Pourquoi les performances d'East Wu Life et Tongfang Global Life en 2025 ont-elles explosé de plus de 30 fois ?

Demandez à l’IA : Pourquoi les experts accordent-ils davantage d’importance aux indicateurs de valeur du nouveau business ?

Journaliste de Interface News | Feng Lijun

Au 19 mars, 58 sociétés d’assurance vie santé-personne ont déjà publié leurs rapports de solvabilité pour le 4e trimestre 2025. Parmi elles, plus de 80 % des assureurs ont enregistré une croissance de leur bénéfice net en 2025.

Interface News a remarqué que Dongwu Life et Tongfang Global Life ont enregistré, en 2025, des croissances同比 de leur bénéfice net de 3813.67 % et 3448.83 %, respectivement, devenant les deux plus fortes hausses同比 parmi les 58 sociétés d’assurance vie santé-personne.

Selon des analyses du secteur, ces “hausses vertigineuses” de la croissance du bénéfice net sont liées à des facteurs tels que le changement de normes comptables, la réduction de l’impact des provisions pour dépréciation et l’amélioration progressive des opérations.

« Au stade du changement de normes comptables, la comparabilité et la capacité d’explication du bénéfice net en tant qu’unique indicateur diminuent, en particulier lors de comparaisons sur plusieurs années et entre différentes normes ; il est alors plus facile d’être influencé par des changements de traitement comptable. » Le professeur Zhu Junsheng, docteur en économie postdoctoral de l’Université de Pékin, a déclaré à Interface News : « D’une manière générale, il faut passer d’une “logique orientée résultat de profit” à un cadre d’évaluation global “centré sur la création de valeur et la contrainte du risque”, afin de refléter plus précisément la situation réelle des opérations des assureurs. »

**** Tongfang Global Life : changement de nouvelles normes comptables en 2025 ****

D’après le rapport de solvabilité, en 2025, le bénéfice net de Tongfang Global Life s’élève à 1,269 milliard de yuans, en hausse de 3448.83 %.

De 2022 à 2025, le bénéfice net de Tongfang Global Life est respectivement de 57.6583 millions de yuans, 29.2514 millions de yuans, 35.7628 millions de yuans et 1,269 milliard de yuans. Les fluctuations du bénéfice net en 2025 par rapport aux années précédentes sont nettement plus marquées, ce qui correspond aussi au fait qu’en 2025, Tongfang Global Life a changé ses nouvelles normes comptables.

« L’augmentation considérable du bénéfice net de Tongfang Global Life en 2025 est fortement corrélée au changement de normes comptables. » Zhu Junsheng a indiqué à Interface News : « Sous les nouvelles normes, les méthodes d’évaluation des passifs liés aux contrats d’assurance, le calendrier de reconnaissance des profits et le mécanisme de refléter les revenus d’investissement ont tous changé. Une partie des profits qui étaient auparavant libérés par tranches pourraient alors être reflétés de façon concentrée sur la période, ce qui amplifie le bénéfice net annuel. »

« En termes simples, sous les anciennes normes comptables, la hausse du cours des actions n’est pas intégrée au bénéfice net, mais aux variations des capitaux propres. » Xu Yucheng, membre fondateur de la China Society of Actuaries et actuaire senior, a donné un exemple à Interface News : « À l’époque, si un actif boursier d’une valeur de 1 milliard de yuans prend 20 % pour passer à 1,2 milliard de yuans, ces 200 millions ne sont pas comptabilisés en résultat de la période, donc n’entrent pas dans le bénéfice net ; ils ne font qu’affecter les capitaux propres. En revanche, avec les nouvelles normes comptables, si les actifs boursiers de l’assureur sont comptabilisés comme FVTPL (actifs financiers évalués à la juste valeur et dont les variations sont comptabilisées dans le résultat de la période), la partie de la hausse des actions est comptabilisée dans le bénéfice net. Par conséquent, l’impact sur le bénéfice net est plus important. »

« De plus, ces dernières années, les revenus de ses activités d’assurance continuent de croître ; la structure des activités et la performance des investissements peuvent aussi apporter un soutien au profit. » Zhu Junsheng l’a indiqué.

