Baisse sur le marché périphérique, le marché A reste ferme ! Quelle sera la prochaine étape ?

Après la forte baisse des marchés extérieurs de la nuit, le 30 mars, la performance de la cote A a été relativement solide : après un fort départ à la baisse, elle a remonté. Au total, 2868 actions ont terminé en hausse, avec un volume modérément en augmentation, mais sans franchir encore les 2 000 milliards de RMB.

Des personnes interrogées indiquent que le départ à la baisse suivi d’une hausse sur volumes reflète la résilience de la cote A, ce qui en fait un « refuge » au sein de l’« œil du cyclone mondial ». Toutefois, l’appétit global pour le risque reste à un niveau bas ; aucun catalyseur évident de bonnes nouvelles politiques ou de données n’est en vue. Le marché ne réunit pas encore les conditions d’une hausse de tendance ; par la suite, il est très probable que l’on observe principalement des fluctuations en fourchette et des corrections structurelles. Il est recommandé de maintenir actuellement une position de 50 à 70 % du capital (cinq à sept dixièmes), afin de pouvoir attaquer quand c’est favorable et se replier quand c’est nécessaire.

Métaux non ferreux, télécommunications, défense en tête

En début de séance, la cote A a ouvert en baisse et a reculé, puis s’est redressée ; l’après-midi, la performance est restée modérée. Les indices ont divergé : l’indice CSI 300 a clôturé en hausse de 0,24 %, à 3923,29 points ; l’indice des entreprises du ChiNext (创业板指) a clôturé en baisse de 0,68 %, à 3273,36 points. L’indice composite de la Bourse de Shenzhen (深证成指) a clôturé en baisse de 0,25 %, tandis que le SSE STAR 50, le SSE 50, le BCS 50 et le CSI 300 ont tous clôturé en baisse, mais avec une baisse inférieure à 1 %.

Le volume n’a pas diminué, il a même augmenté : le montant des transactions du jour a progressé de 637,9 milliards de RMB pour atteindre 1,93 billion de RMB. Les fonds à effet de levier se refroidissent en continu : au 27 mars, les soldes des marges (financement sur marge) des trois marchés (Shanghai, Shenzhen et Pologne) sont tombés à 2,61 billions de RMB.

S’agissant de la performance des actions individuelles : 2868 actions ont clôturé en hausse, dont 76 ont atteint le plafond de variation à la hausse (涨停) ; 2464 actions ont clôturé en baisse, dont 16 ont atteint le plafond de variation à la baisse (跌停). Seules 4 actions ont vu un montant de transactions journalier supérieur à 10 milliards de RMB : l’action d’équipements d’alimentation (équipements de source d’alimentation) Yangguang Power (阳光电源) a chuté de près de 4 %. Dans l’électronique grand public, l’action Luxshare Precision (立讯精密) a reculé de 3,66 % ; Aluminium China (中国铝业), Tian Ci Materials (天赐材料), Aerospace Development (航天发展) et DeMingLi (德明利) ont enregistré de bonnes performances.

À la vue du marché : le secteur du pétrole et du gaz a progressé ; les équipements de télécommunication, les métaux précieux et les concepts de supraconducteurs ont également progressé ; en revanche, l’électronique grand public, les équipements d’alimentation et les équipements électriques ont reculé.

Parmi les 31 secteurs de niveau 1 de Shenwan, 13 ont clôturé en baisse. Le secteur des services publics (électricité/gaz/eau) a chuté de près de 3 %. Les secteurs comme l’électroménager (家用电器), les équipements électriques (电力设备) et la finance non bancaire (非银金融) ont également reculé.

Les secteurs des métaux non ferreux, des matériaux de construction, des télécommunications, de la défense et de l’industrie militaro-industrielle (国防军工), ainsi que de l’habillement et des textiles (纺织服饰) ont mené la hausse ; les secteurs de la biopharmacie (医药生物) et de l’acier (钢铁) ont aussi clôturé en hausse.

Le secteur des métaux non ferreux a été favorisé par les capitaux : 6 actions concernées ont atteint le plafond de hausse, dont Liyuan Shares (利源股份), Minfa Aluminum (闽发铝业), Yiqiu Resources (怡球资源), Changlv Shares (常铝股份), Nanshan Aluminum (南山铝业) et Tianshan Aluminum (天山铝业).

Le secteur des télécommunications a également bien performé : Hengtong Optoelectronics (亨通光电), FiberHome Technologies (长飞光纤) et Yangtze Communication (长江通信) ont atteint le plafond de hausse ; YD Ding (永鼎股份), Zhongtian Technology (中天科技), Chengtian Weiye (澄天伟业) et FiberHome Telecommunication (烽火通信) ont connu de bonnes tendances. Inovance? (中际旭创) et Tianfu Communication (天孚通信) ont légèrement reculé, tandis que Xin Yisheng (新易盛) a gagné plus de 2 %.

