Analyse du rapport annuel 2025 de Chaoying Electronics : chiffre d'affaires en hausse de 15,25 % à 4,752 milliards de yuans, bénéfice net en baisse de 16,24 %

Interprétation des principaux indicateurs de revenus

Revenus d’exploitation : croissance régulière à une échelle nouvelle record

En 2025, Chao Ying Electronics a réalisé des revenus d’exploitation de 475,233.996232 millions de RMB, soit une hausse de 15.25% en glissement annuel par rapport aux 412,361.695732 millions de RMB en 2024, et un niveau historique record. La croissance tient principalement à l’expansion régulière de la taille des activités, en particulier à la forte demande sur le marché HDI : dans des domaines tels que les dispositifs de stockage, les communications réseau et les serveurs, ainsi que les équipements informatiques et d’interface, les moteurs de croissance restent solides, portés par des clients clés.

D’après les données trimestrielles, le chiffre d’affaires augmente trimestre après trimestre :

Résultat net : tiré vers le bas en glissement annuel à cause de l’usine thaïlandaise

En 2025, le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’élève à 23,134.967077 millions de RMB, contre 27,621.732425 millions de RMB en 2024, soit une baisse de 16.24% en glissement annuel ; le résultat avant impôt total s’élève à 26,705.722381 millions de RMB, soit une baisse de 18.81% en glissement annuel. La baisse du résultat net s’explique principalement par le fait que, lorsque l’usine Thaïlande de Chao Ying se trouve au stade de montée en capacité, le taux d’utilisation de la capacité n’a pas atteint les attentes, les coûts de production sont élevés et l’entreprise demeure en situation de pertes.

La fluctuation du résultat net trimestriel est nettement visible : au quatrième trimestre, il n’a atteint que 1,973.076853 millions de RMB :

Résultat net hors éléments non récurrents : l’ampleur de la baisse est plus grande que celle du résultat net

Le résultat net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées après déduction des profits et pertes non récurrents s’élève à 20,451.801736 millions de RMB, contre 26,059.656410 millions de RMB en 2024, soit une baisse importante de 21.52% en glissement annuel. L’ampleur de la baisse dépasse celle du résultat net, ce qui reflète une pression plus marquée sur la capacité bénéficiaire du cœur de métier de la société.

La tendance trimestrielle du résultat net hors éléments non récurrents est identique à celle du résultat net :

Résultat par action : baisse en parallèle avec le résultat net

Le bénéfice de base par action est de 0.59 RMB/action, contre 0.72 RMB/action en 2024, soit une baisse de 18.06% en glissement annuel ; le bénéfice de base par action après déduction des profits et pertes non récurrents est de 0.52 RMB/action, contre 0.68 RMB/action en 2024, soit une baisse de 23.53% en glissement annuel, cohérente avec l’ampleur de la baisse du résultat net hors éléments non récurrents.

Analyse approfondie des charges sur la période

Total des charges : la structure se différencie de façon évidente

En 2025, les charges sur la période de la société totalisent 615,785,062.07 millions de RMB ; les variations de chaque poste de charges sont significatives : les frais de vente, maîtrisés efficacement, diminuent fortement ; les frais de gestion, les frais financiers et les frais de R&D augmentent tous, chacun à des degrés différents.

Frais de vente : gestion efficace, baisse de 20% en glissement annuel

Les frais de vente s’élèvent à 10,623.552477 millions de RMB, contre 13,308.462 millions de RMB en 2024, soit une baisse de 20.17% en glissement annuel, principalement du fait que la société renforce continuellement la maîtrise des coûts et améliore les capacités de synergie opérationnelle, réduisant efficacement les dépenses du côté commercial.

Frais de gestion : l’usine thaïlandaise fait grimper les coûts

Les frais de gestion s’élèvent à 27,473.219484 millions de RMB, contre 25,323.904876 millions de RMB en 2024, soit une hausse de 8.49% en glissement annuel. Cette hausse provient principalement des coûts de gestion additionnels, tirés par la mise en production de l’usine thaïlandaise, qui entraînent à la hausse l’ampleur globale des charges.

Frais financiers : les dépenses d’intérêts augmentent de plus de 50%

Les frais financiers s’élèvent à 7,228.67378 millions de RMB, contre 4,752.12912 millions de RMB en 2024, soit une hausse importante de 52.11% en glissement annuel, principalement due à l’augmentation des dépenses d’intérêts au cours de la période considérée, reflétant que l’ampleur du financement par la dette de la société ou le coût de financement a pu augmenter.

Frais de R&D : renforcement continu des investissements d’innovation

Les frais de R&D s’élèvent à 16,253.060466 millions de RMB, contre 13,502.834077 millions de RMB en 2024, soit une hausse de 20.37% en glissement annuel. La société augmente ses investissements en R&D principalement pour des percées techniques dans des domaines tels que les produits AI de haut niveau et l’électronique automobile, y compris l’usinage de matériaux de niveau M9, des procédés de circuits multicouches à plus de 50 couches, etc.

