Le vent du nouveau politique souffle, YiHuaTong peut-il sortir du cercle vicieux de la commercialisation de l'hydrogène ?

陈燕南、北京报道的《中经》记者

近日，工业和信息化部（以下简称“工信部”）等三个部门发布关于开展氢能综合应用试点工作的通知，提出到2030年，城市群氢能在多元领域实现规模化应用，终端用氢平均价格降至每千克25元以下，力争在部分优势地区降至每千克15元左右；全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆。

多位业内人士认为，这标志着我国氢能产业从示范探索进入规模化、商业化提速阶段。在此背景之下，国内氢能燃料电池龙头亿华通也重新置于聚光灯下。

新政的落地对亿华通有何影响？对于亿华通而言，存在怎样的商业契机？能否借助这一政策东风实现商业化破局？对此，《中国经营报》记者致电致函亿华通，但截至发稿前尚未得到回复。

六年亏损悬顶 亿华通深陷生存与转型双重考验

De la lumière boursière le premier jour de cotation aux six années consécutives enlisées dans les pertes : cette entreprise de l’hydrogène, première cotée « A+H » du pays, fait face à une impasse où les performances continuent de se dégrader, la pression sur les liquidités s’intensifie et la concurrence dans l’industrie devient de plus en plus féroce.

Selon les informations obtenues par le journaliste, les produits d’Eve (亿华通) sont principalement utilisés dans des véhicules commerciaux tels que des bus, des véhicules logistiques et des camions lourds, et les clients incluent des entreprises de véhicules commerciaux comme Yutong Bus et BAIC Foton. La société a été cotée sur le STAR Market en 2020, puis a fait son entrée à la Bourse de Hong Kong en 2023. Eve a mis en place la première ligne de production en série de moteurs d’engins à piles à combustible du pays, et les systèmes de piles à combustible développés, allant de 30 à 300 kilowatts de différentes puissances, couvrent essentiellement tous les scénarios de transport terrestre.

En tant qu’acteur pionnier dans le domaine des moteurs à hydrogène et à piles à combustible en Chine, Eve a autrefois été le chouchou du marché des capitaux, porté par l’espoir de percées technologiques de l’industrie chinoise de l’hydrogène. Pourtant, le fossé entre l’idéal et la réalité a plongé ce leader technologique dans un long hiver de pertes.

D’après les données du communiqué de prévision des résultats annuels 2025, Eve a réalisé sur l’année un chiffre d’affaires de 26212,57 millions de yuans, en baisse de 28,51 % en glissement annuel ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère s’élève à une perte de 62829,39 millions de yuans, avec une augmentation de la perte de 37,65 % en glissement annuel ; la perte du bénéfice net hors éléments exceptionnels (扣非) atteint 68588,04 millions de yuans, en baisse de 26,37 % en glissement annuel. Après 6 ans de cotation, le cumul des pertes dépasse déjà 1,6 milliard de yuans.

Derrière la dégradation continue des performances se trouve la contraction simultanée des actifs et des capitaux propres de l’entreprise. À la fin de la période considérée, le total de l’actif de la société s’établit à 374142,89 millions de yuans, en baisse de 21,71 % par rapport au début de la période ; les capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société mère s’élèvent à 201208,66 millions de yuans, en baisse de 21,43 % par rapport au début de la période.

Selon les informations du communiqué, les facteurs principaux affectant les performances opérationnelles sont que l’industrie des piles à combustible à hydrogène se trouve encore dans un stade initial de commercialisation, et l’intensification de la concurrence sur le marché entraîne une pression continue sur les prix des produits ; sous l’effet de la pression sur la rotation des fonds, la société a adopté une stratégie prudente d’expansion du marché, ce qui a entraîné une baisse en glissement annuel du volume des ventes de systèmes de piles à combustible au cours de la période considérée, et a affecté sa capacité globale de rentabilité.

Des initiés estiment que, à l’heure actuelle, l’industrie de l’hydrogène se trouve encore au début de sa commercialisation : la taille du marché reste petite, les coûts demeurent élevés et les infrastructures ne sont pas encore complètes — autant de problèmes communs à l’ensemble du secteur, et aussi la cause fondamentale des pertes d’Eve. D’une part, les coûts des systèmes de piles à combustible restent élevés ; même si le prix unitaire a déjà fortement baissé, il n’a pas encore atteint la fourchette de rentabilité acceptable pour les clients en aval, ce qui empêche la réalisation de l’effet de volume. D’autre part, la concurrence dans l’industrie s’intensifie : des entreprises étrangères telles que Toyota et Hyundai entrent sur le marché grâce à des licences technologiques à bas prix ; les concurrents nationaux émergent rapidement ; combiné à la poursuite de la guerre des prix, la baisse des prix de vente dépasse largement la baisse des coûts, ce qui fait directement passer la marge brute d’Eve en territoire négatif.

