La joie des fonds ICBC Credit Suisse et Xingquan est inimaginable : le bénéfice net du fonds ICBC Credit Suisse s'élève à 3,007 milliards de yuans, et le fonds Xingzheng Global atteint un taux de marge bénéficiaire de 40 %.

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Source : le patron de la “hardeuse” (姬老板)

Récemment, les sociétés cotées commencent à publier leurs rapports annuels de l’an dernier. Comme de nombreux fonds de gestion publique ont aussi des actionnaires parmi les sociétés cotées, vous pouvez aussi en profiter pour voir comment ces fonds gèrent.

Voici une partie des statistiques du Journal du Fonds :

Pour le moment, les informations sur la situation d’exploitation ne sont pas encore complètes, mais le volume d’informations de ce tableau est quand même assez important.

Allez, je vous emmène avec moi pour partager la “rumeur” sur la façon dont les fonds de gestion publique gagnent de l’argent.

I. Grande taille ≠ gros profits : mieux vaut faire les choses en silence et gagner tranquillement

Ce tableau m’a d’abord donné un petit choc :

Grande taille ≠ gros profits — mieux vaut faire les choses en silence et gagner tranquillement !

Regardez chez eux : le fonds Industrial and Commercial Ruixin. Pas de bruit, pas de vagues… et pourtant, c’est le champion des profits invisibles. Même s’ils n’ont pas divulgué les données de revenus, leur bénéfice net est de 3,007 milliards, ce qui dépasse largement 华夏、富国.

Voyons avec des “spectateurs” ce qui pourrait expliquer la chose :

Premièrement, l’efficacité de rentabilité des activités d’ICBC Ruixin est élevée : très probablement, ce sont des activités à frais faibles mais à grande échelle, comme les produits à revenu fixe et les pensions, qui apportent un profit stable.

Tout le monde le sait bien : le fonds Industrial and Commercial Ruixin est l’un des rares gestionnaires d’actifs du secteur disposant de toutes les autorisations de l’activité de pensions. En plus des fonds publics, ils ont aussi des activités non liées aux fonds publics comme les comptes dédiés, l’assurance sociale, les rentes d’entreprise et les pensions. L’échelle de ce segment est aussi très grande : elle dépasse plus de la moitié de l’échelle totale de gestion de la société. C’est véritablement le “stabilisateur” incontournable.

Avant l’année passée, Ouyang Kai a abandonné tous ses produits de fonds publics pour se consacrer aux activités non liées aux fonds publics : cela peut aussi s’expliquer par un problème d’allocation des ressources.

Deuxièmement, les coûts d’ICBC Ruixin sont faibles : après tout, leurs conditions sont réputées dans l’industrie, comme du “prix au plancher”.

Troisièmement, comparé à ses concurrents : par exemple 华夏, aussi basée à Pékin. La taille de gestion des fonds publics de 华夏 est le double de celle d’ICBC Ruixin, mais leur bénéfice net est encore moins bon. Cela pourrait aussi montrer que l’activité ETF brûle vraiment trop d’argent.

II. Le “bonheur” de Xingzheng Global, vous ne pouvez pas l’imaginer

Si l’on ne regarde que le taux de profit, alors le “roi invisible” actuel, c’est en fait Xingzheng Global, avec une marge bénéficiaire de vente de 40 %.

Ce chiffre est non seulement largement en tête dans les 360 lignes, mais dépasse aussi la moyenne du secteur des fonds publics (environ 30 %).

Xingxing (Xingquan) se concentre sur la gestion active ; les frais de ce type sont naturellement plus élevés. Et leurs comptes dédiés sont aussi en pleine accélération : la marge bénéficiaire y est donc encore plus élevée.

Chacun surveille les raisons pour lesquelles l’autre ne lançait pas d’ETF avant… les amis : lancer des ETF, ça coûte de l’argent et ça n’apporte pas d’avantage. Alors pourquoi est-ce qu’ils lancent à grande échelle！！

Le calcul, Xingxing l’a fait de façon assez claire.

Mais l’ETF est une tendance irréversible : on ne peut pas ne pas y toucher. Alors qu’ont-ils pensé ? Ils ont lancé des ETF à gestion active !

Leur premier ETF est l’ETF de qualité sur l’indice CSI 300 (沪深300质量ETF).

La logique de sa composition consiste, sur la base du ROE, à aller plus loin : intégrer en même temps la stabilité de la rentabilité et la qualité de la rentabilité des sociétés cotées dans l’évaluation, puis sélectionner 50 “élèves de la rentabilité” parmi les titres constituant l’indice CSI 300.

En réalité, Xingxing a récemment eu pas mal de départs de gestionnaires de fonds. Mais je pense que leur détermination stratégique reste excellente : ils maintiennent toujours la gestion active en actions. La seule “anomalie” possible, c’est que la recherche et développement (investissement) est encore trop “old money”, et que l’environnement global reste un peu fermé.

