601336, cinq indicateurs atteignent un niveau historique record｜Lire le rapport financier pour « goûter » la saveur financière

La publication des rapports annuels des institutions financières cotées s’ouvre comme prévu au fil de la saison des résultats. Au cours de l’année écoulée, le contexte externe a été complexe et changeant. Les institutions financières ont renforcé leur accompagnement de l’économie réelle, réduit les frais et accordé des avantages à la population, et ont traversé la période de cycles difficiles, en subissant un test de résilience particulièrement exigeant. Ce « bulletin de résultats », si durement obtenu, quelle est sa valeur réelle ? En compagnie du journaliste de l’« Shanghai Securities News (上海证券报) », ouvrons le rapport annuel et lisons-en les « saveurs financières ».

Primes totales de 1958,71 milliards de yuans, bénéfice net attribuable aux actionnaires minoritaires de 362,84 milliards de yuans, total des dividendes et distributions proposé de 85,16 milliards de yuans (y compris impôts), valeur intrinsèque incluse de 2878,40 milliards de yuans, total des actifs proche de 1,9 mille milliards de yuans… cinq indicateurs clés atteignent tous de nouveaux records historiques : c’est le « bulletin de résultats » de 2025 remis par New China Life Insurance (601336).

Durant la période de profonde restructuration du secteur, comment cette compagnie d’assurance vie historique a-t-elle réussi à atteindre des niveaux records sur plusieurs indicateurs ? Quelle est l’efficacité de sa transformation opérationnelle ? Face à l’environnement de taux bas et à la nécessité de réduire le coût des passifs, comment l’entreprise s’y prend-elle ?

Le président de New China Life, Yang Yucheng, le directeur général (CEO) Gong Xingfeng, les vice-présidents Qin Hongbo et Wang Lianwen, l’assistant du CEO Liu Zhiyong, ainsi que le directeur général de New China Assets, Chen Yijiang, et d’autres dirigeants ont répondu récemment, lors d’une conférence de présentation des performances de l’entreprise, aux préoccupations des médias. En s’appuyant sur les données du rapport annuel, le « Shanghai Securities News » analyse en profondeur comment cette compagnie d’assurance vie opère sa transformation grâce à la coordination à trois volets : « assurance + services + investissements ».

La part des investissements en actions se situe à un niveau relativement élevé

En tant que levier décisif des performances opérationnelles, la composante investissement se distingue fortement.

L’année dernière, New China Life a réalisé un rendement total des investissements d’environ 1043 milliards de yuans, soit +30,9 % en glissement annuel ; le taux de rendement total des investissements a atteint 6,6 %, soit +0,8 point de pourcentage en glissement annuel ; et cela a contribué à faire monter le bénéfice net attribuable aux actionnaires minoritaires à 362,84 milliards de yuans, soit une hausse de 38,3 % en glissement annuel. À la fin de 2025, la taille de ses actifs d’investissement dépassait 1,84 mille milliards de yuans, en hausse de 13,0 % par rapport à fin d’année précédente.

La part des investissements en actions est encore rehaussée. À la fin de 2025, le total des investissements de New China Life en actions et en fonds représentait 21,2 %, soit +2,4 points de pourcentage en glissement annuel. La part des investissements en actions se situe à un niveau relativement élevé parmi les assureurs cotés.

Yang Yucheng a déclaré : « Nous optimisons la structure de l’allocation d’actifs ; les portefeuilles d’actions augmentent la part des positions sur OCI ainsi que la proportion des actions non cotées. Par ailleurs, sur la base de la configuration des obligations d’État à taux, nous avons aussi activement configuré une diversification d’actifs tels que les obligations convertibles, les fonds obligataires et les Reits, afin d’enrichir les sources de rendement. »

À l’horizon 2026, Qin Hongbo a déclaré qu’il restait favorable aux perspectives de développement à moyen et long terme du marché des capitaux. L’entreprise se concentrera sur les secteurs en amélioration de la conjoncture et dont les performances continuent de s’optimiser, sur ceux alignés sur l’orientation des stratégies nationales, notamment dans le domaine des nouvelles forces productives ; elle mettra en œuvre une stratégie d’investissement à haut rendement en dividendes.