Les difficultés de la transition stratégique exacerbent encore l’impasse de l’entreprise. En 2025, Eve prévoyait d’acquérir 100 % du capital d’Xuyang Hydrogen (旭阳氢能) afin d’intégrer des sources d’hydrogène, de relier la chaîne industrielle et de réduire les coûts, mais elle a annoncé la résiliation la même année en septembre, manquant ainsi une occasion de percée clé. Sous la pression financière, l’entreprise a dû réduire sa ligne d’activité, abandonner certains marchés à faible marge et se concentrer sur les projets de stockage et transport d’hydrogène liquide ainsi que sur le corridor d’hydrogène Jing-Jin-Ji (京津冀), ce qui a encore diminué la couverture du marché. En parallèle, le départ des cadres techniques centraux et des dirigeants met également en difficulté la stabilité de l’exploitation de l’entreprise.

Une nouvelle politique d’envergure se met en place : l’industrie de l’hydrogène entre dans une nouvelle étape de commercialisation à grande échelle

L’hydrogène possède trois attributs à la fois : énergie, ressource et support de stockage. L’industrie de l’hydrogène présente un haut niveau de contenu technologique, une forte dimension bas-carbone et de larges perspectives de développement. Promouvoir un développement de haute qualité de l’industrie de l’hydrogène fournira un appui important pour la transition verte de l’économie, le développement de nouvelles forces productives et l’atteinte des objectifs « double carbone ».

Durant la période du « 14e plan quinquennal », l’industrie de l’hydrogène de mon pays a réalisé des progrès positifs : une chaîne d’approvisionnement et une chaîne industrielle relativement complètes ont déjà été mises en place. À la fin de 2025, les ventes cumulées de véhicules à piles à combustible à hydrogène avoisinent 40 000 unités ; 574 stations de ravitaillement en hydrogène ont été construites, avec une capacité de ravitaillement de plus de 360 tonnes par jour, ce qui place la Chine au premier rang mondial. Plusieurs projets de production d’hydrogène vert à l’échelle de dizaines de milliers de tonnes, des projets d’ammoniac vert alcoolique (绿色氨醇) à l’échelle de centaines de milliers de tonnes et des projets d’industrialisation de métallurgie de l’hydrogène à l’échelle du million de tonnes ont été mis en service successivement ; les secteurs du raffinage et de la chimie, ainsi que de la chimie du charbon, ont réalisé une substitution stable partielle par de l’hydrogène vert, et la capacité de production d’hydrogène vert du pays s’élève à environ 250 000 tonnes.

Cependant, à l’heure actuelle, l’application de l’hydrogène dans mon pays se heurte encore à des problèmes tels que : le nombre limité de scénarios, le manque d’hydrogène vert, des prix élevés, et des difficultés pour le stockage, le transport et le ravitaillement ; le modèle commercial ne s’est pas encore formé, et la demande du marché doit encore être libérée, ce qui requiert un effort continu au niveau national et un soutien ciblé.

Lors des « deux sessions » nationales de 2026, l’hydrogène a été explicitement inclus dans le « Rapport sur le travail du gouvernement », positionné comme un nouveau point de croissance bas carbone et vert ; juste après, le ministère de l’Industrie et des Technologies de l’information, le ministère des Finances et la Commission nationale du développement et des réformes ont conjointement publié《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》. L’appui de la politique a complètement enflammé le moteur du développement de l’industrie de l’hydrogène, apportant également une lueur d’espoir de rupture pour Eve, qui était enlisée dans les pertes.

