Les performances atteignent un nouveau sommet, mais le contrôle devient incertain ! Le président de Chifeng Goldsian fait une « réflexion » dans le rapport annuel : après avoir perdu les bénéfices de la hausse du prix de l’or, quelle est la véritable qualité de la croissance interne ?

问AI · Pourquoi Li Jinyang dechoisit-il de quitter à l’apogée de ses performances ?

Le journal d’aujourd’hui (Chaque quotidien) : Xu Shuai · Édité par : Huang Sheng

Le 20 mars au soir, Chifeng Gold (SH600988) a publié son rapport annuel de l’exercice précédent, livrant son meilleur bilan historique jusqu’ici : un chiffre d’affaires de 12,6 milliards de yuans et un bond de 75 % du bénéfice net.

Cependant, avant la sortie de ce « rapport annuel le plus solide », Chifeng Gold avait déjà connu un revirement concernant le contrôle effectif. Le contrôleur effectif de la société, Li Jinyang, prépare le transfert des actions qu’il détient. La veuve ayant hérité de l’héritage du fondateur, seulement depuis quatre ans, a choisi, à l’apogée des performances, de « quitter l’orage avec décision ». À ce moment sensible, il est difficile pour le public de deviner ses intentions réelles. Pourtant, dans le rapport annuel de l’année dernière, on observe rarement que le président Wang Jianhua procède à un résumé systématique des dernières années, avec une partie des formulations plus empreintes d’émotion et une confrontation directe aux problèmes. Les « phrases choc » qu’il a citées incluent : « Si l’on retire l’effet favorable de la hausse du prix de l’or, quel est réellement le “véritable ton” de la croissance endogène ? » Il souligne que « s’enliser dans les performances passées n’aide pas à résoudre les problèmes futurs ».

Le bénéfice net a fortement augmenté de 74,7 %, Chifeng Gold publie son « rapport annuel le plus solide »

Au soir du 20 mars, Chifeng Gold, leader de l’or avec une capitalisation boursière de plus de 70 milliards de yuans, a dévoilé son rapport annuel 2025. Ce rapport annuel peut être qualifié de « rapport annuel le plus solide » depuis la création de l’entreprise.

En 2025, Chifeng Gold a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 12,639 milliards de yuans, en hausse de 40,03 %. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée s’élève à 3,082 milliards de yuans, contre 1,764 milliard l’année précédente sur la même période, soit une hausse de 74,70 %.

Par secteur, dans l’activité principale minière, le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 12,412 milliards de yuans, avec une marge brute de 53,60 %, soit +8,62 points de pourcentage par rapport à l’année précédente. Parmi les minerais d’or, la performance est particulièrement remarquable : le chiffre d’affaires des métaux aurifères s’élève à 11,339 milliards de yuans, avec une marge brute de 58,51 %, en hausse significative de 11,55 points de pourcentage en glissement annuel. Côté coûts, en 2025, le coût de maintien global sur toutes dimensions (AISC) des métaux aurifères s’établit à 372,63 yuans/gramme, en hausse de 32,52 % par rapport à la même période de l’année précédente.

À la fin de 2025, la taille totale des actifs de la société atteint 24,981 milliards de yuans, en hausse de 22,89 % par rapport au début de l’année. Grâce aux accumulations opérationnelles et aux fonds levés via le marché de Hong Kong, le ratio actif-passif de la société a nettement diminué : de 47,25 % au début de l’année à 33,91 %, soit -13,34 points de pourcentage. Le solde des dettes portant intérêts est d’environ 0,878 milliard de yuans, soit une baisse de 67,45 % par rapport au début de l’année. Les flux de trésorerie nets issus des activités d’exploitation s’élèvent à 5,556 milliards de yuans, en hausse de 69,97 %.

Dans le chiffre d’affaires principal de la société, environ 71,20 % proviennent de mines à l’étranger. Parmi celles-ci, les régions à l’étranger ont généré un revenu de 8,988 milliards de yuans, avec une marge brute de 45,85 % ; les régions en Chine continentale ont généré un revenu de 3,635 milliards de yuans, avec une marge brute de 68,93 %.

