Les fissures du « dollar pétrolier » sont apparues, le renminbi peut-il en profiter pour s'imposer ?

À mesure que les tensions entre les États-Unis et Israël, ainsi que l’Iran, continuent de s’intensifier, les prix du pétrole restent élevés, et les discussions sur la remise en question des fondations du système du « pétrodollar » et l’émergence d’une opportunité historique pour l’« yuan pétrolier » sont à nouveau relancées.

Ce sujet a été récemment relancé par une note de recherche de la Deutsche Bank. Le rapport considère que l’impact à long terme du conflit iranien sur le dollar pourrait résider dans sa mise à l’épreuve des bases du système du « pétrodollar ». Lorsque les États-Unis n’auront plus besoin du pétrole du Moyen-Orient, lorsque les pays du Golfe commenceront à explorer des modes de paiement hors dollar, et lorsque le secteur énergétique mondial accélérera sa transition vers la localisation et les énergies renouvelables, la position du dollar en tant que monnaie de réserve pourrait faire face à une « tempête parfaite »—ce qui fournirait justement un catalyseur clé à l’« yuan pétrolier ».

Cependant, des analystes estiment que, dans les dix années à venir, la position du « pétrodollar » pourrait ne pas être renversée ; en revanche, la pratique de règlement en monnaies autres que le dollar par certains pays producteurs sous sanctions, l’exploration par des pays clés comme l’Arabie saoudite de mécanismes de règlement diversifiés, et la poursuite de l’internationalisation du yuan, ces évolutions affaibliront progressivement la domination du dollar dans le commerce énergétique mondial.

Le système du « pétrodollar » s’est constitué dans les années 1970. Après l’effondrement du système de Bretton Woods, les États-Unis l’ont progressivement établi en concluant un accord stratégique avec l’Arabie saoudite. Son cœur repose sur : les États-Unis fournissent une protection militaire, des livraisons d’armes et un soutien politique à l’Arabie saoudite ; en échange, l’Arabie saoudite s’engage à libeller et à régler ses exportations de pétrole en dollars, et à investir massivement ses revenus pétroliers dans des actifs libellés en dollars, comme les bons du Trésor américain, créant ainsi un flux de dollars revenant aux États-Unis. Par la suite, les membres du Conseil de coopération du Golfe (CCG) ainsi que d’autres pays producteurs de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) ont également adopté, de manière générale, le règlement en dollars. Le dollar a ainsi été profondément lié au pétrole, formant un circuit fermé : commerce pétrolier mondial réglé en dollars, et excédents rapatriés vers les États-Unis.

Le « pétrodollar » a favorisé la « dollarisation » de la chaîne de valeur mondiale, soutenant l’hégémonie du dollar. Pourtant, ce système présentait déjà des fissures avant même le conflit actuel au Moyen-Orient. Cela se manifeste notamment par :

Le renversement de la position énergétique des États-Unis, avec un déplacement du centre de gravité du pétrole du Moyen-Orient vers l’Est. Grâce à la révolution du pétrole de schiste, les États-Unis ont atteint l’indépendance énergétique et ne sont plus le principal acheteur de pétrole du Moyen-Orient. Selon l’Administration américaine de l’énergie, en septembre 2019, les États-Unis sont devenus pour la première fois un pays exportateur net de pétrole brut et de produits pétroliers. Par ailleurs, l’Asie est devenue la principale destination des exportations de pétrole du Moyen-Orient. Selon la Deutsche Bank, aujourd’hui, 85 % du pétrole brut du Moyen-Orient est exporté vers l’Asie. Par exemple, pour l’Arabie saoudite, ses exportations vers la Chine dépassent désormais de plus de quatre fois ses exportations vers les États-Unis.

Les pays producteurs comme la Russie et l’Iran, soumis à des sanctions américaines, ont principalement effectué leurs transactions pétrolières en dehors du système du dollar. La Russie utilise principalement le rouble et le yuan pour ses exportations de pétrole. L’Iran pousse également à des règlements en monnaies non USD, comme le yuan, ce qui affaiblit encore la position monopolistique du dollar dans le commerce énergétique.

L’Arabie saoudite cherche à renforcer son autonomie stratégique en explorant des voies de règlement diversifiées. Elle promeut activement la « Vision 2030 » pour réduire sa dépendance à l’économie pétrolière et renforcer son autonomie stratégique. Dans le domaine de la défense, l’Arabie saoudite prévoit d’augmenter la part de ses dépenses militaires localisées, passant de 4 % en 2018 à plus de 50 % d’ici 2030. Sur le plan financier, en juin 2024, l’Arabie saoudite a officiellement rejoint le projet d’interconnexion des monnaies des banques centrales (Project mBridge), lancé en 2021 par le Centre d’innovation de la Banque des règlements internationaux, en partenariat avec l’Institut de recherche sur la monnaie numérique de la Banque populaire de Chine, l’Autorité monétaire de Hong Kong, la Banque centrale de Thaïlande et la Banque centrale des Émirats arabes unis. Ce projet vise à construire une plateforme multilatérale de paiements transfrontaliers en monnaie numérique de banque centrale basée sur la technologie des registres distribués. En novembre 2025, la plateforme mBridge avait traité 4047 transactions pour un total de 55,49 milliards de dollars, dont plus de 95 % en yuan numérique. Cette plateforme offre aux pays membres une option de règlement transfrontalier sans dépendre du système SWIFT.