Douze actions de la biopharmacie ont atteint le plafond de hausse : Haïtai New Light (海泰新光) « 20cm » a atteint le plafond ; Sansheng Guojian (三生国健) a progressé de près de 14 % ; Dongcheng Pharmaceuticals (东诚药业), Apelo? (合富中国), Celil? (塞力医疗), Minova? (美诺华), Lianhuan Pharmaceuticals (联环药业), Jiu’an Medical (九安医疗), Double H? (双鹭药业), Asia-Pacific? (亚太药业) et Jin Ya? (津药药业) ont également atteint le plafond de hausse.

Un départ à la baisse puis une hausse qui traduit la résilience

Comment interpréter le fait que, malgré la forte baisse des marchés extérieurs de la nuit, la cote A s’est ouverte en baisse puis a rebondi ?

Chen Xingwen, directeur stratégique en chef de Blackstone Capital (黑崎资本), a expliqué à un journaliste : la froideur des marchés extérieurs de la nuit n’a pas gelé la résilience de la cote A ; elle a au contraire donné naissance à une séance classique de « chaleur printanière faisant monter les cours ». Le départ à la baisse en début de séance s’explique par un réflexe de réaction des opérations automatisées face à l’humeur de l’étranger ; quant à la hausse suivante sur volumes, elle correspond à un ajustement rationnel des capitaux avisés face à la « décote des actifs chinois ». La cote A est en train de devenir le refuge de l’« œil du cyclone mondial ». Le retour des capitaux Northbound et la réallocation des fonds de gestion publique créent une résonance subtile : cette « conviction additionnelle » indique que l’élan haussier continue de s’accumuler, sans encore tomber dans une frénésie globale irrationnelle.

« La rotation saine entre secteurs montre que les capitaux continuent de chercher des points d’ancrage “offrant un bon rapport qualité/prix”, et que le marché n’est pas surchauffé », a ajouté Chen Xingwen. Il a précisé que l’explosion du secteur des métaux non ferreux aujourd’hui n’est absolument pas fortuite : c’est à la fois un outil de couverture face au léger relâchement de la crédibilité du dollar, et une réévaluation des prix après l’assainissement des capacités en amont de la chaîne industrielle des énergies nouvelles. La montée conjointe de la communication et de la défense correspond aux deux récits que sont l’accélération des infrastructures numériques et la prime liée à la géopolitique. En revanche, le repli du matériel électrique n’est qu’un ajustement tactique après le tassement de la stratégie orientée dividendes à haut rendement (high yield), et non un renversement de tendance de l’industrie.

« Étant donné que l’appétit global pour le risque du marché est faible et qu’il n’y a pas de politiques favorables ou de catalyseurs de données évidents, l’indice ne remplit pas pour l’instant des conditions de hausse durable ; par la suite, la plupart du temps, il y aura probablement des fluctuations en fourchette et des corrections structurelles, avec une difficulté à avoir un scénario unidirectionnel continu. » Concernant la durabilité de la hausse, Cheng Tianyi, chercheur principal auprès d’Anzhi Investment à Qingdao (青岛安值投资), a déclaré sans détour au journaliste : la baisse suivie d’une hausse de la cote A aujourd’hui provient essentiellement de l’agitation d’événements à l’étranger comme le conflit géopolitique entre l’Iran et les États-Unis (et/ou l’Irak ?), etc. À court terme, les variations à la hausse et à la baisse suivent de façon marquée la volatilité des marchés internationaux. Après une chute rapide, l’indice a déjà atteint une zone de support de phase ; il existe un besoin de rebond technique après une survente.

Principalement des fluctuations en fourchette

À court terme, comment la cote A va-t-elle évoluer ? Quels facteurs faut-il surveiller à l’approche d’avril ?

« Dans un contexte où l’incertitude géopolitique mondiale demeure et où les perturbations de risques externes n’ont pas encore entièrement disparu, l’appétit pour le risque du marché pourrait difficilement augmenter rapidement ; au niveau des indices, il est probable que l’on reste sur des fluctuations en fourchette », analyse Liu Youhua, directeur de la recherche chez Pingpaiwang Wealth (排排网财富), dans une interview avec le journaliste de l’International Finance News (《国际金融报》). Sur une perspective intermédiaire, la politique macroéconomique intérieure maintient globalement une tonalité de soutien à la croissance stable ; l’environnement de liquidité reste relativement favorable, et les fondamentaux économiques affichent aussi une dynamique de reprise modérée. Cela apporte un certain soutien au marché de la cote A. Par conséquent, le risque d’une baisse systémique des actions reste relativement limité. Toutefois, lorsque l’évaluation (valorisation) se trouve à un niveau par phases élevé et que l’activité des transactions ralentit, le style du marché et la structure sectorielle pourraient continuer à diverger ; les mouvements de marché de nature structurelle resteront le trait principal.

