Les fonds sud-nord ont enregistré un achat net de plus de 220 milliards de HKD au premier trimestre. Les institutions estiment que le marché hongkongais pourrait connaître une phase de reprise.

Traduit de : China Securities Journal

Xinhua Finance Pékin, 1er avril (reporter Wu Yuhua) Depuis le début de l’année, les flux de capitaux vers le marché boursier de Hong Kong en provenance du sud (Southbound) ont continué d’augmenter leurs positions, ce qui en fait une source importante de capitaux additionnels pour le marché de Hong Kong. D’après les données, au 31 mars, au cours du premier trimestre, les flux nets cumulés de capitaux Southbound ont dépassé 220 milliards de dollars de Hong Kong.

Avec le soutien de l’augmentation continue des positions par les capitaux Southbound au cours du premier trimestre, le marché boursier de Hong Kong a fait preuve d’une certaine résilience. Au 31 mars, à la clôture, l’indice Hang Seng avait reculé de 3,29% sur le trimestre, l’indice Hang Seng Tech de 15,70%, et la performance des actions individuelles s’est nettement différenciée, les valeurs de la technologie Internet ayant subi un ajustement marqué.

Des acteurs institutionnels estiment qu’étant donné un niveau d’incertitude relativement élevé à court terme, le marché de Hong Kong pourrait continuer à être freiné par la baisse de l’appétit pour le risque à l’étranger. Si les risques externes ne se détériorent pas davantage, le marché de Hong Kong pourrait faire l’objet d’une phase de reprise, sous l’effet de la synergie entre la levée des restrictions (déblocage) qui se met en place, la validation des résultats et le retour des capitaux.

Capitaux Southbound : augmentation continue des positions sur le marché de Hong Kong

Depuis le début de l’année, les capitaux Southbound ont fortement afflué vers le marché boursier de Hong Kong ; ils constituent une source importante de capitaux additionnels pour le marché de Hong Kong.

D’après les données, au 31 mars, au cours du premier trimestre, le flux net des capitaux Southbound s’élève à 220,947 milliards de dollars de Hong Kong. Parmi eux, le 9 mars, le flux net sur une seule journée a atteint 37,213 milliards de dollars de Hong Kong, établissant un nouveau record pour un flux net sur une journée. Sur les 56 jours de bourse durant lesquels les capitaux Southbound ont été actifs au premier trimestre, 37 jours ont enregistré un flux net entrant de capitaux Southbound, soit une proportion supérieure à 60%. En termes de montants d’afflux mensuels, au cours des trois premiers mois de l’année, les capitaux Southbound ont conservé un flux net entrant chaque mois. En février, le montant du flux net entrant a dépassé 90 milliards de dollars de Hong Kong ; en janvier et en mars, il a également dépassé 60 milliards de dollars de Hong Kong.

Zhang Yusheng, analyste en chef de la stratégie chez Everbright Securities, a déclaré que même si le montant des achats nets des capitaux Southbound en mars a diminué par rapport au mois précédent, cela reflète néanmoins une intention de racheter à bon compte.

Au vu de la situation des positions des capitaux Southbound, les données montrent qu’au 30 mars, le nombre de titres détenus par les capitaux Southbound s’établissait à 581,110 milliards d’actions, en hausse de 17,374 milliards d’actions par rapport au début de 2026. La valeur des positions s’élevait à 6,10 billions de dollars de Hong Kong, en baisse de 0,04 billion de dollars de Hong Kong par rapport au début de 2026. En calculant le montant des flux nets entrants de capitaux Southbound depuis le début de l’année au 30 mars, on observe un certain flottant négatif.

Par secteur, la valeur des positions des capitaux Southbound dans les domaines de la finance, des technologies de l’information et de la consommation discrétionnaire figure parmi les plus élevées : respectivement 1 58,568,4 milliards de dollars de Hong Kong, 1 13,211,1 milliards de dollars de Hong Kong et 7 94,1 61 milliards de dollars de Hong Kong. En outre, la valeur des positions des capitaux Southbound dans le secteur de l’énergie dépasse 6000 milliards de dollars de Hong Kong.

