Pernod Ricard et Chivas Brothers discutent d'une fusion d'une valeur de plusieurs centaines de milliards, susceptible de défier la position de leader d'Diageo

Lisez IA · Après la fusion, comment le nouveau groupe pourra-t-il contester concrètement la position de Diageo ?

Journaliste de 21st Century Business Herald, Xiao Xia

Sous la double pression d’un ralentissement des performances et des tensions géopolitiques, les géants du secteur des spiritueux commencent à envisager la possibilité de se regrouper pour s’en sortir.

Accordor Spiritueux, et Beam Suntory? Wait: “保乐力加” and “百富门”. In translation: Pernod Ricard -> 保乐力加 in Chinese. “百富门” = Beam Suntory.

Poursuivons :

Accordorl? Non. Just translate.

Réagissant au fait que les performances baissent et que la situation géopolitique se dégrade, les géants des spiritueux envisagent la possibilité de se regrouper pour sortir de l’impasse.

Le week-end dernier, Pernod Ricard et Beam Suntory ont tous deux admis publiquement être en discussions au sujet d’une éventuelle intégration des activités ; si les deux parties parviennent à un accord et obtiennent l’approbation des autorités de régulation, la coopération sera menée selon un modèle de « fusion à parité ».

Le journaliste de 21st Century Business Herald a noté que, si l’opération aboutit finalement, il s’agira du plus gros accord dans le secteur des spiritueux depuis plus de dix ans, et qu’il permettra de créer un géant international des spiritueux avec un chiffre d’affaires annuel dépassant 16 milliards de dollars, une capitalisation boursière proche de 30 milliards de dollars (environ 200 milliards de RMB).

Basée en France, Pernod Ricard est le deuxième plus grand groupe mondial de spiritueux et de vins, avec des marques célèbres telles que Martell, Jim Beam? Wait: “尊美醇” = Chivas? Actually Chivas Regal = 芝华士; “尊美醇” = Remy Martin; “绝对伏特加” = Absolut Vodka. “马爹利” = Martell. We’ll translate accordingly.

Pernod Ricard, basée en France, est le deuxième plus grand groupe mondial de spiritueux et de vins, avec des marques bien connues telles que Martell, Rémy Martin, Chivas Regal, Absolut Vodka, etc., et sa capitalisation boursière dépasse actuellement 17 milliards de dollars.

Beam Suntory est, quant à elle, le premier groupe de spiritueux aux États-Unis, classé quatrième dans le monde, avec des marques célèbres comme Jack Daniel’s et Glen Grant? Actually “格兰格拉索” = Glen Grant. We’ll use that.

Beam Suntory est le premier groupe de spiritueux des États-Unis, classé quatrième dans le monde ; son portefeuille inclut notamment Jack Daniel’s, Glen Grant, etc. Sa capitalisation boursière dépasse actuellement 12,4 milliards de dollars.

Les deux principaux groupes de spiritueux sont en concurrence sur des catégories d’alcools comme le whisky, le gin, la tequila, etc., sur des marchés majeurs tels que les États-Unis, l’Europe et la Chine. Pour les marchés financiers, si une fusion est possible, elle permettrait d’éviter une concurrence excessive, de s’appuyer mutuellement sur leurs ressources pour développer des marchés à fort potentiel, tout en entraînant des économies de coûts évidentes.

L’hypothèse la plus marquante est la suivante : Pernod Ricard, restée longtemps à la deuxième place, pourrait, une fois soutenue par Beam Suntory (qui occupe la quatrième place), réduire de manière significative l’écart de taille avec Diageo, ce qui constituerait un défi véritable pour la position de leader de Diageo ; elle pourrait aussi soutenir le cours de l’action.

Sous l’effet conjugué d’un ralentissement de la demande et des pressions liées aux droits de douane, l’industrie mondiale des spiritueux a connu ces dernières années une baisse persistante des ventes ; les entreprises de spiritueux bien connues, dont Diageo et Heaven Hill? Actually “人头马君度” = Remy Cointreau. We’ll translate.

Diageo et Rémy Cointreau, entre autres, ont déjà présenté une série de mesures, notamment le changement de direction, des licenciements, la réduction des coûts et l’ajustement des structures.