La Deutsche Bank estime que le conflit actuel met en lumière les fissures profondes du « pétrodollar », ébranlant la base centrale du principe de « tarification sécurisée contre du pétrole » (tarification en échange de sécurité). Cela se traduit par : lors du conflit, des actifs militaires et des bases américaines dans la région du Golfe ont été ciblés, et les infrastructures pétrolières de la région ont subi des attaques ; la fermeture du détroit d’Hormuz remet en question la capacité des États-Unis à assurer la sécurité maritime pour garantir la circulation mondiale du pétrole. Par ailleurs, des informations indiquent que l’Iran négocie avec plusieurs pays : la possibilité pour les navires de traverser le détroit d’Hormuz pourrait impliquer des paiements en yuan pour le pétrole. Le rapport en déduit que ce conflit pourrait devenir un catalyseur clé de l’érosion de la domination du pétrodollar et de l’émergence d’une ère du « yuan pétrolier ».

Le système du « yuan pétrolier » est né en mars 2018, lorsque des contrats à terme sur le pétrole brut libellés en yuan ont été officiellement introduits à la Shanghai International Energy Exchange, marquant la première bourse mondiale de contrats à terme sur le pétrole en yuan. Avant cela, le commerce mondial de contrats à terme sur le pétrole était dominé par le NYMEX avec le West Texas Intermediate (WTI) et par l’ICE à Londres avec le Brent, tous deux libellés et réglés en dollars. La mise en place du marché chinois de contrats à terme sur le pétrole a offert une alternative de tarification et de règlement en dehors du dollar.

Le professeur Chen Shouhai, directeur du Centre de recherche sur la politique et le droit du secteur pétrole et gaz à la School of Economics and Management de l’Université des sciences du pétrole de Chine (Pékin), a déclaré à Interface News que la vision de la Deutsche Bank, si elle capte certains changements superficiels, néglige la réalité profonde qui soutient le système du pétrodollar. Il a souligné que « sécuriser contre le dollar » constitue le contrat central du fonctionnement à long terme du système du pétrodollar. Selon lui, dans le contexte du conflit au Moyen-Orient, les actions de l’Iran contre Israël et d’autres cibles sont essentiellement une riposte passive à la pression continue exercée par les États-Unis et Israël. La portée, la force et l’impact réel de ces attaques restent très mesurés, et les États-Unis conservent une supériorité militaire et sécuritaire écrasante dans la région.

Chen Shouhai a également indiqué que lorsque les pays producteurs cherchent à diversifier leurs règlements pétroliers, cela relève à la fois d’un choix politique et d’un besoin vital de survie. Ces deux aspects sont fortement imbriqués, et la situation de chaque pays diffère considérablement. Sur le plan politique, continuer à utiliser le dollar comme monnaie de règlement revient à faire une concession à faible coût pour éviter un affrontement direct avec le système financier et sécuritaire dominé par les États-Unis ; pour la majorité des pays producteurs, c’est une option réaliste pour maintenir la stabilité de leur environnement extérieur. Sur le plan de la survie, les sanctions financières américaines, telles que le gel des actifs étrangers et la limitation des canaux SWIFT, ont déjà porté un coup sérieux à la crédibilité du dollar. L’exemple du gel des réserves de change russes a montré à tous les pays exportateurs d’énergie que dépendre excessivement du dollar expose leur richesse nationale et leur commerce à des risques contrôlables. La diversification des règlements est devenue une nécessité pour couvrir ces risques.

Dong Xiucheng, directeur exécutif de l’Institute of China International Carbon Neutrality Economic Research de l’Université d’économie et de commerce extérieur, a également déclaré à Interface News que le pétrodollar repose sur la liquidité mondiale du dollar, sur un système financier mature, ainsi que sur l’influence militaire et économique des États-Unis. Ces soutiens structurels ne sont pas facilement remplaçables à court terme. Cependant, l’instabilité de l’approvisionnement énergétique mondial et l’usage fréquent du dollar comme outil de sanctions incitent davantage de pays producteurs à reconnaître le risque d’une dépendance à une seule monnaie, et à faire évoluer le règlement du commerce énergétique vers une diversification. Avec l’ampleur de ses importations de pétrole et la stabilité de sa monnaie, le renminbi pourrait jouer un rôle plus important dans ce processus.

