Après 16 ans de pertes, pourquoi Bright Dairy & Food a-t-elle été distancée ?

L’avantage central de « fraîcheur » sur lequel Bright Dairy s’appuie pour se maintenir se heurte à des défis sérieux

Auteur : Xia Tian

« Le leader des laits frais à basse température », Bright Dairy, vient de remettre un rapport d’une facture qui a fait grincer des dents sur le marché.

Le 30 mars au soir, le rapport annuel 2025 publié par Bright Dairy indique que la société a réalisé un chiffre d’affaires de 23,895 milliards de yuans, en baisse de 1,58 % d’une année sur l’autre ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à -149 millions de yuans, contre 722 millions de yuans sur la même période de l’an dernier. Cette entreprise laitière cotée depuis 2002, après avoir enregistré sa première perte en 2008, subit à nouveau une perte pour la première fois en 16 ans.

Du « moment de la lumière » au « moment le plus sombre », Bright Dairy n’est pas seulement distancé en taille par YiLi et MengNiu ; elle est en plus rattrapée avec vigueur par des entreprises laitières régionales. Elle doit désormais faire face à un affaiblissement de sa capacité bénéficiaire.

Autrefois, le géant qui s’ancrait dans l’Est de la Chine grâce à la barrière de la « fraîcheur » : pourquoi a-t-il décroché nettement en 2025 ?

Le « quartier général » de l’Est de la Chine en mouvement

Récemment, plusieurs entreprises laitières, dont MengNiu, Synlait, Yantang Dairy et Tianrun Dairy, ont publié leurs rapports annuels 2025.

Dans un contexte de prix du lait cru en position basse et d’ajustements de l’offre et de la demande sur le marché, l’ensemble de l’industrie des produits laitiers subit une pression. Bien que les performances de ces sociétés en 2025 aient varié à la hausse comme à la baisse, elles ont globalement réalisé des bénéfices ; des pertes enregistrées comme celles de Bright Dairy sont relativement rares.

En 2025, Bright Dairy affiche une expérience de performance marquée par un sentiment évident de « déchirure » et de « lassitude ». Bien que la baisse du chiffre d’affaires total (1,58 %) soit plus limitée que lors des deux années précédentes, cela n’a pas empêché l’effondrement du côté des profits.

En termes de structure produit, les fondations de Bright Dairy sont mises à l’épreuve. Le lait liquide, qui constitue l’activité principale, a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 13,223 milliards de yuans, en baisse de 6,65 % d’une année sur l’autre. Cette donnée émet un signal extrêmement dangereux : sous la strangulation de la guerre des prix sur le marché du lait à basse température menée par YiLi, MengNiu et diverses entreprises laitières régionales, la solidité de la barrière de « fraîcheur » que Bright Dairy a toujours revendiquée avec fierté s’affaiblit.

Ce qui inquiète davantage encore, c’est la performance des données régionales. Depuis longtemps, Shanghai et les régions de l’Est de la Chine sont considérées comme le « vache à lait » et le « quartier général » de Bright Dairy, réputés être une « ligne de défense » lui permettant de résister aux attaques des marques nationales. Pourtant, en 2025, le chiffre d’affaires de Bright Dairy sur le marché de Shanghai n’est que de 6,108 milliards de yuans, en baisse significative de 9,22 % d’une année sur l’autre. Cette chute dépasse largement le niveau moyen global de l’entreprise, et se situe bien au-dessus du marché local (une légère hausse de 0,17 %) et du marché à l’étranger (une hausse de 2,84 %).

La perte du marché de Shanghai revêt une signification inhabituelle. En 2025, avec la diffusion plus large de la logistique de chaîne du froid et la baisse des coûts, la capacité de pénétration de nombreuses marques privées (comme les marques propres des supermarchés) s’est renforcée ; en parallèle, YiLi et MengNiu, par la guerre des prix, ont capté des parts de marché sur le segment du lait frais haut de gamme.

Dans une situation de demande de consommation morose et de compétition portée à son paroxysme par la concurrence, Bright Dairy a vu à la fois son pouvoir de fixation des prix et sa part de marché se détériorer dans « le quartier général ». Une baisse de 9,22 % signifie que son groupe de consommateurs le plus central et le plus fidèle est en train de vaciller.

Une blessure qui saigne

Si le rétrécissement du marché intérieur est une « crise interne », alors l’explosion de la filiale à l’étranger Synlait, située en Nouvelle-Zélande, est une « crise externe ».

