Les actions hongkongaises vivent des montagnes russes ! La tendance à l'achat massif par les investisseurs du sud face aux capitaux étrangers, où se trouve le véritable fond ?

Demandez à l’IA · Quelle est la principale force motrice derrière la divergence du pouvoir de fixation des prix entre les investisseurs étrangers et les fonds de la “Southbound” sur les actions de Hong Kong ?

Le processus de “rodage” du marché des actions de Hong Kong est douloureux et répétitif.

Auteur | Po Lang

Rédacteur | Xiao Bai

Récemment, la trajectoire magique du marché des actions de Hong Kong a amené de nombreux investisseurs à dire : « Je n’arrive pas à comprendre ».

En particulier, certains actifs technologiques de premier plan comme l’indice Hang Seng Tech, qui a continué à reculer sans véritable « limite », ont profondément piégé bon nombre d’investisseurs.

La moitié est de l’eau de mer, l’autre moitié est du feu

Mais, objectivement, même si, ces derniers temps, le marché des actions de Hong Kong a globalement été moyen, en interne il est extrêmement segmenté : on pourrait dire que c’est « la moitié de l’eau de mer, la moitié du feu ».

D’un côté, les secteurs représentés par l’indice Hang Seng Tech ont franchi à plusieurs reprises de nouveaux plus bas lors des phases de fluctuation ; de l’autre, le secteur des actions “haut rendement” et des primes de dividendes via Stock Connect Hong Kong, lui, fait preuve d’une résilience très forte et a atteint de nouveaux sommets dans un contexte de renforcement à contre-courant.

Cette trajectoire de polarisation extrême fait que, même si l’indice Hang Seng suit la correction en synchronisation, l’évolution globale reste relativement plus stable.

（Source : données Choice）

La raison centrale de cette divergence tient à la différence de pouvoir de fixation des prix entre les investisseurs étrangers et les investisseurs domestiques.

Une étude de Liu Chenming de 广发证券 montre que les fonds de la “Southbound” disposent du pouvoir de prise de parole en matière de fixation des prix dans les domaines des dividendes et des semi-conducteurs ; en plus, les dividendes ont une dimension “anti-risque” (hedging), ce qui a soutenu la hausse à contre-courant du secteur des actions à haut rendement sur le marché des actions de Hong Kong sur la période récente.

En comparaison, les valeurs composant l’indice Hang Seng Tech sont encore dominées par les investisseurs étrangers en termes de fixation des prix.

Les investisseurs étrangers sont extrêmement sensibles aux anticipations de performance des entreprises et à la liquidité à l’étranger. Dans un contexte où les éléments négatifs pour l’activité de vente au détail ne sont pas encore complètement dissipés, et où les performances liées aux infrastructures d’IA ne se concrétisent pas encore de manière substantielle, les investisseurs étrangers ont tendance à réduire leurs positions pour se couvrir contre le risque, ce qui entraîne des baisses plus profondes pour le secteur technologique.

D’après les données, depuis le point haut d’octobre 2025, le plus fort recul de l’indice Hang Seng Tech est proche de 30 % ; dans le même temps, les prévisions de bénéfices 2026 pour Hang Seng Tech ont également été fortement revues à la baisse.

Cependant, les investisseurs étrangers pourraient encore aujourd’hui maintenir certaines positions sur des actifs chinois de premier plan. Sur le marché des actions de Hong Kong, il y a déjà plusieurs entreprises qui affichent une situation de décote à perte sur les actions AH.

（Source : données Choice）

Les capitaux du Moyen-Orient entrent-ils vraiment pour tout racheter en masse ?

Alors que l’évaluation du marché des actions de Hong Kong entre dans une zone de creux, des rumeurs circulent récemment selon lesquelles des capitaux du Moyen-Orient augmenteraient massivement leur exposition aux actions de Hong Kong. Mais, sur le plan des données, est-ce que ces rumeurs peuvent vraiment être étayées ?

Il est incontestable qu’une petite partie d’investisseurs étrangers est bien en train de revenir sur le marché des actions de Hong Kong. Néanmoins, l’analyse de Zhang Qiyao de 兴业证券 estime que les flux entrants ne proviennent pas du Moyen-Orient.

