. Des salaires qui augmentent modérément, surtout dans les secteurs dominant la croissance, comme la santé, laissent entendre que la pression inflationniste n’a pas encore totalement disparu. En tenant compte des effets potentiels du contexte au Moyen-Orient sur les prix de l’énergie, ainsi que de l’incertitude concernant les politiques tarifaires, la transmission des coûts de main-d’œuvre pourrait continuer à soutenir l’inflation de base. Les traders observent que, même si les données salariales ne semblent pas se déchaîner, elles ne montrent pas non plus un refroidissement net, ce qui ajoute un facteur supplémentaire pour que la Fed équilibre ses objectifs en matière d’emploi et de prix. Dans l’ensemble, le duo emploi-salaires montre que le marché du travail se situe dans une zone « stable, mais pas chaude » : il ne déclenche pas d’alerte de récession, et ne fournit pas non plus une raison suffisante pour un assouplissement monétaire agressif.

La référence la plus récente du chemin de politique de la Fed

Après la réunion du 18 mars, la Fed a maintenu un ton plutôt hawkish, soulignant que les décisions dépendent des données. À l’heure actuelle, le taux des fonds fédéraux se situe dans la fourchette de 3,5 %-3,75 %. Le rapport ADP de mars, bien qu’il montre que le recrutement reste stable, révèle une forte concentration de la croissance et que certains secteurs continuent de se contracter, ce qui signifie que la base de la reprise du marché du travail reste encore relativement fragile. Ce qui intéresse les traders, c’est que si les données à venir prolongent le schéma actuel, la Fed pourrait chercher un point d’équilibre entre la persistance de l’inflation et le ralentissement de la croissance, plutôt que de se tourner précipitamment vers une inflexion. Les facteurs géopolitiques et l’incertitude liée aux tarifs amplifient encore la difficulté d’interprétation des données. Ce résultat supérieur aux attentes a certes, dans une certaine mesure, atténué la pression à la baisse du côté de l’emploi, mais il n’a pas encore remis en cause l’évaluation prudente du marché concernant le rythme de politique sur l’ensemble de l’année.

(Rédacteur : Wang Zhiqiang HF013)

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