Trois secteurs « jeux, minéraux, énergies renouvelables » : Wolong New Energy en perte pour la première fois en près de 20 ans depuis son introduction en bourse : le bénéfice net attribuable aux actionnaires a chuté de plus de 313 %

Après sa troisième percée dans un autre secteur, Wolong New Energy (600173.SH) remet son premier bilan après avoir investi le domaine des énergies nouvelles : en 2025, son chiffre d’affaires total s’est établi à 3,030 milliards de yuans, en baisse de 37,93 % d’une année sur l’autre ; son bénéfice net attribuable aux actionnaires s’est élevé à -1,87 milliard de yuans, en baisse de 313,23 % ; son bénéfice net hors éléments non récurrents s’est élevé à -2,15 milliards de yuans, en baisse de 517,66 %. Il s’agit non seulement de la troisième année consécutive de baisse de son chiffre d’affaires pour cette entreprise, mais aussi de sa première perte annuelle depuis son introduction en Bourse par le biais d’un rachat en 2007.

Performances du chiffre d’affaires annuel de Wolong New Energy, source d’image : Tonghuashun iFind

D’après la chronologie, le problème a surtout éclaté au second semestre 2025. Le rapport semestriel 2025 de Wolong New Energy indique qu’après avoir finalisé l’acquisition de quatre sociétés d’énergies nouvelles, à savoir Zhejiang Longneng Electric Power Technology Co., Ltd. (abrégé « Longneng Electric Power »), Zhejiang Wolong Energy Storage Systems Co., Ltd. (abrégé « Wolong Energy Storage »), Wolong InnoDated (Zhejiang) Hydrogen Energy Technology Co., Ltd. (abrégé « Wolong Hydrogen Energy »), et Shaoxing Shangyu Shunfeng Electric Power Co., Ltd. (abrégé « Shunfeng Electric Power »), l’échelle de revenus de la société cotée a fortement augmenté de 72,06 % sur un an pour atteindre 2,149 milliards de yuans ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires a beau avoir reculé de 26,97 %, l’entreprise reste néanmoins bénéficiaire avec 81,5471 millions de yuans.

Performances du bénéfice net attribuable aux actionnaires annuel de Wolong New Energy, source d’image : Tonghuashun iFind

Mais au troisième trimestre, son taux de croissance des revenus a chuté brutalement à 2,18 % et le bénéfice net attribuable aux actionnaires est passé de bénéfice à une perte de -5,7970 millions de yuans. À ce sujet, Wolong New Energy explique que cela s’explique principalement par le fait que le revenu de « Wolong Mining (Shanghai) Co., Ltd. » (abrégé « Wolong Mining ») n’est pas inclus dans la période considérée, entraînant une baisse de 0,903 milliard de yuans sur un an ; en outre, les revenus des activités immobilières et des activités d’énergies nouvelles ont respectivement diminué de 0,167 milliard de yuans et 0,103 milliard de yuans. En réalité, derrière cette explication se trouve le « grand nettoyage » (断舍离) de Wolong New Energy en juin 2025 : au prix de 191 millions de yuans, la société a cédé 90 % du capital de « Wolong Mining », une entreprise de concentré de minerai de cuivre, au Groupe Wolong, ce qui l’a fait sortir définitivement du marché du négoce minier.

Mais cela montre aussi qu’au seul quatrième trimestre, Wolong New Energy a enregistré une perte de plus de 2,62 milliards de yuans.

Du côté des charges, les charges de gestion, de recherche-développement et financières de l’entreprise pour le trimestre sont certes légèrement supérieures à la moyenne des trois trimestres précédents, mais l’ensemble reste de faible volume, et l’augmentation sur un an n’est pas significative. Ce qui a réellement pénalisé les résultats, ce sont peut-être les deux indicateurs : les frais de vente et les dépréciations d’actifs. Le premier a fortement augmenté de 65,08 % d’une année sur l’autre au quatrième trimestre, pour atteindre 45,7940 millions de yuans ; sur le premier semestre 2025, l’indicateur cumulé n’était que de 40,3606 millions de yuans. Quant au second, l’entreprise a comptabilisé en une seule fois 220 millions de yuans de dépréciation au quatrième trimestre, soit une hausse de 50 %, dépassant le total de 44,4527 millions de yuans des trois premiers trimestres.

S’agissant de l’énorme dépréciation d’actifs, la prévision de résultats quelques temps plus tôt avait déjà fourni une explication : l’entreprise associée Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd. (abrégé « Junhai Network ») fait face à une concurrence très intense sur le marché existant ; ses nouveaux produits développés en interne sont encore au stade de R&D et n’atteignent pas les critères d’émission ; le chiffre d’affaires des produits n’a pas été à la hauteur des attentes, et, globalement, l’échelle des revenus et les profits ont diminué d’une année sur l’autre. Sur la base du principe de prudence, la société a comptabilisé une dépréciation d’actifs pour son investissement à long terme en actions dans Junhai Network, montant nettement plus élevé que celui de la même période de l’année précédente. Cette information n’apparaissait pas dans les états financiers des trois premiers trimestres précédemment.

