Ce que la demande de Trump d’un plafond de 10 % sur les taux de crédit pourrait signifier pour les actions des émetteurs

Le 9 janvier, le président américain Donald Trump a appelé à instaurer un plafonnement temporaire de 10 % des taux d’intérêt des cartes de crédit, à compter du 20 janvier. En réaction, les actions des sociétés de financement à la consommation sont en forte baisse.

Pourquoi c’est important : Notamment, la déclaration de Trump était surtout un appel à l’action et ne contenait aucune annonce de politique ou de mesures législatives. À ce stade, nous pensons qu’un plafonnement est peu susceptible d’être mis en œuvre, mais s’il était adopté, il aurait de graves conséquences pour la rentabilité des cartes de crédit.

• De nombreux portefeuilles de cartes de crédit affichent des coûts du crédit trop élevés pour être soutenus dans le cadre d’une limite de 10 % sur les taux d’intérêt. Nous nous attendons à ce que Capital One, Synchrony et Bread Financial Holdings subissent de lourdes pertes sous un plafonnement aussi bas.

Conclusion : Compte tenu de l’absence de progrès concrets vers une mise en œuvre, nous maintiendrons pour l’instant nos estimations de juste valeur pour American Express, Capital One, Synchrony et Bread, mais nous indiquons que le risque pour ces sociétés a augmenté.

• Un plafonnement de 10 % des taux des cartes de crédit sur un an réduirait nos estimations de juste valeur pour American Express à large douve économique de 292 $ par action à 280 $, et pour Capital One à faible douve économique de 216 $ par action à 185 $.
• Nous considérons que les émetteurs de cartes sous marque privée sont structurellement plus exposés, car ils facturent généralement des taux plus élevés et leurs portefeuilles présentent une qualité de crédit faible. Nous voyons un plafonnement des taux d’intérêt réduire nos estimations de juste valeur pour Synchrony sans douve économique de 72 $ par action à 58 $, et pour Bread de 64 $ par action à 38 $.

Vue d’ensemble : Il s’agit d’un scénario catastrophe, puisque les émetteurs de cartes de crédit répondraient probablement en réduisant les limites de crédit, en diminuant les dépenses marketing et en augmentant d’autres frais. Cependant, un plafonnement des taux d’intérêt plus durable, comme celui proposé par les sénateurs Bernie Sanders et Josh Hawley, causerait bien plus de dégâts.

• American Express est la moins exposée à une action sur les taux d’intérêt des cartes de crédit. La banque ne perçoit qu’environ 25 % de ses revenus provenant du revenu d’intérêt net, et elle fait face à des coûts du crédit plus faibles que ses pairs.