XinKe Matériaux Rapport Annuel 2025 : Chiffre d'affaires en hausse de 20,01 % à 4,751 milliards de yuans, bénéfice net hors éléments exceptionnels en forte baisse de 67,52 %

Interprétation des principaux indicateurs financiers

Chiffre d’affaires : expansion des volumes, mais pression sur la rentabilité

En 2025, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4,751 milliards de yuans, en hausse de 20,01 % sur un an, principalement grâce à l’expansion de l’échelle de vente des produits à base de cuivre et à la hausse des prix du cuivre. En termes trimestriels, le chiffre d’affaires progresse trimestre après trimestre : au quatrième trimestre, il atteint 1,335 milliard de yuans, ce qui montre que la société a mis l’accent sur l’évolution de son chiffre d’affaires au second semestre.

Cependant, en parallèle de la hausse du chiffre d’affaires, le coût d’exploitation augmente de 21,37 % sur un an pour atteindre 4,429 milliards de yuans, avec un taux de croissance supérieur à celui du chiffre d’affaires, ce qui comprime globalement les marges bénéficiaires. D’après la structure par activité, l’activité d’alliages à base de cuivre génère un chiffre d’affaires de 4,233 milliards de yuans, en hausse de 23,45 %, constituant le moteur principal de la croissance du chiffre d’affaires ; l’activité de câbles et fils électriques affiche un chiffre d’affaires de 332 millions de yuans, en baisse de 13,29 % sur un an, devenant un frein à l’activité.

Résultat net : chute de type “coupe à mi-hauteur”, compensé par les éléments non récurrents

Le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées en 2025 s’élève à 30,89 millions de yuans, en baisse massive de 50,46 % sur un an. Quant au résultat net après déduction des éléments non récurrents, il n’est que de 12,13 millions de yuans, en chute brutale de 67,52 % sur un an : la capacité bénéficiaire centrale a fortement reculé.

La baisse du résultat net est principalement attribuable à plusieurs facteurs : d’abord, après la mise en service et la conversion comptable de la filiale contrôlée Jiangxi Xinke, la société se trouve dans une phase de montée en capacité, avec des coûts plus élevés ; ensuite, l’ajustement de la politique de remboursement de la TVA à l’export comprime l’espace bénéficiaire ; enfin, la volatilité du prix du cuivre à un niveau élevé et l’intensification de la concurrence dans l’industrie entraînent un rétrécissement de la marge brute. Toutefois, au cours de la période considérée, les éléments non récurrents atteignent 18,75 millions de yuans, ce qui apporte un certain soutien au résultat net : les subventions gouvernementales contribuent à hauteur de 11,21 millions de yuans, et les gains provenant de la cession d’actifs à hauteur de 4,58 millions de yuans.

Résultat par action : baisse synchrone, indicateurs de profit en repli généralisé

Le bénéfice de base par action en 2025 est de 0,02 yuan/action, en baisse de 33,33 % sur un an ; le bénéfice par action après déduction des éléments non récurrents est de 0,01 yuan/action, en baisse de 50,00 % sur un an. La tendance est parfaitement cohérente avec la baisse du résultat net et du résultat net hors éléments non récurrents, reflétant un repli global du niveau de rentabilité de la société.

Analyse de la structure des charges

Charges totales : hausse légère de 0,61 %, mais structure nettement différenciée

En 2025, les frais de période totaux de la société s’élèvent à 307 millions de yuans, en hausse légère de 0,61 % sur un an. Parmi eux, les frais de vente et les frais d’administration baissent, tandis que les frais financiers et les dépenses de R&D augmentent : la structure des charges présente une divergence.

Frais de vente : baisse de 22,86 %, résultats nets de la maîtrise

Les frais de vente en 2025 s’élèvent à 14,73 millions de yuans, en baisse de 22,86 % sur un an, principalement en raison de la diminution de la rémunération du personnel commercial et des frais d’affaires. D’après le détail, la rémunération du personnel passe de 14,18 millions de yuans à 11,95 millions de yuans ; les frais de déplacement et les frais de réception liés aux affaires, etc., ont également reculé à des degrés divers. Cela montre que la société a obtenu des résultats manifestes en matière de contrôle des coûts côté ventes.

