Huatai Securities : Plus d’un mois de contrôle du détroit d’Hormuz, aggravant la rupture d’approvisionnement dans la chaîne pétrochimique asiatique

Le rapport de recherche de Huatai Securities indique que le contrôle du détroit d’Ormuz a duré plus d’un mois ; l’arrêt des livraisons de pétrole a provoqué, en Asie, une baisse générale de la charge de la chaîne de l’industrie pétrochimique. La hausse des coûts et le resserrement de l’offre ont fait monter les prix des produits dans leur ensemble. L’écart de prix international entre le diesel et le carburant aviation (naphta ?), ainsi que la différence de prix du carburant aviation, a fortement augmenté. La filière éthylène/propylène est freinée dans l’ajustement des prix en raison d’une insuffisance de la demande, tandis que la filière aromatiques se distingue selon la résilience de la demande des produits. Les pays asiatiques font face à des risques différents selon leurs niveaux de réserves stratégiques de pétrole et les écarts de sources d’énergie de substitution ; en Chine, le risque de rupture de la chaîne d’approvisionnement est relativement plus faible. Parallèlement, la contraction des dépenses d’investissement du secteur et le double contrôle carbone contribueront à optimiser la structure de l’offre ; cet arrêt des livraisons pourrait accélérer l’optimisation de la structure de l’industrie pétrochimique en Asie. À mesure que l’incertitude sur la situation ultérieure diminue et que la demande de reconstitution des stocks des acteurs en aval se libère, les bénéfices des produits chimiques pourraient s’améliorer. À long terme, l’événement accélérera les progrès de la stratégie chinoise visant une autonomie et un contrôle de l’énergie ; il est prévu que le développement de voies de substitution de la demande de pétrole, comme la chimie du charbon moderne, l’hydrogène vert et les énergies nouvelles, s’accélère, ce qui réduira progressivement la dépendance aux importations de pétrole et de gaz.

Le texte intégral est le suivant

Huatai | Chimie, analyse approfondie : le contrôle du détroit durant plus d’un mois entraîne un renforcement de l’approvisionnement insuffisant sur la chaîne pétrochimique en Asie

Le contrôle du détroit d’Ormuz a duré plus d’un mois ; l’arrêt des livraisons de pétrole a provoqué, en Asie, une baisse générale de la charge de la chaîne de l’industrie pétrochimique. La hausse des coûts et le resserrement de l’offre ont fait monter les prix des produits dans leur ensemble. L’écart de prix international entre le diesel et le carburant aviation a fortement augmenté ; la chaîne éthylène/propylène est freinée dans l’ajustement des prix en raison d’une insuffisance de la demande, tandis que la chaîne aromatiques se distingue selon la résilience de la demande des produits. Les pays asiatiques font face à des risques différents selon leurs niveaux de réserves stratégiques de pétrole et les écarts de sources d’énergie de substitution ; en Chine, le risque de rupture de la chaîne d’approvisionnement est relativement plus faible. Parallèlement, la contraction des dépenses d’investissement du secteur et le double contrôle carbone contribueront à optimiser la structure de l’offre ; cet arrêt des livraisons pourrait accélérer l’optimisation de la structure de l’industrie pétrochimique en Asie. À mesure que l’incertitude sur la situation ultérieure diminue et que la demande de reconstitution des stocks en aval se libère, les bénéfices des produits chimiques pourraient s’améliorer. À long terme, l’événement accélérera les progrès de la stratégie chinoise visant une autonomie et un contrôle de l’énergie ; il est prévu que le développement des voies de substitution, comme la chimie du charbon moderne/ l’hydrogène vert/ les énergies nouvelles, s’accélère, ce qui réduira progressivement la dépendance aux importations de pétrole et de gaz.

Principales conclusions

Sous le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran, le risque de rupture des livraisons en Chine reste relativement contrôlable ; à long terme, l’autonomie énergétique et le contrôle pourraient s’accélérer

D’après Kpler, en 2025, environ 31% du volume mondial de transport maritime de pétrole brut passera par le détroit d’Ormuz ; l’Asie de l’Est et l’Asie du Sud dépendent fortement de ce couloir pour exporter vers ces régions du pétrole brut et des produits raffinés. La Chine, grâce à ses réserves de pétrole brut élevées et à l’existence de solutions techniques de substitution, est relativement mieux à même de faire face aux risques. En revanche, le Japon, la Corée du Sud et l’Inde, dont la dépendance aux importations est trop forte ou dont les volumes de réserve sont insuffisants, font face à un risque de rupture de la chaîne d’approvisionnement de l’industrie. Si, par la suite, l’incertitude concernant la situation en Iran diminue, et que, en outre, les stocks en aval ont déjà été réduits à un niveau relativement bas, la demande de reconstitution de stocks de produits chimiques à l’échelle mondiale pourrait soutenir un redressement de la conjoncture du secteur. Côté offre, depuis 2025, les dépenses d’investissement en capital du secteur diminuent, et les politiques de “anti-déséquilibre”/ “double contrôle carbone” accélèrent également l’arrivée du point d’inflexion en matière d’offre ; la chimie pourrait ainsi entrer dans un nouveau cycle favorable. À long terme, l’événement pourrait accélérer la stratégie chinoise d’autonomie énergétique et de contrôle ; les voies de substitution telles que la chimie du charbon moderne/ l’hydrogène vert/ les énergies nouvelles pourraient se développer rapidement.