Dans ses annonces de prévision de pertes de performance pour 2025, Bright Dairy a déclaré sans détour que la base de production de Synlait a connu des problèmes de production, entraînant des pertes directes plus importantes, notamment la mise au rebut de stocks et l’augmentation des coûts de production, affectant ainsi le résultat de Synlait pour la période concernée, ce qui conduit Synlait à enregistrer une perte d’exploitation en 2025. La société détient 65,25 % des actions de Synlait ; une perte d’exploitation de Synlait fait que le bénéfice net de la société au titre de la société mère est négatif.

Le rapport annuel 2025 montre que Synlait a réalisé un chiffre d’affaires de 7,650 milliards de yuans, mais que sa perte nette est allée jusqu’à 407 millions de yuans.

Le « partenariat » entre Bright Dairy et Synlait a débuté avec l’acquisition de 2010. À l’époque, Bright Dairy a acquis Synlait, dans l’intention d’imiter ses concurrents en déployant des sources de lait à l’étranger, afin de prendre l’avantage grâce à un modèle « base intérieure + ressources à l’étranger ». Cependant, cette acquisition, pourtant très attendue, est devenue ces dernières années un « point de saignement » pour Bright Dairy. En 2023 et 2024, Synlait a respectivement subi des pertes de 296 millions de yuans et 450 millions de yuans.

Après trois années consécutives de pertes colossales, Bright Dairy a fini par prendre la décision de « rompre et se séparer ». En septembre 2025, Bright Dairy a annoncé qu’elle envisageait de vendre les actifs de l’île nord de Synlait à la filiale d’Abbott pour 1,7 milliard de dollars (environ 1,21 milliard de yuans renminbi).

Cette transaction est prévue pour être finalisée en avril 2026 ; elle devrait permettre à Bright Dairy de récupérer une partie des fonds. Mais en revenant sur cette opération d’acquisition à l’étranger qui a duré 16 ans, il semble que Bright Dairy n’ait pas fait une bonne affaire. Synlait n’est non seulement pas devenue un moteur de profits pour Bright, mais en plus, au moment clé, des erreurs de gestion internes ont plongé la société mère dans un marécage de pertes.

Une perte de 407 millions de yuans ressemble davantage à un « droit de scolarité » coûteux payé par Bright Dairy pour une empreinte de gestion à l’étranger trop large et un contrôle des risques inefficace.

Un cadre chevronné de l’industrie laitière, Li Dongming, fort de 30 ans d’expérience dans le domaine du post-investissement en fusions-acquisitions et en réorganisation, a récemment indiqué que, depuis l’acquisition de Synlait par Bright Dairy, non seulement la synergie opérationnelle ne s’est pas déroulée comme prévu, mais qu’il y a aussi eu une perte de contrôle de la gestion, faisant rater l’occasion d’utiliser la crise financière de Synlait pour renforcer la supervision. Après 2020, Bright Dairy n’a exercé une influence sur Synlait qu’au travers du conseil d’administration ; les principaux dirigeants n’avaient pas, quant à eux, de profils venant de Bright. Cela a empêché Bright Dairy d’intervenir en profondeur dans les opérations quotidiennes de Synlait et dans les décisions stratégiques.

Aggravant encore la situation, les investissements lourds en actifs immobilisés réalisés par Bright Dairy en Chine n’ont pas non plus été épargnés par l’impact du cycle industriel.

En 2021, Bright Dairy a levé 1,93 milliard de yuans via une émission complémentaire de titres pour investir massivement dans la construction de sources de lait ; parmi les projets clés, le projet de ferme de vaches laitières de 10 000 têtes à Zhongwei, dans la région autonome de Ningxia, en était un élément important. L’année suivante, Bright Dairy, via sa filiale à 100 %, Bright Farming, a annoncé investir près de 2,5 milliards de yuans pour construire un ensemble de fermes dans le comté de Dingyuan, province de l’Anhui, prévoyant un cheptel de 47 500 têtes de vaches laitières.

Cependant, les changements du marché sont allés plus vite que la construction de capacité. Depuis 2022, les prix du lait cru en Chine sont entrés dans une longue trajectoire de baisse. En décembre 2025, le prix moyen du lait de qualité fraîche dans les principales provinces productrices s’est établi à 3,03 yuans/kg, un plus bas niveau des dix dernières années ; les prix du lait cru sont restés trois années de suite sous la ligne des coûts. Les données de l’industrie indiquent qu’au premier semestre 2025, la zone où se situent les fermes rayonnant dans tout le pays affichait en moyenne une perte de 60 %, et que plus de 20 % des fermes ont quitté l’industrie.

Dans ce contexte, les fermes construites à grands frais par Bright Dairy se sont transformées de « ressources stratégiques » en « charges de coûts ». Les capacités mises en place pendant le pic de l’expansion de l’industrie ont coïncidé précisément avec la phase creuse du cycle, marquée par une demande faible, ce qui a considérablement réduit l’efficacité des investissements.