Pour les actions individuelles, les capitaux Southbound détiennent Tencent Holdings pour plus de 5400 milliards de dollars de Hong Kong, et China National Offshore Oil pour plus de 3000 milliards de dollars de Hong Kong. Les positions dans China Construction Bank, Alibaba-W et Industrial and Commercial Bank of China, ainsi que China Mobile, dépassent toutes 2000 milliards de dollars de Hong Kong. Les positions dans HSBC Holdings, Xiaomi Group-W, Bank of China, Semiconductor Manufacturing International Corporation, Meituan-W et China Shenhua Energy dépassent toutes 1000 milliards de dollars de Hong Kong.

D’après les données, au 30 mars, depuis le début de l’année, les augmentations des positions des capitaux Southbound dans Country Garden, Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank et Sunac China figurent parmi les plus importantes : respectivement 3,048 milliards d’actions, 1,608 milliard d’actions, 1,214 milliard d’actions, 1,192 milliard d’actions et 0,915 milliard d’actions. De plus, Tencent Holdings, China National Offshore Oil et Alibaba-W, dont la capitalisation est plus élevée, ont également été renforcés par les capitaux Southbound : le nombre d’actions ajoutées s’élève respectivement à 0,84 milliard d’actions, 3,76 milliards d’actions et 0,34 milliard d’actions.

Au 30 mars, sur les presque un mois écoulé, les montants renforcés par les capitaux Southbound dans les secteurs des technologies de l’information, de la consommation discrétionnaire et de l’énergie figurent parmi les plus importants : les montants d’achats nets correspondants sont de 27,846 milliards de dollars de Hong Kong, 14,465 milliards de dollars de Hong Kong et 10,540 milliards de dollars de Hong Kong. Pour les actions individuelles, sur les presque un mois écoulé, Tencent Holdings, Xiaomi Group-W et China National Offshore Oil ont particulièrement attiré les capitaux Southbound ; les montants d’achats nets les plus élevés se situent respectivement à 16,643 milliards de dollars de Hong Kong, 6,509 milliards de dollars de Hong Kong et 5,607 milliards de dollars de Hong Kong. Par ailleurs, Pop Mart et Meituan-W ont, sur les presque un mois écoulé, tous deux enregistré des achats nets supérieurs à 3 milliards de dollars de Hong Kong.

Une volatilité et un ajustement au premier trimestre sur le marché boursier de Hong Kong

Dans le contexte d’un afflux continu de capitaux vers le marché de Hong Kong en provenance du sud, du point de vue du marché, le marché boursier de Hong Kong a fait preuve d’une certaine résilience au cours du premier trimestre.

Au 31 mars, à la clôture, l’indice Hang Seng, l’indice Hang Seng China Enterprises et l’indice Hang Seng Tech ont respectivement enregistré des baisses cumulées de 3,29%, 6,05% et 15,70% sur le trimestre. Les principaux indices ont tous reculé, mais la trajectoire de l’indice Hang Seng a été plus solide.

Du point de vue des secteurs et des thèmes, au cours du premier trimestre, la majorité des secteurs du marché boursier de Hong Kong ont progressé. Les secteurs de l’énergie, des entreprises diversifiées et de l’industrie ont enregistré les plus fortes hausses, respectivement de 24,07%, 9,12% et 7,63%. À l’inverse, les secteurs des technologies de l’information, de la consommation non essentielle et des télécommunications ont affiché les plus fortes baisses, respectivement de 18,61%, 12,50% et 2,97%.

Pour les actions individuelles, parmi les composantes de l’indice Hang Seng, plus de 50% des actions ont progressé. New Horizon? Real Estate et China National Offshore Oil ont affiché des hausses cumulées supérieures à 30%. China Petroleum & Chemical et Contemporary Amperex Technology ont enregistré des hausses cumulées supérieures à 20%. JD Logistics, Yaoming Kangde, China Shenhua, Xinyi Glass et Wanza? International ont enregistré des hausses cumulées supérieures à 18%. Ctrip Group-S a enregistré une baisse cumulée supérieure à 31%. Kuaishou-W, SMIC, Zai? International, Pop Mart ont tous enregistré des baisses cumulées supérieures à 23%. Baidu Group-SW, Tencent Holdings, Xiaomi Group-W, etc., ont tous enregistré des baisses cumulées supérieures à 19%. On constate ainsi que la performance des actions individuelles sur le marché boursier de Hong Kong a fortement divergé au cours du premier trimestre, et que les valeurs de la technologie Internet ont subi un ajustement particulièrement net.

