Aimec connaît un tournant dans ses performances lors de son introduction en bourse : la forte augmentation des coûts grève les bénéfices, et les acquisitions en Corée du Sud soulèvent des risques de conformité

Le journaliste de ce journal (chinatimes.net.cn) Zhang Siwen, Yu Na, Pékin

Le 20 mars, Aimei Ke Technology Development Co., Ltd. (ci-après « Aimei Ke », code boursier : 300896.SZ) a publié son « Rapport financier annuel 2025 ».

D’après le rapport, en 2025, Aimei Ke a réalisé un chiffre d’affaires de 2,453 milliards de yuans, en baisse de 18,94 % par rapport aux 3,026 milliards de yuans de la même période de l’année précédente ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’est établi à 1,291 milliard de yuans, en baisse de 34,05 % ; et le bénéfice net après déduction des gains et pertes non récurrents s’élève à 1,100 milliard de yuans, avec une baisse de 38,01 %.

(Source des données : Wind)

C’est la première fois, depuis l’introduction en bourse de l’entreprise en 2020, qu’une baisse simultanée du chiffre d’affaires annuel et du bénéfice net apparaît.

La baisse des performances en toile de fond

Concernant la baisse des performances, Aimei Ke a déclaré au reporter du « Huaxia Times » que les performances de l’entreprise sont principalement affectées par l’environnement macroéconomique et le double impact de la concurrence au sein du secteur. En 2026, l’entreprise saisira l’opportunité historique de la transformation de l’industrie, passant de l’expansion à grande échelle au développement de haute qualité. Elle s’appuiera sur une double propulsion « innovation en R&D + intégration industrielle », approfondira l’aménagement de l’écosystème produit couvrant toutes les gammes, tous les scénarios et toutes les périodes, accélérera la mise en œuvre de la stratégie d’internationalisation et créera continuellement une valeur exceptionnelle pour les actionnaires.

En termes de composition de l’activité, les deux principales lignes de produits de l’entreprise ont toutes deux connu des baisses à des degrés différents.

En tant que produit pilier, les produits injectables de type solution ont réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 1,265 milliard de yuans, en baisse d’environ 28 % par rapport aux 1,744 milliard de yuans de 2024, et la part dans le chiffre d’affaires total est passée d’environ 58 % à environ 51,6 %.

(Chiffre d’affaires d’Aimei Ke en 2025 par catégorie de produits, source : Tonghuashun)

Les produits injectables de type gel ont réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 890 millions de yuans, en baisse d’environ 24 % par rapport aux 1,216 milliard de yuans de 2024 ; leur part dans les revenus est passée de 40 % à 36 %.

(Chiffre d’affaires d’Aimei Ke en 2024 par catégorie de produits, source : Tonghuashun)

À ce sujet, Yuan Shuai, vice-président exécutif de l’Académie de recherche sur le développement urbain de la Chine et de l’Institut de recherche sur la revitalisation des secteurs agriculture-culture-tourisme, a déclaré au reporter du « Huaxia Times » que la baisse des revenus des produits de type solution en 2025 marque la fin de l’âge d’or de la segmentation du marché dominé par un « grand produit » unique en amont de la médecine esthétique. La libération des bénéfices liés à l’engouement du marché des rides du cou pour Ha Ti s’est épuisée, ce qui prouve la fragilité des barrières technologiques face à la concurrence homogénéisée et à la baisse du niveau de consommation vers des couches plus larges. Les fabricants en amont de la médecine esthétique doivent comprendre qu’avec l’entrée sur le marché de lutte en volume des produits à base d’acide hyaluronique ou de type régénératif, la deuxième courbe de croissance doit posséder deux caractéristiques : une « différenciation clinique » et une « synergie multi-scénarios ». Cela signifie que les nouveaux produits ne doivent pas être une simple retouche des catégories existantes : ils devraient résoudre les points douloureux non encore satisfaits grâce à des percées en sciences des matériaux, comme une période de maintien plus longue ou une meilleure compatibilité biologique plus naturelle, tout en pouvant former des solutions en combinaison avec les produits existants, afin de verrouiller les établissements et les médecins non pas par une guerre des prix à produit unique, mais en multipliant les effets thérapeutiques.

D’autre part, la pression sur le poste des charges de l’entreprise l’année dernière a été particulièrement marquée, devenant un facteur clé qui pèse sur la performance du bénéfice net.

D’après le rapport financier, les dépenses de période de l’entreprise ont nettement augmenté en 2025. Parmi elles, les frais de vente atteignent 387 millions de yuans, en hausse de 39,72 % en glissement annuel. Le rapport explique que cela provient principalement de l’augmentation de la taille des équipes de vente et, en conséquence, de la hausse simultanée des investissements de promotion marketing tels que les frais de réunion et les dépenses publicitaires.

L’augmentation des frais de gestion est la plus importante, atteignant 183 millions de yuans, soit une hausse de 48,62 % en glissement annuel. La raison réside dans la forte croissance des honoraires de conseil et des frais d’avocat générés par les opérations de fusion-acquisition et d’investissement au cours de l’année, combinée à la hausse des coûts liés au personnel.