En 2025, Chifeng Gold a enregistré une double croissance des ressources conservées et des réserves. Au 31 décembre 2025, Chifeng Gold dispose de 512 tonnes de ressources aurifères, soit +31 % par rapport à fin 2024 ; les réserves d’or s’élèvent à 105,76 tonnes, soit +41 % en glissement annuel. En termes de production, en 2024, Chifeng Gold a produit 15,16 tonnes d’or provenant de ses activités minières, se classant déjà au cinquième rang national. Toutefois, les rapports annuels d’autres sociétés cotées du secteur aurifère n’ont pas encore été publiés, de sorte que le classement de Chifeng Gold l’an dernier n’est pas encore déterminé.

Revenons aux tâches mentionnées dans le rapport annuel de l’année dernière : l’objectif de production et de ventes d’or de la société pour 2026 est de 14,7 tonnes, et l’objectif de cuivre électrolytique est de 1,1 million de tonnes. La société souligne que 2026 est une année clé permettant d’asseoir la base d’un bond de la production pour la période 2028-2030.

Le contrôleur effectif, déjà en train de préparer sa sortie avant la publication du rapport annuel

Alors que Chifeng Gold atteint un sommet historique de ses résultats d’exploitation, son contrôleur effectif choisit néanmoins de quitter l’orage avec décision. Avant la publication du rapport annuel de l’année dernière, Chifeng Gold a suspendu la négociation de ses actions. Li Jinyang et ses actionnaires agissant de concert préparent le transfert des actions de la société qu’ils détiennent ; cette opération pourrait entraîner un changement de contrôle effectif.

Li Jinyang a 43 ans. Il/elle est la veuve de Zhao Meiguang, fondateur de Chifeng Gold, et les deux sont originaires de la ville de Jilin, province de Jilin. En décembre 2021, Zhao Meiguang est décédé(e) des suites d’une maladie à l’âge de 59 ans ; l’intégralité de ses héritages a été léguée à Li Jinyang seul(e), et le contrôle effectif de la société s’est alors transformé en celui de Li Jinyang.

À la fin du troisième trimestre 2025, Li Jinyang et ses actionnaires agissant de concert détiennent ensemble 12,73 % des actions de Chifeng Gold. En se fondant sur la capitalisation boursière de 77,6 milliards de yuans avant la suspension, la valeur de ce bloc d’actions est d’environ 9,87 milliards de yuans.

En réalité, Li Jinyang s’implique relativement peu dans la gestion opérationnelle de Chifeng Gold. Elle a toujours mis l’accent sur le fait de coopérer pleinement avec l’équipe de direction dirigée par le président Wang Jianhua, en se conformant aux plans de développement stratégique de l’entreprise. Dès le début, au moment de l’héritage des parts, elle a manifesté une volonté de sortie relativement forte. Trois mois seulement après être devenue le/la personne exerçant le contrôle effectif, en mars 2022, Li Jinyang a déjà signé avec un trust (un plan de trust) un accord de cession d’actions, prévoyant de transférer 5,77 % des actions à 16,79 yuans par action, indiquant que cette démarche vise à optimiser la structure du capital, à introduire des investisseurs stratégiques et à réunir des fonds pour rembourser des dettes.

Le président mentionne : « Enlever la “prime” de la hausse du prix de l’or, quel est réellement le caractère de la croissance endogène ? »

Depuis le rapport annuel 2024, les rapports annuels de Chifeng Gold ont ajouté une section d’intervention du président. Par rapport à l’année précédente, en 2025, l’intervention est plus empreinte d’émotion et comporte davantage de résumés sur les années passées.

Dans l’intervention liée au rapport annuel 2024, le président Wang Jianhua a principalement expliqué la logique d’organisation de l’équipe et le mécanisme de répartition des intérêts. Il a présenté aux investisseurs, de manière concise, l’équipe centrale ayant permis à la société d’obtenir des résultats, et a partagé la vision et les idées que cette équipe respecte.

