Un intrus interne « déverrouille la porte », et 100 millions de yuans d'une filiale disparaissent mystérieusement. Trois questions sur Xilinmen : d'où vient l'argent, qui le supervise, où est-il allé ?｜Commentaire chaud de Méi Jīng

评论员 de 每经| Du Hengfeng

Rédaction| Cheng Peng Wei Guanhong Relecture| Chen Keming

Le 27 mars, la société cotée 喜临门 a annoncé avoir découvert que sa filiale en propriété majoritaire, 喜途科技, faisait l’objet d’allégations de détournement illégal de fonds par du personnel interne abusant de ses fonctions, entraînant un transfert illégal de fonds pouvant atteindre 1 milliard de yuans provenant des comptes bancaires. Afin de mieux prévenir les risques pour la sécurité des fonds, la société a procédé à des gels conservatoires des comptes bancaires concernés, le montant du gel conservatoire prononcé par décision judiciaire dépassant 900 millions de yuans.

À ce stade, les informations divulguées par 喜临门 au sujet de l’événement ci-dessus restent relativement limitées. Toutefois, en se fondant sur les annonces de la société et les informations du registre du commerce, trois questions clés concernant le transfert illégal de 1 milliard de yuans se dessinent et méritent l’attention des investisseurs et de la société cotée.

La première question : d’où provient l’argent de 1 milliard de yuans ?

La trésorerie de 喜临门 est principalement concentrée au niveau de la société mère, mais le montant des fonds accumulés par plus de 30 filiales, au total, est également très important. Dans le rapport semestriel 2025, les états financiers consolidés de la société montrent 1,972 milliard de yuans de disponibilités monétaires ; dans le bilan de la société mère, les disponibilités monétaires s’élèvent à 1,444 milliard de yuans. L’écart est d’environ 530 millions de yuans, ce qui correspond à peu près aux fonds accumulés par les filiales (sans tenir compte des compensations de consolidation liées aux flux de fonds, etc.). Les rapports annuels de 2021 à 2024 montrent que cet écart se situe entre 540 millions et 870 millions de yuans. Les fonds transférés et gelés illégalement lors de cet événement sont tous des fonds provenant des comptes des filiales, pour un total de plus de 1 milliard de yuans, soit la période où l’accumulation des fonds des filiales a été la plus importante ces dernières années.

喜途科技 a été officiellement créée en janvier 2021 ; au sein du groupe 喜临门, il s’agit d’une filiale relativement récente, avec un capital social de 50 millions de yuans. Cette fois, environ 80 millions de yuans pour la société 绍兴昕喜 dont le compte a été gelé : 绍兴昕喜 a été créée en octobre 2022, avec un capital social de 10 millions de yuans. Dans les rapports périodiques, 喜途科技 et 绍兴昕喜 ne pèsent pas beaucoup ; elles ne font pas partie des « filiales importantes » de 喜临门. Autrement dit, les actifs, les revenus ou le résultat net des deux sociétés ne représentent pas plus de 10 % de l’ensemble de 喜临门. En dehors des apports initiaux, d’où viennent ces fonds — accumulation issue de l’activité ou obtention via un financement — il faut d’abord en connaître la source afin que 喜临门 puisse réellement gérer la sécurité des fonds des filiales.

La deuxième question : qui gère un si gros montant ?

D’après les informations des rapports annuels compilées par Tianyancha, le nombre de personnes affiliées à la sécurité sociale de 喜途科技 en 2021 était de 64. La mission stratégique confiée alors par 喜临门 à 喜途科技 était : assurer le développement et l’expansion des activités commerciales liées aux canaux hôteliers. Mais après cela, le nombre de personnes affiliées à la sécurité sociale de 喜途科技 a continué de baisser, pour tomber à 8 en 2024. La société 绍兴昕喜 et une autre société de ventes dont les fonds ont aussi été gelés, 喜跃销售, n’avaient également qu’un nombre à un chiffre de personnes affiliées. En outre, les principaux responsables de ces filiales sont peu nombreux : par exemple, pour la société 喜跃销售, les fonds en compte dépassent 800 millions de yuans ; son représentant légal, son administrateur et son directeur sont tous une même personne, Zhu. L’auteur a constaté en recherchant que les principaux responsables des filiales n’occupent pas de postes au sein de la gouvernance (administrateurs, superviseurs, cadres dirigeants) de la société cotée, et que le niveau hiérarchique n’est pas élevé.

Dans son annonce, 喜临门 indique que les fonds « transférés cumulés s’élèvent à 1 milliard de yuans », ce qui signifie que le transfert n’a pas eu lieu une seule fois et que la société mère ne l’a pas découvert dès la première occurrence. Le fait que les personnels des filiales soient peu nombreux a pour conséquence que le transfert de fonds de grande ampleur manque d’une véritable répartition des pouvoirs ; les droits individuels sont trop importants : c’est la cause la plus fréquente d’une perte de contrôle financier. Le niveau hiérarchique relativement bas des cadres clés des filiales signifie que la supervision de la société mère peut facilement créer des zones aveugles, entraînant une perte de contrôle de la gestion. Dans la dernière annonce, 喜临门 indique vouloir renforcer l’apprentissage, par l’ensemble des administrateurs, des cadres dirigeants et du personnel occupant des postes clés, des lois et règlements. Mais cela reste seulement une formalité : pour les filiales qui manipulent des montants aussi importants, la société mère doit dépêcher des responsables de haut niveau pour occuper les postes clés, « du haut jusqu’au bout », afin de prévenir efficacement des problèmes similaires.

La troisième question : les fonds vont-ils où ?

喜临门 indique que la société a établi des canaux de communication avec les parties concernées et qu’elle est en train de négocier activement les modalités de restitution des fonds transférés. À en juger par là, la destination du premier niveau des fonds est très claire. Les fonds transférés illégalement devraient, en principe, être retournés au bénéficiaire par la même voie, mais 喜临门 ajoute que « les modalités de recouvrement restent soumises à une certaine incertitude ». Cette incertitude pourrait venir du fait que le bénéficiaire a une nouvelle fois transféré les fonds, et que les auteurs auraient l’intention de s’en approprier illégalement ; il est aussi possible que le bénéficiaire ait lui-même des relations d’affaires ou de fonds avec 喜途科技, et qu’il considère que les fonds lui appartiennent légitimement, refusant de les restituer. La réalité peut bien sûr comporter d’autres possibilités, mais dans tous les cas, cela montre que 喜临门 n’a pas assez vérifié la situation financière et celle des activités de ses filiales.

La société a de nombreuses filiales ; la stratégie adoptée par 喜临门 est celle de « renforcer le cœur et affaiblir les branches ». Un calcul simple : de 2021 à 2024, le ratio entre le chiffre d’affaires figurant sur les états financiers de la société mère et celui des états financiers consolidés est de 45 % à 50 %, et le ratio du montant du bénéfice net se situe entre 86 % et 162 %. Cela signifie que les filiales jouent davantage un rôle de fonction de coûts, tandis que la majeure partie des profits se concentre au niveau de la société mère. Mais contrôler uniquement la chaîne des profits ne suffit pas : en assumant la fonction de coûts, les filiales sont inévitablement amenées à réaliser des transactions de grande ampleur. Dès lors, ces fonds accumulés sont-ils sécurisés ? Les coûts de gestion afférents ne peuvent absolument pas être réduits.

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