Tred: La forte croissance bénéficie de la vague d'installation rapide, la position de Teld à force d'investissements devient embarrassante

Depuis la seconde moitié de 2025, les entreprises du secteur des équipements électriques qui visent une cotation sur le marché de Hong Kong ont élargi leur champ d’activité, passant des batteries au stockage d’énergie, puis aux équipements destinés aux réseaux électriques. Après le succès de Contemporary Amperex Technology (CATL) (300750) à entrer en bourse à Hong Kong, un nouveau groupe de sociétés cotées en A-Shares prépare aussi une entrée sur le marché de Hong Kong. Teyuande (300001) en fait partie : ce « premier titre » du Nasdaq du Conseil des affaires, a déposé ses dossiers de demande fin février 2026.

D’après les documents de demande, Teyuande se définit comme le plus grand fabricant mondial de centrales électriques préfabriquées sous haute tension, ainsi que comme le plus grand fabricant en Chine d’équipements de recharge de véhicules électriques et d’exploitants de réseaux de recharge. Sur la période couverte par le rapport (2023-2024 et janvier-octobre 2025), les revenus de la société s’élèvent respectivement à 126,91 milliards de yuans, 153,74 milliards de yuans et 113,29 milliards de yuans ; le bénéfice sur la période est respectivement de 5,27 milliards de yuans, 9,39 milliards de yuans et 8,35 milliards de yuans. Parmi ceux-ci, sur les dix premiers mois de 2025, le chiffre de 5,05 milliards de yuans affiche une hausse significative par rapport à la même période de l’année précédente.

En comparant les états financiers en A-Shares et les présents documents de demande, « Caizhong She » constate que, même si la société a montré une bonne croissance sur ses deux dernières années et la période la plus récente, cette dynamique est liée à l’explosion des installations de nouvelles énergies depuis 2024. Une fois la « vague de course aux installations » terminée, la question de savoir si cette performance peut se poursuivre reste à observer. Par ailleurs, le réseau de recharge d’énergie nouvelle Telaidian, que la société a mis plus de dix ans et des sommes importantes à construire, bien qu’il soit déjà bénéficiaire, reste encore à un stade dépendant des subventions. Avec l’entrée d’autres géants des nouvelles énergies, la position de l’entreprise dans l’industrie subit aussi des pressions, et ses revenus ralentissent nettement.

Investissements côté production d’électricité : forte dynamique et résultats en forte hausse

Les catégories des documents de demande de Teyuande diffèrent nettement de son rapport annuel en A-Shares.

D’après les documents de demande pour Hong Kong, Teyuande répartit ses activités en équipements électriques et réseau de recharge de véhicules électriques. Le premier ensemble comprend les postes de transformation préfabriqués sous haute tension, les postes de transformation préfabriqués sous moyenne tension et les équipements clés de distribution et de transformation. Le second comprend les équipements de recharge de véhicules électriques et les équipements du réseau de véhicules électriques.

Les équipements électriques représentent la principale part des revenus de la société et la source principale de ses profits. D’après les documents de demande, sur la période couverte par le rapport, les revenus des équipements électriques s’élèvent respectivement à 85,61 milliards de yuans, 104,85 milliards de yuans et 83,8 milliards de yuans, représentant respectivement 67,5 %, 68,2 % et 74 % des revenus.

En décomposant davantage, les revenus des postes de transformation préfabriqués sous haute tension s’élèvent respectivement à 22,82 milliards de yuans, 26,64 milliards de yuans et 22,44 milliards de yuans ; ceux des postes de transformation préfabriqués sous moyenne tension à 28,76 milliards de yuans, 43,05 milliards de yuans et 36,68 milliards de yuans ; et ceux des équipements clés de distribution et de transformation à 34,04 milliards de yuans, 35,15 milliards de yuans et 24,69 milliards de yuans. Il apparaît ainsi que la croissance des revenus de la société provient principalement de l’activité des postes de transformation préfabriqués sous moyenne tension. D’après la présentation de l’entreprise, les postes de transformation préfabriqués sous moyenne tension sont principalement utilisés côté production et côté charges : le « côté production » désigne les entreprises de production d’énergie à partir de nouvelles énergies. Toutefois, s’agissant de savoir quelles activités ou quels clients précis ont stimulé la croissance des revenus, les documents de demande n’en font pas mention.

Cependant, d’après le rapport annuel 2024 de la société, les revenus sont répartis par secteur en : production d’énergie à partir de nouvelles énergies, réseau électrique, nouvelles industries stratégiques et recharge de véhicules électriques. À l’exception des nouvelles industries stratégiques dont la progression est plus lente, les trois autres secteurs affichent une croissance proche de 20 % ou supérieure. Parmi eux, la croissance des revenus de l’activité de production d’énergie à partir de nouvelles énergies dépasse 40 %.

Sur la base d’une croissance très rapide l’année précédente, Teyuande a aussi indiqué au premier semestre 2025 que, dans le domaine des nouvelles énergies, les montants des contrats remportés progressaient régulièrement.

Mais, comme on le sait, les investissements côté production dans le secteur des nouvelles énergies présentent un caractère cyclique, avec notamment des « vagues de course aux installations », et les capacités installées peuvent également fluctuer. Une fois la « vague de course aux installations » terminée, la capacité à maintenir une telle croissance élevée demeure une inconnue.