À l’époque, il a souligné que la société s’engageait toujours à « faire en sorte que les propriétaires, les gestionnaires et les travailleurs travaillent ensemble, et partagent les résultats », et qu’elle continuait à promouvoir la détention d’actions par les travailleurs afin que ceux qui créent de la valeur participent véritablement aux gains liés au capital. Il a proposé que l’équipe de direction respecte le principe de « zéro privilège, zéro revenu lié au pouvoir », en donnant en priorité les meilleurs avantages à ceux qui se battent en première ligne, et en favorisant la croissance des dirigeants internes en de véritables entrepreneurs.

Dans le rapport annuel 2025, Wang Jianhua mentionne à plusieurs reprises « la libération de la bienveillance » et la considère comme la plus grande certitude permettant de faire face aux incertitudes externes. Il formule clairement : « Tous les changements de l’entreprise seront guidés par cette ligne directrice de gestion : “libérer la bienveillance, tout pour les personnes”. »

En matière de gouvernance organisationnelle, il exprime de façon directe son rejet des styles bureaucratiques et nie résolument le « privilège de l’indifférence » : « L’entreprise adhère à l’idée selon laquelle la gestion consiste à faire en sorte que l’équipe libère pleinement la bienveillance. Nous méprisons le privilège de l’indifférence. Les cadres supérieurs travaillent depuis longtemps sur l’avant des mines, mangent et vivent avec les mineurs, et appliquent strictement l’audit et la supervision des frais personnels des cadres supérieurs. » Il souligne que l’« intégrité et droiture » doit devenir la norme, une habitude ; ainsi, l’entreprise pourra être un objet digne d’être suivi durablement par les investisseurs.

En 2025, le bénéfice net de Chifeng Gold atteint un sommet historique, mais pendant la phase d’explosion des performances, Wang Jianhua fait preuve d’une conscience aiguë du risque et d’une introspection systématique.

Dans son intervention, il lance, à l’intention de la direction et des investisseurs, une réflexion : si l’on retire la « prime » de la hausse du prix de l’or, quelle est réellement la “valeur” de notre croissance endogène ? Il met en garde l’équipe : s’enliser dans les résultats du passé ne résout pas les problèmes futurs. En 2026, l’entreprise fait encore face à de nombreux défis, notamment la géopolitique, la concurrence sur les ressources et le contrôle des coûts.

Il réaffirme la direction établie fin 2019 : « investir seulement dans l’or », avec l’objectif de devenir une entreprise d’exploitation aurifère focalisée et professionnelle. Il s’exprime en ressentant : la cession des actifs non liés aux mines était une sorte de « décision courageuse à la façon d’un “couper net le bras” », mais c’est précisément cette détermination à « faire les choses correctes sur le long terme » qui permet aujourd’hui à la société de suivre la tendance favorable des prix de l’or, et de se préparer aux futures variations encore plus importantes. « Sans changements exceptionnels en termes d’efficacité et d’avantages, c’est juste de la gestion du quotidien ; seuls les changements massifs montrent qu’on s’est vraiment appliqué et qu’on a fait des efforts. »

Enfin, il mentionne que l’entreprise continuera de s’efforcer d’améliorer durablement et de manière plus significative ses résultats opérationnels, d’augmenter la rémunération des mineurs, d’accroître les dividendes en espèces, et de partager avec les actionnaires et les travailleurs les fruits du développement.

Les informations publiques indiquent que Wang Jianhua est né(e) en 1956 et qu’il/elle possède un master en administration des affaires. Il/elle est économiste senior. Son parcours professionnel est extrêmement riche : il/elle a successivement dirigé plusieurs grandes entreprises leaders de l’industrie.

Au début, Wang Jianhua a été directeur général et secrétaire du comité du Parti de la société de commerce d’import-export de soie de la province du Shandong. Après son entrée dans le secteur minier, il/elle a occupé le poste de président et de secrétaire du comité du Parti de Shandong Gold Group Co., Ltd. Après sa retraite en 2013, il/elle a été embauché(e) comme administrateur et PDG de Zijin Mining Group Co., Ltd. (de juin 2013 à décembre 2016), puis a occupé le poste de président du conseil d’administration de Yunnan Baiyao Holding Co., Ltd. (d’avril 2017 à mai 2018). En septembre 2018, Wang Jianhua a rejoint Chifeng Gold en tant qu’administrateur, et depuis décembre 2019, il/elle en est président du conseil d’administration.

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