Trump, candidat à la Fed, Warsh, envisage une réorganisation « familiale »

(MENAFN- Asia Times) Depuis que le président Donald Trump a nommé Kevin Warsh comme choix pour le poste de président de la Réserve fédérale le 30 janvier 2026, les marchés financiers se sont concentrés sur une question : est-il encore l’« anti-inflation » qu’il était autrefois, ou est-il désormais plus à l’aise avec les taux d’intérêt plus bas que le président réclame depuis longtemps ?

Nous avons un avis différent. En nous appuyant sur des décennies de recherches sur la banque centrale et sur un entretien approfondi avec Warsh mené par l’un de nous (Bowmaker) en 2023 pour un livre à paraître sur la Fed, nous pensons que le vrai changement ne porterait pas sur les taux d’intérêt, mais sur la façon dont la Fed communique.

« Juste comme il faut »

Ce n’est pas une mince affaire. Dans la banque centrale moderne, les déclarations des décideurs influencent souvent l’économie autant que leurs décisions réelles.

L’entretien de 2023 conforte cette idée. Deux thèmes ressortaient des réponses de Warsh. Le premier était attendu – un engagement en faveur de la stabilité des prix. Le second était plus révélateur : la volonté de repenser la manière dont la Réserve fédérale mène ses discussions internes de politique et les communique au public.

Dans l’entretien, Warsh a illustré cela par une histoire de 2006, lorsqu’il a été nommé au Conseil des gouverneurs de la Fed et a cherché des conseils auprès de l’ancien président Paul Volcker. Volcker lui a dit que la première tâche consistait à obtenir des taux d’intérêt « juste comme il faut » – une expression qui, comme Warsh l’a souligné, reflète la réalité selon laquelle les décideurs ne connaissent jamais le niveau optimal précis.

Mais Volcker a ajouté une seconde leçon, qu’il jugeait encore plus importante : assurez-vous d’avoir l’air de savoir ce que vous faites.

Interprété ainsi par Warsh, la banque centrale moderne ne consiste pas seulement à définir une politique, mais aussi à présenter les résultats comme la conséquence d’une délibération approfondie.

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Warsh a dit qu’il privilégiait ce qu’il appelle un modèle de prise de décision de type « combat de famille » : désaccord ouvert derrière des portes closes, puis unité en public. En revenant sur la crise financière de 2007-09, lorsque la Fed était dirigée par Ben Bernanke, il a expliqué que les arguments suivaient leur cours dans le bureau du président avant que les membres du comité de fixation des taux de la Fed, connu sous le nom de Federal Open Market Committee, n’aboutissent à leur décision finale et ne s’expriment collectivement.

Selon Warsh, les grandes institutions – surtout en période de crise – doivent faire entendre une seule voix.

Se tourner vers plus de transparence

Dans une revue de 2014 pour la Banque d’Angleterre, Warsh a recommandé que leurs réunions de politique commencent par une discussion non enregistrée – essentiellement le même « combat de famille ».

Son inquiétude était que des comptes rendus, même publiés des années plus tard, puissent influencer la manière dont les responsables s’expriment. Si les décideurs savent que leurs mots finiront par être scrutés, ils ont tendance à nuancer et à qualifier leurs points de vue plutôt que de parler clairement. En ce sens, l’effort visant à ne pas donner l’impression d’avoir tort peut affaiblir la prise de décision.

Cette position le met en porte-à-faux avec la trajectoire de la Réserve fédérale au cours des trois décennies écoulées – le tout au nom de la réduction de l’incertitude, de la stabilisation des anticipations et de l’amélioration de l’efficacité de la politique.

À partir de 1994, sous Alan Greenspan, la Fed a commencé à annoncer publiquement ses décisions en matière de taux d’intérêt, un changement majeur par rapport à la pratique antérieure, lorsque les marchés devaient déduire les changements de politique.

Bernanke a élargi cette évolution après la crise financière, en introduisant des conférences de presse trimestrielles et des indications prospectives sur les taux d’intérêt, ainsi qu’en publiant les projections des participants au FOMC – le fameux « dot plot ».

Ses successeurs, Janet Yellen et Jerome Powell, ont largement maintenu ce cadre, le président actuel Powell tenant une conférence de presse après chaque réunion et tentant de remplacer le « Fed speak » par un langage plus clair. Le résultat est une banque centrale bien plus ouverte que jamais dans son histoire, expliquant non seulement ses décisions, mais aussi la façon dont elle interprète l’économie.

Crédibilité de la Fed

Warsh se montre sceptique à l’égard de cette approche. Il craint que la publication des projections des décideurs n’engendre « une convergence préoccupante des points de vue », comme il l’a dit dans l’entretien de 2023, étouffant le désaccord réel au sein du comité.

À ses yeux, la prévision à court terme offre des bénéfices limités tout en influençant subtilement la manière dont les responsables réfléchissent à la politique.

L’inquiétude de Warsh s’étend plus largement à la communication. Selon lui, une communication ample peut rendre plus difficile l’ajustement de la politique lorsque les conditions changent. Comme il l’a dit dans l’entretien, une communication étendue limite « la capacité à changer d’avis » d’un banquier central, alors que « une banque centrale qui ne peut pas changer d’avis n’est pas crédible ».

Pour Warsh, la crédibilité vient de l’adaptabilité plutôt que de la cohérence – une position qui pourrait remettre en question des pratiques comme le « dot plot ».

Prévisible vs flexible

Pourquoi tout cela compte-t-il ? Les marchés financiers modernes réagissent autant aux signaux qu’aux actions. Les investisseurs n’attendent pas que les taux d’intérêt changent ; ils ajustent leur comportement en fonction des anticipations des mouvements de la banque centrale. Les indications prospectives et les projections réduisent l’incertitude en aidant les marchés à anticiper la politique.

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Un virage vers une signalisation moins explicite ne rendrait pas nécessairement la politique plus restrictive ou plus souple, mais nous pensons que cela la rendrait moins prévisible – même si parler d’une seule voix pourrait partiellement compenser cela. Les réactions du marché pourraient devenir plus sensibles aux données entrantes en raison de moins d’indices sur les intentions de la Fed.

Les implications dépassent Wall Street. Les taux des prêts hypothécaires, l’investissement des entreprises et les décisions d’embauche dépendent tous des anticipations concernant les coûts d’emprunt futurs. Une communication claire stabilise ces anticipations, tandis qu’une plus grande marge de manœuvre donne aux décideurs la flexibilité pour répondre aux surprises.

L’approche de Warsh, fondée sur l’entretien de 2023, suggère qu’il souhaite échanger une partie de cette prévisibilité contre de la flexibilité. Selon notre évaluation, le public pourrait entendre moins parler de la direction que prend la politique, mais observer des changements plus rapides lorsque les conditions économiques évoluent.

Nous ne pouvons pas prédire si Warsh cherchera à faire baisser les taux d’intérêt ou s’il suivra les conseils de Volcker pour obtenir une politique « juste comme il faut ». Mais ses propres mots laissent entendre qu’il tentera de remodeler la manière dont la Réserve fédérale débat, signale et justifie ses décisions – et, dans la banque centrale moderne, changer la communication peut changer la politique elle-même.

Simon Bowmaker est professeur clinique distingué d’économie à la New York University, et Paul Wachtel est professeur émérite d’économie à la New York University

Cet article est republié de The Conversation sous licence Creative Commons. Lisez l’article original.

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