Telaidian, un investissement lourd : position embarrassante

Teyuande, coté depuis octobre 2009, est la société classée numéro un du Conseil des affaires de la Bourse de Shenzhen. En devenant, en même temps, la plus grande base de R&D et de production de boîtiers « box transformer », la société a aussi lancé en 2014 sa « deuxième entreprise », en entrant en profondeur dans le secteur de la recharge des véhicules électriques. À cette fin, la société a créé Telaidian en septembre 2014, en y engageant de nombreux capitaux.

Après la création de Telaidian, en juin 2016, une société d’État de développement a investi 0,5 milliard de yuans ; en décembre 2019, l’entreprise a annoncé une levée de fonds d’environ 13,5 milliards de yuans au prix d’une valorisation post-investissement de 78 milliards de yuans. En janvier 2021, elle a annoncé vouloir lever 2 milliards de yuans sur la base d’une valorisation pré-investissement de 130 milliards de yuans ; en juin 2021, la société a encore annoncé une levée de 3 milliards de yuans avec une valorisation post-investissement de 136 milliards de yuans. Ces tours de financement successifs ont été, pour ainsi dire, une construction « à grands coups de capital », et Teyuande a aussi annoncé en mars 2022 un plan de scission de Telaidian pour une cotation au Kechuang Ban.

Cependant, la performance de Telaidian s’est révélée un peu « décevante ». D’après le rapport de scission de l’époque, en 2019-2022, les revenus de Telaidian ont été respectivement de 2,129 milliards de yuans, 1,925 milliard de yuans et 3,104 milliards de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a été respectivement de -0,75 milliard de yuans, -1,71 milliard de yuans et -0,51 milliard de yuans, se traduisant par des pertes continues.

D’après les états financiers en A-Shares, de 2023 à 2025 (premier semestre), le bénéfice net de « Telaudian (consolidé) » s’élève respectivement à 1,72 milliard de yuans, 2,91 milliards de yuans et -0,04 milliard de yuans, dont le premier semestre 2025 affiche une amélioration significative par rapport aux -0,2 milliard de yuans de la même période de l’année précédente.

Mais il est indéniable que la rentabilité de l’activité de recharge de véhicules électriques de la société dépend largement des subventions. « Caizhong She » a, en regroupant les subventions liées à l’activité de recharge figurant dans les autres postes de produits des états financiers, constaté qu’au premier semestre de 2023 à 2025, les montants des subventions reçues par Teyuande provenant de l’activité de réseau de recharge de véhicules électriques s’élèvent respectivement à 1,73 milliard de yuans, 1,78 milliard de yuans et 0,74 milliard de yuans. À la fin de juin 2025, les actifs totaux de Telaidian s’élèvent à 96,44 milliards de yuans, les capitaux propres à 25,54 milliards de yuans et le ratio d’endettement de l’entreprise dépasse 70 %.

D’après les documents de demande, sur la période couverte par le rapport, l’activité de réseau de recharge de véhicules électriques de Teyuande affiche des revenus de 41,3 milliards de yuans, 48,9 milliards de yuans et 29,48 milliards de yuans. À noter que, sur les dix premiers mois de 2025, les revenus de cette activité augmentent de 5,3 % à partir de 28 milliards de yuans par rapport à la même période de l’année précédente, soit un ralentissement net par rapport au taux de croissance précédent, et même par rapport au taux de croissance de 9,19 % au premier semestre 2026, le rythme continue de ralentir.

En réalité, l’activité de recharge des nouvelles énergies de Telaidian fait face à une concurrence intense entre géants en amont et en aval. De nouveaux géants entrent sans cesse dans le domaine des batteries pour recharge et échange de nouvelles énergies. D’une part, le géant des batteries en amont du secteur de l’échange de nouvelles énergies, Contemporary Amperex Technology (CATL), est entré tôt sur le marché. En 2020, il a créé une coentreprise, Kuai Bo New Energy, dont le périmètre comprend de nombreux aspects : technologies de nouvelles énergies, technologies de batteries, exploitation de parkings ainsi que la construction et l’exploitation d’infrastructures pour les véhicules électriques d’échange et de recharge. En outre, la société BYD, numéro un mondial en ventes de véhicules à nouvelles énergies, a récemment publié une technologie de charge rapide. D’ici fin mars, les stations BYD « Flash Charging » auraient déjà construit près de 5000 stations, couvrant 292 villes à travers le pays, et l’entreprise a annoncé construire 20 000 stations de charge rapide d’ici la fin de l’année. NIO et XPeng Motors sont aussi entrées dans le secteur de recharge et d’échange de nouvelles énergies. On peut donc prévoir que le secteur de recharge et d’échange de nouvelles énergies sera confronté à une concurrence encore plus intense à l’avenir.

Par ailleurs, la route de Telaidian vers les marchés financiers pour se financer, malgré un ratio d’endettement élevé, ne montre pas non plus de progrès décisifs. Avec des actifs totaux proches d’une centaine de milliards de yuans, Telaidian fait face à un problème de « renflouement ». En fait, dès janvier 2022, Telaidian a recruté Galaxy Securities comme organisme de conseil et a lancé le processus de cotation A-Shares en Chine. Toutefois, d’après le dernier rapport d’avancement de janvier 2026, la société est encore en période de conseil et n’a pas encore soumis de prospectus.

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