Nanchai Investment Research Selection｜Fangsheng Pharmaceutical : croissance rapide des performances, l'innovation soutient le développement à long terme

Auteur : @E1@

Des résultats solides au T3, légèrement supérieurs aux attentes du marché

Au troisième trimestre, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 419 millions de yuans, en baisse de 4,26% en glissement annuel, ce qui s’explique par la baisse des prix de certains produits, le recul de la demande pour les médicaments du système respiratoire et la cession d’actifs commerciaux pharmaceutiques peu efficaces ; au T3, le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 99,04 millions de yuans, en hausse de 8,49% ; le bénéfice net hors éléments non récurrents atteint 71,20 millions de yuans, en hausse de 36,37%. Sur les trois premiers trimestres, la société a réalisé une marge brute de 71,28%, soit -1,58 pt en glissement annuel ; une marge bénéficiaire nette attribuable aux actionnaires de 21,41%, soit +4,49 pt en glissement annuel ; côté frais, le ratio des frais de vente s’établit à 33,53%, soit -7,09 pt en glissement annuel ; le ratio des frais de gestion à 8%, soit +0,31 pt en glissement annuel ; le ratio des frais financiers à 0,7%, soit +0,2 pt en glissement annuel ; le ratio des frais de R&D à 8,62%, soit +0,95 pt en glissement annuel ; la capacité bénéficiaire globale de la société progresse de manière constante.

Performances remarquables en cardiovasculaire, avec une pression sur les médicaments respiratoires et pédiatriques

Par domaine thérapeutique, sur les trois premiers trimestres de 2025, les revenus du segment cardiovasculaire s’élèvent à 434 millions de yuans (+13,84%), avec une marge brute portée à 82,67% (+1,10 pt) ; les médicaments du système musculo-squelettique ont généré un chiffre d’affaires de 298 millions de yuans (-0,07%) ; les médicaments pédiatriques ont réalisé 111 millions de yuans (-17,69%) ; les médicaments du système respiratoire ont atteint 74 millions de yuans (-59,65%) ; les médicaments pour les maladies gynécologiques ont généré 49 millions de yuans (-24,04%) ; les médicaments anti-infectieux ont réalisé un chiffre d’affaires de 50 millions de yuans (-8,88%) ; les revenus des autres catégories s’élèvent à 191 millions de yuans (+1,98%).

Mise en place active d’une R&D innovante, renforcement de la gamme de produits

En août 2025, la société a annoncé son intention d’acquérir, pour 80 millions de yuans, auprès de l’université de médecine de Chine (China Pharmaceutical University) et de l’Institut de recherche en pharmacologie de l’Académie chinoise des sciences médicales, les droits de propriété intellectuelle des principes actifs et des formes pharmaceutiques du médicament innovant de classe 1 de chimie (IMM-H024) et de promouvoir le développement des médicaments candidats couverts par le brevet, ce qui marque également l’engagement précurseur de la société dans les nouveaux médicaments de chimie. Concernant les médicaments innovants en médecine chinoise, la granule « Nourrir le sang, chasser le vent et soulager la douleur » est le troisième médicament innovant en médecine chinoise de la société, après les granules contre la toux chez les enfants « Jingxing » (小儿荆杏止咳颗粒) et les comprimés « Xuanqi Jangu » (玄七健骨片), et constitue également le premier médicament innovant en médecine chinoise approuvé en Chine pour traiter les céphalées tendues fréquentes. À l’heure actuelle, la granule « Nourrir le sang, chasser le vent et soulager la douleur » a déjà passé l’examen préliminaire pour l’ajustement de la liste d’assurance maladie de base 2025 par le Bureau national de la médecine (国家医保局) ; si, par la suite, elle peut être intégrée avec succès à la liste nationale d’assurance maladie de base via des négociations, elle est susceptible de devenir un nouveau point de croissance des profits pour la société.

Prévisions de bénéfices et recommandation d’investissement : en nous fondant sur le rapport trimestriel de la société, nous ajustons nos prévisions de bénéfices. Nous estimons que la société réalisera un chiffre d’affaires de 1,85 milliard de yuans, 2,122 milliards de yuans et 2,403 milliards de yuans sur 2025-2027, soit +4%, +15% et +13%, respectivement. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires devrait s’établir à 316 millions de yuans, 387 millions de yuans et 467 millions de yuans, soit +24%, +22% et +21%. Compte tenu du fait que plusieurs produits actuels et nouveaux de la société se trouvent dans une phase de montée rapide des volumes, l’effet de taille pourrait libérer un levier opérationnel, apportant une forte croissance de la performance ; nous maintenons la recommandation « Acheter ».

Avertissement des risques : risque de baisse des prix due aux appels d’offres groupés (集采) ; risque que les ventes du produit phare soient inférieures aux prévisions ; risque que les avancées de la R&D soient inférieures aux prévisions ; risque que les données d’information utilisées dans le rapport de recherche ne soient pas mises à jour en temps opportun.

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