Bitcoin ne se désolidarise pas encore des actions, et ce graphique montre pourquoi

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Bitcoin ne bouge peut-être plus en parfaite synchronisation avec le S&P 500 sur un laps de temps court, mais cela ne veut pas dire qu’il ait échappé au régime de risques plus large. Dans son dernier point du matin, Axel Adler Jr. indique que le signal le plus important n’est pas la rupture de la corrélation à court terme, mais la faiblesse relative persistante du Bitcoin face aux actions américaines.

Le Bitcoin S’affaiblit Face Au S&P 500

L’argument d’Adler repose sur deux graphiques qui, pris ensemble, remettent en cause l’affirmation de plus en plus familière selon laquelle une corrélation BTC-actions plus faible pointe automatiquement vers une découplage. Le premier est la corrélation BTC-S&P sur 13 semaines, qui est récemment devenue négative et est restée sous zéro. En surface, cela pourrait sembler constructif pour le Bitcoin. Mais Adler soutient que la lecture peut être facilement mal interprétée.

Corrélation BTC-S&P (13 semaines)

« La corrélation sur 13 semaines mesure à quel point les rendements hebdomadaires du BTC et du S&P 500 ont évolué ensemble sur une courte fenêtre », a-t-il écrit. « Ces dernières semaines, la corrélation à court terme est devenue négative et a continué à rester sous zéro. À première vue, cela pourrait ressembler à un relâchement du lien entre le BTC et les actions – mais en pratique, cela reflète plutôt la nature heurtée des semaines récentes, où des rebonds isolés du Bitcoin alternent avec une faiblesse continue de l’indice. »

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Cette distinction est au cœur de la note. Une corrélation en baisse ou négative ne fait que dire que les deux actifs ne bougent plus parfaitement ensemble sur cette fenêtre. Cela ne dit pas que le Bitcoin est fort. Cela ne dit pas que le capital traite le BTC comme un actif défensif. Et cela ne confirme pas non plus que le marché a commencé à tarifer le Bitcoin indépendamment des mêmes pressions macro qui touchent les actions.

Pour cela, Adler renvoie au deuxième graphique : le ratio prix BTC/S&P. C’est là que l’argument du découplage se dégonfle. Le ratio, qui suit la performance du Bitcoin par rapport au S&P 500, a diminué depuis le début de l’année et reste sous pression. Concrètement, cela signifie que le Bitcoin a sous-performé les actions, même pendant des périodes où la corrélation à court terme s’était affaiblie.

Ratio prix BTC / S&P

« Ce qui compte pour le marché ici, ce n’est pas le fait que la corrélation soit négative en soi, mais de savoir si elle s’accompagne d’une surperformance soutenue du BTC par rapport au S&P », a écrit Adler. « Cette confirmation n’est pas encore là, donc il est trop tôt pour parler du fait que le Bitcoin atteigne une indépendance réelle vis-à-vis du régime risk-off. »

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Cette mise en perspective compte, car elle éloigne l’attention d’une mesure statistique unique pour la ramener au comportement du marché. Si le Bitcoin se découplait réellement, l’image de la surperformance relative s’améliorerait probablement. Au lieu de cela, Adler affirme que le marché continue d’attribuer au Bitcoin le rôle d’un actif de risque à bêta plus élevé, avec « un risque plus élevé et une amplitude de drawdown plus importante » que l’indice.

Il le dit encore plus explicitement dans la conclusion de la note. « Le marché envoie actuellement un signal à la fois inconfortable mais assez honnête », a écrit Adler. « Le S&P 500 continue de baisser, et le BTC ne fait pas que rester vulnérable à la pression externe du risk-off – il continue à sous-performer l’indice en termes relatifs. Le régime en vigueur reste risk-off. »

Dans ce cadre, le déclencheur le plus utile à surveiller n’est pas de savoir si la corrélation reste négative une semaine de plus, mais si le ratio BTC/S&P peut s’inverser et se maintenir plus haut. Adler dit qu’un « nouveau régime stable » de surperformance relative serait nécessaire pour étayer une vraie thèse de découplage. D’ici là, le message du marché reste simple : la relation entre le Bitcoin et les actions est peut-être devenue moins linéaire, mais pas moins sensible au risque.

Au moment de la publication, le BTC s’échangeait à 66 652 $.

Le Bitcoin doit reconquérir la moyenne mobile exponentielle (EMA) sur 200 semaines, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com

Image mise en avant créée avec DALL.E, graphique provenant de TradingView.com