« Le marché pourrait prolonger un scénario structurel de hausse et de baisse alternées, où la conjoncture au niveau macro et les résultats au niveau micro deviennent encore plus importants. » Mingyu Asset (名禹资产) estime que la durée du conflit entre les États-Unis et l’Iran dépasse les attentes du marché ; les frappes militaires s’étendent vers davantage d’installations industrielles ; le détroit d’Ormuz reste bloqué en continu ; les chocs énergétiques mondiaux et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement augmentent. Les anticipations de stagflation se réchauffent, les taux des Treasuries américains continuent de monter, et l’appétit pour le risque est davantage contraint. Avec la force du dollar, le rythme de l’appréciation du RMB ralentit. Dans l’ensemble, les conflits au Moyen-Orient peuvent encore s’aggraver ; la cote A pourrait donc poursuivre une trajectoire de fluctuation et de divergence, mais l’ampleur des chocs pourrait être inférieure à celle des marchés à l’étranger.

Chen Jiande, directeur général de Tianlang Fund (天朗基金), a déclaré au journaliste : la guerre en Iran se poursuit toujours à ce stade, ce qui affecte l’appétit pour le risque des capitaux sur les marchés mondiaux et les variations du prix du pétrole. Si le prix du pétrole reste durablement à un niveau élevé, cela affectera aussi le CPI américain et le processus de baisse des taux de la Réserve fédérale ; l’impact de la guerre en Iran sur le marché à court et moyen terme devrait donc se poursuivre, avec une forte incertitude.

Chen Xingwen estime que la contradiction principale de la tendance d’avril passera de « l’anticipation de politiques » à « la validation des résultats ». Le marché prendra de l’altitude progressivement dans les oscillations, mais la volatilité augmentera forcément. Il faut surveiller trois variables : premièrement, la durabilité de l’impulsion de crédit domestique ; si les données sur les agrégats sociaux (社融) peuvent valider la mise en œuvre d’une politique de crédit plus favorable ; deuxièmement, la recalibration de la trajectoire de politique de la Réserve fédérale ; l’oscillation colombe/aigle dans le diagramme de points (点阵图) perturbant la tarification des actifs risqués à l’échelle mondiale ; troisièmement, l’« écart d’anticipation » des rapports du premier trimestre des sociétés cotées, en particulier la situation de reprise des marges bénéficiaires des fabricants en aval (industrie manufacturière intermédiaire).

Comment répartir ses positions

Dans un contexte de marché hésitant, comment les investisseurs doivent-ils organiser leur allocation sectorielle ?

Liu Youhua recommande de prêter attention aux secteurs cycliques qui bénéficient de la hausse des prix des ressources et des contraintes d’offre, ainsi qu’aux actifs de haute qualité dont les flux de trésorerie sont stables et dont la capacité de distribution de dividendes est forte ; tout en surveillant les opportunités de configuration par phases après l’ajustement des secteurs de croissance.

Cheng Tianyi pense que, dans l’allocation, il faut se concentrer sur les directions des nouvelles et anciennes énergies : les énergies traditionnelles, soutenues par la pression sur les prix due aux conflits géographiques, ont une forte propriété défensive. Dans la conduite globale, l’approche principale est d’entrer lors des replis, en attendant patiemment l’apaisement des risques externes et la stabilisation de la confiance du marché.

Dans la stratégie de position, Chen Xingwen recommande d’adopter une stratégie d’allocation avec « discipline de détention stratégique à long terme » : constituer une base avec des actifs à dividendes élevés et des ressources cycliques afin de contrer l’incertitude macro ; faire varier les positions autour des opportunités de mise à niveau structurelle dans la construction d’infrastructures de calcul AI, l’export d’équipements haut de gamme, et la montée structurelle liée à la baisse du niveau de consommation. Cela permettra de capter l’alpha lié à la tendance industrielle.

Mingyu Asset rappelle de surveiller les opportunités de hausse des prix des matières premières catalysées par une montée des conflits géopolitiques à l’étranger, comme le pétrole, le charbon, l’aluminium et les secteurs des énergies nouvelles ; de surveiller les directions à dividendes à propriété défensive, comme les banques et les services publics, ainsi que les services liés à la demande intérieure et la consommation, l’agriculture et l’agroalimentaire, ainsi que les boissons ; et des directions dont la certitude des résultats est plus forte, comme les logiciels et matériels IA, la fabrication avancée, la défense, les médicaments innovants, etc. Une fois que l’appétit pour le risque se stabilise, elles pourraient aussi afficher de la performance.

« À l’heure actuelle, maintenir 50 à 70 % du capital en position, et agir selon le principe : entrer avec ambition quand c’est possible, se replier quand c’est nécessaire. » Chen Jiande recommande. Toutefois, l’impact marginal de la guerre sur la cote A va progressivement s’affaiblir et se neutraliser, à moins que l’intensité de la guerre ne fasse un saut majeur. Pour les capitaux de long terme, à l’heure actuelle, la valorisation de la cote A se situe à un niveau relativement bas, et l’impact de la guerre en Iran sur notre pays est relativement limité ; les capitaux de long terme peuvent donc acheter à bon compte.