Wall Street commente le rapport financier de Lao Pu Huangjin : des résultats bien supérieurs aux attentes, la société est en train de devenir la première véritable marque de luxe en Chine

Citi et Nomura estiment que la croissance de Lao Feng Xiang est portée par une dynamique de synergie entre l’expansion des points de vente, la hausse du prix de l’or et les augmentations de prix, ce qui améliore nettement la capacité bénéficiaire. Même si le prix de l’or recule, dans un scénario pessimiste, le profit reste stable et le risque de baisse est limité ; des stocks suffisants n’exercent également aucune pression de financement. Par ailleurs, l’accélération de la montée en gamme de la marque se poursuit : le chevauchement entre sa clientèle et les toutes premières marques de luxe augmente continuellement, et l’entreprise s’oriente vers un titre rare, celui qui s’approche de la « marque de luxe chinoise » la plus rare et convoitée.

Lao Feng Xiang remet une performance qui fait réagir le marché côté Wall Street.

Selon la plateforme de trading Zhui Feng Trading, Citi et Nomura, dans leurs derniers rapports de recherche publiés, attribuent toutes deux une recommandation d’Achat, et indiquent que les résultats préliminaires du premier trimestre 2026 de la société dépassent très nettement les attentes du marché : la marge bénéficiaire nette atteint un niveau record historique. En outre, ils la positionnent comme un titre rare en passe de devenir « la première véritable marque de luxe en Chine ».

Selon l’étude de Citi, au premier trimestre 2026, le chiffre d’affaires de Lao Feng Xiang atteint entre 16,5 et 17,5 milliards de RMB, en hausse de plus de 100% en glissement annuel, ce qui représente 41% à 44% de la prévision annuelle de Citi. Le bénéfice net se situe entre 3,6 et 3,8 milliards de RMB, et la marge bénéficiaire nette atteint 21,7% à 21,8%, nettement supérieure à la marge ajustée de 17,9% au second semestre 2025 et à la prévision annuelle de Citi de 19,3%. De son côté, Nomura indique que, pour le trimestre, le bénéfice net est déjà proche de 60% de sa prévision annuelle antérieure de 6,25 milliards de RMB, le qualifiant de « surprise plus porteuse de sens ».

Les deux institutions maintiennent une recommandation d’Achat ; leurs objectifs de cours sont respectivement de 1 162 HKD (Citi) et 1 171 HKD (Nomura), ce qui implique, par rapport au cours de clôture du 23 mars à 558,5 HKD, un potentiel de hausse supérieur à 100%.

Résultats du premier trimestre : hausse simultanée des volumes et des prix, forte amélioration des marges

Selon l’étude de Citi, la solide performance de Lao Feng Xiang au premier trimestre 2026 est portée par plusieurs facteurs combinés : la contribution des ventes des nouveaux magasins ouverts en 2025 (sur l’année, 10 nouveaux magasins dont 5 grands magasins, à savoir 4 à Shanghai et 1 à Hong Kong), une libération anticipée de la demande portée par la hausse rapide du prix de l’or en janvier 2026, ainsi que l’effet de course aux achats déclenché par l’ajustement à la hausse des prix de détail par la société fin février 2026.

L’ampleur de l’amélioration de la marge bénéficiaire nette attire également l’attention. Les analystes de Citi, Tiffany Feng, Xiaopo Wei et Brian Cho, estiment que cela s’explique principalement par le rebond de la marge brute après la hausse de prix en octobre 2025, qui remonte à plus de 40%, ainsi que par l’effet de levier opérationnel lié à de solides ventes. Les analystes de Nomura, Jizhou Dong et Summer Qian, ajoutent que, grâce à deux hausses de prix en octobre 2025 et en février 2026, l’entreprise a efficacement compensé l’érosion de la hausse du prix de l’or sur la marge brute, et que le meilleur contrôle des coûts a également joué un rôle positif.

Les performances sur l’ensemble de l’année 2025 restent aussi solides. Selon Nomura, le chiffre d’affaires de Lao Feng Xiang sur l’année 2025 augmente d’environ 2,2 fois en glissement annuel pour atteindre 27,3 milliards de RMB, et le bénéfice net augmente d’environ 2,3 fois pour atteindre 4,87 milliards de RMB. Les données de Citi montrent que la croissance des ventes en comparables (SSSG) sur l’année 2025 atteint 161%, dont 201% sur le premier semestre.

