Pinduoduo freine ses performances, prévoit de dépenser des centaines de milliards pour créer un autre « Pinduoduo »

Radar Finance, édité par Liu Ding, par | Meng Shuai

Avec un ralentissement des revenus et une croissance négative des bénéfices, confronté à des défis de performance, Pinduoduo choisit de « se recréer » pour sortir de l’impasse.

Le 25 mars, Pinduoduo a publié ses résultats financiers du quatrième trimestre 2025 et de l’année entière. Selon le rapport, en 2025, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 4318,46 milliards de RMB, en hausse de 9,65 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires s’élève à 993,64 milliards de RMB, en baisse de 11,62 % sur un an.

En se concentrant sur le quatrième trimestre de l’année dernière, Pinduoduo a enregistré, sur un trimestre, 1239,12 milliards de RMB de revenus, en hausse de 12,03 %, un record historique ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 245,41 milliards de RMB, en baisse de 10,59 % sur un an, et de 16,32 % en séquentiel.

Pinduoduo indique que la baisse du bénéfice net provient principalement des investissements continus des deux côtés de l’offre et de la demande dans la stratégie de « soutien de mille milliards » de Pinduoduo, ce qui a, dans une certaine mesure, freiné la performance de l’exercice en cours.

Le PDG de Pinduoduo, Zhao Jiazhen, a déclaré : « Comme nous l’avons souligné à plusieurs reprises, par rapport aux performances à court terme, nous préférons nous concentrer sur la valeur à long terme apportée en retour à l’écosystème. »

Lors de la conférence sur les résultats, Pinduoduo a également annoncé une nouvelle majeure : la création de « New Pïngm », afin de lancer une marque en propre (self-operated) et de continuer à investir massivement dans la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Le PDG de Pinduoduo, Zhao Jiazhen, a annoncé : « En mettant l’accent sur le redéploiement et la réinjection dans la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement, le développement de haute qualité » constitue la stratégie du groupe pour l’étape suivante, et a proposé « de s’efforcer de recréer un Pinduoduo en trois ans ».

Au 27 mars, heure de l’Est américain, à la clôture, le cours de l’action de Pinduoduo s’établissait à 99,81 dollars par action, pour une capitalisation boursière d’environ 1417 milliards de dollars.

Plus de croissance des revenus, mais pas plus de bénéfices ; ratio d’endettement et actifs au plus bas depuis près de dix ans

Selon le rapport financier récemment dévoilé par Pinduoduo, en 2025, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise a franchi pour la première fois le seuil des 4000 milliards, en hausse d’environ 10 % à 4318,46 milliards de RMB.

Cependant, par rapport à 89,68 % en 2023 et 59,04 % en 2024, la croissance des revenus de Pinduoduo montre une tendance à un ralentissement continu.

La croissance des revenus de Pinduoduo est principalement due à l’augmentation des revenus des services de marketing en ligne et des services transactionnels.

Sur l’ensemble de l’année dernière, les revenus de l’entreprise provenant des services de marketing en ligne et d’autres activités s’élèvent à 2177,83 milliards de RMB, en hausse de 10,03 % ; sur la même période, les services transactionnels de l’entreprise ont généré des revenus de 2140,63 milliards de RMB, en hausse de 9,27 %.

En revanche, la hausse des coûts et des dépenses de Pinduoduo l’an dernier a été encore plus marquée, ce qui a, dans une certaine mesure, freiné la performance bénéficiaire de l’entreprise.

Plus précisément, le coût des ventes de l’entreprise l’an dernier a augmenté de 22,68 % pour atteindre 1888,02 milliards de RMB ; la hausse provient principalement de l’augmentation des frais de réalisation (fulfillment), de la bande passante et des coûts des serveurs, ainsi que des frais de traitement des paiements.

Sur la même période, les frais d’exploitation de l’entreprise se sont élevés à 1484,2 milliards de RMB, en hausse de 12,86 %, principalement en raison de la hausse des frais de vente et de marketing.

Le rapport financier indique qu’en 2024, les frais de vente et de marketing de Pinduoduo se sont élevés à 1252,88 milliards de RMB, en hausse de 12,57 %, principalement du fait de l’augmentation des dépenses liées aux promotions et aux activités publicitaires.