Cependant, à court terme, ces mesures ne suffisent toujours pas à relancer la performance et l’évolution du cours. Par rapport aux sommets des dernières années, le cours des actions de Pernod Ricard et Beam Suntory a déjà chuté d’environ 60 %.

Si Pernod Ricard peut fusionner avec Beam Suntory, que ce soit du point de vue des activités ou des coûts, cela créera un espace d’imagination que le marché des capitaux jugera favorable.

Tout d’abord, examinons le volet opérationnel : le nouveau géant des spiritueux issu de la fusion devrait afficher des revenus annuels de plus de 16 milliards de dollars et une capitalisation boursière proche de 30 milliards de dollars. Dans le top 100 mondial des volumes de marques de spiritueux, en combinant leurs forces, les deux parties pourraient contrôler 15 marques, ce qui permettrait une couverture produit plus complète.

Le nouveau groupe issu de la fusion aura le droit de défier réellement le leader Diageo « pierre-papier-ciseaux » .

Diageo, sur son dernier exercice fiscal complet, a réalisé des ventes de plus de 20 milliards de dollars ; Pernod Ricard, longtemps surnommée « le numéro deux du secteur », n’en représente en réalité que la moitié. En termes de capitalisation boursière, Diageo dépasse 40 milliards de dollars, tandis que celle de Pernod Ricard est encore inférieure à la moitié.

Et le nouveau groupe issu de la fusion, que ce soit en revenus ou en capitalisation boursière, atteindra environ 75 % de Diageo. Il subsistera encore un écart, mais l’écart de taille sera considérablement réduit ; ce ne sera plus hors de portée. Si la croissance se maintient plus rapidement, dans trois à cinq ans, il y aura la possibilité de lancer un défi à la position de tête de Diageo, ce qui est extrêmement attrayant pour les investisseurs.

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Surtout aux États-Unis, l’union des deux parties pourrait modifier les équilibres de la concurrence sur le marché américain des spiritueux.

Beam Suntory dispose de marques à succès telles que Jack Daniel’s et bénéficie d’un réseau de canaux très solide sur le marché américain des spiritueux. Si Pernod Ricard peut s’appuyer sur l’avantage de ses canaux, elle pourra encore davantage exploiter le potentiel sur le marché américain et ouvrir un nouvel espace de croissance.

Un exemple de référence est la dernière grande opération de fusion-acquisition d’un montant de plusieurs milliards de dollars dans l’industrie mondiale des spiritueux.

En 2014, Suntory a racheté Jim Beam? Wait original: 金宾 (King’s?). Actually “金宾” refers to Beam’s brand “Jim Beam” (杰克丹尼 etc). So: Suntory a racheté Jim Beam pour 16 milliards de dollars, pour former ensuite Beam Suntory (rebaptisé Suntory International Spirits).

En 2014, Suntory a acquis Jim Beam pour 16 milliards de dollars, constituant ainsi Beam Suntory (rebaptisé ensuite Suntory International Spirits), et a rejoint le troisième plus grand groupe de spiritueux au monde.

Après avoir acquis Jim Beam, Suntory a bénéficié de Jim Beam, une marque de whisky à succès, ce qui a considérablement renforcé sa part de marché aux États-Unis. Les produits de whisky japonais de Suntory ont aussi pu pénétrer, aux États-Unis, divers supermarchés et le secteur de la restauration grâce aux ressources de distribution de Jim Beam. Jim Beam a également mené des investissements pour accroître la capacité grâce à la solidité financière de Suntory, et a explosé en Asie, avec une introduction à grande échelle sur les marchés de la Chine, de la Corée du Sud et du Japon, ainsi que d’Asie du Sud-Est.

Sur le marché asiatique, Pernod Ricard, avec davantage de maturité dans ses capacités marketing de marque et son réseau de distribution, peut aussi amplifier encore le potentiel du marché des marques de Beam Suntory.

Par exemple, sur le marché chinois, après la fusion des deux parties, il est possible de consolider les ressources, afin de constituer une force plus forte dans la concurrence de catégories de spiritueux, en particulier des catégories populaires comme le whisky.

Les marques de Beam Suntory, en dehors des marques à succès telles que Jack Daniel’s, ont une visibilité sur le marché mondial manifestement inférieure à celle des marques de la même catégorie de Pernod Ricard.

