Les fonds QDII confrontés à une vague de restrictions, les produits d'investissement transfrontaliers font face à des contraintes doubles

【Source : Global Times】

【Revue financière du Global Times】Ces derniers jours, le marché des fonds publics en Chine connaît une « vague de limitation des souscriptions » pour les produits d’investissement transfrontaliers. À la fin du mois de mars, la tendance s’est intensifiée. D’après les annonces des bourses, plusieurs fonds QDII, dont le S&P 500 LOF, le S&P Biotech LOF et le S&P Information Technology LOF, ont tous annoncé collectivement, à partir du 19 mars, la suspension des opérations de souscription et d’investissement programmé régulier (versements périodiques). Les opérations de rachat continuent, elles, d’être traitées normalement.

À noter que si le volume total d’investissement QDII approuvé par l’Administration nationale des changes est désormais de 1708.69 milliards de dollars, face à une demande de plus en plus forte des investisseurs domestiques en matière d’allocation mondialisée, la situation de tension sur les quotas n’a toujours pas pu être fondamentalement soulagée. Après l’augmentation de 30.8 milliards de dollars des quotas en juin 2025, une nouvelle vague de restrictions d’achat intensives est apparue rapidement ; aujourd’hui, la vitesse de consommation des quotas en devises, avec des montants « épuisés en une journée », est devenue une constante.

En outre, des produits allant du Southen Oil LOF au Franklin S&P Oil & Gas ETF, de l’AMF France CAC 40 ETF au Cathay S&P 500 ETF, ont tous publié, de façon continue, des avis de risque liés à des survalorisations élevées. Pour certains LOF sur le thème du pétrole brut, le taux de survalorisation a même dépassé à un moment 50 %. Rien qu’au 19 mars, plus de 10 fonds QDII, notamment le China Merchants Oil LOF d’East Money, l’ETF semi-conducteurs sino-coréen, l’Invesco Nasdaq Science and Technology ETF (景顺长城) et l’AMF Nikkei 225 ETF, entre autres, ont publié le même jour des annonces d’alerte au risque de survalorisation.

Plus largement, les produits d’investissement transfrontaliers sont soumis à deux contraintes : d’une part, une contrainte « dure » liée au quota de devises, et d’autre part, une contrainte « souple » liée aux positions sur les marchés à l’étranger. Par exemple, pour le Oil LOF, ce n’est pas seulement la limite de devises qui s’applique : certains produits sont aussi limités par le plafond de positions des contrats à terme.

Face à l’ampleur des demandes de souscription et à des taux de survalorisation élevés, le 25 mars, Manulife Asset Management a annoncé que son fonds d’investissement en actions, Manulife India Opportunity (QDII), reprendrait les activités de souscription, de rachat et d’investissement programmé régulier à partir du 27 mars, en raison des jours fériés des marchés boursiers indiens. Le même jour, Yongying Fund Management a annoncé, pour son fonds indiciel de l’indice Hang Seng China (consommation), de type «发起式» (QDII) et d’autres fonds, la suspension des opérations de souscription et de rachat, etc., les jours où les actions de Hong Kong ne sont pas négociées. Cette série d’annonces reflète les difficultés opérationnelles des fonds QDII, pris en étau entre la contrainte de quota et la volatilité des marchés à l’étranger.

Actuellement, la vague de restrictions d’achat auxquelles font face les fonds QDII est, dans l’essence, une mesure courante prise par les sociétés de gestion lorsqu’elles connaissent une croissance rapide des encours, afin de maintenir la stabilité du fonctionnement des produits et de protéger les investisseurs existants. Les investisseurs doivent faire preuve de rationalité, éviter de transformer l’allocation transfrontalière en un jeu spéculatif de court terme basé sur des thèmes, et examiner véritablement la valeur à long terme des produits QDII sous l’angle de la répartition des actifs. (Nanmu)