En 2025, Pinduoduo a également continué à investir dans les dépenses de R&D ; ces dépenses ont augmenté de 30,31 % d’une année sur l’autre pour atteindre 164,96 milliards de RMB, principalement en raison de la hausse des coûts liés aux employés, de la bande passante et des coûts des serveurs.

Quant aux frais généraux et administratifs, il s’agit des postes dont certains coûts ont diminué l’an dernier chez Pinduoduo ; ils ont diminué de 12,14 % d’une année sur l’autre pour s’établir à 66,36 milliards de RMB.

Sous l’effet global de la hausse du coût des ventes et des frais d’exploitation, en 2025, le résultat opérationnel de Pinduoduo s’établit à 946,24 milliards de RMB, en baisse de 12,73 % sur un an.

Sur l’ensemble de l’année, le bénéfice net attribuable aux actionnaires de Pinduoduo est de 993,64 milliards de RMB, en baisse de 11,62 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires selon les Non-GAAP s’élève à 1073,01 milliards de RMB, en baisse d’environ 12,3 %.

En outre, en raison de la baisse du bénéfice net, le cash-flow provenant des activités d’exploitation a également diminué de 12,29 % sur un an pour atteindre 1069,39 milliards de RMB.

Cependant, Radar Finance note qu’à la fin 2025, les actifs totaux de Pinduoduo ont augmenté de 24,75 % sur un an, atteignant un niveau historique de 6300,44 milliards de RMB.

Parmi eux, la trésorerie et les équivalents de trésorerie détenus par l’entreprise s’élèvent à 1089,01 milliards de RMB, en hausse de près de 90 % sur un an ; les investissements à court terme de l’entreprise ont, eux, augmenté de 14,47 % pour atteindre 3134,08 milliards de RMB.

À la fin 2025, le ratio d’endettement de Pinduoduo est de 34,15 %, en baisse d’environ 4 points de pourcentage sur un an, soit le niveau le plus bas depuis près de dix ans.

Investir 1000 milliards sur trois ans : Pinduoduo construit une marque en propre

Avec de solides moyens financiers en main, Pinduoduo s’est préparé à « conquérir de nouveaux territoires ».

Lors de la conférence sur les résultats, Pinduoduo a officiellement annoncé la création de « New Pïngm », afin de s’étendre vers l’amont de la chaîne industrielle, d’ouvrir la voie de la marque en propre, et de continuer à investir massivement dans la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Zhao Jiazhen a déclaré : « À l’étape suivante, l’axe stratégique de l’entreprise n’est pas la diversification des activités, mais de se concentrer sur le développement de haute qualité de la chaîne d’approvisionnement, et de continuer à exploiter nos avantages accumulés de longue date dans la chaîne d’approvisionnement pour réaliser la “recréation” de la plateforme. »

« Nous pensons qu’au cours des trois prochaines années, nous aurons l’occasion de recréer un Pinduoduo », estime Zhao Jiazhen, « réinvestir dans la chaîne d’approvisionnement et recréer un Pinduoduo : c’est notre devoir. »

Afin de réinvestir dans la mise à niveau de la chaîne d’approvisionnement, dès avril de l’an dernier, Pinduoduo a officiellement lancé le plan révolutionnaire « soutien de mille milliards » pour les entreprises bénéficiaires ; au cours des trois prochaines années, l’entreprise prévoit d’y allouer des ressources de plus de 1000 milliards de RMB, notamment des fonds et des ressources en flux.

Grâce aux investissements continus du « soutien de mille milliards », les actions spéciales de Pinduoduo telles que « produits de terroir de Duo Duo », « offre nouvelle de qualité (new quality supply) » et « l’ouest de l’e-commerce (e-commerce going west) » ont été progressivement lancées ; la portée du soutien à la chaîne d’approvisionnement s’est également élargie, passant progressivement des commerçants de tête et des PME à l’ensemble des maillons de la chaîne industrielle, améliorant fortement l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement et la capacité globale de l’industrie, créant davantage d’espace pour les profits et les innovations pour les zones agricoles et les zones industrielles.

Quant au lancement de la nouvelle marque « New Pïngm », il constitue la prochaine étape clé du plan de Pinduoduo.

À l’heure actuelle, « New Pïngm » a déjà établi une nouvelle société spécialisée à Shanghai ; une première tranche a déjà fait l’objet d’une injection de capital en numéraire de 150 milliards de RMB ; au cours des trois prochaines années, l’entreprise prévoit un investissement total de 1000 milliards de RMB.

