Vous ne pouvez pas prédire la performance du marché boursier, mais vous pouvez mesurer la valeur d'une action

Le 16 mars, dans l’épisode de The Morning Filter_, _David Sekera et Susan Dziubinski discutent d’une question d’un téléspectateur concernant les valorisations boursières de Morningstar et de savoir si Morningstar intègre les anticipations de repli du marché dans ses notes. Voici un extrait de l’émission.

Les valorisations boursières de Morningstar intègrent-elles des replis potentiels du marché ?

Susan Dziubinski : La question de cette semaine nous vient d’Isaac, et Isaac nous demande : « Lorsque Morningstar réalise ses valorisations boursières, tient-elle compte de la possibilité d’un repli global du marché ? Autrement dit : le fait que de nombreuses actions liées à l’IA et aux puces soient désormais cotées à 4 étoiles est-il le signe que Morningstar ne croit pas que le repli dans ce secteur soit imminent ? »

David Sekera : Je dirais d’abord, de manière générale, que nous ne cherchons pas à prévoir ni à “jouer” le marché à court terme. Nous examinons vraiment cela dans une perspective d’investissement à long terme, sans chercher à trader les variations rapides à la hausse ou à la baisse du marché. Et si l’on regarde les valorisations du marché dans leur ensemble, je pense que nous avons une vision différente de la manière de faire une évaluation de marché par rapport à ce que vous entendez de la part de nombreux autres stratèges. Nous faisons vraiment une analyse “bottom-up” (du bas vers le haut) plutôt qu’une estimation “top-down” (du haut vers le bas). Donc, encore une fois, tout au long de ma carrière, j’ai toujours constaté que la plupart des stratèges de marché utilisent un modèle, une sorte d’algorithme, une méthode quelconque pour produire une estimation de ce qu’ils pensent être les bénéfices du S&P 500 sur l’ensemble d’une année. Ensuite, ils appliquent une sorte de multiple prospectif à cela. Ils ont toujours une justification, mais il semble toujours qu’ils vous disent que le marché est sous-évalué de 8 % à 10 %. Rarement voyez-vous beaucoup de stratèges dire que le marché est surévalué. Quand les marchés chutent, ils aiment aussi faire baisser leurs valorisations. Donc, pour moi, je pense que beaucoup d’autres stratèges, ce qu’ils font finit par être davantage une recherche d’objectif qu’une véritable évaluation de marché.

Maintenant, sur nos actions individuelles, nous ajustons nos valorisations en fonction des changements de prévisions concernant ces entreprises individuelles. Bien sûr, cela est influencé par l’orientation macroéconomique générale, mais surtout, plus spécifiquement, par les conditions propres à chaque secteur, ainsi que par ce que nous constatons, de manière précise, concernant cette entreprise individuelle. Avec le temps, je constate que les marchés agissent souvent comme un pendule. Nous constatons que, à la fois au niveau du marché et même au niveau du cours des actions individuelles, les marchés ont souvent tendance à basculer trop loin dans un sens, puis à finir par basculer trop loin dans l’autre sens. Et c’est là, je pense, que vous pouvez utiliser la valorisation de marché que nous fournissons pour identifier ces opportunités, afin de surpondérer et de sous-pondérer par rapport à vos allocations cibles dans l’ensemble.

Donc, l’une des choses que je vous recommande d’observer, c’est, comme chaque mois ou chaque trimestre, lorsque nous publions nos mises à jour ou perspectives de marché, de regarder le graphique historique du cours/juste valeur. Et cela remonte jusqu’au début de 2011 ; cherchez ces cas où vous voyez de très fortes variations. Par exemple, en 2012, le marché s’est replié, selon nous, bien trop fortement du côté de la baisse. C’était bien sûr à l’époque où nous avions la crise de la dette souveraine et bancaire européenne. Alors, le prix du marché par rapport à la juste valeur—c’est le résultat composite de toutes ces actions individuelles que nous suivons comparé au marché—est tombé à 0,77, ce qui signifie que le marché traitait à une décote de 23 % par rapport à la juste valeur.

Mais qu’est-il arrivé ensuite ? Le marché a rebondi beaucoup trop du côté de la hausse, puis il a fini par se replier à la fin de 2019, après avoir été trop fortement valorisé en 2018 et au début de 2019. Et puis nous avons eu un autre rebond trop fort du côté de la hausse, encore une fois, après que le marché ait atteint son point bas en 2019. En fait, au début de 2022, je pense que nous faisions partie des rares cabinets à recommander de sous-pondérer le marché boursier dans son ensemble. Nous avons noté que c’était une combinaison de plusieurs facteurs différents. Le plus important était que le marché était tout simplement trop surévalué à ce moment-là. Nous pensions que l’inflation allait augmenter. Nous cherchions à voir la Fed resserrer sa politique monétaire. Nous nous attendions à voir les taux d’intérêt monter. Et puis le marché s’est replié. À la mi-2022, nous avons changé notre recommandation pour une pondération au niveau du marché. Et puis, à l’automne 2022, c’est un autre de ces cas où nous sommes passés en surpondération, parce que le marché était retombé trop bas par rapport à ces valorisations intrinsèques à long terme. Le marché a ensuite atteint son point bas en octobre 2022, et nous avons depuis connu une reprise très solide.

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			45m 26s
		 Mar 16, 2026

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