Le prix de l'or est-il enfin arrivé à son sommet ? La "partie d'échecs en or" derrière la rebond

Après avoir touché un point bas provisoire au début de cette semaine, le prix de l’or international connaît une série de rebonds. Au 25 mars 2026 à 14h00 (heure de Pékin), l’or spot à Londres et les contrats à terme sur l’or COMEX sont tous deux restés au-dessus de 4 500 dollars l’once.

L’humeur du marché s’est nettement améliorée, et ce rebond s’est rapidement propagé aux marchés financiers domestiques. Selon les données de Tonghuashun, le 25 mars, le secteur des métaux précieux du marché A boursier s’est particulièrement distingué. L’amplitude de hausse du secteur au début de la séance a atteint plus de 5,5 %, puis le gain global du secteur s’est quelque peu réduit. Au moment de la rédaction de cet article, la hausse cumulée du secteur dépasse encore 2,5 %, avec environ 1 milliard de yuans de flux nets de capitaux de premier plan entrants

Les actions du secteur présentent une tendance de hausse généralisée. Parmi elles, Chifeng Gold (600988.SH) a enregistré un plus fort bond intraday dépassant un moment les 9 %, tandis que Xiaocheng Technology (300139.SZ), China Gold (600489.SH) et d’autres titres ont également fait preuve d’une forte activité. Après une période d’ajustement, il semble que les capitaux cherchent à nouveau des opportunités de certitude sur la filière de l’or.

L’échiquier de l’or de Zijin Mining

Derrière le rebond global des actions aurifères, outre l’influence des facteurs géopolitiques, l’élément le plus marquant est la prise de contrôle de Chifeng Gold par Zijin Mining (601899.SH). Cette opération de fusion-acquisition, très suivie par le marché, a fait chuter fortement les cours des deux sociétés le lendemain de l’annonce. Les inquiétudes du marché se concentrent principalement sur la prime d’acquisition, la pression financière à court terme et l’incertitude quant à la consolidation des ressources. Toutefois, lorsque l’humeur négative à court terme est progressivement digérée, le marché commence à reconsidérer cette transaction avec une perspective plus long terme.

D’après les rapports annuels 2025 récemment divulgués par les deux sociétés, à la fin de la période couverte par le rapport, Zijin Mining affiche un volume de ressources aurifères de 4 610,48 tonnes selon le périmètre consolidé, et des réserves aurifères de 1 996,25 tonnes ; pour Chifeng Gold, le volume de ressources aurifères selon le périmètre consolidé est de 583 tonnes. Cette acquisition permet à Zijin Mining de dessiner une vue d’ensemble très imaginative sur ses ressources et ses données de capacité de production. Selon les données sur les dix plus grandes sociétés minières aurifères mondiales en 2025 divulguées par le comité minier de l’Association chinoise pour le développement économique en Asie, si Zijin Mining parvient à consolider par intégration Chifeng Gold, sa production annuelle se situerait juste derrière Newmont aux États-Unis (capacité 2025 : 5,89 millions d’onces), et elle accéderait ainsi à la deuxième place mondiale.

Ces dernières années, ce géant minier, adossé à l’or, accélère son extension vers plusieurs domaines clés de minéraux tels que le cuivre, le lithium, le molybdène, etc., et construit un système industriel fondé sur la synergie multi-produits de ressources. Côté activités cuivre : le projet de transformation et d’extension de la deuxième phase de la mine de cuivre de Juilong au Tibet est désormais construit et mis en service, avec une capacité annuelle de production de cuivre de 300 000 à 350 000 tonnes, et il promeut activement les travaux préparatoires de la troisième phase ; côté ressources en lithium : son lac de saumure de lithium de 3Q en Argentine, le lac de saumure de lithium de Laqiao au Tibet et la mine de lithium de Xiangyuan dans la province du Hunan ont été mis en production de façon centralisée en 2025, et le projet de la partie nord-est de la mine de lithium de Manono au Congo (RDC) est prévu pour être achevé et mis en production en juin 2026 ; côté molybdène : l’une des mines de molybdène en monosite avec les plus grandes réserves mondiales, la mine de molybdène d’Anhui Shapinggou, dont il détient le contrôle, vise une production de molybdène de 15 000 tonnes en 2026, et une hausse à 25 000–35 000 tonnes en 2028.

Institutions : la baisse des taux aux États-Unis reste une tendance de fond, la trajectoire à long terme de l’or demeure optimiste

La carte de la diversification de Zijin Mining devient de plus en plus claire, mais la valeur finale de toute entreprise minière ne peut pas se détacher du socle du contexte macroéconomique. Pour cet actif particulier qu’est l’or, à la fois produit et monnaie, ses fluctuations sont d’autant plus étroitement liées à une situation internationale complexe et imbriquée.

Le gestionnaire de fonds de l’Union Europe-Chine, Ren Fei, déclare dans une interview à Caiwen que les facteurs déterminants de l’or se répartissent en long terme et court terme. Les facteurs de long terme tiennent au ratio du déficit budgétaire des États-Unis et au niveau de dette publique et de crédit qu’il représente ; tandis que les facteurs à court terme dépendent du degré de soutien/assouplissement de la politique monétaire.

À partir de ce cadre, on comprend aisément pourquoi, après l’éruption du risque géopolitique du conflit Iran-États-Unis, l’or a plutôt reculé. À court terme, le conflit Iran-États-Unis a fortement fait remonter les prix du pétrole, ce qui a ravivé les anticipations d’inflation, pourtant déjà en recul. Lors de la réunion du FOMC de mars, la Réserve fédérale a exprimé une position plutôt hawkish, craignant que les retours de l’inflation ne conduisent à des anticipations de hausse des taux en 2026, ce qui limite fortement la marge de manœuvre de l’assouplissement de la politique monétaire et constitue un choc direct pour l’or. Dans le même temps, les États-Unis cherchent à atténuer leur crise de dette et de crédit en renforçant le contrôle sur les pays riches en ressources ; l’avantage militaire mis en évidence au début du conflit a un moment stimulé l’indice du dollar, ce qui a mis à l’épreuve la logique de tarification à long terme de l’or.

Pour la trajectoire à long terme de l’or, Ren Fei demeure optimiste. Il estime que le conflit Iran-États-Unis d’aujourd’hui est progressivement entré dans une dynamique d’attrition, et que la difficulté pour les États-Unis et leurs alliés de parvenir à vaincre entièrement l’Iran dépasse de loin les attentes. Au final, l’issue pourrait encore revenir à un schéma de combats intermittents et de négociations répétées, et non seulement cela ne peut pas démontrer une domination hégémonique absolue des États-Unis dans le passé, mais cela accumulera en plus, au cours du processus, davantage de dettes et réduira le crédit propre du pays. De plus, que ce soit pour alléger la pression de service de la dette publique ou pour soutenir la construction de nouvelles industries comme l’IA, les États-Unis ont du mal à faire réellement évoluer leur politique monétaire vers un resserrement durable ; une baisse des taux reste la grande tendance à moyen et long terme.