Selon le registre Tianyancha, en février de cette année, Pinduoduo a enregistré et créé successivement Shanghai New Pïngm Hongqiao E-commerce Co., Ltd. et Shanghai New Pïngm Pudong E-commerce Co., Ltd. ; le capital social enregistré s’élève respectivement à 100 milliards de RMB et 50 milliards de RMB, et les représentants légaux des deux sociétés sont tous Zhao Jiazhen.

D’après les informations communiquées, « New Pïngm » s’appuiera sur la double dynamique des plateformes e-commerce nationales de Pinduoduo et de Temu à l’international pour connecter les ressources de la chaîne d’approvisionnement à l’intérieur comme à l’extérieur du pays.

Au cours des trois dernières années, Temu est entré dans plus de 90 pays et régions du monde, et a réalisé une croissance en saut grâce à la chaîne d’approvisionnement chinoise.

Sur cette base, « New Pïngm » améliorera encore sa stratégie via des marques en propre, afin de faire évoluer la fabrication chinoise depuis la production pour compte d’autrui et l’exportation à grande échelle vers une sortie par la normalisation et l’exportation de marques, et de s’emparer des sommets de valeur de la chaîne industrielle mondiale.

Zhao Jiazhen a déclaré que, en 2026, la chaîne d’approvisionnement nationale en Chine entre dans une fenêtre clé pour la transformation et la mise à niveau ; Pinduoduo mobilisera toute la force du groupe, avec un engagement maximal de toute l’organisation, afin de promouvoir au cours des trois années à venir la transition de haute qualité de « New Pïngm » vers une marque nationale en propre, et de stimuler la transformation et la mise à niveau ainsi que le saut de valeur de la chaîne d’approvisionnement chinoise.

D’après Wang JingShe (Wangjing Media), Liu Xuewen, maître de conférences adjoint à l’Institut de droit international de l’Université des sciences politiques et du droit du Nord-Ouest, estime que « New Pïngm » ne vise pas à recréer simplement un Pinduoduo au sens strict, mais à fournir aux e-commerçants transfrontaliers chinois un nouveau paradigme : partir des zones industrielles, la marque comme axe central, et la distribution mondiale comme destination.

Liu Xuewen souligne que, même si l’avenir s’annonce prometteur, la question de savoir s’il sera possible d’avancer de manière stable et durable dépend au final de trois points : si les avantages en fabrication peuvent vraiment être convertis en avantages de marque ; si les retombées liées au système de Shanghai peuvent être transformées en capacités de gestion mondiales ; et si, entre l’exploitation en propre de la plateforme et une cohabitation/symbiose avec les commerçants, il est possible de préserver la limite de la concurrence loyale.

Si les trois sont réunis, il pourrait devenir un exemple important de passage de l’e-commerce chinois de « vendre et exporter » vers « exporter des marques » ; mais si l’un vient à défaillir, un réinvestissement massif ne garantira pas nécessairement une croissance de haute qualité, et pourrait au contraire évoluer en un terrain d’essai où se cumulent une forte friction, des coûts élevés et des pressions réglementaires.

Un observateur de la CNUDCI (CNUDCI/UNCITRAL), Yang Lifan, maître de conférences adjoint à l’Université de droit et de science politique de l’Est de la Chine, a indiqué que la mise en œuvre du projet « New Pïngm » fait également face à des défis externes complexes et sévères : montée du protectionnisme du commerce mondial, pression constante des politiques de droits de douane américaines, renforcement de la supervision des petits colis transfrontaliers à faible valeur par l’Union européenne, et aggravation des conflits régionaux, entraînant une volatilité des chaînes d’approvisionnement mondiales et des ajustements de leur organisation.

Ancrer la chaîne d’approvisionnement chinoise : recréer un « Pinduoduo » en trois ans

Radar Finance note que le dirigeant de Pinduoduo aujourd’hui — Zhao Jiazhen — est également cofondateur de l’entreprise, et qu’il a piloté, dans le développement de Pinduoduo, de nombreuses activités importantes telles que « Duo Duo achète des légumes » (duo duo cai).

D’après des informations publiques, Zhao Jiazhen, né dans les années 1980, est originaire de Shaoguan dans la province du Guangdong ; il est diplômé en gestion e-commerce de l’Université du Sud de la Chine de technologie.

