La croissance principale ralentit, le cours de l'action a chuté de plus de 30 % cette année, Zhejiang Rongtai se retrouve piégée dans une transition de diversification

Récemment, un avis de changement de projet de Zhejiang Rongtai (603119.SH) a été publié. Le projet de pièces de robots en Thaïlande, annoncé avec fracas il y a trois mois, a été modifié pour devenir un projet de fabrication de vis à billes à usage industriel. Cette opération s’est accompagnée d’une série de manœuvres, notamment la scission du porteur de projet, la réduction du montant total de l’investissement et l’ajustement de la voie d’investissement, suscitant de vifs débats sur le marché.

Securities Star a remarqué qu’à partir de l’année dernière, la société a opéré une entrée dans le secteur des robots afin de chercher de nouveaux espaces de croissance, passant d’un fabricant traditionnel de matériaux isolants à travers plusieurs acquisitions avec prime. Au fur et à mesure de l’avancement du rythme de la transformation, le cours de l’action a progressé continuellement. Toutefois, au moment où le cours montait, les actionnaires institutionnels et les dirigeants ont, les uns après les autres, procédé à des ventes pour encaisser à des niveaux élevés, pour un montant cumulé dépassant 340 millions de yuans. Aujourd’hui, le projet ayant changé, les progrès concrets de ce déploiement transsectoriel constituent probablement le centre d’attention du marché.

Ajustement du projet thaïlandais : les pièces de robots deviennent des vis à billes industrielles

Le 11 mars, le conseil d’administration de Zhejiang Rongtai a examiné et adopté une proposition, procédant à un ajustement structurel du projet thaïlandais divulgué en décembre 2025.

Selon l’avis, le projet initial « projet de production de 14 000 tonnes de papier de muscovite, 4 500 tonnes de produits de muscovite et 7 millions d’ensembles de pièces de robots » a été scindé en deux projets distincts : « projet de production de 14 000 tonnes de matériaux isolants et ignifuges ainsi que de 4 500 tonnes de produits issus d’un traitement en profondeur » et « projet de production de 7 millions d’ensembles de vis à billes industrielles ». Le montant total de l’investissement, d’environ 77 millions de dollars américains, a été réduit à 71,90 millions de dollars américains ; l’entité de mise en œuvre a également été modifiée, passant de la société Rongtai (Thaïlande) Precision Industry Co., Ltd. d’origine à deux entités : Rongtai (Thaïlande) Precision Industry Co., Ltd. et Rongtai (Thaïlande) Electrical Co., Ltd.

D’un point de vue de la structure d’investissement, le projet de production de matériaux isolants ignifuges et de produits de traitement en profondeur correspond à 33 millions de dollars américains, tandis que le projet de vis à billes industrielles correspond à 38,90 millions de dollars américains. Le volume global a légèrement diminué, mais le contrôle reste entre les mains de la société cotée.

Securities Star a remarqué que le marché se concentre sur le changement du « projet de production de pièces de robots » vers le « projet de production de vis à billes industrielles ». Le premier vise directement le très en vogue secteur des robots, tandis que le second, bien qu’il recoupe quelque peu les pièces de robots, relève de la catégorie des composants de transmission traditionnels ; la chaleur du marché et l’espace d’imagination en matière de valorisation diffèrent nettement entre les deux.

Côté société, il est répondu que les produits de vis à billes industrielles continuent d’être utilisés dans le domaine des robots ; le changement de nom vise principalement à satisfaire les exigences de déploiement commercial et d’enregistrement auprès des autorités de régulation, sans affecter la mise en œuvre du projet. Cependant, cette explication n’a pas totalement dissipé les doutes du marché. Des initiés du secteur indiquent que les vis à billes industrielles et les planètes à rouleaux-cônes (planetary roller screw) — composant central des robots humanoïdes — présentent des différences nettes dans les paramètres techniques. En général, les vis à billes industrielles ont des niveaux de précision, des capacités de charge et des complexités de contrôle inférieurs à ceux de cette dernière. En outre, la société n’a pas divulgué les normes de précision spécifiques pour une capacité de 7 millions d’ensembles ; la transparence de l’information reste à améliorer.