Dans ses déclarations, les deux parties indiquent qu’une part peut venir du fait de s’appuyer sur des marques classiques et emblématiques de Beam Suntory, comme Jack Daniel’s ; d’autre part, en s’appuyant sur le réseau mondial de distribution de Pernod Ricard, elles pourront ainsi approfondir des marchés à fort potentiel de croissance.

Du point de vue des coûts, Pernod Ricard et Beam Suntory ont en fait aussi des chevauchements en termes de canaux et de catégories.

Par exemple, dans le domaine plus grand public des spiritueux blancs comme la tequila et le gin, il existe des produits similaires ; la catégorie du whisky de spiritueux ambrés foncés présente aussi une concurrence dans une certaine mesure. Par exemple, Beam Suntory est principalement axée sur le whisky de bourbon, tandis que Pernod Ricard l’est sur le whisky écossais et le whisky irlandais ; toutefois, Beam Suntory compte aussi des « scotch-irlandais » comme Glen Grant, et cette dernière a déjà réduit sa production l’an dernier.

La fusion apportera des économies de coûts évidentes.

Dans leurs déclarations, Pernod Ricard et Beam Suntory indiquent que, après la fusion, les deux parties libéreront des effets de synergie opérationnelle considérables, une narration qui réjouit les investisseurs. L’année dernière, Diageo a déjà proposé de libérer 500 millions de dollars d’économies de coûts grâce à la vente d’actifs, à la réduction des coûts et à la diminution des effectifs, entre autres.

(Jack Daniel’s est la marque la plus connue de Beam Suntory)

Mais le prix à payer pourrait être davantage de licenciements.

Le journaliste de 21st Century Business Herald a noté que, selon les informations disponibles sur les sites officiels respectifs, Pernod Ricard compte plus de 19 000 employés dans le monde, tandis que Beam Suntory en compte plus de 5 000. Les deux parties avaient déjà engagé des mesures pour réduire les coûts et améliorer l’efficacité, notamment la fermeture d’usines et des licenciements.

Cependant, à ce jour, la transaction n’en est encore qu’au stade des discussions, et à l’avenir elle devra aussi faire l’objet d’approbations antitrust de la part des autorités de régulation sur des marchés majeurs comme les États-Unis, l’Europe et la Chine.

Parmi ces éléments, la plus grande incertitude réside en fait dans les autorités de régulation américaines. D’après l’environnement actuel de l’opinion publique aux États-Unis, il existe une possibilité que des opérations de rachat d’entreprises américaines historiques par des capitaux étrangers suscitent un rejet de l’opinion publique. En outre, le gouvernement de Trump a également menacé à plusieurs reprises d’imposer des droits de douane sur les spiritueux européens, ce qui constitue une autre source d’incertitude.

Une autre incertitude tient à la famille Brown derrière Beam Suntory.

La famille Brown est la famille fondatrice de Beam Suntory ; elle remonte à maintenant sur une période de plus de cent ans. Elle dispose d’un pouvoir de vote important au sein de Beam Suntory, et dans l’histoire, elle a déjà refusé des propositions de fusion-acquisition de type similaire.

Après confirmation des deux parties qu’elles discutaient d’une fusion, le cours de Beam Suntory a augmenté de 21 % à un moment donné, tandis que Pernod Ricard a reculé de 6 %, ce qui reflète aussi l’idée que la partie Beam Suntory disposerait d’un plus grand pouvoir de négociation. Beam Suntory a longtemps fonctionné selon un modèle d’entreprise familiale, et son position dans l’industrie et sa stratégie de déploiement mondial n’ont pas été aussi proactives que celles de Diageo et Pernod Ricard. Jusqu’à aujourd’hui encore, près de la moitié de son chiffre d’affaires net provient du marché intérieur américain.

Mais aujourd’hui, face aux ajustements persistants entre l’offre et la demande dans l’industrie mondiale des spiritueux depuis plusieurs années, les analyses estiment généralement que l’attitude des actionnaires derrière Beam Suntory s’est aussi assouplie.

D’après la formulation dans les déclarations des deux parties, tant que la signature officielle définitive ou l’arrêt des discussions n’est pas clarifié, aucune divulgation supplémentaire ne sera faite au public concernant les informations concernées.