Sous l’effet de la hausse des coûts, les produits chimiques devraient connaître une tendance générale à la hausse ; risques de pénurie pour des produits comme le soufre/ les oléfines/ les aromatiques

Selon les données de BaiChuan YingFu et de Longzhong Information, le 27 mars, les prix du soufre / propylène / éthylène / benzène pur ont augmenté respectivement de 39% / 37% / 68% / 43% par rapport à fin février ; l’écart de prix au craquage entre le diesel à Singapour et le carburant aviation a augmenté de 427% / 398%. Sous l’effet de la baisse de la charge de raffinage du pétrole brut dans les régions principales et du resserrement du commerce, l’écart de prix au craquage des produits pétroliers raffinés internationaux a fortement augmenté. Les pays concernés appliquant la politique “préserver le pétrole, réduire la chimie”, les produits pétrochimiques font face à une baisse globale de la charge. Pour le propylène, du côté de la Chine, les unités PDH dont la production représente 35% du total sont plus de 60% dépendantes des importations de propane du Moyen-Orient ; la réduction de production simultanée du propylène issu d’une base gazeuse et d’une base pétrolière a fait entrer le secteur dans une situation de pénurie. En Asie, la baisse globale des unités d’éthylène a amélioré nettement l’efficacité des éthylènes issus du charbon et du gaz ; comme en 2025 la Chine conserve encore environ 25% de dépendance aux importations d’éthylène, le risque de pénurie sur la chaîne de l’éthylène en Chine augmente. Pour le benzène pur et le PX, comme la Chine conserve une dépendance aux importations en provenance des régions japonaises et coréennes, on prévoit un risque de pénurie important. Pour le soufre, la baisse de la production due au conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran entraîne une diminution du volume de gaz naturel et de raffinage du pétrole ; ainsi, les ressources coproduites diminuent nettement.

Différence avec l’opinion du marché

Le marché craint l’apparition d’un risque de rupture des livraisons de matières premières en Chine. Nous pensons que, du fait de l’importance des réserves de pétrole brut en Chine et l’existence de solutions techniques de substitution, le risque de rupture des approvisionnements en matières premières reste maîtrisable. Une partie de la chaîne industrielle peut connaître un resserrement structurel de l’offre si les sources d’importation sont bloquées, mais, appuyée sur l’ensemble du système de production domestique, l’offre reste assurée. Le marché craint que des prix du pétrole élevés freinent la demande mondiale. Nous pensons qu’en raison de la variabilité de la situation entre les États-Unis, Israël et l’Iran au cours de la période précédente, les besoins d’achat en aval se sont tournés vers l’attentisme et la réduction ; avec la poursuite de la réduction des stocks, ceux-ci tomberont à un niveau relativement bas. Si, par la suite, la situation entre les États-Unis, Israël et l’Iran devient progressivement stable, l’industrie chimique est susceptible d’entrer dans un nouveau cycle favorable tiré par la demande de reconstitution des stocks.

Conclusion d’investissement

Les voies de substitution basées sur le “charbon pour produire l’éthylène” et le “gaz pour produire l’éthylène” devraient bénéficier de l’amélioration des écarts provoquée par la hausse des prix du pétrole. À moyen et long terme, sous l’hypothèse d’une autonomie énergétique et d’un contrôle maîtrisés, les nouvelles énergies pourraient devenir un levier important pour compenser la dépendance de la Chine à l’extérieur en matière d’énergie ; la ressource en phosphore en amont devrait continuer à bénéficier. Les régions outre-mer comme le Japon, la Corée du Sud et l’Europe subissent des coûts énergétiques élevés et une pénurie de ressources en pétrole et gaz ; les produits concernés font face à une forte pression concurrentielle. Les entreprises phares capables d’assurer une énergie stable en Chine pourraient bénéficier. Les profits de la grande chimie auraient peut-être déjà atteint un point bas ; le point d’inflexion de l’expansion des capacités est arrivé. L’optimisation de l’offre et la demande de reconstitution des stocks pourraient contribuer à accélérer la stabilisation à la baisse et la reprise des écarts de prix des produits de la grande chimie.

Avertissement sur les risques : risque de pénurie de ressources en pétrole et gaz ; la demande en aval ne répond pas aux attentes ; développement des voies de substitution inférieur aux prévisions.

（Source : People’s Finance and News）