Maintenir une stratégie d’investissement diversifiée. Chen Yijiang a analysé : « Dans un environnement de taux bas, l’entreprise doit élargir l’espace de placement grâce à la diversification des catégories d’actifs, de la répartition par secteurs et de l’implantation régionale, afin d’élever le “plancher” de rendement à long terme du portefeuille. »

À la fin de 2025, le solde des investissements liés aux « cinq grands articles » du secteur des services financiers de New China Life dépassait 3600 milliards de yuans, soit une hausse de plus de 20 %. Parmi eux, le solde d’investissement dans des domaines de hard tech comme les semi-conducteurs, l’intelligence artificielle et la biopharmacie atteignait 1400 milliards de yuans, soit une croissance de 27 % en glissement annuel ; l’investissement dans l’industrie de la santé et du vieillissement représentait 268 milliards de yuans.

La contribution de la valeur via les canaux d’assurance-vie bancaires double

En 2025, la transformation des produits et des canaux dans le secteur de l’assurance-vie est entrée dans une zone de profonde difficulté.

La transformation des canaux diverge, et la contribution de la valeur via les canaux bancaires double. En 2025, sous la conduite des politiques de régulation « primat de l’exécution du contrat (bao xing he yi) / rapport émission-recouvrement » (报行合一), New China Life a réalisé un chiffre d’affaires de primes via ses canaux bancassurance de 721,02 milliards de yuans, soit +39,5 %. Sa nouvelle valeur des affaires a augmenté de 110,2 % en glissement annuel ; la prime de première année des contrats d’assurance-vie à long terme a progressé de 52,3 % en glissement annuel, devenant la force centrale qui tire l’amélioration de la valeur globale de l’entreprise.

Wang Lianwen a présenté : « Nous avons déjà conclu des accords avec 56 banques. Les effectifs du personnel des canaux bancassurance ont augmenté de 20 % en glissement annuel, et la capacité de production a augmenté de 17 % en glissement annuel. En 2026, la prime des nouvelles affaires bancassurance devrait continuer à augmenter de manière stable ; dès le premier trimestre, cette tendance a déjà été observée. La configuration du marché accélérera sa différenciation, et l’effet “gagnant-grandit” (马太效应) deviendra plus évident. »

Amélioration qualitative du canal des conseillers individuels (individuel). L’an dernier, la production par agent dans le canal des conseillers individuels de New China Life a augmenté de 43 % en glissement annuel, et la prime d’assurance à la première année des contrats d’assurance-vie à long terme a atteint 190,27 milliards de yuans, soit +43,8 %. Le taux de continuité à 13 mois des affaires d’assurance-vie individuelle s’établit à 97,1 %, en hausse de 1,4 point de pourcentage en glissement annuel ; le taux de continuité à 25 mois atteint 93,3 %, en hausse de 7,1 points de pourcentage de manière significative.

En 2025, la transformation à double canal de New China Life a permis à l’entreprise de réaliser un chiffre d’affaires de primes d’assurance d’assurance-raw de 1958,71 milliards de yuans, soit +14,9 % en glissement annuel. Plus important encore : le taux de nouvelle valeur des affaires a progressé de 1,5 point de pourcentage en glissement annuel pour atteindre 16,2 %, entraînant une forte hausse de la nouvelle valeur des affaires sur un an de 57,4 % en glissement annuel pour s’établir à 98,42 milliards de yuans.