Regardez le voisin : E Fund. Avant, c’était presque toujours de la formation interne ; au cours de la dernière année, combien de personnes ont-ils fait venir… et les gestionnaires de fonds introduits commencent eux aussi à travailler. (Changements de gestionnaires : aujourd’hui, sur les “murmures” de l’équipe dureuse sur le sujet… le départ d’un autre grand patron chez le fonds Hua’an.)

III. Le fonds China Post : pourquoi a-t-il renversé la tendance ?

Cependant, il existe aussi des cas particuliers dans l’industrie où l’on renverse la vapeur malgré le vent contraire, comme le fonds China Post. En comparant les données des quelques dernières années, on peut dire que c’est montées puis chutes, grand sursaut puis grosse dépression.

Le fonds China Post a été coté sur le NEEQ (Nouveau Marché des troisième niveau) en novembre 2015, ce qui est la première et la seule première fois pour un fonds de gestion publique. En 2016, quand la première année de rapport a été publiée, à cette époque Ren Ze Song était encore là, et le bénéfice net du China Post pouvait encore atteindre 375 millions.

Je ne m’y attendais pas : début de carrière au sommet, puis ensuite c’était la pente. En 2024, ils sont même tombés au plus bas : sur l’année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires n’a été que de moins de 6 millions, en glissant de plus de 90 % en glissement annuel ; ils étaient presque au bord de la perte. Les revenus ont aussi fortement diminué en parallèle : la pression opérationnelle a atteint son maximum.

Heureusement, en 2025, ils ont réussi à renverser la tendance. Sur l’année, le bénéfice net est passé directement à plus de 53 millions, soit une hausse d’environ 3,8 fois en glissement annuel : ils en sont sortis, de la dépression.

Cette retournement, d’une part, vient du fait que la société a stabilisé ses activités de taux fixe + : elle a retenu les fonds grâce à des produits de type prudent ; et au sein de cela, Yan Yicheng a apporté une contribution non négligeable — le fonds à taux fixe + qu’il avait été le premier à déterrer — et ils ont finalement remis la récompense du “taureau d’or”.

Aujourd’hui, même l’échelle de gestion personnelle de Yan Yicheng dépasse aussi 30 milliards, et il a rejoint le “top”.

D’autre part, c’est aussi lié à une forte explosion des revenus des investissements sur fonds propres.

Il y a aussi une autre raison : possible mise en place de mesures de réduction des coûts et d’amélioration de l’efficacité. Par exemple, les loyers, les frais de réception, etc., diminuent ; et le personnel a aussi été optimisé.

Par la suite, le fonds China Post aura encore certains défis, comme la capacité d’échelle de Yan Yicheng, l’optimisation des systèmes à venir, etc. Mais l’an dernier, cette vague de performance a tout de même donné beaucoup de confiance au fonds China Post.

IV. Joies et peines des fonds publics : elles ne sont pas partagées

L’année dernière, même si le marché A s’est redressé, pour les fonds publics ce n’est pas un “soleil qui brille pour tous”. Certains entreprises ont vu leur bénéfice net baisser assez nettement. Notamment 汇添富, 交银施罗德, 国联安, 申万菱信, etc.

Pour en donner la raison, je pense qu’il y en a probablement plusieurs :

Premièrement, côté coûts : en 2024, les rémunérations ont déjà baissé une première fois. Il est difficile de continuer à baisser davantage. En plus, la reprise du marché nécessite de recruter pour combler des lacunes : les dépenses de marketing et de promotion augmentent aussi. Donc, en réalité, les dépenses totales pourraient augmenter.

Deuxièmement, les commissions de vente et de promotion versées aux banques et aux canaux tiers : elles n’augmentent pas — elles ne font qu’augmenter et ne baissent pas. L’argent récupéré grâce aux revenus de la vente est en grande partie “mangé” par ces coûts.

三是在产品结构方面的问题。Si la cadence du marché n’est pas suivie, et si l’ancien produit n’a pas de point fort, il est assez difficile de gagner. Les sociétés qui dépendent principalement de produits actions traditionnels gérés activement, celles qui n’ont pas réussi à se positionner sur l’ETF, et celles qui n’ont pas profité des secteurs “chauds” de l’an dernier comme les taux fixes + : leurs performances sont toutes relativement médiocres.

En résumé : les sociétés qui réussissent bien dans l’activité ETF sont avantagées ; et celles qui ont des atouts solides dans la gestion active en actions sont avantagées. Beaucoup de sociétés traditionnelles de gestion active ont en réalité été rachetées plus massivement par tout le monde l’an dernier.

Au final, c’est parce que ces dernières années, l’industrie a trop blessé les investisseurs des fonds. Quand le marché a repris, la première réaction de tout le monde a été de s’enfuir. Dans ce contexte, pour une petite société de fonds, ne parlons même pas de la tâche de quelques centaines de milliards : même augmenter de quelques centaines de millions ou quelques dizaines de milliards, c’est en réalité extrêmement difficile.

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Responsable : 宋雅芳