Dans les états financiers, le secteur des activités d’élevage a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 909 millions de yuans, en baisse de 11,15 % d’une année sur l’autre ; la marge brute est de -9,71 %, soit 4,95 points de pourcentage de moins qu’un an auparavant.

Où se trouvent les barrières ?

Face aux difficultés internes et externes, la direction de Bright Dairy a pris en 2025 toute une série de mesures, montrant une posture défensive de resserrement net.

La première est la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité. D’après les états financiers, Bright Dairy a enregistré une réduction des effectifs en 2025. En 2025, le nombre d’employés était de 10 760 personnes (à l’exclusion de Synlait, ci-après de même), contre 11 251 personnes sur la même période de l’année précédente, soit près de 500 personnes de moins.

Côté rémunération, le management a donné l’exemple en réduisant les salaires. Les données montrent que la rémunération du président, Huang Liming, en 2025 est de 1,3028 million de yuans, contre 1,7287 million de yuans en 2024, avec une baisse notable. La rémunération du directeur général, Ben Min, est également passée de 1,6397 million de yuans en 2024 à 1,3028 million de yuans. C’est à la fois une posture d’endurance commune entre les dirigeants et l’entreprise, et le reflet indirect d’un contrôle strict des coûts de main-d’œuvre après la baisse des profits.

Deuxièmement, sur le plan stratégique, « rompre et se séparer ». En plus de céder les actifs de l’île nord de Synlait, Bright Dairy prévoit aussi de finaliser une prise de contrôle totale de la petite vache du Qinghai (acquisition du reliquat de 40 % des actions). Entre recul et avancée, l’intention stratégique de Bright est claire : réduire les risques à distance, et se concentrer sur le contrôle de sources de lait domestiques, en particulier celles aux caractéristiques distinctives de l’Ouest.

En perspective pour 2026, Bright Dairy a fourni dans ses états financiers un « ordre du jour » plutôt optimiste. L’entreprise prévoit d’atteindre en 2026 un revenu total de 24,858 milliards de yuans, et un bénéfice net attribuable à la société mère de 313 millions de yuans.

Cela signifie que sur la base d’un résultat déficitaire en 2025, Bright Dairy doit, en l’espace d’un an, réaliser un « retour à l’équilibre » et obtenir un surplus de profit de plus de 460 millions de yuans.

Pour ce scénario de performance, avec une légère hausse du chiffre d’affaires et un retour à l’équilibre du bénéfice net, certains acteurs de l’industrie adoptent une attitude relativement optimiste.

« En 2026, le prix du lait domestique établira une tendance de retournement à la baisse, avec un élan de hausse mis en évidence au second semestre. De 2027 à 2028, on entrera dans un canal de hausse nettement marquée ; ce changement remodelera la structure concurrentielle des entreprises laitières. » a analysé Song Liang, chef du groupe d’experts de l’alliance China State Farms Dairy, auprès du journaliste. Depuis 2023, la baisse des prix du lait a engendré une croissance sauvage des marques sous-traitantes et des marques de leurs propres fermes de petite et moyenne taille (la plupart des produits sont à basse température), ce qui détourne continuellement des parts des entreprises laitières de tête. À mesure que les prix du lait remontent, la sortie des marques de petite et moyenne taille qui dépendent d’approvisionnements externes s’accélère, ce qui rétrécit l’effet de détournement ; les performances des entreprises de tête s’en trouveront améliorées de manière évidente.

Même si la grande tendance de l’industrie favorise les entreprises laitières de tête grâce à leurs avantages en coûts sur toute la chaîne de valeur, le défi réel auquel Bright Dairy fait face — l’intensification de la concurrence sur le marché du lait à basse température — ne peut être sous-estimé.

Autrefois, Bright utilisait la « fraîcheur » comme arme de différenciation, évitant un affrontement direct avec YiLi et MengNiu dans le segment du lait à température ambiante. Mais dans l’environnement de consommation de 2025, le marché du lait à basse température est passé de « l’océan bleu » à « l’océan rouge ». À mesure que les prix du lait cru continuent de baisser, que les coûts de chaîne du froid diminuent et que les barrières des canaux s’érodent, l’avantage central de « fraîcheur » sur lequel Bright Dairy s’appuie se retrouve confronté à des défis sérieux.

Lorsque l’homogénéisation des produits s’accentue, l’ampleur de la communication marketing de la marque et la profondeur de la pénétration des canaux déterminent les parts de marché ; or, c’est précisément un domaine où Bright est relativement faible ces dernières années.

Dans le marathon de l’industrie laitière, Bright Dairy était autrefois en tête ; aujourd’hui, elle est devenue celle qui court après. En 2026, elle doit rattraper et battre son propre niveau.

（Source : China Fund News）