En outre, les frais financiers sont passés d’un gain net de 31,276 millions de yuans en 2024 à une sortie nette de 7,5023 millions de yuans. Cette fluctuation marquée provient principalement des pertes de change résultant de l’achat de devises lié aux investissements à l’étranger.

La hausse généralisée des charges, dans un contexte où les revenus n’ont pas pu croître de manière correspondante, a directement comprimé l’espace bénéficiaire de l’entreprise, devenant l’une des raisons de la baisse de sa capacité à générer des profits.

Les risques liés aux acquisitions à l’étranger ne sont pas encore éliminés

Alors que les performances baissent, Aimei Ke fait face à un important litige juridique susceptible d’affecter le développement futur de l’entreprise.

Afin de rechercher de nouveaux points de croissance, Aimei Ke a finalisé, en 2025, l’acquisition de REGEN Company en Corée du Sud, dans le but d’introduire le célèbre produit « injections pour jeunesse » AestheFill (艾塑菲) sur le marché chinois. Toutefois, des désaccords sérieux existent au sujet de l’attribution du droit de distribution exclusive de ce produit sur le territoire de la Chine continentale.

L’ancien distributeur exclusif, Datuo Medical, a déposé une demande d’arbitrage, réclamant un montant d’indemnisation pouvant atteindre 1,6 milliard de yuans. Plus grave encore, la Cour d’arbitrage internationale de Shenzhen a rendu une décision exigeant que la filiale d’Aimei Ke ne procède à la vente autonome du produit AestheFill sur le territoire chinois avant la sentence arbitrale, et qu’elle continue à fournir le produit à l’agent d’origine. Cela signifie qu’Aimei Ke, bien qu’ayant consacré une somme considérable à l’acquisition, ne peut pour le moment pas monétiser ce produit international « best-seller » en Chine ; le point de croissance des performances attendu est donc suspendu, tout en exposant l’entreprise à un risque potentiel d’indemnisation élevée.

À ce sujet, Aimei Ke a déclaré au reporter du « Huaxia Times » que l’affaire d’arbitrage est actuellement en cours d’instruction ; pour les progrès précis, veuillez vous référer aux annonces ultérieures concernées.

En ce qui concerne les synergies concrètes générées, après l’acquisition d’une société coréenne, dans la R&D des produits et les canaux, Aimei Ke a déclaré au reporter du « Huaxia Times » que la présente opération de fusion-acquisition et l’intégration qui suivra marquent un déploiement clé : l’entreprise a finalisé une configuration importante pour la construction de son réseau de R&D, de production et de vente à l’étranger, et a réussi à débloquer les étapes clés permettant la connexion au marché international. Cette initiative représente non seulement une percée substantielle dans la stratégie d’internationalisation de l’entreprise, mais l’aide aussi à s’intégrer plus profondément dans la division du travail et la coopération au sein de la chaîne industrielle mondiale de la médecine esthétique, fournissant une base solide pour améliorer continuellement sa compétitivité à long terme.

À noter toutefois que, avec l’achèvement de la transaction portant sur l’acquisition de 85 % des parts de REGEN en Corée du Sud pour environ 190 millions de dollars américains, le goodwill d’Aimei Ke à la fin de l’année 2025 a bondi à 1,641 milliard de yuans, soit une hausse de 489,78 % par rapport au début de la période, presque multipliée par 5.

En outre, cette acquisition a également entraîné une augmentation des comptes long terme à payer. Les données montrent que le solde net des flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation de l’entreprise en 2025 a diminué de 31,29 % en glissement annuel.

À propos de cette acquisition, Yuan Shuai estime que si l’acquisition à l’international est bien un raccourci pour les entreprises chinoises de médecine esthétique afin de raccourcir le cycle de R&D et d’obtenir des technologies de pointe, les risques de surpaiement et les risques juridiques viennent avec, indissociablement. Le différend relatif aux droits d’agent qu’Aimei Ke a rencontré lors de l’acquisition d’actifs tels que REGEN en Corée du Sud alerte les entreprises que, lors de l’intégration d’actifs à l’étranger, le point de prévention des risques le plus essentiel ne réside pas dans la technologie elle-même, mais dans la rigueur juridique des contrats de base et la conformité de la gouvernance transnationale. La vague de fusions-acquisitions vers l’étranger doit passer de « l’achat d’actifs » à « l’achat de systèmes » : il faut non seulement accorder de l’importance aux brevets, mais aussi se concentrer sur les mécanismes de maintien des équipes de R&D à l’étranger et sur les voies cliniques de mise en œuvre des produits sur le marché chinois. Si l’on ne parvient pas à internaliser la technologie et à la remodeler localement, la dépréciation du goodwill, élevée, deviendra un gouffre qui engloutira les profits.

Dans l’ensemble, 2025 est une ligne de partage depuis l’introduction en bourse d’Aimei Ke. À l’étape clé où l’industrie passe de l’expansion à grande échelle à un développement de haute qualité, la question de savoir si Aimei Ke pourra réellement réaliser le passage de la supériorité produit à la compétitivité du système fait l’objet d’un suivi attentif de la part du reporter du « Huaxia Times ».

Rédacteur en chef : Jiang Yuqing ; Éditeur : Chen Yanpeng

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