Cette nouvelle politique est un document marquant qui constitue une étape-clé pour l’industrie de l’hydrogène de mon pays, passant de l’exploration de démonstration à une commercialisation à grande échelle. En tant qu’entité de mise en œuvre, elle s’appuie sur les « zones/ensembles de villes » ; via un processus de sélection des sites pilotes selon le mécanisme « révéler le projet — recruter le responsable » (« 揭榜挂帅 »), le gouvernement central applique un soutien sous forme de « subventions de récompense en substitution de l’aide » (« 以奖代补 »). Pour un seul ensemble de villes pilotes, sur un cycle de 4 ans, le plafond de soutien peut atteindre 1,6 milliard de yuans ; au total, le montant maximum de subventions cumulées peut atteindre 8 milliards de yuans. La politique précise l’objectif central de 2030 : le nombre de véhicules à piles à combustible dans l’ensemble du pays doit atteindre, en visant, 100 000 unités ; le prix moyen du carburant hydrogène à l’extrémité de la chaîne doit tomber en dessous de 25 yuans par kilogramme, et dans les zones avantagées, l’objectif est une baisse autour de 15 yuans par kilogramme.

Pour Eve, qui s’est profondément investie dans l’industrie depuis des années, c’est à la fois une opportunité rare et un défi qu’il ne faut pas rater. D’un point de vue des tendances de développement de l’industrie, les avantages clés d’Eve coexistent avec des risques potentiels ; la clé pour un retournement des performances réside dans sa capacité à capter les bénéfices politiques, à accélérer la montée en volume à grande échelle et à résoudre le problème des coûts.

Des initiés indiquent que, pour le marché des capitaux, la logique de stimulation du secteur de l’hydrogène pourrait évoluer d’une spéculation sur le concept vers la capacité des entreprises à obtenir des commandes, à contrôler les coûts et à transformer les bénéfices. Les investisseurs doivent toutefois rester prudents : la plupart des entreprises d’hydrogène se trouvent encore dans une phase d’investissement, la réalisation des bénéfices demandera du temps, et des incertitudes subsistent quant aux trajectoires techniques et aux résultats réels de la mise en œuvre des pilotes ; la différenciation au sein du secteur deviendra probablement une norme.

À l’heure actuelle, Eve intensifie ses efforts. Le 14 mars 2026, Eve a signé officiellement un accord de coopération stratégique avec Haitai New Energy (海泰新能) et l’Association d’hydrogène du Hebei (河北省氢能学会). La signature intervient précisément dans la fenêtre de politique où se met en place le premier lot de pilotes d’hydrogène du National Energy Administration (国家能源局). Les trois parties, centrées sur la construction pilote régionale du projet d’hydrogène Zhangcheng-Tangshan (« 张承唐氢能区域试点建设 »), lancent une nouvelle pratique de coopération industrielle approfondie et intégrée « gouvernement-industrie-universités-recherche-application ».

En tant que l’un des 9 pilotes régionaux de l’hydrogène du pays, le pilote régional d’hydrogène Zhangcheng-Tangshan porte une mission importante visant à explorer le développement coordonné de l’hydrogène à travers les régions. Et en tant qu’ingénierie centrale du pilote, le pipeline principal de transport d’hydrogène de Kangbao à Caofidian (康保-曹妃甸氢气长输管道) constitue également le lien clé qui permet de structurer le schéma « hydrogène produit par Zhangcheng — applications à Tangshan ». Conformément à l’accord, Haitai New Energy s’appuiera sur cette « grande artère de l’hydrogène » conçue pour un volume annuel de transport d’hydrogène de 1,55 million de tonnes, afin de fournir aux entreprises en amont et en aval d’Eve des services de transport et d’approvisionnement en hydrogène stables et efficaces, répondant ainsi au problème douloureux du secteur lié à des coûts élevés de stockage et transport d’hydrogène.

À noter que, en tant que représentant à l’Assemblée nationale populaire, le président d’Eve, Zhang Guoqiang (张国强), a soumis pendant les « deux sessions » des recommandations hautement alignées avec l’orientation de la nouvelle politique. Il propose d’intensifier le soutien aux démonstrations d’autoroutes pour l’hydrogène, d’exonérer les droits de péage pour les véhicules à piles à combustible sur les autoroutes, de réduire le prix de l’hydrogène au point final et de déployer à l’avance, de manière appropriée, les infrastructures de ravitaillement. Ces mesures concrètes visent directement les points douloureux de la commercialisation de l’hydrogène.

« L’industrie des véhicules à piles à combustible a déjà achevé des travaux techniques “de 0 à 1” (从0到1). Les scénarios de logistique à grande vitesse seront un point de percée clé pour une application à grande échelle », a déclaré Zhang Guoqiang.

À l’heure actuelle, la vague de commercialisation de l’hydrogène est arrivée et le marché attend que Eve remette une réponse de rupture, tout en témoignant de la montée en puissance de l’hydrogène chinois.

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