Frais d’administration : baisse de 7,10 %, principalement due à la réduction des honoraires d’intermédiaires

Les frais d’administration s’élèvent à 84,90 millions de yuans, en baisse de 7,10 % sur un an, principalement grâce à la réduction des dépenses des organismes d’intermédiation. Au cours de la période considérée, la rémunération du personnel au sein des frais d’administration augmente toutefois de 11,40 % sur un an pour atteindre 42,13 millions de yuans ; les dépenses des organismes d’intermédiation passent de 10,05 millions de yuans à 5,17 millions de yuans, devenant le facteur central expliquant la baisse des frais d’administration.

Frais financiers : hausse de 26,83 %, le recul lié aux pertes de change est évident

Les frais financiers s’élèvent à 39,54 millions de yuans, en hausse de 26,83 % sur un an. La principale raison est l’augmentation de la perte de change sur la période, alors que la période précédente affichait un gain de change. En 2024, la société a réalisé un gain net de change de 10,48 millions de yuans ; en 2025, elle subit une perte nette de change de 3,79 millions de yuans. En même temps, des augmentations à des degrés divers concernent aussi les frais bancaires, les intérêts d’escompte, etc., ce qui fait monter les frais financiers.

Dépenses de R&D : hausse de 3,51 %, investissement continu dans l’innovation technologique

Les dépenses de R&D s’élèvent à 168,05 millions de yuans, en hausse de 3,51 % sur un an, principalement en raison de l’augmentation des investissements en R&D sur la période. La société continue d’investir dans des domaines tels que les alliages cuivre à haute résistance et haute conductivité, ainsi que des modules de connexion cuivre à haut débit. Sur la période, le montant total des investissements en R&D représente 3,54 % du chiffre d’affaires d’exploitation, ce qui met en évidence l’importance que la société accorde à l’innovation technologique.

Situation des chercheurs : équipe stable, structure optimisée

À la fin de 2025, le nombre de personnes affectées à la R&D dans la société est de 292, représentant 22,21 % du total des effectifs. La taille de l’équipe reste stable. En ce qui concerne la structure par niveau d’études, les chercheurs titulaires d’un diplôme de premier cycle ou supérieur atteignent 86 personnes, soit 29,45 %, avec une amélioration par rapport à l’an dernier ; les personnes ayant un diplôme d’un niveau inférieur ou égal au collège spécialisé sont au nombre de 206, soit 70,55 %. Sur le plan de la structure par âge, les chercheurs âgés de 30 à 50 ans totalisent 184 personnes, soit 63,01 %, formant la force centrale de l’équipe R&D et apportant un soutien stable en talents à l’innovation technologique de la société.

Flux de trésorerie : levier côté financement, sorties doubles pour les flux d’exploitation et d’investissement

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : sortie nette élargie à 9286,79 millions de yuans

Le montant net des flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation en 2025 est de -9286,79 millions de yuans, élargissant la sortie nette de 2834,05 millions de yuans sur un an, principalement en raison de l’augmentation des postes clients à caractère opérationnel. Au cours de la période, les paiements en espèces pour l’achat de biens et la réception de services augmentent de 31,13 % sur un an pour atteindre 51,63 milliards de yuans ; tandis que les encaissements liés à la vente de biens et à la fourniture de services augmentent de 29,35 % sur un an pour atteindre 50,96 milliards de yuans. Le taux de croissance des entrées de trésorerie est inférieur à celui des sorties ; en outre, le paiement de tous les impôts et taxes en espèces augmente fortement de 174,88 % sur un an pour atteindre 6949,25 millions de yuans, ce qui intensifie encore la pression sur les flux de trésorerie liés à l’exploitation.