Selon les données de l’Enterprise Early Warning Tong, de 2022 à 2025, les revenus des activités d’assurance de Tongfang Global Life s’élèvent respectivement à 7.074 milliards de yuans, 8.175 milliards de yuans, 8.737 milliards de yuans et 9.033 milliards de yuans, montrant une tendance à la croissance régulière. Sur la même période, leurs taux de rendement global (comprehensive yield) sont respectivement de 4.30 %, 5.71 %, 17.93 % et -1.13 %.

Cependant, dans le secteur, l’on s’attend à ce que l’ampleur de la hausse du bénéfice net de Tongfang Global Life, multipliée par 34 en 2025, ne puisse pas durer.

« La hausse du bénéfice net de Tongfang Global Life de plus de 30 fois, dans ce cas, correspond à un ajustement ponctuel dans le contexte de variations entre anciennes et nouvelles normes comptables. » Xu Yucheng a déclaré à Interface News.

Zhu Junsheng a analysé pour Interface News que, dans ce contexte « inter-normes », la croissance à un rythme élevé sur fond de changement de normes comporte un caractère de phase et un impact de périmètre comptable ; elle ne représente pas entièrement l’ampleur de l’amélioration同比 du socle opérationnel. À l’avenir, la question de savoir si la performance pourra se poursuivre dépend encore de la capacité de création de valeur du nouveau business, de la stabilité des revenus d’investissement et du niveau de contrôle du coût des passifs.

**** Le “rattrapage fulgurant” des performances de Dongwu Life : influencé par de multiples facteurs ****

D’après le rapport de solvabilité, en 2025, Dongwu Life a réalisé un bénéfice net de 0.846 milliard de yuans, en hausse de 3813.67 %.

De la même manière, Dongwu Life a également basculé en 2025 vers de nouvelles normes comptables. Mais contrairement à Tongfang Global Life, avant 2025, sur plusieurs années, la variation du bénéfice net de Dongwu Life a été beaucoup plus importante.

D’après les données de l’Enterprise Early Warning Tong, de 2022 à 2025, le bénéfice net de Dongwu Life est respectivement de 41.1588 millions de yuans, -1.785 milliard de yuans, 21.6047 millions de yuans et 0.846 milliard de yuans ; la hausse de 38 fois en 2025 s’appuie sur une faible base de 21.604 millions de yuans en 2024. Sur la même période, les revenus de ses activités d’assurance sont respectivement de 7.995 milliards de yuans, 9.538 milliards de yuans, 9.957 milliards de yuans et 9.653 milliards de yuans. Les taux de rendement global sont respectivement de 1.56 %, 2.78 %, 7.47 % et 3.41 % ; en 2025, ces deux indicateurs ont tous reculé par rapport à 2024.

En détail, les pertes massives subies par Dongwu Life en 2023 proviennent de la pression exercée à la fois sur les « deux extrémités » : passifs et actifs. D’une part, du côté des actifs, cela vient principalement du fait que les taux de rendement des obligations sont bas et que la performance du marché actions est morose. D’autre part, la courbe des rendements des bons du Trésor sur 750 jours continue de baisser, ce qui entraîne une augmentation des provisions de Dongwu Life ; cela se reflète dans les états financiers par une hausse significative des coûts, ayant un impact majeur sur le profit comptable.

En 2024, Dongwu Life est redevenue bénéficiaire, mais l’impact de l’augmentation des provisions liée à la baisse des taux des obligations du Trésor demeure. La réunion de travail tenue au début de 2025 par Dongwu Life indique qu’en 2024, la baisse des taux des bons du Trésor a entraîné une augmentation d’environ 0.9 milliard de yuans du montant comptabilisé au titre des provisions.

« Sous les anciennes normes comptables, l’hypothèse du taux d’actualisation des provisions des polices d’assurance traditionnelles est en partie déterminée à partir de la courbe des rendements des bons du Trésor sur 750 jours. Sous les nouvelles normes comptables, elle est déterminée selon la courbe des rendements des bons du Trésor sur dix ans la plus récente ; or, ce taux a augmenté en 2025, stoppant au moins la tendance à la baisse. Par conséquent, cela aide à réduire l’impact sur les provisions comptabilisées. » Xu Yucheng l’a indiqué à Interface News.

