China Railway Construction Corporation 2025 : revenus et bénéfices atteignent de nouveaux plus bas, la perte dans le secteur du développement immobilier s'aggrave, le risque de dette devient plus évident

Le 30 mars soir, China Railway Construction (601186) a publié son rapport annuel 2025. D’après le rapport financier, en 2025, China Railway Construction a réalisé un chiffre d’affaires de 10 297,84 milliards de yuans, ce qui constitue pour la première fois en trois ans une baisse sous le seuil de 1 100 milliards de yuans. La baisse côté bénéfices est encore plus marquée : le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées s’élève à 18,363 milliards de yuans, en baisse de 17,34 % d’une année sur l’autre. Le bénéfice net après déduction des pertes et profits non récurrents a encore reculé de 24,98 % d’une année sur l’autre, à 15,998 milliards de yuans, ce qui montre une faiblesse de la capacité bénéficiaire de l’activité principale. Dans l’ensemble, l’exercice 2025 de la société en termes de revenus et de profits a atteint les plus bas niveaux des dernières années.

D’après les données trimestrielles, au quatrième trimestre, bien que le chiffre d’affaires ait atteint le plus haut niveau de l’année à 3 013,81 milliards de yuans, le bénéfice net attribuable aux actionnaires des sociétés cotées n’est que de 35,51 milliards de yuans, soit le plus bas de l’année. Cela met en évidence un dilemme de type « augmentation des revenus sans augmentation des profits ».

L’activité immobilière “pèse”, les frais financiers explosent

Concernant la baisse des performances, China Railway Construction ne masque pas, dans son rapport annuel, les problèmes structurels au sein de ses différents secteurs d’activité.

1. L’activité de développement immobilier “passe de l’équilibre au déficit”, plus grand facteur de freinage

Parmi les différents secteurs d’activité, la performance du développement immobilier est la plus sévère. Sur la période couverte par le rapport, ce secteur a réalisé un chiffre d’affaires de 66,564 milliards de yuans, en baisse de 7,41 % sur un an ; toutefois, le total des profits a chuté fortement de 1,264 milliard de yuans de l’année précédente à une perte de 3,413 milliards de yuans, soit une baisse de 370,11 % sur un an.

La société explique que les pertes du développement immobilier résultent principalement de « la diminution des remises des logements par les unités concernées, de la baisse des marges bénéficiaires brutes dans l’activité immobilière et de l’augmentation des provisions pour dépréciation ». En tant que l’une des 16 entreprises centrales dont le gouvernement de l’État a clairement défini le développement immobilier comme activité principale, China Railway Construction n’a pas pu échapper à la mauvaise conjoncture du secteur pendant le cycle de repli. De fortes provisions pour dépréciation des actifs ont directement érodé la totalité du profit de la société.

2. Forte baisse de la marge bénéficiaire du secteur conseil en planification et conception

En tant qu’activité à forte intensité technologique, le conseil en planification et conception devrait constituer un segment à forte marge bénéficiaire. Cependant, en 2025, la marge bénéficiaire brute de ce segment a chuté fortement de 41,96 % à 37,55 %, soit une diminution de 4,41 points de pourcentage. Malgré la baisse du chiffre d’affaires de 6,15 %, le total des profits a diminué de manière bien plus marquée, de 25,64 %, ce qui traduit une intensification de la concurrence dans le secteur et des pressions sur les coûts liées à la transformation numérique.

3. Frais financiers en forte hausse, réduisant l’espace de profit

En 2025, les frais financiers de la société ont atteint 10,972 milliards de yuans, en hausse substantielle de 38,07 % sur un an. La société explique que l’augmentation des frais financiers est principalement due à « la hausse des charges d’intérêts sur un an ». Dans un contexte de baisse globale du chiffre d’affaires, la hausse des coûts de financement comprime davantage l’espace de profit de la société.

Le taux d’endettement augmente, les créances clients explosent, les flux de trésorerie sous pression

Outre la baisse de la capacité bénéficiaire, la situation financière de China Railway Construction en 2025 montre également plusieurs signaux de risques :

1. Hausse du ratio actif-passif, augmentation du levier financier

À la fin 2025, le ratio actif-passif de la société est passé à 79,51 %, contre 77,31 % au début de l’année, soit une hausse de 2,2 points de pourcentage. Par ailleurs, le ratio de levier divulgué par la société (le ratio entre la dette nette et le total dette nette + capital) est passé de 71 % à 75 %, ce qui montre que le niveau de levier financier de la société s’est amélioré, et que la pression en matière de remboursement s’accroît.

2. Créances clients et actifs sur contrats en forte hausse, pression accrue sur les encaissements

À la fin 2025, le solde des créances clients de la société s’élève à 241,024 milliards de yuans, en hausse de 17,71 % par rapport au début de l’année ; les actifs sur contrats s’élèvent à 374,352 milliards de yuans, en forte hausse de 22,84 % par rapport au début de l’année. L’expansion rapide des créances clients et des actifs sur contrats reflète l’allongement des délais de recouvrement des paiements d’ingénierie, ce qui occupe fortement le fonds de roulement de la société ; le risque de pertes pour dépréciation du crédit augmente également en conséquence.

3. Les flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation repassent en positif, mais les sorties nettes liées aux activités d’investissement et de financement s’élargissent

Bien que, en 2025, les flux de trésorerie nets liés aux activités d’exploitation soient passés d’un montant négatif à un montant positif, atteignant 2,957 milliards de yuans, les flux de trésorerie nets liés aux activités d’investissement s’élèvent à -56,961 milliards de yuans, avec une augmentation des sorties nettes de 89,21 milliards de yuans d’une année sur l’autre, principalement due à l’augmentation de la trésorerie payée pour les investissements. Les flux de trésorerie nets liés aux activités de financement s’élèvent à 59,830 milliards de yuans, mais en baisse de 36,86 % d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation, d’une année sur l’autre, de la trésorerie utilisée pour rembourser la dette. Cette configuration de « redressement par l’exploitation, saignement par l’investissement, transfusion par le financement » reflète que la société se trouve actuellement dans une phase de pic de besoins en fonds.

4. Ampleur des actifs grevés/limités, capacité de sécurisation du remboursement sous surveillance

À la fin 2025, le montant total des actifs dont la propriété ou l’utilisation est restreinte s’élève à 249,644 milliards de yuans, soit une hausse de 14,33 % par rapport au début de l’année. Parmi eux, le montant des actifs incorporels dont l’usage est restreint atteint 135,069 milliards de yuans, principalement des droits d’exploitation concessionnels obtenus via des nantissements ou des hypothèques. L’ampleur des actifs restreints réduit, dans une certaine mesure, la liquidité des actifs de la société et la flexibilité de son remboursement.

【Source : Dazhongwang】