Crise de liquidité ? Conflit au Moyen-Orient et les « bavardages » de Trump mettent en alerte le marché des 30 000 milliards de dollars de dettes américaines

Demandez à l’IA · Comment les déclarations de Trump sur les réseaux sociaux aggravent-elles la volatilité du marché des bons du Trésor américain ?

Le marché des bons du Trésor américain, d’un volume atteignant 30 000 milliards de dollars, fait face à de sévères épreuves de liquidité, et les “revirements” incessants de Donald Trump sur les réseaux sociaux aggravent encore la situation du marché……

Le marché des bons du Trésor américain, d’un volume atteignant 30 000 milliards de dollars, présente des signes de plus en plus marqués de tension, et les troubles dans la région du Moyen-Orient font fortement fluctuer les prix de ces obligations qui servent de piliers au système financier. Les banques de Wall Street et les investisseurs indiquent qu’en dépit du fait qu’en ce moment les transactions restent fluides, dans ce plus grand et le plus important marché financier mondial, la facilité des échanges s’est nettement dégradée au cours des dernières semaines.

La pression qui s’exerce sur le marché montre que certains investisseurs se retirent des transactions sur les bons du Trésor américain. Cela s’explique par le fait que le conflit iranien a déclenché la vague de volatilité la plus sévère depuis, depuis qu’en avril dernier le président américain Donald Trump a annoncé la soi-disant politique de droits de douane “Jour de la Libération”, qui avait secoué le marché des bons du Trésor. Depuis l’éclatement du conflit il y a quatre semaines, les rendements des bons du Trésor américain ont connu, sur de nombreux jours de bourse, de fortes oscillations, les investisseurs réévaluant dans quelle mesure l’envolée des prix du pétrole, qui ne cesse de grimper, se transmettra à l’inflation et influencera les perspectives de taux de la Réserve fédérale.

Jeudi, les bons du Trésor américain ont fait l’objet de ventes massives : les rendements des bons du Trésor à deux ans, très sensibles à la politique monétaire, ont augmenté de 0,12 point de pourcentage pour atteindre 4 %. Depuis le début du mois, les rendements à deux ans ont bondi de 0,62 point de pourcentage, enregistrant la pire performance depuis septembre 2022, tandis que l’enchère de bons du même échéance organisée plus tôt dans la semaine a suscité un accueil plutôt tiède.

Meghan Swiber, de Bank of America, a déclaré : « Les investisseurs ne savent pas encore si nous avons déjà atteint le point culminant du conflit, et cette attitude d’attente pousse beaucoup de gens à rester à l’écart. »

Matthew Scott, d’AllianceBernstein, a ajouté que, « au cours du mois écoulé, la liquidité des “taux et produits macro” (c’est-à-dire la facilité avec laquelle les traders peuvent acheter et vendre) s’est clairement détériorée ». La banque JPMorgan a également signalé un phénomène similaire cette semaine : la taille des transactions nécessaire pour faire bouger les prix (c’est-à-dire la “profondeur de marché” au sens de ce terme) a baissé, et l’ampleur de cette baisse est presque identique à celle observée après l’annonce de la politique du “Jour de la Libération” de Trump.

Les investisseurs et les responsables politiques suivent depuis longtemps de près le fonctionnement du marché des bons du Trésor américain, car il joue un rôle de référence important pour les coûts d’emprunt dans le monde entier. Bien que le fonctionnement du marché se soit détérioré, les investisseurs et d’autres acteurs du marché indiquent que réaliser de grosses transactions reste possible.

James Carter, de la société de gestion d’actifs W1M, a déclaré que la baisse de la profondeur de marché est une « réaction naturelle des participants au marché lorsqu’ils se replient face à un choc externe ». Il a ajouté : « Historiquement, ce genre de situation est souvent temporaire. » Scott, d’AllianceBernstein, a indiqué que cette volatilité qui force les traders à quitter le marché et à observer sans agir fait que la profondeur du marché au comptant est déjà en baisse d’environ 40 % à 50 % par rapport à avant le conflit. Un dirigeant d’une grande société de gestion d’actifs a révélé que, dans les futures à court terme sur obligations, largement utilisés pour parier ou couvrir l’évolution des obligations, la profondeur de marché de la semaine a chuté jusqu’à 80 % par rapport au niveau moyen de cette année.

Scott Rubner, de Citadel Securities, a indiqué dans un rapport de la semaine que la liquidité du marché boursier américain est aussi “extrêmement faible”. Il a ajouté que la baisse de la liquidité, en particulier au sommet du carnet d’ordres (représentant la liquidité au meilleur niveau des prix d’achat et de vente disponibles), « entrave la capacité de transférer rapidement le risque sans provoquer de choc ».

Depuis que le conflit a éclaté, la volatilité de tous les marchés est en hausse rapide, mais cette semaine lundi, les transactions sur les bons du Trésor américain sont devenues particulièrement insupportables. Le matin tôt, dans le fuseau horaire de la côte Est, Trump a publié sur “Truth Social” qu’il y avait eu des discussions “fructueuses” entre les États-Unis et l’Iran ; ensuite, Téhéran est sorti immédiatement pour “démentir”, en déclarant que les deux parties n’avaient en réalité mené aucune discussion.

Le niveau de turbulences sur le marché des bons du Trésor est tellement intense que certaines grandes banques de Wall Street ont carrément fermé les écrans utilisés pour les cotations automatiques, obligeant les acheteurs à revenir à un mode de transaction traditionnel, plus lent, reposant sur l’intermédiation manuelle. Michael Lorizio, de Manulife Asset Management, a noté qu’à un moment donné, les investisseurs ont été « incapables de coter certaines obligations du Trésor » ; il a déclaré : « Après le premier choc direct provoqué par le post de Trump, vous verrez les transactions électroniques de lundi matin tomber dans une impasse. Vous constatez que les courtiers ont désactivé la fonction de cotation automatique des obligations du Trésor. »

Les obligations indexées sur l’inflation et les bons du Trésor à court terme ont été particulièrement durement touchés, car ils sont respectivement les plus sensibles aux anticipations concernant l’inflation et la politique monétaire. À l’heure actuelle, les traders du marché des futures estiment que la probabilité d’une hausse des taux par la Réserve fédérale cette année est plus élevée que celle d’une baisse, et avant l’éclatement de ce conflit, le marché avait déjà intégré des anticipations de deux à trois baisses.

Cette semaine, le déroulement des enchères de la nouvelle série de bons du Trésor à court terme émis par le gouvernement américain est aussi très décevant. Lors de l’enchère de 690 milliards de dollars de bons du Trésor à deux ans, mardi, les primary dealers (c’est-à-dire les grandes banques contraintes de “reprendre” les obligations restantes que les investisseurs n’ont pas achetées) ont pris la plus grande part depuis 2022. Le même scénario s’est produit mercredi lors de l’enchère de 700 milliards de dollars de bons du Trésor à cinq ans, les dealers ayant acheté la plus forte part depuis 2024. L’enchère de bons du Trésor à sept ans de jeudi s’est un peu améliorée, mais, au regard des standards historiques, elle demeure faible.