600 millions de dollars d'actions OpenAI sur le marché secondaire, personne ne s'y intéresse, tandis que les actions Anthropic sont en forte demande

Les actions d’OpenAI ont perdu la faveur des investisseurs sur le marché secondaire et, dans certains cas, il est presque impossible d’en acheter, car les investisseurs se tournent rapidement vers son plus grand concurrent Anthropic.

Bien qu’OpenAI ait intensifié ses efforts ces derniers mois pour lever plusieurs centaines de milliards de dollars, des initiés indiquent que la demande d’OpenAI sur les plateformes de marché secondaire est en baisse :

Ken Smythe, fondateur de Next Round Capital, déclare qu’au cours des dernières semaines, environ six investisseurs institutionnels, dont des fonds spéculatifs et des sociétés de capital-risque détenant d’importants volumes d’actions, ont contacté sa société pour chercher à vendre environ 600 millions de dollars d’actions d’OpenAI.

L’an dernier, ces actions étaient généralement achetées en quelques jours. Mais aujourd’hui, plus personne ne s’y intéresse.

Smythe affirme : « Dans un bassin de plusieurs centaines d’investisseurs institutionnels, je ne trouve presque personne prêt à reprendre ces actions. Notre société a déjà facilité des opérations pour 2,5 milliards de dollars. Par ailleurs, les acheteurs indiquent qu’ils disposent de 2 milliards de dollars en cash et qu’ils prévoient de les investir dans Anthropic. »

Parallèlement, d’autres plateformes de négociation observent aussi une demande record pour Anthropic, notamment Augment et Hiive :

Adam Crawley, cofondateur d’Augment, déclare que l’écart considérable entre la valorisation de OpenAI à 852 milliards de dollars et celle d’Anthropic à 380 milliards de dollars pousse les investisseurs à se précipiter pour acheter des parts du second avant que sa valorisation ne monte. « Le ratio risque-rendement est meilleur aujourd’hui. Les gens parient sur le fait que la valorisation d’Anthropic finira par rattraper celle d’OpenAI. Mais si vous achetez des actions d’OpenAI, le rendement à court terme est moins clair. »

Mardi de cette semaine, OpenAI a annoncé avoir finalisé la plus importante levée de fonds de son histoire, en réunissant 1220 milliards de dollars auprès de géants de la tech, de fonds de capital-risque et d’investisseurs particuliers. Les données de Next Round montrent que la valorisation implicite de l’offre actuelle pour OpenAI s’élève à environ 765 milliards de dollars, soit une décote d’environ 10% par rapport à la valorisation précédente de 850 milliards de dollars.

La demande pour Anthropic est, elle, nettement plus élevée. Crawley et Next Round observent tous deux que la valorisation implicite de l’offre pour Anthropic est d’environ 600 milliards de dollars, soit plus de 50% par rapport au tour précédent. À ce sujet, Crawley dit : « Cette demande fait partie des plus hauts niveaux que nous ayons jamais vus, avec un intérêt presque illimité. » En outre, sur la plateforme Hiive, la demande enregistrée pour des actions d’Anthropic a dépassé 1,6 milliard de dollars, et s’accompagne elle aussi d’une prime.

Selon des médias citant des personnes informées, des banques de Wall Street, dont Morgan Stanley et Goldman Sachs, ont déjà commencé à proposer des actions d’OpenAI à des clients fortunés sans facturer de partage des revenus générés au passage (carry). Dans le même temps, Goldman Sachs continue de facturer des frais de carry habituels aux clients intéressés par l’investissement dans Anthropic, généralement d’environ 15% à 20% du profit.

Sans avoir obtenu d’autorisation de la société, Anthropic et OpenAI n’autorisent pas les investisseurs à négocier leurs actions sur le marché secondaire. Toutefois, les investisseurs peuvent toujours obtenir une exposition aux actions concernées via des véhicules à vocation spéciale (SPV), entre autres, sur plusieurs plateformes.

OpenAI écrit sur son site officiel : « OpenAI ne reconnaît pas et ne participe pas à ces transactions. Ces actions violent nos restrictions de transfert et peuvent entraîner l’annulation des droits associés. »

Le financement du marché primaire et la négociation sur le marché secondaire ne suivent pas toujours la même logique. Lors des tours de financement, les investisseurs existants se voient généralement offrir la possibilité d’augmenter leur participation afin de maintenir leur pourcentage de détention ; pour éviter un refus direct (qui pourrait déplaire aux fondateurs), ils peuvent choisir de souscrire, puis revendre une partie de l’exposition sur le marché secondaire.

Ces dernières années, les deux sociétés d’IA, OpenAI et Anthropic, ont connu une croissance rapide, notamment après la sortie de ChatGPT par OpenAI en 2022, puis le lancement de Claude par Anthropic. Les deux entreprises envisagent aussi des plans d’introduction en bourse, et OpenAI s’attend à une introduction en bourse dès que possible cette année.

Certains investisseurs deviennent plus prudents face à la hausse continue des coûts d’exploitation d’OpenAI. La société s’est engagée à investir dans les années à venir bien davantage que les dépenses d’infrastructure d’Anthropic afin de soutenir sa stratégie en matière d’IA. Bien qu’OpenAI dispose d’une base de consommateurs solide, elle progresse plus lentement pour attirer des clients entreprise générant des marges plus élevées. En revanche, Anthropic a déjà pris une position dominante sur ce marché très rentable ; sa trajectoire de croissance semble donc plus solide.

Toutefois, Anthropic fait aussi face à ses propres défis. La société poursuit le ministère de la Défense américain ; auparavant, le Pentagone l’avait classée comme présentant des risques pour la chaîne d’approvisionnement et avait ordonné l’interdiction pour les organismes gouvernementaux d’utiliser sa technologie. Par ailleurs, juste cette semaine, Anthropic a aussi connu un deuxième incident de sécurité en quelques jours, entraînant par inadvertance une fuite de code source interne de Claude.

Avertissement sur les risques et clause de non-responsabilité

        Le marché comporte des risques ; investissez avec prudence. Cet article ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé et ne tient pas compte des objectifs d’investissement spécifiques, de la situation financière ou des besoins particuliers de chaque utilisateur. Les utilisateurs doivent évaluer si les opinions, points de vue ou conclusions figurant dans cet article correspondent à leur situation spécifique. En conséquence, l’investissement se fait à vos propres risques et responsabilités.