Dès 2009, Zhao Jiazhen a suivi le fondateur de Pinduoduo, Huang Zheng, pour exploiter ensemble l’e-commerce de numérique OUKU (ouco). Par la suite, de « Leqi » issu de la couveuse d’OUKU, à Ping Hao Huo, puis à Pinduoduo, Zhao Jiazhen n’a jamais été absent.

L’évaluation officielle de Pinduoduo décrit Zhao Jiazhen comme « une personne pragmatique, qui a grandi sur le terrain et dans les champs », et précise qu’il a d’abord pris en charge la gestion globale de la catégorie agricole de Pinduoduo et la mise en place de la chaîne d’approvisionnement pour la montée en aval des produits agricoles ; au second semestre 2020, il a mené l’équipe à ouvrir les villes en premier, créant et guidant les activités régionales ; au second semestre 2023, il a de nouveau conduit l’équipe pour promouvoir la mise à niveau du système de chaîne d’approvisionnement de Pinduoduo.

De 2018 à 2023, Zhao Jiazhen a occupé le poste de vice-président senior chez Pinduoduo ; depuis avril 2023, il est administrateur et co-CEO de Pinduoduo.

En décembre de l’an dernier, Pinduoduo a annoncé lors de l’assemblée générale annuelle des actionnaires la mise à niveau de l’architecture de gouvernance d’entreprise, en mettant en place un système de présidence conjointe au sein du conseil. Zhao Jiazhen a été nommé président conjoint, avec Chen Lei, pour occuper ensemble les postes de président conjoint du groupe et de co-CEO conjoint.

En outre, Pinduoduo a également nommé Wang Mi au poste de vice-président senior du département d’ingénierie du groupe, et Li Jiong au poste de directeur financier du groupe.

À cette époque, Chen Lei avait déclaré : « Depuis la prise de fonction de Zhao Jiazhen comme co-CEO, notre chaîne d’approvisionnement s’est développée pour devenir la clé qui soutient l’ensemble de la plateforme et l’écosystème connexe. En trois ans, Temu a parcouru une trajectoire de croissance équivalente à celle que Pinduoduo a mis environ dix ans à accomplir : ce n’est vraiment pas facile. À l’orée de la nouvelle décennie du groupe, nous devons revenir à l’intention initiale et ne jamais oublier nos racines. C’est à la fois la condition préalable et la base de tout, et aussi la dynamique fondamentale pour atteindre un nouvel élan. »

Le Zhao Jiazhen nouvellement nommé président conjoint a également fait part de ses réflexions : « 2025 est la dixième année du lancement de Pinduoduo en tant qu’entreprise ; l’entreprise continue d’accumuler en matière de business, de technologie et de services, et les activités ont déjà atteint la majeure partie des pays du monde. »

À ce moment-là aussi, Zhao Jiazhen avait lancé la déclaration ambitieuse : « Je crois qu’au cours des trois prochaines années, nous aurons l’occasion de recréer un Pinduoduo », et a souligné la détermination stratégique de Pinduoduo à « investir massivement dans la chaîne d’approvisionnement chinoise ».

Zhao Jiazhen a déclaré : « Après de nombreuses discussions, l’entreprise a fixé comme ancrage pour l’étape suivante la chaîne d’approvisionnement chinoise comme cœur du développement des activités. Nous continuerons à mettre en œuvre un développement de haute qualité, All in sur la qualité et la marque de la chaîne d’approvisionnement chinoise, afin de réaliser la “recréation” de la plateforme et de l’industrie, et de faire passer l’écosystème à un nouveau saut de valeur. »

Cependant, Zhao Jiazhen a également reconnu que la construction de la gouvernance d’entreprise et du système de talents n’a pas suivi en même temps l’expansion des activités, et que l’entreprise fait face à de nombreux défis. « Nous devons procéder à une transformation systématique de l’organigramme, de la culture et du système de gouvernance. Le système de président conjoint introduit par ce conseil d’administration, ainsi que la nomination de deux jeunes dirigeants, sont le début de cette transformation. »

En tant que « priorité absolue » de la période suivant la nomination de Zhao Jiazhen au poste de président conjoint, « New Pïngm » pourra-t-il porter « l’ambition » de Pinduoduo et aider l’entreprise à réaliser une nouvelle percée en matière de performance ? Radar Finance continuera de suivre.

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Responsable : Zhang Hengxing