L’analyste Wang Wenhu, de Hongyuan Futures, offre une perspective différente, montrant que le même événement peut produire des effets totalement opposés à court et à long terme. Il a déclaré à Interface News que, à court terme, le conflit entre les États-Unis et l’Iran n’a pas affaibli le dollar, mais l’a renforcé en tant que « pétrodollar ».

« Le conflit militaire et les négociations entre les États-Unis, Israël et l’Iran restent très incertains ; les prix du pétrole et du gaz devraient rester élevés. Étant donné la capacité limitée des réserves stratégiques de pétrole, de nombreux pays doivent dépenser davantage de dollars pour acheter du pétrole, ce qui tend à resserrer la liquidité en dollars sur le marché », a expliqué Wang Wenhu. « Selon les données de la Banque centrale européenne, au 25 mars, l’indice de pression systémique sur les marchés financiers de la zone euro est passé de 0,0087 le 25 février à 0,0624. Sur la même période, cet indice au Royaume-Uni est passé de 0,0075 à 0,1028. Dans ce contexte, des banques centrales comme celle de la Turquie ont commencé à vendre de l’or, des obligations américaines et des actions pour obtenir des dollars. »

Les analystes soulignent que l’essor du « yuan pétrolier » ne dépend pas uniquement de catalyseurs géopolitiques externes, mais surtout de la progression concrète des réformes financières en Chine.

En résumé, le développement du yuan pétrolier fait face à trois défis profonds : premièrement, le compte de capital n’est pas encore totalement ouvert. Le renminbi n’est pas encore entièrement convertible dans le cadre du compte de capital, et les avoirs en renminbi à l’étranger ne peuvent pas être échangés librement, ce qui suscite des réserves chez les investisseurs internationaux ; deuxièmement, l’effet réseau est insuffisant. Le réseau mondial formé par le pétrodollar en un demi-siècle constitue sa véritable barrière protectrice : le dollar n’est pas seulement une monnaie de règlement, mais aussi un outil universel de tarification, de réserve, de financement et d’investissement. En comparaison, la part des biens et services libellés en yuan dans le commerce mondial est d’environ 3 %. Le système de paiements transfrontaliers en renminbi (CIPS) traite un volume bien inférieur à celui de SWIFT, et le coût de changement de monnaie est élevé. Troisièmement, la profondeur du « pool d’actifs » et la liquidité sont insuffisantes. Fin 2025, les actifs en renminbi détenus à l’étranger dépasseront 10 000 milliards de yuans, mais cela reste très inférieur au dollar : à lui seul, les réserves de change en dollars détenues par d’autres gouvernements (hors secteur privé) dépassent 7 000 milliards de dollars. La différence en termes de profondeur, de liquidité et de richesse en instruments des marchés obligataires, actions et dérivés est considérable ; la volonté et la capacité des banques centrales et des institutions mondiales à allouer du yuan restent limitées.

Chen Shouhai insiste sur le fait que la véritable hégémonie du dollar ne repose pas sur « le pétrole doit être libellé en dollars », mais sur la dépendance systémique mondiale aux transactions, règlements, réserves et investissements en dollars, ainsi que sur la profondeur, la liquidité et la sécurité du marché des actifs en dollars. À l’heure actuelle, aucune autre monnaie ne peut offrir une alternative complète.

Dong Xiucheng estime que le yuan pétrolier est limité par des contraintes telles que la portée limitée de son usage transfrontalier, le niveau insuffisant d’ouverture des marchés financiers et l’imperfection des outils de couverture du risque. À cet égard, il propose quatre recommandations : premièrement, élargir les règlements en yuan avec les pays producteurs et les accords de swap monétaire pour créer une boucle commerciale stable ; deuxièmement, améliorer le système de tarification et de livraison des contrats à terme sur le brut en yuan, afin d’accroître la liquidité et la participation internationale ; troisièmement, accélérer la promotion du système CIPS, en l’assortissant de produits financiers libellés en yuan, pour renforcer l’intérêt à la détention ; quatrièmement, faire progresser prudemment l’ouverture financière, afin d’améliorer la convertibilité du yuan et de diversifier l’offre d’outils de couverture.

Par ailleurs, les analystes recommandent également d’étendre continuellement les scénarios d’application du yuan dans les pays participant à l’initiative « Belt and Road », et de promouvoir une internationalisation du yuan pragmatique, stable et solide. Concrètement, l’élargissement de l’utilisation du yuan dans le commerce des matières premières, le financement des infrastructures et la coopération industrielle contribuera à renforcer la fonction de monnaie internationale du yuan, créant ainsi une boucle vertueuse « commerce—investissement—monnaie ».