Le ralentissement de la croissance du principal métier ; acquisitions avec forte prime dans la voie des robots

Securities Star a remarqué que le déploiement de l’industrie des robots de Zhejiang Rongtai n’est pas un essai stratégique fortuit, mais une rupture proactive visant une deuxième courbe de croissance dans un contexte de pression réelle sur la croissance du métier principal traditionnel.

En avril 2025, Zhejiang Rongtai a annoncé avoir acquis 51 % des actions de Shanghai Dizii Precision pour 165 millions de yuans, afin d’entrer officiellement dans le domaine des composants clés des robots. Selon les informations disponibles, Shanghai Dizii Precision se spécialise dans des produits de transmission de précision tels que les vis à billes à billes et les vis à billes à rouleaux coniques planétaires. Cette acquisition est considérée comme le billet d’entrée essentiel pour que Zhejiang Rongtai entre dans la voie des robots.

À peine trois mois plus tard, Zhejiang Rongtai a encore ajouté un mouvement de déploiement : en juillet de la même année, la société a acquis 15 % des actions de Guangdong Jinli Intelligent Transmission Technology Co., Ltd. (ci-après « Jinli Transmission ») au prix de 300 millions de yuans, avec une prime de plus de 362 %, complétant davantage les lacunes techniques et les réserves de ressources dans le domaine de la transmission de précision. Pendant la période de l’acquisition, la société a aussi continué à envoyer au marché des signaux d’une importance stratégique pour l’activité robots ; à plusieurs reprises, sur la plateforme de relations investisseurs, elle a déclaré explicitement « accorder une importance élevée au déploiement stratégique des robots humanoïdes », et a indiqué que cette activité avait déjà commencé à prendre de l’ampleur.

Le fait que Zhejiang Rongtai multiplie les déploiements sur de nouvelles pistes a pour moteur principal, selon toute vraisemblance, la pression réelle liée au ralentissement de la croissance du métier principal traditionnel. Les informations publiques indiquent que Zhejiang Rongtai a longtemps pour principal métier le développement, la production et la vente de produits de mica isolant à haute température. Entre 2021 et 2024, ses performances ont maintenu une tendance de croissance brillante : le chiffre d’affaires est passé de 522 millions de yuans à 1 135 millions de yuans, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a également augmenté de 104 millions de yuans à 230 millions de yuans, réalisant une amélioration à la fois en taille et en profit.

Mais en 2025, la croissance de l’activité principale traditionnelle a commencé à ralentir. Le rapport trimestriel de 2025 (trois trimestres) indique que la société a réalisé un chiffre d’affaires de 960 millions de yuans et un bénéfice net attribuable de 203 millions de yuans, soit une hausse de 22,04 % ; le taux de croissance a nettement reculé d’environ 20 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année précédente. La raison essentielle est que la concurrence sur le marché des matériaux isolants pour véhicules à énergies nouvelles s’est intensifiée, et que la guerre des prix a comprimé la marge bénéficiaire.

Les actionnaires et dirigeants encaissent plus de 300 millions de yuans ; le cours recule de plus de 30 % sur l’année

Dans le contexte où l’engouement autour du concept des robots continue de s’échauffer, Zhejiang Rongtai a attiré l’attention du marché en raison de son entrée dans cette voie, ce qui a fait fortement monter le cours de l’action.

Depuis que la société a divulgué pour la première fois son déploiement dans l’activité robots en avril 2025, au fur et à mesure que les informations sur les activités concernées étaient progressivement libérées, le cours de l’action a démarré autour de 30 yuans, puis a dépassé 124 yuans par action dès janvier 2026. Parmi 2025, sa hausse totale a atteint 416,61 %, ce qui en fait une « action stars sur le thème des robots » typique sur le marché A cette année-là.