En fait, la reconversion dans le photovoltaïque n’est pas la première transformation de Wolong New Energy.

Cérémonie de mise en chantier de projets éoliens de Wolong New Energy Source d’image : site officiel de l’entreprise

D’après les informations disponibles, sa société prédécesseure a été créée en 1993 sous la dénomination « Harbin Heshan New Materials Science and Technology Co., Ltd. » et, en 2007, son introduction en Bourse par le biais d’un rachat a fait d’elle « Wolong Real Estate », dont l’activité principale était le développement immobilier. À partir du moment où Chen Yannini (fille de Chen Jiancheng, le fondateur du groupe Wolong) est devenue sa présidente en 2015, l’entreprise s’est engagée sur la voie d’une transformation trans-sectorielle.

En 2017, Wolong Real Estate s’est tourné vers l’industrie du jeu, en investissant 751 millions de yuans pour acquérir 51 % du capital de « Guangzhou Junhai Network Technology Co., Ltd. », puis a encore planifié deux acquisitions de Mo Lin Shares et Tianjin KaYou ; ces opérations ont toutefois échoué en raison d’un prix trop élevé. Mais une fois la période d’engagement de performance passée, Junhai Network a rapidement changé de visage : en 2020, elle a enregistré une perte de 1,73 milliard de yuans ; en 2021, un bénéfice à peine de 0,19 milliard de yuans. Par la suite, la société cotée a encore procédé à deux opérations de réduction de participation : aujourd’hui, sa part détenue représente 46 %, mais le passif historique de Junhai Network n’a pas encore été totalement absorbé—la dépréciation d’actifs évoquée plus haut provient justement de cet investissement.

En 2022, Wolong Real Estate s’est de nouveau intéressé au secteur des ressources minières : elle a acquis 100 % du capital de Wolong Mining pour 68 millions de yuans, puis, en raison de problèmes de concurrence avec ses pairs, a reçu une lettre d’avertissement réglementaire, et en juin 2025, elle l’a cédé au Groupe Wolong. L’acquisition minière a temporairement stimulé les revenus : en 2022 et 2023, les revenus ont franchi à deux reprises 4,7 milliards de yuans, mais le bénéfice net a pourtant reculé chaque année, passant de 312 millions de yuans à 40,86 millions de yuans en 2024, soit une baisse de 75,15 %.

Le photovoltaïque en reconversion a commencé le mois dernier de mars de l’année précédente : via l’acquisition de 44,90 % du capital de Longneng Electric Power, de 80 % de Wolong Energy Storage, de 51 % de Wolong Hydrogen Energy et de 70 % de Shunfeng Electric Power, Wolong Real Estate s’est entièrement tourné vers la filière « éolien-solaire-stockage-hydrogène » des énergies nouvelles intégrées. Peu de temps après, elle a aussi changé le sigle de cotation de « Wolong Real Estate » en « Wolong New Energy » et a cédé Wolong Mining. Concernant la qualité des actifs, en revanche, à l’exception de Longneng Electric Power, les trois autres sociétés étaient en situation de perte en 2024.

Ainsi, la première perte en 2025 s’explique à la fois par des dettes historiques laissées par l’échec de la reconversion et par des douleurs structurelles liées au fait que la nouvelle activité n’est pas encore arrivée à maturité. D’un côté, c’est que le « vieux dossier » de l’activité jeux est encore en cours de provisionnement. De l’autre, les actifs injectés—comme ceux liés au stockage et à l’hydrogène—ne sont pas encore rentables à l’échelle de l’ensemble du secteur, et le secteur photovoltaïque et celui du stockage sont aussi en train de traverser une phase de creux ; à court terme, ils ne peuvent pas dégager un profit stable.

Situation des ventes de différentes activités et marges brutes de Wolong New Energy en 2025 Source d’image : captures d’écran de l’annonce

Heureusement, ces actions de transformation ont aussi apporté certains effets : en 2025, les trois grands secteurs de stockage d’énergie, photovoltaïque et hydrogène de Wolong New Energy ont respectivement contribué des revenus de 464 millions de yuans, 342 millions de yuans et 45,43 millions de yuans, soit un total représentant près de 30 % ; cela a permis d’augmenter sa marge bénéficiaire brute globale, qui est passée de 14,92 % en 2024 à 16,71 %. En outre, jusqu’à fin 2025, le flux de trésorerie net provenant des activités d’exploitation de la société s’est aussi nettement amélioré, pour atteindre 996 millions de yuans, principalement parce que les stocks issus des achats du secteur du commerce minier à la fin de l’année dernière étaient plus importants que ceux vendus au cours de la période. À l’heure actuelle, les actifs totaux de Wolong New Energy s’élèvent à 8,587 milliards de yuans et les capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société cotée à 3,565 milliards de yuans.

À l’avenir, le fait que cette entreprise, qualifiée de « qui échoue à répétition et tente encore » (屡败屡战), réussisse sa transformation reste à être vérifié par le temps.