La valorisation est-elle en alerte rouge ? Les actions d'OpenAI peinent à se vendre sur le marché de revente, la demande se tourne vers Anthropic

En ce moment, alors que la société de démarrage américaine OpenAI a finalisé cette semaine une levée de fonds massive de 122 milliards de dollars, avec une valorisation atteignant 85,2 milliards de dollars (environ 5,85 mille milliards de yuans RMB), une nouvelle vient assombrir ce chiffre élevé.

Selon Ken Smythe, fondateur de la plateforme de transactions secondaires pour le capital-investissement NextRound Capital, interrogé par les médias mercredi, la demande pour les actions d’OpenAI baisse sur le marché qu’ils opèrent. Ces dernières semaines, plusieurs hedge funds et sociétés de capital-risque détenant d’importants volumes de parts ont contacté NextRound pour chercher à vendre des actions d’OpenAI d’une valeur d’environ 600 millions de dollars.

Si cela s’était produit l’an dernier, ces actions auraient été achetées en quelques jours, mais maintenant l’idée des acheteurs a changé.

Ken Smythe explique : « En réalité, nous ne trouvons personne parmi des centaines d’investisseurs institutionnels disposé à reprendre ces actions. »

Ces investisseurs ont aussi dit à Ken que si les actions du concurrent d’OpenAI, Anthropic, étaient mises en ligne, ils étaient prêts avec 2 milliards de dollars en cash.

Ce type de situation apparaît également chez les plus grandes sociétés de gestion de fortune à Wall Street. D’après des personnes informées, des banques, y compris Morgan Stanley et le groupe Goldman Sachs, ont commencé à proposer des actions d’OpenAI à des clients fortunés sans leur facturer de commission de performance. Quant à Goldman Sachs, les clients intéressés par un investissement dans Anthropic continuent à payer une commission de performance conformément à la pratique courante, qui est généralement d’environ 15 % à 20 % des profits.

Bien qu’OpenAI et Anthropic ne permettent pas aux investisseurs de négocier des actions sur le marché secondaire sans leur autorisation, de nombreux investisseurs peuvent néanmoins vendre leurs participations via d’autres mécanismes, tels que des véhicules ad hoc à but spécial (SPV) et d’autres dispositifs. Dans le marché primaire, les investisseurs se voient souvent offrir, lors des tours de financement ultérieurs, l’opportunité de souscrire des actions supplémentaires afin de maintenir leur niveau de détention, plutôt que de les refuser directement (ce qui pourrait fâcher ces sociétés stars). Ils peuvent aussi d’abord participer à la souscription, puis vendre une partie de leurs positions sur le marché secondaire.

Cela rend la mystérieuse « plateforme de marché secondaire des sociétés non cotées » relativement pertinente.

Adam Crawley, cofondateur d’une autre plateforme de trading Augment, indique que la valorisation d’OpenAI atteignant 85,2 milliards de dollars, bien supérieure à celle d’Anthropic à 38 milliards de dollars, pousse les investisseurs à se précipiter pour acheter les actions d’Anthropic.

Il commente : « Les gens parient que la valorisation d’Anthropic va rattraper celle d’OpenAI. Mais si vous achetez des actions d’OpenAI, le rendement à court terme est moins clair. »

Crawley souligne aussi qu’en termes opérationnels, même si OpenAI affirme disposer d’une solide base de consommateurs, elle avance lentement pour conquérir des clients entreprises plus rentables. Pendant ce temps, Anthropic domine le marché des entreprises, où la rentabilité est plus élevée ; ainsi, sa trajectoire de croissance paraît plus vigoureuse que celle d’OpenAI.

D’après les rumeurs actuelles sur le marché, les offres pour les actions d’OpenAI sur la plateforme NextRound correspondent à une valorisation d’environ 76,5 milliards de dollars, soit une décote d’environ 10 % par rapport à la valorisation de la dernière levée de fonds. Parallèlelement, Augment et NextRound reçoivent toutes deux d’importantes offres pour Anthropic, avec une valorisation pouvant atteindre environ 60 milliards de dollars, soit près de 58 % de plus que lors de son tour de financement précédent.

Crawley s’étonne : « Cette demande fait partie des plus élevées que nous ayons jamais vues. On peut quasiment dire que l’intérêt est infini. »

(Source : Caixin, via Caixin)