Perspectives sous la volatilité du prix de l’or : risque de baisse limité dans un scénario pessimiste

La forte baisse récente du prix de l’or a suscité des inquiétudes du marché concernant les perspectives de la demande pour Lao Feng Xiang, ce qui constitue aussi l’une des principales raisons de la pression sur le cours de l’action ces derniers temps. Citi a réalisé une analyse de scénario à ce sujet.

Citi estime que, parmi la clientèle de Lao Feng Xiang, certains consommateurs achètent attirés par la tendance à la hausse du prix de l’or. Ces clients sensibles aux prix représentent environ 40% des revenus du premier trimestre 2026, soit environ 7 milliards de RMB. Dans un scénario pessimiste, en supposant que cette partie de la demande disparaît totalement, Citi estime que le chiffre d’affaires annuel 2026 reste possible à hauteur de 37 milliards de RMB : dont environ 17 milliards de RMB au premier trimestre (incluant une demande ponctuelle de 7 milliards de RMB et des revenus récurrents de 10 milliards de RMB), environ 5 milliards de RMB au deuxième trimestre, et environ 15 milliards de RMB au second semestre.

Dans ce scénario, Citi prévoit que la marge brute de Lao Feng Xiang peut rester au-dessus de 40%, et que la marge bénéficiaire nette se maintient à 20% à 21%, ce qui correspond à un bénéfice net d’environ 7,4 à 7,8 milliards de RMB, soit très proche de sa valeur de prévision actuelle de 7,6 milliards de RMB. « Le risque de baisse est limité ».

Stocks et fonds : pas de besoin urgent de financement

Les rumeurs du marché concernant la nécessité ou non d’un financement pour Lao Feng Xiang ont également pesé sur le cours de l’action récemment. Citi a fourni un avis plutôt clair à ce sujet.

Selon Citi, les stocks de Lao Feng Xiang sont passés nettement de 4,1 milliards de RMB fin décembre 2024 à 16 milliards de RMB fin décembre 2025, principalement pour le réassort de la saison des ventes de la Fête du Printemps. Citi calcule que, en tenant compte d’environ 2 rotations de stock par an et d’une marge brute de plus de 40%, les stocks existants peuvent soutenir des revenus d’environ 53 milliards de RMB pour 2026, soit presque le double des 27,3 milliards de RMB de 2025. Citi estime donc qu’en dehors du cas où la croissance des ventes à l’avenir resterait en continu à trois chiffres, l’entreprise n’a pas de besoin urgent de financement.

Trajectoire de montée en gamme : chevauchement de clientèle en hausse continue

Dans son rapport, Nomura met fortement l’accent sur le processus de mise à niveau de la marque de Lao Feng Xiang, qu’il qualifie comme une phase initiale « vers la première véritable marque de luxe en Chine ».

En s’appuyant sur des données de Frost & Sullivan, Nomura indique que la proportion de chevauchement de clientèle entre Lao Feng Xiang et les cinq plus grandes marques de luxe au monde est passée de 77,3% en juillet 2025 à 82,4% en mars 2026. Nomura pense que l’itération continue des produits et de la conception des magasins pousse progressivement Lao Feng Xiang à se rapprocher des marques de luxe mondiales. En cas de succès, cela conférerait à la société une capacité de tarification premium plus élevée, et permettrait à sa marge brute et à la dynamique du prix de l’or de se découpler dans une certaine mesure.

Citi confirme cette tendance sous l’angle de l’exploitation des magasins. Au 31 décembre 2025, Lao Feng Xiang opère 45 boutiques premium dans 34 centres commerciaux, et sur l’année 2025, le chiffre d’affaires moyen incluant la taxe par centre commercial est proche de 1 milliard de RMB. Sa boutique ouverte à Shanghai Plaza 66 marque que l’entreprise est désormais présente dans l’ensemble des emplacements des 10 principaux centres d’affaires commerciaux de Chine.

Citi classe Lao Feng Xiang comme la valeur privilégiée dans le secteur de la joaillerie en Chine. L’objectif de cours de 1 162 HKD est basé sur un PER prévisionnel 2026 de 24 fois ; par rapport à une valorisation de 26 fois pour ses pairs mondiaux du luxe, cela représente une légère décote. Citi estime que l’élan de croissance plus rapide de Lao Feng Xiang peut compenser son désavantage d’avoir une histoire de marque relativement plus courte.

Ces contenus remarquables proviennent de la plateforme de trading Zhui Feng Trading.

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