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : sortie nette de 2,35 milliards de yuans, investissements concentrés sur des projets

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’investissement est de -2,35 milliards de yuans, ce qui élargit la sortie nette de 1,75 milliard de yuans sur un an. La principale raison est que, sur la période, la société verse en une fois des paiements pour le projet Xinke de Guangxi au titre de la construction pour le compte d’autrui (代建). Au cours de la période considérée, les paiements en espèces pour l’acquisition d’immobilisations, d’actifs incorporels et d’autres actifs à long terme atteignent 2,33 milliards de yuans, en hausse de 167,56 % sur un an, montrant que la société se trouve dans une phase de pic d’investissement de projets.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : entrée nette de 4,06 milliards de yuans, envolée du volume d’emprunts

Le flux de trésorerie net provenant des activités de financement s’élève à 4,06 milliards de yuans, en hausse considérable de 501,60 % sur un an, principalement en raison de l’augmentation des emprunts bancaires sur la période. Sur la période, les encaissements provenant de l’obtention d’emprunts atteignent 12,95 milliards de yuans, en hausse de 53,75 % sur un an. Dans le même temps, les paiements en espèces pour le remboursement des dettes s’élèvent à 8,44 milliards de yuans, en hausse de 34,19 % sur un an. La société compense ainsi le déficit de trésorerie côté exploitation et investissement en élargissant le volume des emprunts.

Avertissement sur les risques : quatre risques majeurs à surveiller

Risque de volatilité des prix des matières premières

Les matières premières métalliques non ferreuses nécessaires à la production de la société, telles que le cuivre, le zinc, le nickel, etc., représentent une part importante des coûts. Or, en tant que matières premières de grande consommation, les métaux non ferreux voient leurs prix fluctuer fortement sous l’effet de multiples facteurs, tels que l’environnement macroéconomique et le marché des contrats à terme (futures). Cela affectera directement les coûts de production et le niveau de rentabilité de la société. Même si la société couvre le risque via des opérations de couverture (hedging) pour la préservation de la valeur, elle ne peut malgré tout pas éliminer totalement l’impact des fluctuations de prix.

Risque lié à la recherche et au développement technologiques

Dans l’industrie des matériaux d’alliages de métaux non ferreux, les cycles de R&D sont longs et les investissements élevés. Les projets de R&D de la société dans des domaines tels que les alliages cuivre à haute résistance et haute conductivité, ainsi que les modules de connexion cuivre à haut débit, présentent un risque que leurs résultats ne soient pas visibles à court terme ou même qu’ils échouent. Si les résultats de R&D ne correspondent pas aux attentes, cela aura un impact défavorable sur les avantages technologiques de la société et son développement futur.

Risque lié aux comptes clients

À mesure que l’ampleur des ventes augmente, le solde des comptes clients progresse de 24,93 % sur un an pour atteindre 675 millions de yuans. Si la situation opérationnelle des clients en aval se détériore ou qu’un défaut de crédit survient, les comptes clients ne pourront pas être recouvrés en temps voulu, ce qui exercera une pression sur la qualité des actifs et la liquidité de la trésorerie de la société.

Risque de fluctuation des taux de change

La société dispose d’une certaine taille d’activité à l’export. Les fluctuations du taux de change du renminbi affecteront directement la compétitivité en prix des produits exportés ainsi que les profits/pertes de change. En 2025, la société enregistre une perte nette de change de 3,79 millions de yuans. À l’avenir, si le taux de change du renminbi fluctue fortement, cela affectera davantage le niveau de rentabilité de la société.

Rémunérations des dirigeants et administrateurs : le président en tête avec 166,76 millions de yuans

Au cours de la période considérée, le montant total des rémunérations avant impôt perçues par le président Song Zhigang s’élève à 166,76 millions de yuans, en hausse substantielle sur un an, principalement parce qu’il a commencé à occuper le poste de président à partir de novembre 2025 ; la rémunération inclut les honoraires de l’exercice complet. Le directeur général Wang Sheng a une rémunération avant impôt de 115,36 millions de yuans ; le vice-président Zhang Long, 94,78 millions de yuans ; le vice-président Wang Xiyuan, 36,20 millions de yuans ; le directeur financier Xi Lijuan, 54,03 millions de yuans. Globalement, les rémunérations des principaux cadres dirigeants présentent un certain décalage inverse avec les performances de la société ; il convient de surveiller l’optimisation du mécanisme de lien entre rémunération et performance à l’avenir.

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Responsable : Xiao Lang Express