Alors que le cours continuait à bondir, la société a également démarré en parallèle le processus d’IPO sur le marché des Hong Kong. En contraste avec la chaleur du marché, l’activité robots tant espérée — bien qu’elle ait déjà pris une certaine ampleur — n’a toutefois contribué que de manière limitée en pratique. D’après les informations divulguées dans le prospectus H de la société, au cours des trois premiers trimestres de 2025, le chiffre d’affaires de l’activité robots (pièces structurelles de précision clés) n’a été que de 40,97 millions de yuans, ne représentant que 4,27 % du chiffre d’affaires total. Depuis l’intégration consolidée de juin 2025 jusqu’au 30 septembre, Shanghai Dizii Precision a généré 40,48 millions de yuans de revenus pour le groupe, constituant presque le soutien complet de ce segment ; cependant, sur la même période, elle a enregistré une perte nette de 6,32 millions de yuans, indiquant que la capacité bénéficiaire ne s’est pas encore manifestée.

À la différence des efforts actifs de la société au niveau de la gestion du capital, les actionnaires institutionnels et les cadres de la société ont, eux, choisi successivement de vendre et d’encaisser alors que le cours était à des niveaux élevés.

Selon Securities Star, l’actionnaire institutionnel le plus important en termes de volume dans cette vague de réductions est le fonds d’investissement en parts de l’industrie des énergies nouvelles Yibin Chendao (partenariat à responsabilité limitée) (ci-après « Yibin Chendao »). Du 6 juin 2025 au 18 juin 2025, Yibin Chendao a réduit au total 3,6371 millions d’actions de Zhejiang Rongtai par le biais d’enchères sur le marché et de transactions de blocs, avec un prix de réduction dans la fourchette de 41,14 yuans à 44,51 yuans par action. Après cette opération, le ratio de détention est passé de 5,4 % à 4,4 %, ce qui l’a fait sortir officiellement du groupe des actionnaires détenant plus de 5 %. Sur cette base, le montant encaissé serait d’environ 154 millions de yuans. À noter : à la fin du troisième trimestre 2025, le ratio de détention de Yibin Chendao est encore tombé à 3,4 %.

Dans le même temps, le directeur et directeur général Zheng Minmin et sa mère Dai Dongya ont également procédé à des réductions de participation de manière concomitante. Parmi elles, Zheng Minmin a réduit 1 million d’actions entre le 6 juin 2025 et le 5 septembre 2025, avec un prix dans la fourchette de 79,12 yuans à 94,90 yuans par action, encaissant 92,10 millions de yuans. Dai Dongya, pendant la même période, a réduit et encaissé 97,43 millions de yuans ; les deux ensemble ont réduit un montant total d’environ 190 millions de yuans. En se basant uniquement sur les annonces de réduction, le montant total encaissé par les actionnaires ci-dessus dépasse déjà 300 millions de yuans.

Toutefois, depuis 2026, le cours de Zhejiang Rongtai a connu un recul marqué. D’après le graphique en chandelier K, après avoir atteint un plus haut de 124,52 yuans par action en séance le 13 janvier, le cours de la société a ensuite oscillé à la baisse ; le 24 mars, en séance, il est même descendu jusqu’à 69,18 yuans par action. Au 30 mars, à la clôture de midi, le cours de l’action s’établissait à 74,86 yuans, soit une baisse de 35,28 % sur l’année.

Le déploiement de Zhejiang Rongtai autour du secteur des robots se heurte désormais directement à des épreuves bien réelles, après l’euphorie boursière. Le changement du projet thaïlandais, la réduction des positions par les actionnaires et les dirigeants à des niveaux élevés : de multiples signaux font que la confiance du marché dans son récit robots pourrait être assortie d’un degré supplémentaire de doute. À l’avenir, l’effet de la mise en œuvre du projet de vis à billes industrielles et la performance bénéficiaire de l’activité robots pourraient devenir les critères clés pour juger de la qualité de sa transformation ; sa capacité à répondre aux doutes du marché par des résultats opérationnels mérite de rester suivie.

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