D’une part, parce que les données indiquent que les fonds à gestion active, qui représentent les investisseurs longs termes étrangers, continuaient de sortir du marché de Hong Kong en mars ; d’autre part, il estime que si les fonds souverains allouaient massivement des ressources à la Chine, il s’agirait d’une stratégie à long terme, difficile à finaliser à court terme. De plus, les capitaux locaux du Moyen-Orient font face à des besoins de rapatriement interne, ce qui ne soutient pas l’hypothèse d’une sortie massive vers l’extérieur.

Liu Chenming de 广发证券 partage aussi l’idée : à l’heure actuelle, les mouvements des taux d’intérêt, des taux de change et des flux des investisseurs étrangers ne montrent aucun signe anormal de transfert de capitaux systématiques à vocation de couverture contre le risque.

Dans le secteur, on tend davantage à penser que le retour récent d’investisseurs étrangers correspond très probablement à des capitaux flexibles comme des hedge funds de la région Asie-Pacifique, qui « se renforcent à bas prix » sur le marché des actions de Hong Kong, jugé pessimiste et relativement plus “bien valorisé”.

Quant aux véritables capitaux du Moyen-Orient participant au marché des actions de Hong Kong, aujourd’hui, ils sont encore principalement axés sur les investissements “foundation” (socle) lors des IPO du marché primaire. Cet agencement relève d’une allocation stratégique d’actifs à long terme, et non d’une démarche pour répondre aux besoins de couverture à court terme sur le marché secondaire.

Que rachètent les fonds de la “Southbound”, avec une position ferme ?

À l’opposé de l’hésitation des investisseurs étrangers, l’attitude des fonds de la “Southbound” est bien plus déterminée.

Durant la phase de fort repli du marché des actions de Hong Kong, même dans un contexte d’intensification des conflits géopolitiques en externe, la volatilité des achats et ventes des fonds de la “Southbound” a certes augmenté, mais globalement ils ont tout de même maintenu un solde net d’entrées.

（Source : Wind）

D’après les données de Wind, au 26 mars 2026, sur la semaine en cours, les fonds de la “Southbound” ont totalisé 28 milliards de HKD d’entrées ; sur le mois, ils ont totalisé plus de 66 milliards d’entrées.

（Source : Wind）

Alors, quels actifs les fonds de la “Southbound” achètent-ils exactement ?

D’après les transactions des 10 valeurs les plus actives par montant, le rachat net de Tencent et de Xiaomi domine largement toutes les autres cibles.

En particulier, Tencent Holdings a été la plus favorisée par les flux de capitaux “northbound” (vers le sud) depuis le début de l’année : des flux dépassant au total 49 milliards de HKD sont entrés dans ce titre ; en plus, Xiaomi Group a enregistré une entrée nette de plus de 23 milliards.

Par ailleurs, CNOOC, Meituan et Alibaba ont aussi enregistré des entrées nettes dépassant 7 milliards. Dans l’ensemble, la stratégie des fonds de la “Southbound” reste une combinaison de “défense + croissance”.

Sur le classement des titres ayant subi des ventes nettes depuis le début de l’année, China Mobile arrive en tête avec des ventes nettes de 15,3 milliards ; ensuite, Semiconductor Manufacturing International et Zijin Mining, avec respectivement 5,7 milliards et 4,7 milliards de ventes nettes.

D’après les données de mars, avec l’intensification des conflits géopolitiques externes, ce sont toujours Tencent Holdings qui attire le plus les fonds venant du sud. En outre, CNOOC, qui a des attributs de couverture contre le risque, affiche une entrée nette de 7 milliards depuis le mois de mars, représentant 88 % du total des entrées sur l’année.

Côté ventes nettes, depuis le mois de mars, SMIC a été vendu par les fonds de la “Southbound” pour près de 4 milliards ; sous l’effet d’une pression de liquidation continue, le titre a chuté d’environ 22 % durant cette période.

Cependant, d’après les données de souscriptions et rachats transfrontaliers d’ETF, depuis le 5 mars, les ETF transfrontaliers ont subi des rachats continus.