Ajustement profond de la structure des produits, transformation de l’assurance-vie à participation (produits de type dividendes) avec des résultats visibles. La part des assurances à participation dans les affaires d’intervalles de paiement (期交) augmente d’un trimestre à l’autre. Au quatrième trimestre, la part des assurances à participation atteint 77,0 %, et la prime de première année des assurances à long terme à participation atteint 119,33 milliards de yuans.

Cependant, la structure des échéances montre une tendance à la court-termisation. Le rapport annuel indique que la prime de première année des assurances-vie à long terme de New China Life en 2025 a augmenté de 48,9 % en glissement annuel ; parmi elle, la prime des paiements à terme de dix ans et plus a diminué de 14,3 % en glissement annuel, tandis que la prime de paiement unique (趸交) a augmenté de 77,6 %.

La gestion actif-passif sous pression met à l’épreuve la réponse avec intelligence

En 2026, sous l’effet de l’environnement externe, les fluctuations du marché financier évolueront à des niveaux élevés ; en plus, avec l’environnement de taux bas, l’industrie de l’assurance fait encore face à des pressions liées à la gestion actif-passif.

La baisse des taux sur la partie longue (long end) exerce une pression supplémentaire sur la réduction du rendement net des investissements. En 2025, le taux de rendement net des investissements de la société s’établissait à 2,8 %, soit -0,4 point de pourcentage en glissement annuel. Des analystes ont déclaré au journaliste que le taux de rendement net des investissements détermine la marge de taux (spread), et reflète la capacité de l’entreprise à couvrir le coût des fonds côté passif grâce à l’allocation d’actifs.

La direction a déjà pris conscience de ces défis. Yang Yucheng a déclaré : « À l’heure actuelle, le défi prioritaire auquel fait face l’industrie de l’assurance-vie est : gérer correctement le risque de pertes de marge de taux dans un environnement de taux bas, et réaliser un appariement efficace actif-passif et un développement coordonné. »

« Le rendement des bons du Trésor à 10 ans reste à un niveau bas. Les attributs d’investissement dans des domaines comme les placements non standard (non-stats), les actifs alternatifs, l’immobilier, etc., diminuent nettement. Une grande quantité de primes afflue vers les compagnies d’assurance. Comment ces primes se transforment en rendements de long terme que l’on réalise finalement pour les clients, en surmontant les cycles et en triomphant des fluctuations… cela pose des exigences plus élevées sur la capacité de gestion opérationnelle et la capacité d’investissement des compagnies d’assurance-vie », a-t-il déclaré.

À l’horizon 2026, Qin Hongbo a analysé que la trajectoire des taux, à court terme, présente une configuration de fluctuations. L’écart de crédit se resserre, l’écart par échéance s’élargit, la volatilité des obligations à ultra-long terme augmente, et les trajectoires de taux entre les segments court et long se différencient. Pour que les investissements à revenu fixe obtiennent un rendement raisonnable, il faut saisir la trajectoire des taux et les opportunités structurelles. La société organisera de manière rationnelle la durée des actifs et la structure, afin de garantir que la composante investissement puisse couvrir efficacement le coût des passifs.

Chen Yijiang a déclaré : « La société mettra en œuvre la gestion actif-passif en combinant la transformation du côté passif. Autour de la solidité des fonds propres (capital adéquacy) et de la sécurité de liquidité, il est important de lisser l’impact des fluctuations à court terme du marché actions sur les indicateurs clés de la gestion opérationnelle de l’entreprise. »

À la fin de 2025, les ratios de suffisance des fonds propres, consolidé et central de New China Life, étaient respectivement de 210,47 % et 135,11 %.

Liu Zhiyong a déclaré : « À l’heure actuelle, la suffisance des fonds propres est suffisante, mais il existe une pression par étapes. L’entreprise renforcera la reconstitution des fonds propres d’origine interne, élargira les canaux de reconstitution des fonds propres d’origine externe, et optimisera la structure d’allocation d’actifs, afin de stabiliser la suffisance des fonds propres à un niveau élevé. »