Les données montrent qu’au 31 mars, le ratio cours/bénéfices (rolling) de l’indice Hang Seng était de 12,14 fois, plus bas que dans les autres marchés.

Zhang Qiyao, analyste en chef de la stratégie chez Industrial Bank Securities, a déclaré que, par rapport aux marchés étrangers, les valorisations actuelles du marché boursier de Hong Kong sont plus faibles et que l’ampleur des chocs de liquidité pourrait également être relativement moindre.

Le marché boursier de Hong Kong pourrait se redresser

Concernant le marché boursier de Hong Kong, Yi Yi, économiste macro en chef chez Huatai Securities, a déclaré que la variable centrale des décisions du marché boursier de Hong Kong — à savoir si le détroit d’Ormuz reste ouvert à la navigation — demeure encore difficile à déterminer avec certitude ; il est donc recommandé aux investisseurs de conserver une attitude prudente et de réduire la fréquence des opérations lorsque le bruit médiatique est plus important.

« Le rythme des conflits géopolitiques à court terme est difficile à prévoir ; sous l’effet de perturbations externes, le marché boursier de Hong Kong affichera une volatilité de type “suiveur”. » Zhang Qiyao a déclaré néanmoins que, compte tenu de la tarification adéquate des anticipations pessimistes par le marché de Hong Kong, la pression liée à une révision à la baisse des bénéfices pourrait s’atténuer. Le marché boursier de Hong Kong n’est donc pas aussi sombre quant à ses perspectives. Le rapport risque-rendement des stratégies de prise de position (long) et de couverture (short) sur le marché boursier de Hong Kong est actuellement potentiellement peu intéressant, et la stratégie optimale serait « d’observer et d’attendre ». En ce qui concerne le moment où le marché boursier de Hong Kong devrait entrer dans une tendance haussière, les recommandations ultérieures sont de suivre : des signaux plus clairs de « anti-fusion/baisse de l’intensité » (反内卷), l’aptitude des nouveaux modèles de type Hunyuan (混元) et DeepSeek à renforcer la confiance dans la technologie chinoise, si les données économiques peuvent de nouveau dépasser les attentes, et à partir de quand les ETF de Hong Kong passeront à un flux net entrant, etc.

« Si les risques externes ne se détériorent pas davantage, le marché boursier de Hong Kong pourrait connaître une phase de redressement sous l’effet de la synergie entre la levée des restrictions (déblocage) qui se concrétise, la validation des performances et le retour des capitaux. » a déclaré Yang Chao, analyste en chef de la stratégie chez China Galaxy Securities.

Zhang Yusheng a déclaré que les inquiétudes liées à la situation géopolitique externe pourraient progressivement se dissiper, et que l’appétit pour le risque du marché boursier de Hong Kong pourrait à son tour se redresser progressivement. De plus, la fin de la période de silence avant publication des rapports annuels signifie que les rachats d’actions des grandes entreprises reprendront, ce qui fournira un soutien au bas de cycle du marché.

Pour un positionnement concret, Zhang Yusheng a déclaré que l’accent devrait être mis sur les opportunités d’allocation du secteur technologique. Au niveau des indices, il est recommandé de privilégier les ETF de technologies cotés à Hong Kong afin de profiter du rebond global du secteur. Au niveau des actions individuelles, l’accent devrait être mis sur le double axe « IA + plateforme », en se positionnant sur des actifs clés dont la commercialisation a un rythme de mise en œuvre relativement rapide, dont les flux de trésorerie sont solides et dont les valorisations se situent à des niveaux bas.

Rédaction : Hu Chenxi

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