（Source : Wind）

Parmi ceux dont les ventes nettes sont les plus importantes, il s’agit essentiellement de produits d’indices boursiers de Hong Kong, ce qui a aussi contribué à la faiblesse du marché des actions de Hong Kong. À l’avenir, il faudra observer la direction de ces capitaux : ce n’est que lorsque les flux se tourneront vers des entrées nettes continues de montants élevés que cela est le plus susceptible de faire basculer la tendance du marché des actions de Hong Kong.

（Tableau : application 市值风云 ; Source : Wind）

Combien de temps encore le marché des actions de Hong Kong devra-t-il “stagner” ?

Pour les investisseurs qui endurent en silence, la préoccupation numéro un est de savoir quand le point d’inflexion arrivera.

Des institutions du secteur estiment que la fin mars pourrait être une période de fenêtre importante pour observer la dynamique du sentiment sur le marché des actions de Hong Kong.

D’une part, en mars de cette année, il existe une pression massive liée au déblocage (libération) de parts sous restriction (limited shares) ; d’autre part, la publication des résultats financiers est également concentrée à ce moment-là. À mesure que la pression liée au déblocage s’épuise et que “la chaussette des résultats” (les annonces de performance) se matérialise, la pression sur le sentiment pourrait être atténuée.

Toutefois, au niveau macro, sous l’effet du conflit Iran–Israël (et Israël–Iran) qui fait monter les prix du pétrole et accroît les craintes d’inflation, les anticipations actuelles du marché concernant une baisse des taux de la Fed en 2026 sont déjà très pessimistes. Cela resserrera davantage la liquidité des capitaux internationaux, ce qui est un facteur négatif pour les actions de Hong Kong.

À l’heure actuelle, l’internet des actions de Hong Kong se trouve dans un état de “bruit et fumée dans l’air” (très sensible) : au moindre changement, les cours peuvent facilement connaître de fortes variations.

Par exemple, récemment, le marché a connu une hausse brusque de l’indice Hang Seng, notamment à cause des transactions TACO et de l’article du 经济日报《外卖大战该结束了》, qui semblaient indiquer un renforcement ; mais très vite, le marché est retombé dans une faiblesse avec une phase d’ajustement.

Globalement, le processus de “rodage” du marché des actions de Hong Kong est douloureux et répétitif. Pour un retournement, il faut des catalyseurs plus clairs et plus puissants, comme des signaux plus explicites de “anti-spirale de l’anti-concurrence interne” (réduire la surenchère) ; des attentes fondamentales qui s’améliorent ; des progrès percuteurs dans l’IA ; un apaisement du conflit Iran–Israël (et Israël–Iran)…

Enfin, il convient de souligner que, d’après 广发证券, à l’heure actuelle, la part du volume des transactions de vente à découvert sur le marché des actions de Hong Kong est d’environ 12 %, ce qui atteint un niveau historiquement élevé ; l’espace pour une hausse supplémentaire reste relativement limité.

Un ratio de vente à découvert élevé ne présage pas nécessairement une hausse ou une baisse du marché. Mais dans un état aussi extrême, dès que la tendance s’améliore, les positions très surélevées en vente à découvert pourraient au contraire déclencher un scénario de “short squeeze” (rachats forcés/cover), ce qui amplifierait l’ampleur du rebond du marché.

Note : en l’absence d’indication particulière, toutes les données de l’ensemble du texte sont arrêtées au 26/03/2026.

Avertissement : les fonds présentent des risques, il faut investir avec prudence. Le présent rapport (article) est une étude indépendante de troisième partie basée principalement sur des informations publiques du marché (y compris, mais sans s’y limiter, des annonces temporaires, des rapports périodiques et des plateformes officielles d’interaction) ; 市值风云 s’efforce d’être objectif et équitable quant au contenu et aux points de vue présentés dans le rapport (article), mais ne garantit pas l’exactitude, l’exhaustivité, l’actualité, etc. ; les informations ou opinions exposées dans le présent rapport (article) ne servent qu’à titre de référence et ne constituent aucun conseil en investissement ; 市值风云 n’assume aucune responsabilité pour toute action prise sur la base de ce rapport.

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