« La hausse significative du bénéfice net de Dongwu Life en 2025 pourrait être le résultat du cumul de plusieurs facteurs. » Zhu Junsheng a déclaré à Interface News : « Tout d’abord, le fait que les profits antérieurs n’étaient pas élevés crée un effet de base faible, ce qui amplifie nettement l’ampleur de la croissance同比 ; ensuite, un allègement par étapes de la pression liée à la comptabilisation des provisions d’assurance pourrait avoir un effet positif sur la libération des profits ; enfin, les changements de méthode de mesure et de reconnaissance apportés par le passage aux nouvelles normes comptables peuvent aussi faire en sorte qu’une partie des profits se reflète sur la période. »

« En outre, des facteurs opérationnels tels que l’amélioration des revenus d’investissement, le contrôle des charges et l’ajustement de la structure des activités peuvent également offrir un certain soutien au profit. » Zhu Junsheng a ajouté ; ainsi, cette hausse à grande échelle reflète davantage le résultat global de « effet de base + ajustement comptable + amélioration opérationnelle par étapes ».

**** Mettre l’accent sur l’analyse sous plusieurs dimensions ****

En 2026, les sociétés d’assurance activeront de manière exhaustive les nouvelles normes comptables ; en même temps, les fluctuations du bénéfice net et des capitaux propres seront également amplifiées. Alors, dans le contexte du changement de normes comptables, quels indicateurs les sociétés d’assurance vie devraient-elles davantage surveiller ?

« En raison de la particularité de l’activité des compagnies d’assurance, notamment des sociétés d’assurance vie, elles ne prêtent généralement pas une attention particulière à la performance de leur bénéfice net. » Xu Yucheng a déclaré à Interface News : « Par rapport au bénéfice net, je m’intéresse davantage à la valeur du nouveau business (NBV), c’est-à-dire à combien de revenus l’entreprise d’assurance, sur les trente prochaines années ou les deux à trois décennies à venir, va tirer des polices nouvellement signées au cours de l’année écoulée, actualisés. De manière similaire, la valeur intrinsèque (embedded value) constitue un angle plus approprié pour apprécier la société d’assurance que le simple regard sur les capitaux propres : à travers l’ajustement de la valeur de l’activité existante par rapport aux capitaux propres. »

« Lors de l’évaluation de la situation opérationnelle des assureurs, il faut accorder davantage d’attention à une analyse sous plusieurs dimensions. » Zhu Junsheng a indiqué à Interface News : « D’abord, se pencher sur la capacité de création de valeur de l’activité d’assurance elle-même, comme la valeur du nouveau business et sa tendance de croissance ; ensuite, examiner la qualité du côté des passifs, y compris le niveau d’adéquation des provisions, la structure des produits et le niveau des coûts ; troisième, surveiller la performance et la volatilité du côté des investissements, en faisant un jugement combinant les taux de rendement global ; quatrième, prêter attention à la solvabilité, au niveau d’adéquation des capitaux et à la capacité de gestion des risques ; cinquième, combiner avec des indicateurs de rentabilité à long terme, comme la valeur intrinsèque et sa croissance. »

Selon les données de l’Enterprise Early Warning Tong, en 2025, la valeur du nouveau business de Tongfang Global Life est de 0.528 milliard de yuans, et la marge bénéficiaire du nouveau business est de 10.04 % ; le ratio de solvabilité de base (core solvency) est de 121 %, en baisse de 56 points de pourcentage par rapport à 2024 ; le ratio de solvabilité globale est de 164 %, en baisse de 64 points de pourcentage par rapport à 2024 ; le taux de rendement des investissements est de 4.45 %, soit une hausse de 0.64 point de pourcentage同比.

Sur la même période, la valeur du nouveau business de Dongwu Life est de 0.733 milliard de yuans, et la marge bénéficiaire du nouveau business est de 11.46 % ; le ratio de solvabilité de base (core solvency) est de 105.56 %, en baisse de 85.17 points de pourcentage同比 ; le ratio de solvabilité globale est de 205.78 %, en baisse de 11.89 points de pourcentage par rapport à 2024 ; le taux de rendement des investissements est de 3.79 %, soit une baisse de 1.26 point de pourcentage同比.