Équipe de R&D et réserve technologique

Personnel de R&D et force technique

À la fin de la période couverte par le rapport, la société, grâce à la formation interne et à l’introduction externe, a mis en place une équipe de R&D spécialisée. Elle a développé un « système de gestion des connaissances » afin de favoriser l’accumulation et l’apprentissage techniques. À ce jour, elle maîtrise plusieurs technologies clés, notamment des cartes à radar ondes millimétriques haute fréquence, des cartes mères de mémoire flash à grande vitesse pour serveurs et la fabrication de produits DDR5. La société poursuit le développement de technologies de pointe telles que la conception N+M+N et les procédés TLPS, et a déjà obtenu plusieurs brevets d’invention. La R&D de la société est orientée vers les besoins clients ; l’objectif est d’obtenir des commandes haut de gamme grâce à l’innovation technologique et de poser les bases de son déploiement dans des domaines émergents tels que l’IA et les véhicules à énergie nouvelle.

Analyse globale des flux de trésorerie

Flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation : la sortie liée aux paiements d’achat entraîne la baisse

Le flux de trésorerie net généré par les activités d’exploitation s’élève à 41,272.906102 millions de RMB, contre 60,580.012286 millions de RMB en 2024, soit une baisse de 31.87% en glissement annuel. La baisse s’explique principalement par l’augmentation des liquidités versées pour l’achat de marchandises et la réception de services au cours de la période, et le supplément de flux de trésorerie lié à la croissance des revenus n’a pas pu compenser l’extension des sorties de fonds du côté des achats.

Le flux de trésorerie lié aux activités d’exploitation, trimestriel également, diminue de trimestre en trimestre :

Flux de trésorerie liés aux activités d’investissement : augmentation continue des investissements pour accroître la capacité

Le flux de trésorerie net provenant des activités d’investissement est de -151,135.828205 millions de RMB, contre -128,490.0213 millions de RMB en 2024 : l’ampleur des sorties nettes s’est encore élargie. Cela s’explique principalement par les investissements continus dans l’acquisition et la construction d’actifs à long terme au cours de la période, en particulier, la construction de la capacité de l’usine thaïlandaise reste en cours.

Flux de trésorerie liés aux activités de financement : soutien à la fois par la levée de fonds et par les emprunts

Le flux de trésorerie net provenant des activités de financement s’élève à 156,605.571799 millions de RMB, contre 57,959.99223 millions de RMB en 2024, soit une hausse considérable de 170.20% en glissement annuel. La hausse s’explique principalement par le fait que, au cours de la période, la société a obtenu des fonds levés et a augmenté ses emprunts à long terme, fournissant ainsi un appui financier à l’expansion de sa capacité de production et à ses opérations.

Avertissements des risques potentiels de la société

Risque de montée en capacité et de rentabilité

L’usine thaïlandaise se trouve actuellement au stade de montée en capacité ; elle n’est pas encore parvenue à la rentabilité. Si le taux d’utilisation de la capacité n’atteint pas les attentes et si le calendrier de certification des clients de haut niveau ralentit, cela continuera de peser sur le profit global de la société. Par ailleurs, les coûts élevés au tout début de la mise en production de l’usine compriment également le niveau de la marge bénéficiaire brute. Bien que la société s’attende à une amélioration de la marge bénéficiaire brute après la production en série, au second semestre 2026, des produits AI de haut niveau, des incertitudes demeurent.

Risque lié aux matières premières et à la chaîne d’approvisionnement

L’industrie PCB est sensible aux fluctuations du prix de matières premières telles que les feuilles de cuivre et les stratifiés cuivrés. Si les prix des matières premières en amont continuent d’augmenter et que la société ne peut pas transférer rapidement les coûts aux clients en aval, cela réduira davantage l’espace bénéficiaire. En outre, des matériaux de base HDI de haut niveau et des équipements de traitement haut de gamme dépendent encore de l’importation, ce qui implique un risque d’interruption de chaîne d’approvisionnement ou d’augmentation des coûts.

Risque de concurrence sectorielle et d’itérations technologiques

Dans l’industrie mondiale des PCB, l’accélération des cycles d’innovation est tirée par l’IA. Si la société ne parvient pas à suivre continuellement les mises à niveau technologiques dans des domaines tels que les PCB serveurs AI de haut niveau et les PCB pour l’électronique automobile, ou si elle ne répond pas rapidement aux changements des besoins des clients, cela peut entraîner une baisse de la compétitivité des produits et la perte de parts de marché sur le segment haut de gamme.

Rémunération des dirigeants et administrateurs

Au cours de la période couverte par le rapport, la rémunération totale avant impôt du président du conseil, Huang Minghong, s’élève à 108.3 millions de RMB ; celle du directeur général, Qiu Chuiming, à 96.8 millions de RMB ; celle du vice-directeur général, Chen Renqun, à 85.6 millions de RMB ; celle du directeur financier, Qiu Chuiming (même personne que le directeur général), à 96.8 millions de RMB. Globalement, le niveau de rémunération est fondamentalement aligné sur celui d’entreprises PCB de taille comparable dans le secteur, et correspond aux performances de la société ainsi qu’aux responsabilités de la direction.

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